Guangfa Securities: Revisão das 5 rodadas de crises petrolíferas. Quais são os padrões de rotação do setor?

A corretora GF Securities publicou um relatório de investigação, mantendo as conclusões centrais: em primeiro lugar, o índice precisa de algum tempo para estabilizar na base; em segundo lugar, em “decisão de abril”, o foco deve ser em algumas direcções independentes de elevada valoração (high growth) que não têm grande relação com o preço alto do petróleo no estrangeiro, com a inflação elevada e com taxas de juro elevadas, incluindo energia nova, AIDC doméstico e computação no estrangeiro, etc.

O encerramento do Estreito de Ormuz: impacto na economia global:

(1) O modelo de previsão da Reserva Federal de Dallas mostra que, no final do 2.º trimestre de 2026, ainda existe uma probabilidade de 58% de o Estreito de Ormuz permanecer encerrado; os resultados da plataforma de trading KALSHI de sites de apostas também mostram que a probabilidade de o Estreito de Ormuz estar aberto antes de julho de 2026 é de 63%;

(2) O encerramento do Estreito de Ormuz não só reduziria diretamente o volume de oferta de petróleo em quase 20%, como também levaria a uma diminuição da oferta de LNG em cerca de 20%, do fertilizante de ureia em cerca de 30%, da amónia e dos fosfatos em cerca de 20% e do enxofre em cerca de 50%.

(3) O modelo da Reserva Federal de Dallas mostra que, se o Estreito de Ormuz estiver encerrado durante um trimestre e não existirem outras vias de mitigação, tal fará com que o preço médio do petróleo WTI no 2.º trimestre de 2026 suba para 98 dólares por barril e faça com que a taxa de crescimento do PIB global no 2.º trimestre desça 2,9 pontos percentuais em relação ao nível inicial — cenário de preços com probabilidade relativamente mais elevada actualmente: choque no 2.º trimestre, recuperação no 3.º trimestre, sem uma recessão material.

A crise actual do petróleo é mais parecida com qual crise histórica?

Depois de o preço do petróleo subir durante a guerra, pode assumir uma forma: 【1】queda rápida após o pulso, 【2】manter-se em níveis elevados após o pulso.

Comparação da crise actual do petróleo com o historial:

(1) Ciclo económico: antes do eclodir da guerra, encontrava-se na fase de flexibilização fiscal e de recuperação da procura, semelhante ao estado de recuperação durante a guerra do Kosovo.

(2) Ciclo monetário: antes do eclodir da guerra, estava em um ciclo de cortes nas taxas de juro, semelhante ao ambiente monetário da Guerra do Golfo; porém, actualmente estamos num contexto de cortes nas taxas de juro em normalização monetária; naquela altura, tratava-se de cortes nas taxas de juro num ciclo recessivo.

(3) Trajectória do preço do petróleo: na primeira e na segunda crises do petróleo, devido à oferta de crude continuar restrita, o preço do petróleo manteve-se em níveis elevados; durante a guerra do Kosovo, devido ao corte de produção da OPEC sobrepondo-se ao aumento da procura, o preço do petróleo manteve-se em níveis elevados; já houve duas quedas do preço do petróleo após um pulso: a Guerra do Golfo (o preço do petróleo volta ao nível anterior à guerra em 6 meses) e o conflito Rússia-Ucrânia (o preço do petróleo volta ao nível anterior à guerra em 3 meses).

Revisão: após várias crises de guerra, evolução do mercado e dos sectores:

(1) Direcções com retornos acima do normal durante a crise: primeiro, petróleo, metais preciosos e indústria de defesa catalisados pela guerra; segundo, sectores de dividendos defensivos como telecomunicações e tabaco, etc.; mas se o cenário se transformar num mercado em baixa, os activos defensivos também podem sofrer uma queda no fim do mercado em baixa, como em 74, nos meses de agosto-setembro; terceiro, direcções com uma forte tendência industrial, como o consumo elevado nos anos 80 e a grande tecnologia nos anos 90.

(2) Os retornos acima do normal de petróleo e gás natural, em geral, seguem o topo do preço do petróleo até ao topo; e os sectores que sofrem o maior impacto de um choque de preços altos do petróleo costumam ser turismo e lazer.

(3) Se, após um pulso do preço do petróleo, este se mantiver em níveis elevados durante um período relativamente longo, é necessário discutir mais o grau do impacto na inflação e na procura: a primeira crise do petróleo é um caso negativo (entrada num período de estagflação), a segunda crise do petróleo é um caso positivo (o choque da guerra dura apenas 1 mês), e a guerra do Kosovo também é um caso positivo (o impacto no preço do petróleo ocorre de forma gradual).

(4) Se o preço do petróleo recuar após o pulso, o mercado, após reflectir por pouco tempo os factores da guerra, normalmente regressa ao seu trajecto operacional original (as linhas principais de sectores mudam em cada década); além disso, por vezes o capital também se concentra para direcções mais certas do ponto de vista da conjuntura, como a indústria de defesa por volta de 1980, o consumo por volta de 1990 e a tecnologia no final dos anos 90.

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