Mais uma subida! O preço do ouro volta a atingir os 4600 dólares, Wall Street: a correção é uma oportunidade de compra

Pergunte à IA · Porque é que Wall Street encara a correcção do preço do ouro como uma boa oportunidade de compra?

O preço do ouro regressou aos 4600 dólares.

A 25 de Março, durante o pregão, o preço à vista do ouro em Londres chegou temporariamente a ultrapassar os 4600 dólares por onça. No momento em que esta matéria foi escrita, o preço à vista do ouro em Londres está nos 4564.84 dólares por onça, com uma subida intraday de 2.08%; o preço do ouro no COMEX está nos 4555.7 dólares por onça, com uma subida intraday de 3.49%.

Por influência disso, alguns preços internos de joalharia de certas marcas também foram ajustados em alta, voltando a 1400 yuans por tael. A 25 de Março, Zhou Sheng Sheng (周生生) apresentou joalharia em ouro de 1418 yuans por grama, com uma subida de 68 yuans num único dia; Lao Feng Xiang (老凤祥) cotou 1408/grama, com uma subida de 63 yuans por grama no dia.

No mercado A-share, as acções ligadas ao ouro também registaram uma subida generalizada, com Chifeng Gold, Xiaocheng Technology, Xingye Silver & Tin, Zhongjin Gold e outras a disparar.

Do lado noticioso, segundo a reportagem da CCTV News, no horário local de 24 de Março, o governo dos EUA aprovou uma proposta de cessar-fogo apresentada ao Irão através do Paquistão, que inclui 15 condições, cobrindo o programa nuclear, capacidades de mísseis e questões regionais, ao mesmo tempo que assegura que o Estreito de Ormuz se mantém aberto. Como condição de troca, o Irão poderá obter a remoção integral das sanções internacionais, o apoio dos EUA para desenvolver projectos nucleares civis e a eliminação do mecanismo de “reimposição rápida de sanções”. Os EUA estão a considerar avançar com um cessar-fogo de um mês para que possam ser desencadeadas novas negociações sobre os termos acima referidos.

Porque é que o ouro “deixou de funcionar” como activo de refúgio?

Desde a eclosão da guerra EUA-Irão, o preço do ouro não subiu, antes caiu. Nesta segunda-feira, o preço à vista do ouro chegou a cair abaixo de 4100 dólares por onça, face aos 5608 dólares de máxima histórica registados em Janeiro, recuando mais de 20%, e chegou a cair para perto dos 4098 dólares. Foi visto como o início de um mercado de baixa técnico.

Esta trajectória deixou muitos investidores perplexos: como é que o ouro, tradicional activo de refúgio, pode continuar a descer quando os riscos geopolíticos dispararam?

As opiniões do mercado consideram que a função do ouro como refúgio não deixou verdadeiramente de existir; apenas foi pressionada no curto prazo por variáveis macro mais fortes.

A equipa de gestão de riqueza global do UBS atribuiu a queda recente do ouro à diminuição da confiança dos investidores na redução das taxas do Fed, ao enfraquecimento do ímpeto especulativo do mercado, entre outros factores. Actualmente, o mercado está mais focado na cadeia “subida do preço do petróleo—inflação a impulsionar—Fed mantém políticas restritivas”, em vez de “choque do petróleo—desaceleração económica—mudança de políticas”. Esta narrativa única enfraqueceu de forma significativa no curto prazo a capacidade de hedge macro do ouro.

O analista do UBS, Wayne Gordon, afirmou que, para muitos investidores, o desempenho do ouro tem sido relativamente morno perante o aumento da tensão geopolítica e a intensificação da volatilidade do preço, o que parece contrariar a intuição das pessoas. No entanto, a história mostra que, especialmente no início dos conflitos, o ouro nem sempre sobe. Uma conclusão clara é que a trajectória do preço do ouro tende a não ser impulsionada directamente pelo conflito em si, mas sim pelas políticas e pelo contexto económico. Como o mercado está a adaptar-se a expectativas de taxas de juro mais elevadas e a um dólar forte, a função de preservar valor do ouro no início do ciclo sofreu pressão. Mas isto não significa falha do comportamento de refúgio do ouro; é apenas um atraso.

O relatório da Citigroup aponta que, nos últimos 12 meses, as compras momentum impulsionadas por investidores de retalho e por investidores em ETFs foram o principal motor que sustentou a subida contínua do preço do ouro desde os 2500 dólares por onça, enquanto as compras de ouro pelos bancos centrais se mantiveram praticamente estáveis nos últimos dois a três anos. Esta estrutura de posições, dominada por fundos de momentum de retalho e de investidores individuais, faz com que o ouro tenda a seguir em queda quando os activos de risco sofrem grandes despejos.

A Citigroup acrescenta ainda que o aumento das taxas de juro reais e a força do dólar também pressionam o preço do ouro; somando a isso a redução passiva das posições por muitos detentores de retalho e de ETFs, a ligação do ouro aos outros activos de risco no “sentido pró-cíclico” é mais extrema do que a média histórica.

O economista de renome de Wall Street, CEO da Europe Pacific Capital, Peter Schiff, considera que a venda do ouro actual está a repetir o guião da “crise financeira global de 2008”. Ele criticou a lógica por trás desta liquidação, afirmando que os traders cometeram um erro fundamental: estão a vender ouro por receio de que a inflação persistente impeça o Fed de cortar as taxas.

