Corte P2P, a receita da VALA caiu para 200 milhões, com prejuízo de 150 milhões, a construção de carros de Sun Haitao pode durar a longo prazo?

撰稿|贝多

来源|贝多商业&贝多财经

Nos últimos dias, o grupo VALA (02051.HK, anteriormente 51 Credit Card) divulgou os resultados de desempenho anuais completos de 2025. Em 2025, a receita total do grupo VALA foi de 243 milhões de renminbis, um aumento de 8,2%; devido ao ajustamento profundo da estrutura dos negócios, a elevados investimentos em novos negócios e à redução dos negócios tradicionais, a perda operacional anual foi de cerca de 154 milhões de renminbis.

A nota especial é que este é o primeiro relatório anual completo do VALA após a mudança de nome. Em agosto de 2025, a empresa alterou oficialmente o seu nome de “51 Credit Card Inc.” para “Vala Inc.”, deixando de adotar o nome duplo em inglês e chinês de “51 Credit Card Co., Ltd.”.

De acordo com o que o 贝多商业&贝多财经 apurou, o fundador original do 51 Credit Card, Sun Haitao, afirmou subsequentemente nas redes sociais: “O nosso negócio financeiro está a diminuir, e no futuro vai ser cada vez menor, concentrando-nos na plataforma/pista Vala.”

I. Mudança de nome e transformação: de 51 Credit Card para VALA, a retracção do negócio financeiro impulsiona o crescimento do negócio de fabrico de carros

O caminho de transformação do VALA começou no período de ajustamentos do sector, por volta de 2020.

Nos últimos anos, o 51 Credit Card foi reduzindo progressivamente o negócio P2P e ajustando a dimensão de mediação de crédito, entre outras medidas, o que levou a que a receita da empresa passasse de uma queda abrupta dos 2,05 mil milhões de renminbis em 2019 para 225 milhões em 2024. De 2019 a 2023, a empresa registou receitas de exploração de 2,045 mil milhões de renminbis, 274 milhões, 440 milhões e 396 milhões, respectivamente, com uma grande volatilidade nos resultados.

Em março de 2024, Sun Haitao anunciou oficialmente ao exterior o novo automóvel eléctrico multifuncional Vala, tornando-se mais uma nova força a cruzar sectores no fabrico de carros. Ao contrário de outras novas forças do ramo automóvel, o Vala posiciona o seu produto como um veículo multifuncional; equivale à combinação de MPV e autocaravana. A empresa define-o oficialmente como “uma nova espécie para além das carrinhas de campismo e das autocaravanas”, chegando até a lançar a audaciosa afirmação de “fazer do Vala o iPhone do sector automóvel”.

Em agosto de 2025, a empresa concluiu oficialmente a mudança de nome, assinalando a transferência total do foco estratégico. De “51 Credit Card” para “VALA”, não se trata apenas de uma mudança de nome de marca; é uma mudança na essência do negócio — de uma plataforma de finanças na Internet para um prestador de serviços de mobilidade e estilo de vida no sector dos veículos de energia nova.

II. Ruptura na estrutura de desempenho: negócio ValaLife dispara 524%, tornando-se na primeira grande fonte de receitas

Os dados dos relatórios mostram que a estrutura de negócios do VALA está a sofrer uma transformação fundamental.

Em 2025, o negócio ValaLife (incluindo automóveis e campismo) ultrapassou a marca do 100 milhões de renminbis de receita, chegando a cerca de 101 milhões de renminbis, com um crescimento homólogo acentuado de 524,3%. A sua proporção no total da receita subiu de cerca de 7% em 2024 para 41,6%, tornando-se o motor central que impulsiona o crescimento das receitas do grupo.

Em contraste, os negócios financeiros tradicionais continuam a encolher. A quota da receita de serviços de mediação de crédito desceu para cerca de 19%, e a taxa de serviço da tecnologia de cartões de crédito foi apenas 0,1% — estas duas rubricas foram os negócios de arranque do 51 Credit Card. Embora a receita de taxas de serviços SaaS mantenha algum volume, a sua taxa de crescimento desacelerou claramente.

Sun Haitao, numa conferência telefónica sobre os resultados, afirmou que o negócio ValaLife, apoiado por um modelo de produção com poucos activos, produtos diferenciados e um modelo de canais com maior leveza, ocupa uma posição de vantagem no promissor mar azul do automóvel multifuncional “mini-autocaravana” de energia nova. No segundo trimestre de 2025, o Vala entregou em lote 126 veículos, um crescimento em cadeia de cerca de 27,3%; ao longo do ano, o volume acumulado de entregas registou um crescimento significativo face a 2024.

