5 Ações para Comprar em Janeiro de 2026

Neste episódio do podcast The Morning Filter, Dave Sekera e Susan Dziubinski fazem uma antevisão dos números da inflação de dezembro que saem esta semana e abordam quais outros relatórios económicos vale a pena acompanhar. Discutem as valorizações dos grandes bancos que vão divulgar resultados nos próximos dias—incluindo JPMorgan JPM, Bank of America BAC e Citigroup C—e as expectativas para os lucros. O Presidente Donald Trump quer aumentar o orçamento da defesa; sintonize-se para saber o que isso pode significar para ações populares do setor da defesa como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC e outras.

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Sekera partilha a sua perspetiva para o mercado de ações em 2026, incluindo se os investidores devem sobreponderar ações hoje ou recuar, que partes do mercado estão subavaliadas e que riscos podem contribuir para a volatilidade dos mercados este ano. Para terminar, fecham o episódio com sugestões de ações para comprar em janeiro que os analistas da Morningstar gostam.

Destaques do Episódio

1. Acompanhar a Inflação, Vendas a Retalho, Resultados Bancários
2. Atualizações sobre Constellation Brands STZ e Ações de Defesa
3. Antevisão do Mercado de Ações para 2026
4. Escolhas de Ações

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Investing Insights

A anfitriã Ivanna Hampton e os analistas da Morningstar discutem nova investigação sobre carteiras, ETFs, ações e mais, para o ajudar a investir com mais inteligência. Os episódios saem às sextas-feiras.

The Long View

A anfitriã Christine Benz fala com líderes influentes em investimentos, aconselhamento e finanças pessoais sobre temas como alocação de ativos e equilibrar risco e retorno. Novos episódios vão ao ar à quarta-feira.

Transcrição

**Susan Dziubinski: **Olá e bem-vindo ao podcast The Morning Filter. Eu sou Susan Dziubinski, da Morningstar. Todas as segundas-feiras, antes da abertura do mercado, sento-me com o Chief US Market Strategist da Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ter no radar para a semana, alguma nova investigação da Morningstar e algumas ideias de ações. Antes de começarmos esta semana, temos algumas notas de programação.

Em primeiro lugar, não vamos transmitir um novo episódio do The Morning Filter na próxima segunda-feira, 19 de janeiro, devido ao feriado de Martin Luther King Jr., mas estaremos de volta em direto na segunda-feira seguinte, que é 26 de janeiro, a tempo da próxima reunião da Fed. Esperamos também que se juntem a nós para o webinar de Antevisão Trimestral da Morningstar esta quinta-feira, 15 de janeiro, às 12 p.m. hora de Leste, 11 a.m. hora Central. O Dave e o economista da Morningstar, Preston Caldwell, vão fazer uma análise aprofundada das suas perspetivas para o mercado de ações e para a economia em 2026. Pode registar-se para o webinar através da ligação abaixo de nós nas notas do programa. E depois, Dave, eu vi que você fez parte da lista das “Oracles of Wall Street” de 2025 da Business Insider, por isso eu não vou começar a chamar-lhe Oracle, mas realmente mal posso esperar para ouvir o que tem a dizer no webinar desta semana sobre o ano que vem.

Então, vamos ver o que aí vem esta semana. Esta manhã, os futuros estão em baixa com a notícia de que o Departamento de Justiça abriu uma investigação criminal ao Presidente da Reserva Federal, Jerome Powell. Qual é o seu entendimento sobre se esta incerteza, agora, vai ser de algum modo um obstáculo para as ações?

**David Sekera: **Não, Susan, na verdade, mesmo antes de chegarmos a isso, eu só quero mostrar uma nova caneca de café que o meu filho me ofereceu. Achei que hoje ia ser um dia bastante bom, apropriado, para tirar esta daqui.

**Dziubinski: **O que é que está por cima do seu ombro direito, Dave? Será uma esfregona?

**Sekera: **Para quem sabe, sabe.

**Dziubinski: **Nós estamos sediados em Chicago, portanto. Sim.

Sekera: Gentremos no tema em mãos. Honestamente, não sei bem o que fazer disto por agora. Portanto, ao tentar perceber o que isto pode ou não significar, eu tenho mesmo de começar pelo essencial: mudou alguma coisa aqui, de forma fundamental? E por agora, eu diria provavelmente que não. Eu já tinha a opinião—pelo menos a minha própria opinião—de que a Fed provavelmente iria ficar em pausa até o novo presidente da Fed assumir. O novo presidente da Fed entra em funções em maio. A próxima reunião, então, é em junho. Eu não estava à espera de cortes na taxa antes disso. O economista da Morningstar nos EUA já estava a prever pelo menos dois cortes de taxa este ano. Também previa cortes adicionais em 2027. Por isso, salvo se houver muitos mais cortes do que isso, eu não acho que isto mude algo com o percurso da economia ou com o percurso da inflação no geral. Quando penso sobre o maior motor no mercado hoje, a inteligência artificial não vai mudar o outro caminho do boom de construção de IA. Portanto, na minha perspetiva, não muda nada fundamentalmente.

Você notou que os mercados estiveram em baixa esta manhã. Quando eu vi pela última vez, o Dow estava a descer 325 pontos esta manhã. Parece muito, mas no fim do dia, considerando que o Dow está nos 49.000 e qualquer coisa, isso é apenas cerca de 0,6, sete décimas, por cento. Portanto, no final do dia, realmente não é um movimento assim tão grande. O mercado de obrigações parecia indicar que o Treasury dos EUA a 10 anos está apenas 3 pontos-base acima, em 4,2%. Não parece uma mudança assim tão grande. O DEXI, o índice do dólar, está 0,3% mais fraco. Portanto, no fim do dia, neste momento, o mercado está realmente fora de pouco. E para colocar esse tipo de movimento em contexto, se se lembrar, acho que era quase há um ano, tivemos o DeepSeek em manchetes. Você e eu entrámos de manhã e as ações estavam em queda de 5% ou mais no pré-mercado. Estávamos a tentar perceber o que estava a causar esse tipo de movimento. Portanto, no fim do dia, não parece que o mercado esteja assim tão preocupado com isto por agora.

