Recentemente, vi uma análise de dados da CryptoQuant, bastante interessante. Eles acompanharam a evolução dos contratos em aberto de Bitcoin e o preço ao longo do último ano, e descobriram que um ponto de viragem bastante claro ocorreu em outubro.

Falando nisso, também é curioso que, de início de 2025 até meados do ano, o desempenho do BTC parecia bastante regular. Os contratos em aberto subiram de 300 bilhões de dólares de forma estável para entre 350 e 450 bilhões, e o preço também subiu de 11 mil para 125 mil dólares. Tudo parecia estar dentro do esperado. Mas em outubro, houve uma mudança abrupta.

Os analistas da CryptoQuant apontam que o que aconteceu entre 10 e 11 de outubro? Aproximadamente 19 bilhões de dólares em posições alavancadas foram liquidadas, e o mercado de repente se livrou de 70 mil contratos em aberto de BTC. Isso não foi apenas uma volatilidade de preço, foi uma reinicialização forçada de toda a estrutura de alavancagem do mercado.

Ainda mais interessante é o que aconteceu depois. Após outubro, a correlação entre Bitcoin e o mercado de ações tornou-se uma relação negativa rara. É importante saber que, no passado, o Bitcoin sempre foi uma versão de alta beta das ações, subindo mais forte quando o S&P 500 subia, e caindo mais forte quando caía. Mas, após a redução de alavancagem, essa relação de sincronismo se quebrou. As ações se recuperaram com o crescimento de lucros impulsionado pela IA, enquanto o Bitcoin não acompanhou.

Qual é a situação atual? Os contratos em aberto caíram para 21,9 bilhões, em comparação com o pico de 45 bilhões em outubro, uma redução de mais de 50%. Além disso, a saída de ETFs de BTC à vista se transformou em pressão de venda, e os fundos institucionais que impulsionaram o mercado em 2024 agora se tornaram uma resistência.

Curiosamente, surgiram alguns sinais contrários recentemente. Com o aumento das tensões geopolíticas, as ações sofreram devido ao aumento dos preços de energia e preocupações com a inflação, enquanto o Bitcoin, paradoxalmente, se fortaleceu no mesmo período. Mas os analistas enfatizam que isso parece mais uma rotação tática de capitais do que uma reavaliação fundamental do papel do Bitcoin.

O estado atual do mercado está bastante fragmentado. Bitcoin e ações estão reagindo a sinais diferentes, algo incomum na história. Mas, se olharmos para trás, tudo remonta à liquidação de alavancagem de outubro. A questão agora é se esse desacoplamento continuará ou se haverá uma reconexão. Isso depende do fluxo de ETFs, da recuperação dos contratos em aberto e de como o ambiente macroeconômico evoluirá.

Atualmente, o BTC oscila perto de 68 mil dólares, e o processo de desleveraging do mercado criou menos resistência estrutural para a entrada de novos fundos. O próximo passo vai depender do desempenho dessas três variáveis.