Em setembro de 2025, o Vala Home — a “mini-autocaravana inteligente” eléctrica para seis lugares, desenvolvida em conjunto — deu a sua primeira apresentação na World Smart Industry Expo, enriquecendo ainda mais o portefólio de produtos. O Vala estabeleceu uma cooperação estratégica com a Ryce Motors, do grupo Seres, adoptando um modelo de produção com poucos activos, para reduzir a pressão dos gastos de capital.

III. Aquisição reforçada 30 vezes por Sun Haitao: confiança da gestão e determinação da transformação

No período crítico de transformação do desempenho, Sun Haitao expressou a confiança no futuro da empresa com dinheiro real.

De acordo com informação pública, em 2025 Sun Haitao já tinha concluído 30 operações de reforço de posição sobre a VALA, formando uma acção de reforço contínuo do capital. Em 12 de janeiro de 2026, segundo os dados mais recentes divulgados pela bolsa de Hong Kong, Sun Haitao voltou a reforçar com 40 milhões de acções. Após o reforço, o seu número mais recente de acções detidas atingiu cerca de 277 milhões, e a percentagem de detenção é próxima de 17%.

Uma série deste tipo, de reforços de capital frequentes e contínuos no mercado aberto, é bastante rara entre empresas cotadas do mesmo tipo em Hong Kong. O mercado considera, de forma generalizada, que o reforço contínuo do fundador não só evidencia a sua visão de longo prazo sobre a direcção da transformação estratégica da empresa, como também transmite sinais positivos ao mercado de capitais — embora os resultados no curto prazo estejam sob pressão, a gestão está confiante quanto ao valor de longo prazo do negócio Vala.

Pelo desempenho do preço das acções, o preço do VALA tem ficado durante muito tempo abaixo de 1 HKD, e a sua capitalização de mercado caiu do pico de 10 mil milhões de HKD aquando da sua listagem em 2018 para cerca de 1,1 mil milhões de HKD actualmente. No entanto, o reforço contínuo de Sun Haitao parece sugerir que: é precisamente na fase de vale/depressão que se encontra o melhor momento para planear o futuro.

IV. Desafios e perspectivas: perda de 154 milhões, poderá a produção de carros sustentar o futuro?

Apesar de a direcção da transformação estar clara, os desafios que o VALA enfrenta continuam a ser severos.

A perda operacional anual de 2025 foi de cerca de 154 milhões de renminbis. Embora tenha sido maior do que a perda de 69,018 milhões de renminbis de 2024, tendo em conta as características do período de elevados investimentos do novo negócio, esta dimensão de perda ainda se encontra dentro de um âmbito controlável. No primeiro semestre de 2025, o grupo realizou receitas de 136 milhões de renminbis, um aumento homólogo de 16,4%; no período, a perda líquida foi de cerca de 50,87 milhões de renminbis, praticamente ao nível do mesmo período do ano anterior.

O que merece ainda mais atenção são os fluxos de caixa e a capacidade de continuidade operacional. Produzir carros é um negócio intensivo em capital; neste momento, a Vala adopta o modelo de produção com poucos activos e produz em cooperação com a Ryce Motors do Seres. Isso reduz, em certa medida, a pressão sobre o investimento em activos fixos. Contudo, a construção de canais de vendas, o cultivo da marca e os investimentos em I&D ainda exigem uma grande quantidade de capital de suporte.

O preço de venda da Vala Pro parte de 268 mil renminbis, com autonomia de 505 km, posicionando-se no mercado de nicho de veículos multifuncionais. Esta estratégia de preços e o posicionamento no mercado segmentado determinam que seja difícil alcançar, como os principais modelos de energia nova, vendas em grande escala. Como estabelecer reconhecimento de marca no mercado de nicho e alcançar um equilíbrio entre rentabilidade, é a questão central a que a equipa de Sun Haitao precisa de responder.

No conjunto, o relatório financeiro de 2025 do VALA é um registo de desempenho de uma fase de “dores da transformação”. De 51 Credit Card para VALA, de tecnologia financeira para mobilidade e estilo de vida de energia nova, Sun Haitao conduziu a empresa numa arriscada transição entre sectores.

O relatório mostra que a taxa de crescimento de 524% do negócio ValaLife prova o potencial do novo negócio, mas a perda de 154 milhões de renminbis também lembra o mercado: o caminho da transformação não é de forma nenhuma fácil. O reforço de posição 30 vezes por Sun Haitao é, simultaneamente, a validação firme da sua própria escolha estratégica e um sinal de valor de longo prazo enviado aos investidores.

No nicho de mar azul das autocaravanas de energia nova, se o VALA se tornará realmente o “iPhone do sector automóvel” ainda precisa de ser comprovado com o tempo. Mas pelo menos, esta empresa já não é aquele tipo de plataforma de finanças na Internet dependente da gestão de P2P e cartões de crédito.