Acho que mais do que qualquer outra coisa, isto é apenas um Dave cínico a falar. A comunicação social adora este tipo de coisas. Vai dar aos “talking heads” muito para discutirem hoje. Haverá muitas manchetes sobre como isto pode afetar a independência da Fed, que no fim acaba por depender da quantidade de substância por trás da investigação, do que é encontrado, do que não é encontrado e se realmente há lá alguma coisa no final do dia. Por agora, no meu próprio entendimento, eu vou colocar isto no campo de “sim, há algo para acompanhar à medida que se desenrola”, o que, assumo, se for como qualquer outra atividade do governo, provavelmente vai ser lento e provavelmente vai demorar muito tempo a acontecer. Por isso estou a pôr isto no balde do ruído por agora. Mas, claro, é algo que teremos de considerar ao longo do tempo, dependendo de como evoluir.

**Dziubinski: **Um investidor já teve bastante coisa no prato à medida que avança para esta semana. Temos relatórios de inflação a sair. E, claro, a época de resultados vai começar—já a dar início.So, vamos começar por falar sobre os números do CPI e do PPI, que estão ambos previstos para ser divulgados esta semana. Quais são as expetativas do mercado em termos de números da inflação?

**Sekera: **Quando eu vi pela última vez, o consenso para o CPI, tanto ao nível do headline como ao nível do core, era um aumento de 2,7% ano contra ano. Essencialmente, isso está inalterado face ao mês passado, em que o headline era 2,7% e o core era 2,6%, portanto realmente não se espera uma grande mudança este mês face ao mês passado. Agora, ao olhar para o PPI: eles reportam numa base mês contra mês. Para o headline, estão a olhar para um aumento de três décimas de percentagem, o que está inalterado face ao mês passado. Para o core, esperam 0,2% numa base mês contra mês, ou seja, acima de 0,1%. Mas, na minha perspetiva, eu não acho que nenhum destes números indique uma mudança na taxa de inflação. Não parece estar a melhorar, mas também não parece estar a piorar neste ponto.

**Dziubinski: **Então, antes destes números saírem, relembre-nos, Dave, qual é a probabilidade de um corte de taxa na reunião da Fed no final de janeiro?

**Sekera: **Em janeiro, eu diria que a probabilidade neste momento está algures entre “muito pouca” e “praticamente zero”. Se observar as projeções da Fed da última reunião, eu achei que estavam a sair com uma espécie de previsão tipo “Goldilocks”. Estavam à espera que a inflação continuasse a baixar. Eles também aumentaram as expetativas mais altas para o PIB. Na minha perspetiva, desde essa reunião, não tem havido nenhuma novidade que devesse levá-los a mudar esse tipo de perspetiva. Provavelmente vou saltar a parte de perguntas e respostas para Powell. Volto atrás, talvez leia através da transcrição. Talvez eu coloque a transcrição na IA e procure daí os pontos-chave. Tenho a certeza de que ele vai receber muitas perguntas às quais vão tentar atirar a investigação. Claro, ele vai estar limitado; não vai conseguir dizer nada sobre isso. Isso seria, de qualquer forma, uma perda de tempo. Na minha perspetiva, até antes de vir para aqui hoje, eu acho que ele provavelmente já só quer estar feito com isto neste ponto. Acho que quer sair com a inflação a mostrar que está a desacelerar. Quer mostrar que a economia estava numa base sólida quando ele saiu. Provavelmente também queria deixar a política de taxas inalterada. Portanto, salvo se algo realmente exógeno mudar nos próximos dois meses, eu acho que ele só quer deixar a política monetária como está.

**Dziubinski: **O que mais, na frente económica, está a acompanhar esta semana, Dave?

**Sekera: **Vou estar a observar as vendas a retalho com bastante atenção. Agora, nós não falamos muito sobre vendas a retalho. Normalmente não é um evento que mexa muito com o mercado. Mas, na minha perspetiva, com o PIB tão difícil de ler—sobretudo a economia subjacente, mais “ex” do boom de construção de IA—fica muito difícil perceber o que está realmente a acontecer. Acredito que as vendas a retalho têm, neste caso, uma importância ainda maior do que o habitual. Acredito que estes são os números de vendas a retalho de novembro. O consenso de headline procura um aumento de quatro décimas de percentagem versus estabilidade no mês anterior. Está à espera que as vendas a retalho core aumentem 0,2% versus 0,1%. Portanto, se estes números saírem como previsto, vai ser um sinal bastante bom para a evolução da despesa do consumidor ao entrar na época festiva. E há mais uma coisa a notar: o Atlanta Fed GDPNow—de novo, não é necessariamente uma previsão em si—mas a impressão do GDPNow destina-se a pegar nas métricas económicas à medida que saem e a juntar aquilo em que, com base nessas métricas, o PIB estaria a sair, tendo em conta esses números. Estava a correr para o quarto trimestre e agora está nos 5,1%. Quer dizer, isso é um número muito mais alto, certamente, do que qualquer pessoa estaria a pensar quando entrou neste ano ou no ano passado, muito menos para o trimestre.

Dito isto, eu pegaria nesse número do headline, ou nesse número do PIB, com um grão de sal bastante grande. Acho que vai estar enviesado bastante pela diferença exportações menos importações, parte do cálculo do PIB. As importações estão a diminuir, o que, no número do PIB, acaba por dar um impulso de curto prazo ao PIB. E, claro, também temos o boom de construção de IA a reforçar o PIB. Mas, na realidade, eu estou a tentar garantir que entendemos o que está a acontecer com a economia subjacente, em primeiro lugar. A força aí é o que vamos procurar a longo prazo. Sabemos que o boom de construção de IA está a decorrer. Mas, como qualquer outra coisa, isso só vai durar por um certo período de tempo. Antes de todos esses data centers estarem operacionais, ao ponto de termos oferta suficiente para corresponder à procura de IA.

**Dziubinski: **E também temos a época de resultados a arrancar esta semana com os grandes bancos a reportar. Vamos ouvir do JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC e Citigroup C, entre outros. Quais são as suas expetativas para os grandes bancos?

**Sekera: **Quanto aos grandes bancos, eu acho que os números e a perspetiva que saírem deles vão ser mesmo muito bons. Acho que vão ser muito fortes, muito positivos. Não há razão para não conseguirem ultrapassar facilmente qualquer orientação que tinham lá fora. Eu acho que as perspetivas que vão dar serão muito positivas, capazes de acalmar o mercado. Acho que cada aspeto do negócio bancário—quando penso nisso—vai parecer muito forte no quarto trimestre. Temos esta curva de rendimentos a ficar mais acentuada, o que vai aumentar as margens de rendimento líquido de juros. Esperamos que essa curva continue a ficar mais acentuada ao longo do ano. A economia, de certeza, tem aguentado o suficiente para manter as taxas de incumprimento abaixo de níveis históricos normalizados. Eu acho que vai dar para ver uma procura bastante boa para a atividade de concessão de crédito. A atividade de banca de investimento e de trading vai ser relativamente elevada no quarto trimestre. Estamos a ver fusões e aquisições a aumentar, o que vai ser bom para toda a receita de comissões dos respetivos grupos de banca de investimento. E, como os mercados estão praticamente em máximas históricas, as comissões de gestão de ativos também vão parecer bastante boas. Portanto, eu diria que, no curto prazo, tudo o que pode dar certo para um banco está mesmo a dar certo para um banco.