“Num cenário em que as taxas de juro já são demasiado baixas, vender ouro porque o aumento da inflação impediria o Fed de reduzir as taxas não faz sentido nenhum. A queda das taxas de juro reais é favorável ao ouro, mas o que realmente precisa de cortes nas taxas é a bolsa.” Schiff prevê que, quando as taxas elevadas empurrarem a economia para uma recessão, o Fed vai mudar de estratégia, reduzir as taxas e restaurar a política de flexibilização quantitativa, o que será um forte factor positivo para o ouro.

O mercado está preocupado com a possibilidade de um cessar-fogo ou um acordo de paz enfraquecer o prémio geopolítico do ouro; Schiff rejeitou isso firmemente. Ele indica que, se a guerra terminar rapidamente, isso seria negativo para o ouro, mas não seria suficiente para compensar todos os factores positivos. Além disso, os governos ainda precisam de pagar as despesas com armas suplementares e com a reconstrução das áreas destruídas; por isso, em comparação com um cenário em que uma guerra nunca ocorreu, os défices orçamentais e a inflação serão maiores.

As instituições mantêm uma visão optimista

Apesar da pressão no curto prazo, a maioria das instituições continua optimista quanto à trajectória do ouro a médio e longo prazo.

O analista do UBS, Giovanni Staunovo, disse que, nos últimos anos, os impulsionadores estruturais que têm sustentado a subida do ouro — como os problemas de dívida, a pressão política para que o Fed corte as taxas, a inflação elevada, as taxas de juro baixas e a fraqueza do dólar — continuam a existir e não houve qualquer mudança.

Na visão de Gordon, se a história puder servir de referência, as perspectivas negativas para o futuro do ouro podem ser prematuras. “Como o mercado está a adaptar-se a expectativas de taxas de juro mais altas e de um dólar forte (que são obstáculos de curto prazo à subida do preço do ouro), a capacidade do ouro de preservar valor no início do ciclo foi pressionada. Mas isto não significa que o ouro falhe no seu papel de refúgio; é apenas um atraso.”

O estratega sénior de investimentos do Standard Chartered, Rajat Bhattacharya, também referiu que o banco mantém há muito uma posição construtiva sobre o ouro a longo prazo, suportada por factores estruturais, incluindo a forte procura por bancos centrais de mercados emergentes e a necessidade dos investidores de diversificar as suas alocações em contexto de riscos geopolíticos. Ao mesmo tempo, salientou que a fraqueza do dólar deverá voltar a apoiar o preço do ouro, e que a expectativa do mercado de que o Fed acabará por cortar as taxas é precisamente o catalisador importante para a fraqueza do dólar.

A Citigroup aponta que o “timing de compra” do ouro depende do caminho, e não do nível de preços. Se o conflito entre o Irão terminar nos próximos quatro a seis semanas, recomenda-se esperar que os activos de risco estabilizem de forma geral e que a bolsa atinja o fundo antes de entrar; se o conflito durar mais tempo, então a descida das taxas reais ou uma inversão técnica do momentum do ouro será um sinal de compra mais fiável. Num horizonte mais longo, as “fricções” que sustentam uma subida prolongada do preço do ouro estão sempre presentes — riscos de dívida soberana, preocupações com a diluição passiva da credibilidade do dólar, a continuação da alocação da poupança dos residentes chineses para o ouro e necessidades de diversificação das reservas por bancos centrais de mercados emergentes, tudo isso constitui uma força persistente de sustentação do preço.

O BMO (Bank of Montreal) mantém uma posição optimista de longo prazo sobre o ouro. O analista de commodities do banco afirma que o conflito entre o Irão não enfraqueceu a lógica estrutural de um mercado em alta para metais e para o sector mineiro; pelo contrário, reforçou ainda mais essa lógica. O problema actual reside apenas em saber quando o mercado voltará a ter confiança suficiente, ficando convencido de que o conflito está a caminho de uma resolução, para então aumentar novamente a exposição ao risco. O BMO prevê que o preço médio do ouro atinja 4800 dólares por onça no terceiro trimestre de 2026 e 4900 dólares por onça no quarto trimestre, com um preço médio anual de 4846 dólares por onça. Numa perspectiva mais longa, o BMO prevê que o preço do ouro em 2027 se manterá acima de 5000 dólares por onça, com uma média anual esperada de 5125 dólares por onça, o que corresponde a uma actualização significativa de 26% face à previsão anterior.

O estratega da Global X ETFs, Justin Lin, afirmou que a venda actual está a ser impulsionada conjuntamente pela reequilibragem de carteiras gerada pela sensibilidade de curto prazo às taxas de juro, pela queda das acções, e também pelo certo grau de complacência do mercado face ao conflito entre o Irão. Ele classificou esta queda como “uma oportunidade de compra atraente para os investidores”, mantendo a previsão de referência de 6000 dólares por onça no fim do ano.

O Standard Chartered prevê que, dentro de três meses após o fim deste ciclo de desalavancagem, o preço do ouro poderá recuperar para 5375 dólares. A Bank of America Securities prevê que a média do ouro aumentará trimestre a trimestre no segundo ao quarto trimestre de 2026, situando-se numa banda entre 4500 e 5750 dólares, com um preço-alvo no fim do ano de 5750 dólares por onça. Para o primeiro trimestre de 2027, a média esperada deverá rondar os 5200 dólares por onça.