Xin Yuan Fund não tem "Grande força, milagres surpreendentes"

Origem: Associação do Mercado de Capitais

Nos últimos anos, tem-se feito um forte investimento na estruturação de produtos de equity, mas há uma clara lacuna a nível de talento.

Autor | Molécula do Mercado de Capitais

O XinYuan Consumo Selecção, que ficou em último lugar na classificação de rendibilidade em 2025, não conseguiu sobreviver a mais de 3 anos.

De acordo com o anúncio da fundação XinYuan, até ao final do dia 24 de março, o tamanho de activos do XinYuan Consumo Selecção ficou abaixo de 200 milhões de yuan, activando a cláusula de cessação. A partir de 25 de março, o fundo entrou no processo de liquidação dos bens do fundo.

Isto acontece exactamente 3 anos depois da criação do XinYuan Consumo Selecção. O fundo também sofreu um “duplo golpe” em tamanho e desempenho.

Até ao fim do 4.º trimestre de 2025, o tamanho de gestão do fundo (com as participações somadas) era de 0,39 mil milhões de yuan, muito distante da “linha de aprovação” de 2 mil milhões. Valor líquido unitário mais recente: 0,4446 yuan.

Este é um retrato do azar no sector de investimentos em equity da fundação XinYuan.

Como um fundo mútuo “de tipo bancário” com escala de milhares de milhões, a fundação XinYuan não conseguiu evitar o problema de “vieses” no desenvolvimento desequilibrado entre acções e obrigações. Ao mesmo tempo, os fundos de equity criados recentemente nos últimos anos também não conseguiram que o mercado e os investidores os reconhecessem, apesar de resultados excelentes.

01

Trocas frenéticas de acções com maior peso

O XinYuan Consumo Selecção foi criado a 24 de março de 2023. É um fundo de iniciativa (funded by sponsors). A dimensão na subscrição inicial foi de 10,3094 milhões de yuan. Dentro da empresa, o capital próprio subscreveu 10 milhões de unidades a 15 de março de 2023, com um período de detenção não inferior a 3 anos; a equipa de profissionais subscreveu 210,02 unidades. Isto significa que, na subscrição inicial, os investidores externos subscreveram apenas 307.400 unidades.

O destino de liquidação já estava decidido. Para proteger os interesses dos detentores, a 12 de fevereiro, a fundação XinYuan suspendeu as subscrições, investimentos periódicos com montante fixo e transferências por conversão do XinYuan Consumo Selecção por parte dos investidores, mas não afectou a tramitação normal de outros negócios, como o resgate.

A liquidação do XinYuan Consumo Selecção deve-se directamente a que, no grande exame de 3 anos, a dimensão do produto não atingiu 200 milhões de yuan.

Antes da liquidação, o fundo já tinha caído na condição de “fundo de quarenta cêntimos”.

De acordo com dados da Wind, até ao dia 24 de março, as rendibilidades do XinYuan Consumo Selecção A — desde o início do ano, nos últimos 1 ano, nos últimos 2 anos e nos últimos 3 anos — foram respectivamente -12,19%, -29,86%, -44,49% e -55,54%, ficando respectivamente 7,26, 22,41, 42,23 e 46,79 pontos percentuais abaixo do benchmark de desempenho.

O fundo também apresenta uma característica de grande retirada (drawdown). Até ao dia 24 de março, o maior drawdown nos últimos 3 anos foi -56,37%, muito acima do valor médio de -34,28% de produtos da mesma categoria.

Ao consultar as acções com maior peso (top holdings), vê-se que o fundo tem preferência por operações de aposta agressiva.

Em 2023, as 10 principais acções com maior peso do XinYuan Consumo Selecção concentraram-se em acções do sector da medicina. No fim do 2.º trimestre até ao fim do 4.º trimestre, o número de referências de medicina foi de 6, 9 e 8 respectivamente.

Em 2024, o sector em que o XinYuan Consumo Selecção estava alocado entrou num estado de trocas elevadas. No fim do 1.º trimestre, as 10 principais acções com maior peso do fundo ainda eram maioritariamente referências de medicina tradicional chinesa, com 9; no 2.º trimestre houve uma grande reorganização da carteira, tornando-se as acções automóveis “protagonistas”, com 6; no fim do 3.º trimestre, as acções com maior peso não se concentraram num único sector, apresentando-se diversificadas; no fim do 4.º trimestre, houve mudança para acções de media, com 6.