**Dziubinski: **Então, vamos falar de valorizações, Dave, para os grandes bancos. Como é que eles estão à entrada dos resultados?

**Sekera: **Infelizmente, neste ponto, com tudo a correr bem e já há algum tempo a correr bem, as valorizações provavelmente já subiram demasiado. Quando olho para alguns dos bancos—os grandes mega-bancos, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo—eles estão atualmente avaliados em 2 estrelas. O Bank America é uma ação de 3 estrelas, mas está mesmo na fronteira entre 2 e 3. Eu olharia para isso mais como uma ação de 2 estrelas. Mesmo o U.S. Bank USB. Se se lembrar, isso também tem sido uma das nossas escolhas. Remonta ao outono de 2022. Essa era uma das nossas escolhas que saía de uma recomendação após a falência do Silicon Valley Bank. Isso é uma ação de 3 estrelas neste momento. Quando olho para toda a cobertura dos nossos bancos regionais, de novo, são ações de 2 ou 3 estrelas. Portanto, na minha perspetiva, eu acho que o mercado já descontou toda esta boa notícia, se não mais. E não está a descontar um ciclo económico mais normalizado nos próximos três a cinco anos.

**Dziubinski: **E também temos Taiwan Semiconductor, com o ticker TSM, a reportar esta semana. O que é que quer ouvir aqui?

**Sekera: **Toda a gente vai encarar isto como um primeiro sinal do estado da inteligência artificial. Claro, o cliente mais famoso deles vai ser a Nvidia NVDA, mas eles também fabricam semicondutores para a AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL e por aí fora. Por isso, eu suspeito que no quarto trimestre eles ainda estão em “alta”. A utilização provavelmente está tão alta quanto pode estar. Estão a produzir tudo o que conseguem colocar pela porta. A procura por qualquer coisa relacionada com IA e por qualquer coisa que esteja, mesmo que de forma tangencial, relacionada com IA continua a ultrapassar a quantidade de oferta. Portanto, estou à espera de um crescimento de receitas muito forte, margens operacionais elevadas. O mercado—vamos estar a ouvir a orientação para o ano. Isso também deverá ser muito forte. Só olhando para o nosso modelo de analistas ao longo do fim de semana, o nosso analista está a prever 17% de crescimento de receitas para este ano. Para colocar isso em contexto, isso segue-se a um aumento de 32% no ano anterior e 34% no ano anterior a esse. Portanto, são aumentos enormes nas receitas. Vejamos a nossa margem operacional: estamos à espera de um aumento aí. Neste momento, estamos a modelar uma margem operacional de 49% em 2026. Isso seria acima de 4,8% em 2025, acima de 46% em 2024. Eu só presumiria que, com o boom de construção de IA a correr tão “quente”, na minha opinião há uma probabilidade muito maior de subida nas nossas previsões de receitas e nas margens operacionais do que de descida.

**Dziubinski: **Então, dado isso, Dave, acha que existe oportunidade em Taiwan Semiconductor antes dos resultados?

**Sekera: **Provavelmente não antes dos resultados. Quero dizer, é uma ação que já falámos várias vezes. Era uma escolha no episódio de 20 de junho do The Morning Filter. Está valorizada 43% desde então, por isso é o suficiente para a colocar no território de 3 estrelas. A ação está a negociar quase exatamente no nosso valor justo hoje, mas, de novo, eu acho que esta é uma que vamos ver se, depois dos resultados, há alterações às nossas previsões e ao nosso valor justo. A minha suposição é que ainda haja mais potencial de subida.

**Dziubinski: **Muito bem. Vamos falar de alguma investigação nova da Morningstar sobre ações que estão nas notícias. Na semana passada, o Presidente Trump anunciou que está a procurar um orçamento de defesa de 1,5 biliões de dólares para 2027. E, claro, as ações de defesa reagiram em alta com essa notícia. Qual é a opinião da Morningstar?

**Sekera: **Bem, em primeiro lugar, com o aumento, ou a dimensão do aumento do gasto com defesa que ele quer. Eu acho, em primeiro lugar, que também é preciso levar isso com um grande grão de sal. O Presidente Trump começa sempre com o extremo e depois negocia para baixo a partir daí. Portanto, aqui é algo em que tu e eu já falámos das ações de defesa há bastante tempo. Nós fomos muito construtivos quanto ao setor no geral, falando sobre vários ventos favoráveis diferentes que existem. Tínhamos delineado várias escolhas no episódio de 19 de maio de 2025. Delineámos várias ações para “Trump trade”. Falámos sobre como Trump negociou vários acordos na Arábia Saudita e na Europa para comprar mais equipamento de defesa. A UE também está a aumentar a percentagem de despesas com defesa em relação ao PIB. Portanto, de novo, há muitos ventos favoráveis por trás do gasto com defesa no geral. Mas infelizmente, grande parte disso provavelmente já aconteceu. Por isso, a Huntington HII—que foi uma escolha no nosso podcast desde julho de 2024. Agora é uma ação com classificação de 3 estrelas. Subiu bastante. Na verdade, está quase a uma classificação de 2 estrelas neste ponto. Lockheed Martin LMT—foi uma escolha no nosso programa de 3 de fevereiro de 2025. Também está agora quase exatamente no valor justo. Eu espero que existam ventos favoráveis contínuos aqui. Acreditamos que o governo provavelmente vai aumentar as entregas de jatos F-35 ao longo do tempo. Northrop NOC—também foi uma escolha no programa de 9 de junho, e reafirmaram essa escolha no dia 28 de junho. Portanto, de novo, estamos a procurar que o governo provavelmente aumente o calendário para receber os bombardeiros B-21. Mas neste ponto, com tudo o que estas ações subiram, estão agora a negociar a valor justo ou muito perto disso.

