CITIC Securities: A preferência de risco do mercado diminui; os ativos de renda variável, como ações bancárias, podem continuar a apresentar retornos relativos e absolutos.

O Banco de Câmbios C&T (China) informou num relatório de investigação que, com base nos resultados de exploração bancária divulgados para o ano de 2025, já disponíveis, os resultados mostram que, para 22 bancos, as taxas de crescimento ponderadas médias da receita e do lucro，同比 aumentaram 1,05% e 1,77%, respetivamente, o que está em linha com as expectativas. Prevê-se que, nas divulgações subsequentes dos resultados de exploração bancária, a diferença de expectativas seja menor. Olhando para o primeiro trimestre, a alocação de activos dos bancos deverá manter-se estável, a margem de juros deverá baixar como esperado e a situação do risco de crédito deverá permanecer relativamente estável; a curva do crescimento dos lucros deverá continuar num padrão de estabilização e subida. Devido à descida do apetite pelo risco por parte do mercado, e por o enquadramento da liquidez alargada se manter relativamente estável, as acções bancárias e outros activos de capital próprio poderão ser ainda mais favorecidos pelo financiamento com exigências de menor retracemento; o desempenho relativo e absoluto deverá manter a tendência.

Ponto de situação:

Até 29 de março de 2026, 22 bancos cotados já divulgaram o relatório anual de 2025 ou um comunicado preliminar de resultados anuais; 13 divulgaram o relatório anual e 9 divulgaram o comunicado preliminar de resultados. Inclui 4 bancos de grande dimensão, 6 bancos por ações, 8 bancos comerciais urbanos e 4 cooperativas de crédito rurais. A divulgação dos resultados financeiros mostra que, em termos de exploração bancária, se verifica uma tendência de “quantidade estável com expansão, preços estabilizados e qualidade em melhoria”.

O desempenho global continua a reparar; as diferenças individuais continuam a divergir.

As 22 instituições bancárias tiveram, em 2025, variações na taxa de crescimento da receita, na taxa de crescimento do lucro atribuível aos detentores da empresa-mãe e no ROE, que se distinguiram em intervalos de 【-10.40%，+10.48%】/【-4.21，+21.66%】/【6.76%，14.65%】. A taxa de crescimento，同比 média ponderada da receita e do lucro atribuível foi de +1.05%/+1.77%, respetivamente, o que corresponde a +0.54%/+0.29% face aos primeiros três trimestres. O ROE médio atingiu 10.27%. Há 14/22 bancos com taxas de crescimento da receita e do lucro atribuível acima das dos primeiros três trimestres. No conjunto, ao que parece, a melhoria marginal do desempenho no quarto trimestre é mais evidente na maioria dos bancos; espera-se que no primeiro trimestre a tendência continue a melhorar.

Estratégia de expansão do balanço com abordagem prudente, com o crédito ao sector empresarial como ponto de força.

No final de 2025, o volume médio de activos das 22 instituições bancárias aumentou +10.23% face ao fim do ano anterior (o intervalo de crescimento foi de 【+2.54%，+20.67%】). Para os bancos que divulgaram dados, o passivo médio, os empréstimos e os depósitos registaram, respetivamente, aumentos de +10.64%/+10.13%/+9.56% face ao fim do ano anterior (os intervalos de crescimento foram, respetivamente, de 【+1.90%，+22.05%】/【+0.50%，+20.72%】/【+1.39%，+19.49%】). Ao decompor, para as 13 instituições bancárias que divulgaram relatórios financeiros, as carteiras médias de crédito ao sector empresarial e a retalho aumentaram, respetivamente, +14.13%/+1.74% face ao fim do ano anterior; em termos de depósitos, os depósitos à ordem e a prazo do sector empresarial, bem como os depósitos à ordem e a prazo de retalho, aumentaram respetivamente +9.17%/+17.17%/+8.30%/+12.87% face ao fim do ano anterior. Em análise, o sector bancário, no seu conjunto, tem uma expansão do balanço positiva; as estratégias divergem por tipo de instituição. Os bancos comerciais urbanos, apoiando-se nas suas dotações de recursos político-económicos regionais, têm um desempenho mais ativo no impulso do crédito ao sector empresarial e na geração de depósitos derivados.