Em 2025, o XinYuan Consumo Selecção também manteve a prática de trocar frequentemente as acções com maior peso. No fim do 1.º trimestre de 2025, as 10 principais acções com maior peso eram iguais às de finais de 2024 apenas no caso da Tianma Technology. No fim do 1.º trimestre e no fim do 2.º trimestre, o fundo favoreceu acções tecnológicas; já no fim do 3.º trimestre e no fim do 4.º trimestre, demonstrou preferência por empresas do sector dos jogos.

Trocas frenéticas, mas muitas vezes transforma-se em “segundo a comprar” (apanha quem fica com o prejuízo), falhando em captar com precisão o momento do mercado. Por exemplo, no sector da biomedicina para o qual o fundo tinha maior peso entre 1 de abril de 2023 e 31 de março de 2024, a queda do sector nesse período foi de 19,77%.

Desempenho do produto fraco, e investidores institucionais retiraram-se rapidamente.

De 1.º semestre de 2023 até ao fim de 2024, a percentagem detida por investidores institucionais no XinYuan Consumo Selecção A foi sempre superior a 95%, respectivamente 99,36%, 97,8%, 98,64% e 96,72%. Porém, no 1.º semestre de 2025, essa percentagem desceu para 42,94%.

02

3 gestores de fundos em 3 anos

Talvez para melhorar a situação de fraco desempenho, o XinYuan Consumo Selecção, com 3 anos de existência, teve a passagem por 3 gestores de fundos.

De 24 de março de 2023 a 18 de abril de 2024, a rendibilidade da gestão de Liu Junwen no XinYuan Consumo Selecção A foi -25,85%. Wang Chong e Liu Junwen geriram em conjunto o fundo durante quase meio ano; após a saída de Liu Junwen, ele assumiu sozinho. A rendibilidade durante o mandato (de 27 de outubro de 2023 a 26 de agosto de 2025) foi -27,05%. O actual gestor de fundos, Yao Qiluan, assumiu em início de julho de 2025. Até à liquidação, a rendibilidade do mandato foi -20%.

“Associação do Mercado de Capitais” nota que Yao Qiluan é um “novo” profissional. O XinYuan Consumo Selecção é o primeiro fundo mútuo (público) que ele geriu.

Em julho de 2022, Yao Qiluan juntou-se à fundação XinYuan. Antes disso, tinha sido analista do departamento de research da Fubon Securities, analista do grupo de alimentos e bebidas do instituto de research da Huian Securities e analista-chefe co-líder do grupo de alimentos e bebidas no instituto de research da Minsheng Securities.

Com a liquidação do XinYuan Consumo Selecção, actualmente, o Yao Qiluan só gere o XinYuan Consumo RuiXuan (criado em 14 de julho de 2025), que também é um fundo de iniciativa no sector do consumo.

Até 25 de março, a rendibilidade do mandato do XinYuan Consumo RuiXuan A era de -4,42%, ficando abaixo do benchmark de desempenho.

Pelos dados da Wind, a capacidade de investimento global do Yao Qiluan é fraca. Até 25 de março, o índice do gestor de investimento — rendibilidade desde o início do ano, nos últimos 6 meses e desde a criação — foi de -10,37%, -22,96% e -15,73%, respectivamente, todos abaixo do benchmark de desempenho.

Cada gestor de fundos tem a sua própria compreensão e preferências na escolha de acções com maior peso; a troca frequente de gestores também fez com que a estratégia de investimento do XinYuan Consumo Selecção carecesse de continuidade.

Se a troca frequente de gestores de fundos foi o esforço da fundação XinYuan para o “encapsulamento de riscos” (protecção do capital) do XinYuan Consumo Selecção, então, pelos resultados, o efeito não foi bom.

Além disso, a 18 de janeiro de 2025, o XinYuan Saúde e Indústria, que completou 3 anos, terminou a operação porque a dimensão gerida do fundo era apenas 0,13 mil milhões de yuan, muito abaixo dos 2 mil milhões da “linha de aprovação”.

O desempenho do XinYuan Saúde e Indústria A também foi fraco. Até 18 de janeiro de 2025, as rendibilidades desse fundo — desde o início do ano, nos últimos 1 ano, nos últimos 2 anos e nos últimos 3 anos — foram respectivamente -5,39%, -15,96%, -29,07% e -22,45%. Antes da liquidação, o fundo já era “um fundo de setenta centavos”.