**Dziubinski: **O Presidente Trump também emitiu uma ordem executiva na semana passada que proíbe as empresas de defesa de pagarem dividendos ou recomprar ações se ficarem para trás em contratos militares e investimentos em capacidade. O que é que isso significa para a defesa?

**Sekera: **E de novo, isto mostra, em certo grau, aquilo que já falámos sobre por que eu espero mais volatilidade este ano. Neste caso, não era volatilidade ao nível do mercado, mas certamente volatilidade dentro do próprio setor da defesa. Porque no dia anterior, ele anunciou que queria um orçamento de defesa de 1,5 biliões de dólares; quando lançou esse ruído, as ações venderam. Todas as ações de defesa caíram uma quantidade bastante considerável. Eu acho que isto é mais retórica do que outra coisa. Não estou necessariamente certo de como ele poderia realmente implementar isso. Acho que as empresas vão continuar a querer fazer o que vão fazer, no fim, no dia a dia. Na nossa perspetiva, não houve impacto para as valorizações intrínsecas de longo prazo das empresas que cobrimos. Portanto, neste ponto, eu acho que provavelmente é só, principalmente, “bluster”. Mas dito isso, se o governo dos EUA realmente vai aumentar o gasto com defesa em qualquer medida perto daquilo de que está a falar—mesmo que seja apenas metade desse valor—então todas estas empresas precisariam de desviar a quantidade de fluxo de caixa livre que estão a gerar para crescimento em capex de qualquer forma. Eu não ficaria surpreendido em vê-las a limitar naturalmente a quantidade de dividendos, certamente limitar o crescimento de dividendos no curto prazo, e ter de usar esse fluxo de caixa livre para construir a nova capacidade. Em vez de fazer recompras de ações com as ações agora, a negociar perto do valor justo, eu diria que isso provavelmente é a coisa certa a fazer. Porque eu acho que, ao aumentar capacidade, conseguiria gerar ganhos superiores de longo prazo na valorização intrínseca, mais do que ao fazer recompras de ações.

**Dziubinski: **Muito bem. Então, em resumo, Dave, existe alguma oportunidade, de facto, nas ações de defesa hoje? Você deu a entender que elas subiram todas e estão a valores justos, se não um pouco acima. Existem nomes aqui que sejam atrativos?

**Sekera: **Infelizmente, não. Como eu disse, eu acho que elas estão praticamente todas em ações avaliadas em 3 estrelas neste momento. Mas o que eu diria é: se você comprou qualquer uma delas no passado, há um ano e meio, dois anos, enquanto falávamos sobre a indústria de defesa, eu também não as estaria a vender aqui. Quando penso no que está a acontecer nesse espaço, eu acho que ainda há mais potencial de alta pela frente. Portanto, mesmo que estejam em 3 estrelas, estão a negociar perto do valor justo. Ainda acho que há ventos favoráveis suficientes, e provavelmente novidades novas que podem surgir, que nos fariam ver aumentos no custo do capital próprio. No pior cenário, a valor justo, vai acabar por ganhar, a longo prazo, pelo custo do capital próprio, ou melhor. Eu acho que há provavelmente mais potencial para ver essa probabilidade de alta de que o orçamento de defesa continue a subir—não apenas aqui nos EUA, mas globalmente. Portanto, de novo, este é um caso em que é uma ação de 3 estrelas, mas eu ainda acho que provavelmente tem mais caminho a percorrer. Eu esperaria, sem dúvida, até o preço avançar para a categoria de 2 estrelas antes de pensar em fazer qualquer “profit-taking”.

**Dziubinski: **Muito bem, então é uma manutenção para as grandes empresas de defesa. Certo. Vamos falar da sua escolha anterior Constellation Brands, que é o ticker STZ. A empresa reportou resultados fortes na semana passada, e a ação subiu cerca de 5%. A Morningstar manteve a sua estimativa de 220 dólares de valor justo na ação. Dave, pormenorize o que pareceu uma boa notícia.

**Sekera: **Bem, eu acho que na semana passada, quando falámos sobre os resultados a sair, provavelmente a maior ideia aqui é que você e eu notámos que o mercado estava à procura de evidência de uma desaceleração na taxa de consumo de álcool. E que esse consumo ia começar a estabilizar—pelo menos a níveis atuais—ou, então, ter uma previsão de começar a melhorar. E nós conseguimos um pouco disso nas notícias. Olhando para os números: a quantidade de receita proveniente de cerveja apenas caiu 1%. Isso é muito melhor do que a contração de 5% na primeira metade. Claro, a cerveja, as marcas principais sendo Corona e Modelo, eu acho que é como 90% das vendas deles. Portanto, realmente, esta é a categoria mais importante a observar. As margens operacionais aguentaram-se. Acho que alguns dos novos lançamentos de produtos estão a começar a ganhar tração, o que certamente ajuda a compensar parte da queda na cerveja. Ao olhar para o que estão a fazer com o seu fluxo de caixa livre, eles têm uma margem de fluxo de caixa livre muito grande. Nos últimos três trimestres, até dezembro, eles recompraram 824 milhões de dólares em ações. Achamos que, ao preço com desconto a que a empresa está a negociar, isso será um fator de criação de valor para os acionistas ao longo do tempo. Fizemos alguns ajustes aqui e ali no nosso modelo. Reduzimos as nossas receitas em 3% para contabilizar a menor componente de vinho e bebidas espirituosas, mas mantendo a cerveja estável. Fizemos um ligeiro aumento na margem operacional, mas, no fim do dia, a nossa previsão de resultados para este ano continua inalterada. Portanto, no geral, sem mudança na nossa avaliação intrínseca após o relatório de resultados.

**Dziubinski: **Agora, a ação da Constellation Brands está em alta cerca de 15% desde as mínimas do final do ano passado. Dave, o pior já ficou para trás? Continua a ser uma escolha?

**Sekera: **É difícil dizer. Difícil dizer, dado o consumo de álcool: realmente, se essa tendência de queda está já para trás, ou se ainda vai continuar no curto prazo. Mas para investidores de longo prazo, nós achamos que a ação é atrativa aqui. A empresa tem uma ampla “economic moat”, Medium Uncertainty, e os fundamentos não estão a piorar neste momento. A ação negocia com um desconto de 33% face ao valor justo, com um dividend yield de 2,8%. Portanto, ainda é uma ação avaliada em 5 estrelas; continua a parecer atrativa. Este é um caso em que precisa de ter um pouco dessa força intestinal para aguentar até começar a melhorar, porque, de novo, isso pode levar alguns trimestres, pode levar alguns anos.