A margem de juros recua como esperado; o efeito da redução do custo dos passivos é significativo.

Para as 13 instituições bancárias que divulgaram relatórios financeiros, a margem líquida de juros média em 2025 foi de 1.54%, com uma queda同比 de 10bps. Entre os 11 bancos que divulgaram dados, a queda só foi de 1bps face aos primeiros três trimestres, com uma estabilização marginal da margem no quarto trimestre. Ao decompor, a rentabilidade média dos activos que rendem juros e a taxa de custo dos passivos remunerados dessas 13 instituições foi de 3.10%/1.65%;同比 foram -48/-44bps. A redução das taxas em ambos os lados (ativos e passivos) foi de magnitude semelhante; a poupança de custos resultante da reprecificação do passivo e do ajustamento da estrutura efetivamente compensou a queda da precificação no lado dos activos.

Qualidade de activos estável; melhoria no sector empresarial, pressão no retalho.

Em termos de qualidade contabilística, para as 22 instituições bancárias, a taxa média de empréstimos com incumprimento no fim de 2025 foi de 1.05%, melhorando 3bps face ao fim do ano anterior. Para as instituições com dados divulgados, a taxa média de empréstimos em observação/a taxa de atraso foi de 1.38%/1.45%;同比 foram +0.03/-0.07 p.p. Os bancos com melhoria同比 foram 14/22 em termos de taxa de incumprimento e de observação e 7/13 em termos de taxa de atraso; 4/22, 1/13 e 0/13 mantiveram-se estáveis同比, e a qualidade contabilística manteve uma tendência global de melhoria gradual e sustentada. Ao decompor, para as 12 instituições bancárias com dados divulgados, as taxas médias de incumprimento em crédito ao sector empresarial/retalho foram de 0.89%/1.72%, com同比 de -0.15/+0.26 p.p.; no sector empresarial, 9/12 melhoraram e 2/12 mantiveram-se estáveis; no retalho, apenas 1/12 melhorou.

As provisões reforçam os lucros; a almofada de segurança é suficiente.

Para as 22 instituições bancárias, a taxa média de cobertura de provisões foi de 290.49%, tendo recuado 14.19 p.p. face ao fim do ano anterior. No conjunto, a tendência foi de redução contínua da amplitude; apenas 7/22 bancos viram a taxa de cobertura de provisões subir. As provisões do sector continuam a compensar os lucros em certa medida. Olhando mais em detalhe, para as 13 instituições bancárias com dados divulgados, a média de “(provisões para empréstimos) / empréstimos com incumprimento / taxa de observação” (proporção: provisões - taxa de incumprimento - taxa de observação) foi de 0.27%, com uma ligeira queda de 0.18 p.p. face ao fim do ano anterior. Destas, 4/13 bancos viram uma subida; a almofada de segurança alargada recuou ligeiramente, mas o “centro” geral manteve-se dentro de um intervalo razoável.

Na semana passada, o mercado oscilou; o sector bancário, em especial os bancos H e os bancos no mercado H, superou relativamente. Com a incerteza nos mercados externos, ficou evidente o valor relativo do sector.

No mercado A-share, na semana passada o sector oscilou. O índice CSI 300, o índice SSE Composite, o índice SZSE Component e o índice Wind全A caíram respetivamente -1.41%/-1.09%/-0.76%/-0.73%. No mesmo período, o índice das acções do CITIC Bank (CI005021.WI) desceu 0.78%, superando relativamente o núcleo de base ampla. No mercado H-share, na semana passada o índice Hang Seng recuou 1.29%, enquanto o índice Hang Seng Tech subiu 0.81%. No mesmo período, o índice do sector financeiro de Hang Seng H-shares caiu 1.96%; o índice de bancos da China continental no Hang Seng cresceu 1.25%, e as acções bancárias offshore (Hong Kong) mostraram uma tendência relativamente mais positiva.

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