Da criação até à liquidação, o XinYuan Saúde e Indústria A também passou por 3 gestores de fundos, e apenas o Lin Qijiang registou rendibilidade positiva no seu mandato (de 18 de janeiro de 2022 a 5 de janeiro de 2023), de 5,22%.

03

Intensificar produtos de equity

A liquidação dos produtos não afecta o entusiasmo de estruturação da fundação XinYuan.

Desde a criação, a fundação XinYuan tem uma postura de “pesado em fixed income e leve em equity”. Até ao fim do 4.º trimestre de 2025, a escala de gestão de fundos mútuos da empresa era de 2473,25 mil milhões de yuan. Deste total, os fundos de equity (79,89 mil milhões de yuan) e os fundos de fixed income (2388,9 mil milhões de yuan) representavam, respectivamente, 79,89 mil milhões e 2388,9 mil milhões.

A capacidade de investimento de equity a médio e longo prazo da fundação XinYuan é fraca.

De acordo com a Wind, até 25 de março, as rendibilidades médias dos fundos de acções da empresa nos últimos 3 anos e nos últimos 5 anos foram de 4,53% e -3,97%, respectivamente, ficando ambas muito abaixo das médias de 24,61% e 14,7% de produtos da mesma categoria; para fundos mistos, as médias das rendibilidades nos últimos 3 anos e nos últimos 5 anos foram -2,64% e -3,43%, ficando também muito abaixo das médias de 19,79% e 12,38% da mesma categoria.

Nos últimos anos, à medida que as autoridades reguladoras têm impulsionado fortemente o desenvolvimento de equity e que o mercado de equity tem recuperado, o entusiasmo das capitais em entrar no mercado tem aumentado. A emissão de produtos de fundos mútuos voltou a animar.

Desde 2025, a fundação XinYuan criou sucessivamente 25 novos fundos. Entre eles, há 18 fundos de equity (fundos de acções e fundos mistos). Dos 18 fundos, 8 são fundos de iniciativa, cobrindo sectores como inteligência artificial no STAR Market, inteligência artificial no Growth Enterprise Market, medicina, consumo, indústrias emergentes, entre outros.

Mas, para além dos fundos de iniciativa, apenas existe 1 produto com dimensão de subscrição inicial superior a 5 mil milhões de yuan — o XinYuan Índice de Fluxo de Caixa Livre de CNI 800. A maioria dos novos produtos de equity só ultrapassou o limiar de 2 mil milhões.

Há um número considerável de novos fundos de equity criados, mas, em termos de dimensão de subscrição inicial, a fundação XinYuan ainda tem espaço significativo para melhorar.

As candidaturas de novos fundos da fundação XinYuan também têm como foco principal fundos de equity; ao mesmo tempo, a proporção dos fundos de iniciativa é de cerca de metade.

Desde 2025, a empresa apresentou, em sequência, candidaturas para 37 fundos. Os fundos de equity também surgiram em grande concentração, com 33. Desses, 16 são fundos de iniciativa. Para além dos produtos já criados, a empresa tem actualmente 14 produtos de equity pendentes de aprovação e 2 fundos já aprovados para emissão.

Porque razão a empresa prefere fundos de iniciativa?

Em primeiro lugar, os fundos de iniciativa têm um limiar de criação mais baixo: não são restringidos pelas condições de criação de “2 mil milhões de yuan” e “200 detentores”, conseguindo completar a angariação rapidamente. Na verdade, trata-se do alinhamento de interesses entre a entidade gestora e os detentores, com partilha de riscos, para aumentar a confiança dos investidores.

Isto também reflecte o objectivo da fundação XinYuan em aproveitar as oportunidades de desenvolvimento do mercado e expandir os seus negócios de equity através de tentativa e erro com custos mais baixos.

04

A lacuna de talento é evidente

Ao olhar para os gestores de fundos, a fundação XinYuan tem actualmente 24 gestores de fundos. Destes, existem 13 gestores de fundos de equity. Os que têm mais de 5 anos de experiência no sector são 5, mas também não são muito conhecidos.

“Associação do Mercado de Capitais” descobriu que, entre os 5 gestores de fundos de equity referidos anteriormente, quatro — Mo Zhiqiang, Zhang Hanyi, Wang Lijun, Chen Li, etc. — são contratações externas. O tempo de trabalho como gestor de fundos nessa empresa é inferior a 2 anos; Li Biao é um cultivo interno.