**Dziubinski: **Tudo bem. A nossa pergunta da semana também é sobre a Constellation Brands. A pergunta é de James, e James escreve: “Constellation reduziu a sua exposição à Canopy CGC, mas parece-me que a ação teria melhor desempenho sem qualquer exposição à Canopy. Porque é que a empresa não se despede de um investimento terrível?”

**Sekera: **Contactei o Dan Su. Ela é a analista que cobre esta empresa para nós e realmente queria abordar diretamente essa questão. Ela notou que, em primeiro lugar, a Constellation já amortizou a maior parte do investimento que fez na Canopy. Na verdade, ela também notou que a Constellation Brands se afastou ainda mais da Canopy. Eles abriram mão dos lugares no conselho por lá. Também disseram que não vão investir mais na Canopy, pelo menos por agora. Agora, eles ainda detêm uma parte do capital bastante razoável. Estimamos que seja cerca de 10% da Canopy através de algumas ações permutáveis que eles detêm. Falando com ela, a minha perceção é que na conference call sobre resultados, a gestão disse que a participação na Canopy ainda lhes dá, pelo menos, alguma visibilidade e alguma opção no mercado de cannabis. Não indica que eles acreditem que a cannabis vai provavelmente ser um foco da empresa no futuro próximo, mas apenas por anedota, eu olhei ao longo do fim de semana.

Temos uma empresa de bebidas alcoólicas aqui em Chicago, com vários estabelecimentos, chamada Binny’s. Pesquisei no site deles. Eles têm 208 SKUs de THC na loja. Portanto, por anedota, eu penso que as bebidas com THC estão a começar a ganhar interesse junto dos consumidores nessas zonas em que está disponível. Vamos ver o que acontece em relação à legalização a nível federal, impostos e como é que as restrições de distribuição podem ou não mudar. Mas eu penso que é um mercado em que pelo menos quer ter essa visibilidade. Assim, se começar a parecer que isso vai aumentando ao longo do tempo, a Constellation Brands tem capacidade para se envolver mais no mercado de bebidas com THC. Portanto, eu acho que é uma boa ideia, pelo menos, manter essa visibilidade. Mesmo que eles, necessariamente, não tenham um interesse económico enorme comparado com o resto do tamanho da empresa em relação a isso neste momento.

**Dziubinski: **Tudo bem. Então, bem, telespetadores e ouvintes, continuem a enviar-nos as vossas perguntas. Podem contactar-nos via a nossa caixa de entrada, que é themorningfilter@morningstar.com. Agora, no início do programa, eu mencionei que o Dave está a dar os retoques finais à apresentação abrangente da sua perspetiva de mercado para 2026. De novo, esperamos que se registem para o webinar dele esta quinta-feira. A ligação de registo está nas notas do programa. Mas, Dave, vamos abordar alguns destaques já aqui e agora, começando pelas valorizações. Então, Dave, ao entrar no novo ano, o mercado estava razoavelmente valorizado? E como é que os investidores devem pensar sobre as suas alocações a ações em geral hoje?

**Sekera: **No geral, eu diria que ainda quer ter o peso de mercado, naquela alocação-alvo com base na dinâmica do seu portefólio à entrada do ano. Em 31 de dezembro de 2025, o mercado amplo dos EUA estava a negociar com um desconto de 4% face a um “composto” de todas as valorizações intrínsecas do nosso conjunto de analistas. Agora, dito isso, eu tenho de notar que a subavaliação está muito concentrada; as ações de mega-cap continuam a ficar cada vez maiores e maiores. Isto vai enviesar a avaliação global do mercado mais e mais. Neste ponto, se eu realmente fizesse o nosso cálculo de valor justo e excluísse a Nvidia do mercado, estaríamos apenas 2% subavaliados, em vez de 4% subavaliados. E depois, a partir daí, se também excluísse a Broadcom e a Alphabet GOOGL, então o mercado estaria, na verdade, a negociar a valor justo. Portanto, eu gosto mesmo da ideia de hoje de ter um portefólio mais em forma de “barbell”, com um equilíbrio. Eu acho que ainda tem de estar envolvido em inteligência artificial e tecnologia. Acho que é preciso garantir essa exposição para reter o potencial de subida que está lá. Ainda há muita dinâmica, mas eu acho que depois precisa compensar isso com ações de muito alta qualidade, orientadas para valor, e conseguir equilibrar o potencial para volatilidade elevada que eu espero ver aqui em 2026. Assim, se o mercado acabar por disparar demasiado tempo, começando a subir para um prémio, pode realizar lucros. Os lucros serão muito provavelmente em todas aquelas ações de IA e tecnologia. E depois pode pegar nesses lucros e realocar em ações de valor, que provavelmente vão ficar muito atrás. E, inversamente, se tiver uma queda acentuada e profunda do mercado, eu esperaria que as ações de valor aguentassem muito melhor em baixa. E então pode usar isso para financiar a compra dessas ações de IA que ficaram para trás, depois de descerem 20%, 25%, 30%.

**Dziubinski: **Falemos um pouco mais diretamente de valorizações em estilos de investimento e capitalização bolsista. Como é que os investidores devem posicionar-se dentro, por exemplo, da style box, no novo ano?

**Sekera: **Bem, em primeiro lugar, por capitalização: as ações de small-cap continuam a ser uma das partes mais atrativas do mercado, negociando com um desconto de 15% face ao nosso composto. Mas, se se lembrar, ao entrar em 2025, essencialmente dissemos a mesma coisa. Notámos que as small-caps estavam muito subavaliadas. Mas colocámos isso, naquela altura, e falámos sobre como provavelmente não iriam superar até a segunda metade de 2025, ou até mesmo ao fim de 2025. A razão é que, tipicamente, as small-caps vão melhor quando a Fed está a aliviar a política monetária, as taxas de juro de longo prazo estão a cair, e a taxa de crescimento económico já atingiu o fundo, parecendo que começa a acelerar. E nós não esperávamos que esses três aspetos se alinhassem até mais tarde em 2025. Assim, não vimos as small-caps superarem mesmo o mercado mais amplo antes de agosto, novembro e dezembro do ano passado.

