A guerra do Irã altera a perspetiva para o Fed?

Conclusões principais

• Os analistas do mercado esperam que a Fed mantenha as taxas de juro estáveis na sua reunião esta semana.
• O aumento abrupto dos preços do petróleo causado pela guerra dos EUA com o Irão tem potencial para exercer pressão ascendente sobre a inflação.
• Por conseguinte, economistas e operadores esperam menos cortes nas taxas de juro em 2026.

Os responsáveis da Reserva Federal reunir-se-ão esta semana para decidir o rumo das taxas de juro num cenário muito diferente daquele em que se encontravam aquando da sua última reunião, em janeiro.

Analistas e os mercados de futuros de obrigações estão confiantes de que, quando a Fed se reunir na quarta-feira, não fará quaisquer alterações ao intervalo da taxa-alvo dos fundos federais, que está nos 3.50%-3.75%. Contudo, o impacto da guerra em curso dos EUA com o Irão irá, sem dúvida, moldar o debate e orientar decisões futuras. O aumento provocado nos preços do petróleo pela guerra pode exercer pressão ascendente sobre a inflação, elevando os preços da energia para consumidores e empresas. Embora os preços da energia não sejam normalmente incluídos nas medidas “de base” da inflação, podem propagar-se aos bens e serviços que compõem esse índice de base.

“Não achamos que haja qualquer alteração nesta reunião”, afirma Josh Hirt, economista sénior dos EUA na Vanguard. Mas, de forma mais ampla, “a dinâmica mudou bastante.” A guerra no Irão é a mudança mais imediata, mas os dados que se avizinham sobre inflação e crescimento económico, juntamente com o relatório de emprego de fevereiro surpreendentemente fraco, poderão também alterar os cálculos dos responsáveis da Fed.

Wall Street também estará a observar novas projeções dos responsáveis da Fed para o crescimento económico e as taxas de juro, embora os analistas não esperem que o mercado dê muito crédito a quaisquer previsões, tendo em conta a rapidez com que a situação no Irão está a evoluir.

A Fed vai ignorar, por agora, os picos de preços do petróleo

Com os preços do petróleo ainda voláteis e o impacto nos consumidores da inflação ainda pouco claro, os analistas esperam que a Fed se mantenha em pausa no curto prazo. “A guerra deverá provocar um impulso estagflacionário, com a procura dos consumidores travada enquanto a inflação geral sobe”, escreve Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis. “Isto deixa o FOMC com pouca escolha a não ser manter-se em pausa até ficar evidente se o crescimento ou a inflação ficam mais prejudicados antes de ajustar a taxa de política.”

Anthony Saglimbene, estratega-chefe de mercados da Ameriprise Financial, prevê que o presidente da Fed, Jerome Powell, e o restante comité do FOMC comunicarão uma abordagem “muito flexível” para as semanas que se seguem.

A Hirt, da Vanguard, espera que a Fed continue enviesada para a inação por agora, uma vez que levará tempo para que os efeitos no crescimento e na inflação da guerra e do aumento dos preços do petróleo se tornem evidentes. “Não há uma resposta óbvia”, diz. “Não é mesmo o tipo de choque que a política monetária foi concebida para abordar.”

O quadro é ainda mais complicado por dados turvos do mercado de trabalho: pareciam fortes em janeiro, mas fracos em fevereiro. Entretanto, a inflação continua bem acima do objetivo. Os economistas da Wells Fargo descreveram a combinação de um quadro de emprego em enfraquecimento e de uma inflação mais alta como “o pior pesadelo do FOMC”. Perante esse contexto, escreveram na semana passada: “esperamos que o FOMC mantenha as taxas estáveis e preserve a máxima flexibilidade [em março].”

O que vem a seguir para a Fed em 2026?

Mais à frente, muitos em Wall Street reduziram as suas expectativas para cortes de taxas. Antes do início da guerra, os mercados financeiros antecipavam dois cortes de 0.25 pontos percentuais em 2026. Hoje, antecipam apenas um. Os negociadores de futuros de obrigações estão a descontar cerca de 39% de probabilidades de que esse corte aconteça em setembro, de acordo com a ferramenta CME FedWatch Tool.

Saglimbene, da Ameriprise, argumenta que o banco central manterá um enviesamento para apoiar o mercado laboral e manter a política desafogada, mesmo embora a inflação ainda esteja acima do objetivo da Fed. A sua previsão é de dois cortes de 0.25 pontos até ao final do ano.

“Se virmos mais impactos de preços do petróleo mais altos [que] corroem o sentimento dos consumidores do setor automóvel e, ao mesmo tempo, vemos um aumento do desemprego, acho que a Fed reagiria com mais apoio de política do que o que o mercado está a antecipar”, diz Saglimbene. “Acho que o mercado está a falhar o ponto: se virmos uma deterioração maior da situação económica devido ao conflito no Irão, a Fed provavelmente terá mais probabilidade de cortar as taxas de juro.”