A maior parte são gestores de fundos “jovens”.

Entre os 13 gestores de fundos de equity, há 5 com menos de 3 anos de experiência na gestão de fundos públicos. A experiência de Xiao Han, Zhang Zhengqing, Bai Yibei e Yao Qiluan ainda não chega a 1 ano.

A fundação XinYuan, cuja força em equity não é sólida à partida, tem enfrentado ainda perdas de talento nos últimos anos.

De acordo com dados da Wind, de 2021 até hoje, a fundação XinYuan já teve 12 gestores de fundos que cessaram funções. Destes, 6 são de equity, representando 50%.

Em termos de dimensão de gestão, Li Biao é o “número um” de equity da fundação XinYuan. Actualmente, ele gere 8 fundos. As categorias dos produtos incluem fundos de equity activos, fundos mistos com inclinação para obrigações e fundos mistos de obrigações de segundo nível. A dimensão sob gestão é de 3,743 mil milhões de yuan.

Dos 8 fundos geridos por Li Biao, 6 têm dados disponíveis para rendibilidades dos últimos 3 anos e para o benchmark de desempenho, e todos ficam abaixo do benchmark. Até 25 de março, as rendibilidades dos últimos 3 anos de XinYuan XinXiang A, XinYuan AnXin retorno A, XinYuan XinDongli A, XinYuan Região do Delta do Rio Yangtze tema A, XinYuan XinYue A e XinYuan TianXin retorno 6 meses detenção A foram respectivamente 8,35%, 14,26%, 1,4%, -5,22%, -0,21% e 12,32%. Ficam abaixo do benchmark de desempenho em 5,7, 0,36, 16,11, 27,28, 16,86 e 3,38 pontos percentuais, respectivamente.

Até 25 de março, Li Biao tem 8 produtos sob gestão, e há 2 com a rendibilidade do mandato em verde (negativa). Esses 2 são XinYuan XinDongli A e XinYuan XinYue A. As rendibilidades do mandato foram respectivamente -8,86% e -4,74%, ficando abaixo do benchmark de desempenho em 6,33 e 20,66 pontos percentuais, respectivamente.

O XinYuan XinXiang gerido por Li Biao também é o maior fundo de equity activo da empresa, com uma dimensão sob gestão de 9,74 mil milhões de yuan no fim do 4.º trimestre de 2025. Até 25 de março, a rendibilidade desde o início do ano desse fundo foi -8,36%, colocando-o numa posição média-baixa entre 2347 fundos de alocação flexível.

Entre as 10 principais acções com maior peso do XinYuan XinXiang A, no fim do 4.º trimestre de 2025 foram trocadas 6 posições face ao fim do 3.º trimestre. Entre elas, várias acções como Giant Network, Huatai Securities, Ruoyuchen, Guizhou Moutai, etc., foram compradas em picos relativos de preço.

Com base na experiência do gestor de fundos, Chen Li é o que tem mais anos entre os de equity, com mais de 10 anos.

De acordo com informação pública, Chen Li entrou na fundação XinYuan em março de 2024 e assumiu o cargo de Chief Equity Investment Officer (responsável máximo por investimentos em equity) da fundação XinYuan. Actualmente gere 6 fundos sob sua responsabilidade, incluindo 2 fundos de obrigações mistos de segundo nível e 4 fundos de equity activos. A dimensão sob gestão é de 0,821 mil milhões de yuan. Antes disso, trabalhou na fundação Yinhe (Silver Creek) e na fundação Eagle (Osprey), e também na entidade privada da Yue Min.

Até ao fim do 4.º trimestre de 2025, a dimensão das 4 carteiras de equity activas que Chen Li gere é, em todas, inferior a 1 mil milhões de yuan. Entre elas, o XinYuan XinLinghang A (data de início do mandato: 22 de abril de 2025) e o XinYuan Oportunidades na Indústria A (data de início do mandato: 22 de setembro de 2025) têm ambas rendibilidades negativas, de -3,17% e -9,12%, respectivamente.

Sinal de cruzamento dourado do MACD formado; estas acções estão em boa tendência!

Notícias abundantes e interpretação precisa — tudo na app da Sina Finance

Responsável: Shi Xiuzhen SF183