Agora, olhando para a frente, é bastante difícil ter uma visão forte sobre cada um desses fatores individualmente. Nós ainda pensamos, no geral, que a Fed tem mais probabilidades de continuar a aliviar em 2026. Mas, novamente, isso pode não ser senão como pelo meio deste ano. Nós ainda pensamos que as taxas de juro de longo prazo têm margem para descer. Mas quando olho para a taxa a 10 anos, a 4,20%, está mesmo a ter uma dificuldade muito grande em cair para essa faixa dos 4,00% baixos. Não conseguiu ainda entrar no patamar dos 3%, por isso, de novo, esperamos que venha a descer ao longo do tempo, mas por agora não necessariamente nessa direção. A economia tem sido extremamente difícil de medir e realmente entender o que está a acontecer. Falámos mais cedo no programa sobre o Fed GDPNow a 5% para o quarto trimestre. A economia tem estado muito mais forte ao longo de 2025 do que a nossa equipa de economia nos EUA tinha previsto quando entrou no ano. Uma grande razão para isso é que o boom de construção de IA foi maior do que tínhamos originalmente previsto.

Dito isto, eu penso que, ao longo do tempo, as small-caps têm mais probabilidades de continuar a superar. Em certa medida, isso só acontece porque é onde estão as oportunidades mais subavaliadas. As large-caps estão subavaliadas. Mas, como falámos, é muito valor e muito concentrado em apenas algumas ações. Precisa que ações individuais funcionem para as large-caps funcionarem. E depois o mesmo na componente de crescimento. Está muito concentrado em apenas algumas ações. Portanto, estás a depender dessas ações para trabalharem e para conseguir superar. Eu destacaria aqui que as ações de growth estão 10% subavaliadas. Mas, de novo, se excluísse a Nvidia desse cálculo, então estão apenas 4% subavaliadas. E se excluísse a Broadcom, então estão na verdade 4% sobreavaliadas. Portanto, apenas tenham em mente: antes de tentar sobreponderar o estilo growth no geral, certifique-se de que entende qual é a sua exposição total, especialmente a essas duas ações, Nvidia e Broadcom, porque, devido ao tamanho delas como percentagem da exposição global do mercado, provavelmente já possui muitas dessas ações nesses ETFs ou fundos mútuos amplos do mercado. Por isso eu diria: antes de se aprofundar demasiado em qualquer uma destas, certifique-se de que entende quais são as dinâmicas risco/recompensa do seu portefólio global, com base em IA e tecnologia.

**Dziubinski: **E depois, ao nível do setor, Dave, de forma rápida: quais os setores em que os investidores devem pensar em sobreponderar ou subponderar com base na avaliação?

**Sekera: **Sem nos aprofundarmos demasiado num ou noutro destes: o imobiliário continua a ser o mais subavaliado, com um desconto de 12%. De novo, eu prefiro evitar espaço de escritório urbano, mas o imobiliário com características defensivas parece bem. Tecnologia a um desconto de 11%. Portanto, de novo, parece bastante bom aqui. Eu notaria que no quarto trimestre revimos bastante as nossas assunções em muitas dessas ações, muitas ligadas ao boom de construção de IA. É isso que está a impulsionar o desconto. Energia a um desconto de 10%. O setor energético tem mesmo continuado a ficar para trás à medida que os preços do petróleo têm vindo a baixar. Vamos falar sobre o que a mudança de liderança na Venezuela significa para o setor energético no nosso webinar. Comunicações com um desconto de 9%. De novo, continua a ser a mesma história. Depende muito das nossas valorizações para Alphabet e Meta META. Estas duas empresas agora representam 72% do setor. Excluindo a Meta, vemos algum valor em nomes tradicionais de comunicações também.

E depois, do ponto de vista de subponderação: o consumo defensivo, no geral, ainda tem um prémio de 9%. Já falámos sobre isto várias vezes. É sobretudo concentrado em 1 estrela: Walmart WMT e Costco COST. As ações de alimentação ainda parecem subavaliadas. Financeiras: falámos antes de como os bancos, tudo o que pode dar certo está a dar certo. Mas estão a negociar bem para dentro do valor justo, ou até num território sobreavaliado. Assim, as financeiras, no geral, ficam com um prémio de 8%, e por último, indústrias com um prémio de 5%. Qualquer coisa relacionada com o boom de construção de IA: valorizações muito elevadas. Por isso, essas serão ações que, sempre que vejamos esta desaceleração na taxa de crescimento para data centers, correm certamente risco. Eu preferiria muito mais estar em algumas indústrias mais tradicionais, especialmente na área de commodities agrícolas.

**Dziubinski: **Muito bem. Vamos abrir mais o foco e falar um pouco mais sobre 2026 de forma mais abrangente. Agora diz no seu relatório, que os investidores podem aceder em Morningstar.com, que é provável que vejamos mais volatilidade pela frente por várias razões diferentes. Vamos entrar em algumas dessas razões. A primeira, claro, tem a ver com esse tema que tem impulsionado grande parte do retorno do mercado: inteligência artificial. Portanto, Dave, quais são os riscos aqui que podem contribuir para a volatilidade do mercado?

**Sekera: **Para ações de IA, independentemente da forma como queira medir as valorizações aí, as valorizações estão muito elevadas. E na minha perspetiva, acho que as ações de IA exigem ainda mais crescimento para conseguir sustentar essas valorizações atuais. Vamos ter de vigiar o que será a orientação de capex dos “hyperscalers” quando começarem a reportar no fim deste mês e no início do mês seguinte. A questão não vai ser quanto é que vai crescer, mas sim se vai crescer o suficiente para satisfazer o mercado. Dito isto, quando olhamos para o nosso cenário baseado em IA, ainda há potencial de subida pela frente. Só queria assinalar: se olhar para a Nvidia, eles têm alguns novos produtos a sair. Se ouvir o CEO da empresa e como ele pensa sobre a Nvidia—e especificamente sobre a IA—crescendo nos próximos cinco anos. As nossas previsões de crescimento ainda estão abaixo do que ele está a dizer, por isso, se acabar por se verificar uma trajetória de crescimento como a que ele está a apontar, ainda haverá mais potencial de subida.

**Dziubinski: **Temos também alguns riscos políticos e económicos que podem levar a alguma volatilidade no mercado de ações no próximo ano. Passe-nos por isso.

