Há um fenómeno de mercado bastante interessante que merece atenção. Em março do ano passado, os Estados Unidos divulgaram um dado de PPI (Índice de Preços ao Produtor) acima do esperado — um aumento mensal de 0,6%, muito acima dos 0,3% previstos pelos economistas. Por lógica convencional, esses dados de inflação robusta deveriam impulsionar o dólar de forma significativa. E qual foi o resultado? O euro/dólar permaneceu surpreendentemente estável, oscilando entre 1.0830 e 1.0870, sem seguir o padrão esperado.

Na altura, pensei que certamente havia fatores mais profundos em jogo. Analisei cuidadosamente a lógica de reação do mercado e percebi que os traders estavam ponderando múltiplos fatores. Por um lado, o PPI dos EUA realmente mostrou força, com o núcleo do PPI crescendo 0,3% em relação ao mês anterior, alinhado com as expectativas, e a inflação do setor de serviços subindo 0,6% mensalmente. Mas, por outro lado, parecia que todos estavam fazendo uma espécie de desconto — acreditando que isso era apenas um aumento nos preços no atacado, que talvez não se transmitisse ao consumidor final. Além disso, o Federal Reserve tem enfatizado recentemente a dependência de dados, e os participantes do mercado claramente não acreditam que um único relatório possa mudar a direção da política.

Do ponto de vista técnico, o euro/dólar encontra forte suporte em torno de 1.0800, onde passa a média móvel de 100 dias. Essa zona tem se mostrado bastante estável desde dezembro do ano passado, tendo sido testada várias vezes. O RSI indica uma leitura neutra, com forças de compra e venda relativamente equilibradas. No gráfico, parece estar consolidando dentro de um triângulo simétrico, aguardando um sinal de rompimento.

Outro fator importante é o ajuste de posições. Os hedge funds já reduziram suas posições longas em dólares antes mesmo do dado ser divulgado, como se tivessem freado antecipadamente a alta do dólar. Além disso, os dados econômicos da Europa também estão melhorando — a produção industrial da Alemanha cresceu inesperadamente, e os gastos de consumo na França também demonstram resiliência — o que dá suporte aos fundamentos do euro.

Curiosamente, essa reação do mercado difere bastante dos padrões históricos. Entre 2021 e 2023, picos inesperados de PPI geralmente provocavam uma valorização do dólar de 0,5% a 1% em até 24 horas. Mas, em 2025, essa resposta se enfraqueceu significativamente. Isso indica que a dinâmica do mercado cambial passou por uma mudança estrutural. Os traders já estão acostumados a ignorar picos temporários de dados, e a memória do pico de inflação em 2022-2023, seguido de sua posterior reversão, criou um viés de âncora.

No mercado de futuros, a precificação dos contratos de fundos federais mostra que, mesmo após o PPI, as expectativas de aumento de juros permanecem moderadas. As divergências de política entre o dólar e o euro também são limitadas. Isso reflete uma percepção geral de que o Federal Reserve manterá as taxas atuais até meados de 2025.

No final das contas, o mercado monetário moderno não é mais movido apenas por dados de inflação. Os traders precisam considerar sustentabilidade fiscal, riscos geopolíticos, trajetórias de crescimento relativas e interpretar sinais de diversos membros do banco central. Assim, o desempenho do dólar e do euro tornou-se mais detalhado e multidimensional. Isso explica por que dados de PPI fortes não impulsionaram o dólar como esperado — o mercado está usando uma lógica mais complexa para precificar.

Tecnicamente, 1.0950 é uma resistência chave, enquanto 1.0750 funciona como suporte mais distante. Uma quebra dessas zonas pode gerar uma nova tendência direcional. Mas, por ora, o mercado parece estar aguardando um catalisador mais forte; dados econômicos isolados podem já não ser suficientes.