CICC: Mantém a classificação de outperform para Poly Property e reduz o preço-alvo para 36,3 HKD

O JIC publicou um relatório de pesquisa afirmando que mantém as previsões de lucros da Poly Property (06049) praticamente inalteradas. A previsão é que o lucro líquido atribuível aos acionistas aumente 5% e 3% em 2026-27, ano contra ano, para 16,3 mil milhões de RMB e 16,8 mil milhões de RMB, respetivamente. Mantém a classificação de “superar o sector”, e baixa o preço-alvo em 15% para 36,3 HKD (correspondente a um múltiplo P/E alvo de 11x para 2026 e a um potencial de valorização de 16%). A principal razão prende-se com o aumento da incerteza no crescimento dos lucros e a alteração da apetência ao risco do mercado. Atualmente, as ações da empresa negociam a 9,5x P/E para 2026.

Os principais pontos de vista do JIC são os seguintes:

O desempenho anual de 2025 corresponde às expectativas do mercado

A empresa divulgou os resultados de 2025: receitas de 17,13 mil milhões de RMB, +5% ano contra ano; lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,55 mil milhões de RMB, +5% ano contra ano, em linha com as expectativas do mercado. A empresa propôs um dividendo por ação de 1,401 RMB, com uma taxa de distribuição de 50%, correspondendo a um dividend yield de 5,0%.

A base de gestão patrimonial sustenta um crescimento estável das receitas

No final de 2025, a área sob gestão aumentou 6% ano contra ano para 855 milhões de m², impulsionando um crescimento de 13% nas receitas do segmento de gestão patrimonial de base. No conjunto do ano, as receitas de serviços de valor acrescentado não relacionados com proprietários e comunidades sofreram pressão, caindo 17% e 14% ano contra ano, respetivamente. A margem bruta consolidada caiu 0,8 ppt face ao ano anterior, sendo que a margem bruta do negócio de gestão patrimonial de base caiu 0,9 ppt, principalmente devido a efeitos estruturais da margem de não habitação e ao aumento da concorrência no mercado, entre outros factores. A empresa continua a reduzir as despesas dos departamentos administrativos e de apoio, com a taxa de despesas de vendas e administração a descer 1,0 ppt, suportando uma margem do lucro líquido atribuível aos acionistas praticamente estável.

A expansão externa continua focada em cidades nucleares, com alguma pressão na gestão de contas a receber

Em 2025, os novos projetos de terceiros desenvolvidos pela empresa totalizaram 2,93 mil milhões de RMB em contratos anuais equivalentes; a escala de expansão mantém-se entre as primeiras do sector. A quota das “50 cidades nucleares” ultrapassa 80% e a percentagem dos contratos com valores superiores a dezenas de milhões de RMB num único ano atingiu 56%. Em termos de cobrança de taxas de propriedade, devido ao impacto do ambiente económico, a taxa de cobrança caiu 2 pontos percentuais face ao ano anterior. O saldo de contas a receber comerciais cresceu 24% ano contra ano, mais rápido do que o crescimento das receitas. Nesse contexto, a proporção de contas a receber com maturidade dentro de um ano é de 89%, e a estrutura de idades da dívida mantém-se relativamente saudável.

Objetivo “quinquénio” (十五五) de força global mantém-se líder no sector

Durante o período do “十四五”, a empresa, através da estratégia de “big property” (grande gestão patrimonial), alcançou um desenvolvimento rápido de escala e capacidade. Ao perspetivar o período do “十五五”, a sua posição estratégica é a de “principal operador de governação integrada de todo o território urbano”, e a sua força global mantém-se líder no sector. Ao perspetivar 2026, a empresa tem como objetivo manter um crescimento de 5% nas receitas e no lucro líquido, dando continuidade à política de dividendos estável e sustentável. O banco espera que a empresa continue a manter o equilíbrio entre escala, qualidade do crescimento e recuperação de caixa, prolongando uma tendência de desenvolvimento com qualidade.

Avisos de risco: risco de intensificação da concorrência na expansão com terceiros; a taxa de cobrança das taxas de propriedade e o desempenho das contas a receber não atingirem o esperado; o efeito do controlo de custos ser inferior ao esperado.

(Editor) : He Xun )

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