**Sekera: **Bem, claro, como já falámos com a Reserva Federal, temos um novo presidente que vai assumir as rédeas em maio. Assim, em junho vamos ver qual será o impacto—ou não—do novo presidente na política monetária. Eu acho que vamos ver a retoma de todas as negociações comerciais e de tarifas. Penso que, até à primavera, vai começar a ver muitos títulos, muita retórica a sair. Temos o USMCA. Eu acho que os Estados Unidos vão fazer uma nova análise disso já a partir de junho. Claro, ainda temos de chegar a negociações mais finalizadas com a China, a UE e o Canadá. Portanto, de novo, eu acho que embora tenha estado mais quieto nos últimos dois meses, provavelmente começa a aquecer novamente. O economista da Morningstar nos EUA está a projetar uma desaceleração da taxa de crescimento no primeiro trimestre e no segundo trimestre. Portanto, eu acho que essa desaceleração do crescimento económico pode gerar volatilidade. Achamos que a inflação provavelmente vai correr mais quente do que aquilo que o consenso do mercado espera atualmente. A nossa equipa de economia acredita que alguns dos efeitos inflacionários das tarifas ainda não passaram para os preços. Podemos ver isso a acontecer nos próximos dois ou três trimestres. E depois, claro, vão haver eleições intercalares. Ou seja, o ambiente político está já tão quente como está e provavelmente vai ficar ainda mais quente à medida que nos aproximamos das eleições. Pode ver a administração Trump a tentar avançar com o máximo do seu programa possível nos próximos meses, enquanto ainda tem controlo do Congresso. Parte disso tudo ainda tem de acontecer no primeiro semestre, ao longo dos próximos dois trimestres deste ano.

**Dziubinski: **Muito bem. E, por fim, Dave, existem riscos por aí que você está a ver, mas que não acha que estão a receber tanta atenção quanto deviam?

**Sekera: **Estou a tentar manter o mais olho possível sobre os mercados de crédito privado. Claro que o crédito privado tem sido a classe de ativos que mais cresce no mercado ao longo dos últimos 15 anos. Eu acho que o crédito privado, por si só, já é maior do que quer o mercado de empréstimos com alavancagem, quer o mercado de high yield, individualmente. Mas, quando olho para a investigação que sai da DBRS Morningstar, que é a nossa agência de rating subsidiária, eles estão a notar que estão a ver os fundamentos subjacentes a enfraquecer em muitas destas empresas. Assim, a alavancagem a aumentar, a cobertura a diminuir, e certamente à espera de mais rebaixamentos do que upgrades, o que requer mais capital vindo dos seus patrocinadores de private equity para manter as coisas em pé. Eu não acho necessariamente que isto seja algo que vai explodir aqui no curto prazo, mas estou a manter atenção. Eu acho que é uma área em que, se começa a haver demasiados incumprimentos, certamente poderia reduzir a apetência ao risco em geral. Tentar perceber o que se está a passar com a economia chinesa é sempre difícil, no melhor dos casos. Pelo que estou a ver, provavelmente está a correr num nível mais fraco do que o esperado. Talvez a desaceleração do crescimento esteja a acelerar, por isso vou continuar a observar isso. De certeza que vou manter o olho na China no geral. Outra área que mantenho sob vigilância são as obrigações do governo japonês e o iene japonês. Se a fraqueza se acelerar aí, eu acho que isso também seria um risco sistémico negativo a emergir daí.

**Dziubinski: **Muito bem. Então, parece que eu e você vamos ter bastante para falar em 2026. Vamos terminar o episódio de hoje do The Morning Filter com as suas escolhas desta semana. Esta semana, Dave trouxe-nos cinco ações a partir da lista de escolhas do primeiro trimestre dos analistas da Morningstar. Que ele gosta. Tudo bem, a primeira escolha desta semana é SLB SLB. Dê-nos os destaques.

**Sekera: **Claro. E para aqueles de vocês que têm um pouco de cabelo grisalho na cabeça, como eu, isso é a Schlumberger, renomeada apenas para SLB. E foi uma ação que nós recomendámos, na prática, quase há um ano, no episódio de 10 de fevereiro de 2025 do The Morning Filter. Sabe-se que está na nossa lista de melhores escolhas para energia. Apenas queria salientar que, depois do que aconteceu na Venezuela, aquela ação disparou. Agora passou apenas ligeiramente para o território de 3 estrelas, a partir de 4 estrelas, mas continua com um desconto de 10%. É uma empresa que avaliamos com incerteza alta, muito por causa das ligações ao ciclo das commodities, mas eu não estou necessariamente mais preocupado com a Schlumberger ou SLB do que com as outras empresas de serviços para campos petrolíferos. Avaliamos com uma “economic moat” estreita, baseada em vantagens de custos e custos de mudança.

**Dziubinski: **Agora, como mencionou, a ação SLB está um pouco em alta, penso em cerca de 12% desde a ação dos EUA na Venezuela. Essa é parte da razão para gostar da ação hoje?

**Sekera: **É. Quando penso no que precisa acontecer na Venezuela, precisa reconstruir essa infraestrutura de produção de petróleo, que não tem sido mantida nos últimos 20, 25 anos. Portanto, serão projetos muito grandes, muito duradouros. Eu acho que isso tem impulsionado um sentimento de mercado muito positivo para os serviços em campos petrolíferos aqui. No curto prazo, ou seja, todos os nomes de serviços em campos petrolíferos subiram, mas a SLB continua a ser a mais atrativamente valorizada. Halliburton, neste ponto, tem apenas um desconto de 5%. Na verdade, foi uma escolha da TMF em 10 de novembro de 2025. Baker Hughes BKR está apenas com um desconto de 6%. Isso foi uma escolha no episódio de 17 de novembro de 2025. Portanto, no longo prazo, o nosso analista pensa que a SLB tem os melhores e os maiores dados de serviços em campos petrolíferos. E eu acho também que estes dados se tornam cada vez mais valiosos à medida que eles perceberem como usar inteligência artificial para melhorar a produção de petróleo e a extração.

**Dziubinski: **Mondelez International MDLZ é uma das suas escolhas de ações desta semana. Dê-nos o argumento de venda “elevador” sobre ela.

**Sekera: **Acho que a Mondelez pode ser uma escolha nova da nossa equipa de analistas este trimestre. É uma ação com classificação 5 estrelas, negocia com um desconto de 25%, tem um dividend yield de 3,6%. Avaliamos com Low Uncertainty e com uma economic moat ampla; a economic moat ampla é baseada em vantagens de custos e nos seus ativos intangíveis.

**Dziubinski: **Agora, têm sido alguns anos difíceis para a ação da Mondelez. Então por que é que pensa que agora é a altura certa para comprar?

