Resumo do Mercado: Quanto mais incerteza os mercados podem suportar?

Com o mundo já na terceira semana da guerra com o Irão, a única coisa que é clara sobre o conflito é a falta de clareza quanto à sua duração e ao seu rumo. Ao longo de Wall Street, houve um grau notável de certeza de que a guerra não duraria muito e que a perturbação no transporte de petróleo e gás natural seria de curta duração. Embora ainda possa ser esse o caso, os analistas dizem que a janela está a fechar.

O mercado de ações dos EUA tem atravessado a incerteza com perdas moderadas até agora. Desde o início da guerra, o Morningstar US Market Index está em baixa em mais de 4%, mas ainda assim está em alta pouco abaixo de 20% nos últimos 12 meses. Tudo isto num momento em que há preocupações não só com fissuras no mercado privado de crédito, mas também com os efeitos da inteligência artificial nos modelos de negócio de um vasto conjunto de indústrias. Não só isso, mas também a contratação está praticamente parada e a inflação está bem acima da meta da Reserva Federal.

Para investidores, grandes e pequenos, o ambiente atual é de incerteza significativa. “É uma situação muito difícil, porque sempre que tens algo que é político ou militar, é muito mais difícil de analisar”, diz Tim Murray, estrategista de mercados de capitais na divisão de multiativos da T. Rowe Price. “Estamos apenas a tentar avaliar o quão perto estamos de um cenário potencial.”

Por que razão o mercado de ações permaneceu resiliente durante a guerra no Irão

O que vem a seguir para os preços do petróleo?

Como referimos no momento em que a guerra começou, todos os olhares estão postos numa massa de água no mapa do mundo. “É tudo sobre o Estreito de Ormuz”, diz Murray. O grau em que os envios de petróleo e gás natural conseguem passar pelo estreito, que em tempos normais responde por 20% de tais envios no mundo, vai determinar por quanto tempo os preços do petróleo ficam elevados e a extensão de quaisquer danos nas economias.

Por este lado, as notícias não parecem boas. O Brent, referência global para os preços do petróleo, terminou a semana passada acima dos $100 por barril, um aumento de quase 40% desde o início da guerra. A referência dos EUA, o crude West Texas Intermediate, subiu ainda mais—cerca de 45%—para fechar a semana passada perto de $97.

“O principal canal de transmissão da guerra com o Irão para a economia dos EUA é o preço do petróleo”, escreveram na semana passada analistas do Goldman Sachs. “Os nossos estrategistas de matérias-primas esperam agora que o Brent faça uma média de $98 em março e abril—acima de 40% face à média de 2025—antes de recuar para $71 até [o quarto trimestre]."

Acompanhe o consumo dos consumidores e os pedidos de subsídio de desemprego

Nesta fase, a maioria dos analistas parece continuar no campo de que nem o mercado de ações nem a economia dos EUA sofrerão um impacto significativo, mesmo com a perspetiva para os preços do petróleo e do gás a manter-se mais alta do que se assumiu há duas semanas.

Donald Rissmiller, economista-chefe da Strategas Research Partners, salienta que, na era pós-covid, a economia dos EUA resistiu a vários choques sem cair numa recessão. Houve a subida dos preços do petróleo depois de a Rússia ter invadido a Ucrânia e a subsequente aceleração da inflação, que levou a taxas de juro substancialmente mais altas e a falências de bancos regionais em 2023. Para Rissmiller, houve uma chave ao longo de todo este período: “O consumidor tem estado bastante estável ao longo de tudo isto.”

“Isso não significa [que os consumidores] se sintam bem”, diz ele, apontando para as quedas no sentimento. “Mas se olharmos para o consumo dos consumidores ajustado pela inflação, tem estado bastante estável desde 2021, por isso sobrevivemos a choques.”

Para Rissmiller, qualquer “alarme” num cenário de choque económico no fundo da mina de carvão provavelmente começaria a aparecer nos dados semanais de pedidos iniciais de subsídio de desemprego, que saem na quinta-feira de manhã. As reclamações têm-se mantido relativamente estáveis há muitos meses, com uma média entre 200.000 e 240.000 por semana. “Se entrarmos e obtivermos mais de 260.000, então a história da economia começa a desmoronar”, diz ele.

Pode haver contágio do crédito privado?

Entretanto, as manchetes financeiras continuam também a estar cheias de notícias sobre as dificuldades que atingem os credores do mercado de crédito privado e os gestores de dinheiro. Há duas histórias aqui. A primeira é a reação negativa, por assim dizer, associada à chamada convergência entre o público e o privado por parte de gestores de ativos, que procuram expandir o mundo do investimento em private equity e dívida para investidores mais pequenos. Os investidores acorreram para levantar dinheiro rapidamente destes fundos apenas para descobrir, em alguns casos, que as portas estavam bloqueadas pelas regras de resgate dos fundos. (A investigação sobre gestores da Morningstar documentou bem este tema, como com esta história, tal como o faz o nosso colega Alexander Davis na PitchBook.)

O problema subjacente, no entanto, é a preocupação com carteiras de empréstimos privados com forte peso de empresas de software cujos futuros, de repente, parecem incertos, graças à rápida ascensão da IA.

Para Murray, da T. Rowe, apesar das preocupações com as avaliações dos empréstimos de crédito privado a empresas de software combinadas com investidores a acorrer para retirar dinheiro de fundos de crédito privado, não há sinais de que esta dinâmica possa alastrar a outras partes dos mercados financeiros: ou seja, contágio.

“Não parece uma situação que vá ser contagiosa”, para além dos credores de crédito privado, em parte, diz ele, devido aos limites que os fundos impõem às retiradas. No entanto, para as empresas envolvidas, “embora tenham acordos em vigor para garantir que não se crie uma situação de ‘corrida ao banco’, obviamente vai haver uma reação adversa … e as empresas estão a enfrentar um vento contra nos seus negócios que provavelmente vai durar um período significativo.”

Por que as preocupações com IA relacionadas com software estão a atingir o crédito privado

2 histórias de cautela dos mercados de private equity e de crédito privado

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Não se esperam faíscas na reunião do Fed

Fora do Médio Oriente, o grande acontecimento nos mercados na próxima semana será a reunião de política do Fed de dois dias que termina na quarta-feira. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, que reflete apostas feitas por traders de futuros sobre a direção das taxas de juro, é essencialmente unânime nos mercados que o Fed manterá o objetivo para a taxa dos federal funds inalterado no seu intervalo atual de 3.50%-3.75%. Isto significaria a terceira reunião consecutiva sem mudança de política, com o Fed tendo cortado as taxas no final de outubro.

A grande questão é como os responsáveis do Fed estão a encarar o aumento dos preços do petróleo. Para isso, os traders e os analistas vão estar a prestar muita atenção à conferência de imprensa pós-reunião do presidente do Fed, Jerome Powell. No pano de fundo, com os preços do petróleo a disparar e a inflação já acima da meta de 2% do Fed, as expetativas para futuros cortes nas taxas do Fed foram reduzidas bastante este ano. Antes da guerra, os traders esperavam um corte de taxas em algum momento durante este verão, mas o mercado agora acredita que a política do Fed vai ficar em pausa pelo menos até setembro.