**Sekera: **Bem, eu também acho que foi um par de anos difícil para todos os fabricantes de alimentos. E, em certa medida, todos eles têm pressões semelhantes. O volume tem estado sob pressão ao mesmo tempo. Os custos têm vindo a subir. E têm tido uma grande dificuldade em conseguir transmitir esses aumentos de preços às famílias de baixos e médios rendimentos que têm estado sob pressão há vários anos por causa da inflação, com aumentos salariais a ficarem atrás, no geral. Quando olhamos para a Mondelez, a nossa analista nota que eles têm marcas muito fortes. De facto, eles repararam que 70% das suas opções de snacks estão ou a manter ou a ganhar quota de mercado. Gosto de ver isso. Com os mercados dos EUA em máximas históricas e as valorizações face às normas históricas também em máximas históricas, há muita gente a falar sobre querer investir em mercados emergentes. Portanto, eu acho que a Mondelez oferece uma combinação muito boa—se não a melhor—de ter exposição aos mercados emergentes. Quando olho para estas empresas de alimentos, penso que cerca de 40% das vendas estão em diferentes mercados emergentes, enquanto a maior parte das empresas de alimentos nos EUA provavelmente tem apenas cerca de 25% a 30%. Portanto, eu acho que é uma forma de obter exposição a mercados emergentes, mas ainda assim fazê-lo através de uma empresa dos EUA.

No longo prazo, a gestão procura crescimento de “mid-single-digit”. Isso é melhor do que o que vai ver na maioria das outras empresas de alimentos mais orientadas para o mercado doméstico, que estão apenas à procura de crescimento de “low-single-digit”. Olhando para o nosso modelo aqui, apenas pela receita total na linha de topo: estamos a ver 3,8% de crescimento anual composto ao longo de cinco anos, provavelmente metade inflação, metade novos produtos ou crescimento orgânico. Esperamos uma normalização gradual das margens ao longo dos próximos três anos, voltando à média histórica que vimos nos últimos dois ou alguns anos. Portanto, entre isso tudo, procuramos uma taxa de crescimento dos lucros de 10% entre 2026 e 2029. Ainda assim, a ação está apenas a negociar a 17 vezes a nossa estimativa de lucros para 2026.

**Dziubinski: **Tudo bem. A sua próxima escolha esta semana é um nome que eu não penso que já tenhamos falado antes. Se tivermos, foi há muito tempo. É Alliant Energy LNT. Conte-nos sobre isso.

**Sekera: **A Alliant é uma ação com 4 estrelas a um desconto de 8%, com um dividend yield de 3,1%. Avaliamos com Low Uncertainty e, praticamente como todas as outras entidades reguladas, uma economic moat estreita, baseada em escala eficiente.

**Dziubinski: **Então, a Alliant é um “play” em data centers?

**Sekera: **Mais ou menos, mas não exatamente. Portanto, a Alliant é uma utility regulada. É a empresa-mãe de duas outras utilities reguladas, Interstate Power and Light, bem como Wisconsin Power and Light. Portanto, em certa medida, cada utility é um “play” em IA. Só ao olhar para a nossa taxa de crescimento de resultados: a equipa de utilities disse que está à espera que a empresa consiga pelo menos cumprir o que consideram ser a linha de topo da orientação da gestão de 5% a 7% de crescimento que vai acontecer ao longo de 2027. Mas depois estão à espera de crescimento acelerado para além de 2027. Assim, a empresa tem um plano de investimento de capital de 13 pontos, 4 mil milhões de dólares, para quatro anos. Isso está 24% acima do último plano de quatro anos. E, em certa medida, grande parte disso deve-se à construção de data centers. Eles têm vários projetos diferentes aí que estão a trabalhar. Isso vai entrar em funcionamento ao longo dos próximos anos. Para além de 2028, pelo menos há dois a quatro projetos diferentes, e eu acredito que eles também têm planeados. No geral, nós achamos que este plano também é apoiado por uma regulação muito construtiva nas suas subsidiárias operacionais. Portanto, parece bastante bom a partir de vários mercados diferentes, mas não necessariamente concentrado apenas em ser um “play” de IA.

**Dziubinski: **A sua próxima escolha esta semana é Omnicom Group OMC. Dê-nos os principais indicadores neste caso.

**Sekera: **Claro. A Omnicom é uma ação com 4 estrelas, negocia com um desconto de 31%, tem um dividend yield de 3,7%. Avaliamos a empresa com uma High Uncertainty Rating. Também avaliamos com uma economic moat estreita, baseada em ativos intangíveis.

**Dziubinski: **A ação está em baixa mais de 20% face aos máximos de 2024. O que se tem passado na empresa e porque é que gosta da ação hoje?

**Sekera: **Para aqueles de vocês que não sabem, Omnicom é uma das maiores agências publicitárias globais. Elas fornecem serviços tanto de publicidade tradicional quanto digital. Portanto, é isso que esperaria: design criativo, investigação de mercado, análise de dados, colocações de anúncios, relações públicas, esse tipo de coisa. Mas, em certa medida, esta empresa—e na verdade todas as outras empresas de publicidade—têm sido agrupadas nesta categoria ampla do mercado, em que o mercado está a pagar avaliações mais baixas porque está cada vez mais difícil discernir como é que a inteligência artificial pode ou não interromper o modelo de negócio ao longo do tempo. Em específico, pode ver como a IA pode interromper a parte criativa e de produção publicitária do negócio deles. Eu acho que isso provavelmente é parte da razão pela qual a empresa se fundiu com Interpublic, IPG, que era outra agência publicitária global.

No fim do dia, nós ainda pensamos que há necessidade de empresas de publicidade. Nós ainda pensamos que as pessoas que precisam de publicidade precisam de ajuda para desenvolver, de forma realmente omnichannel, a abordagem para publicidade e marketing. Com tudo o que está a acontecer nos espaços tradicionais e digitais, com a inteligência artificial agora a entrar, tudo ficou cada vez mais e mais complexo. Eu acho que esta é uma indústria em que é preciso escala suficiente para conseguir competir. É por isso que estamos a ver consolidação nesta indústria. E, na verdade, eu não ficaria surpreendido se houvesse ainda mais consolidação. Agora chamam este setor de Big Five, com o Big Five da publicidade. Era o Big Six antes da fusão entre Omnicom e IPG. A Omnicom, ao olhar para o seu forecast, provavelmente bastante conservador: crescimento das receitas de cinco anos, taxa de crescimento anual composta apenas de 2,1%. As margens têm estado sob pressão. Estaríamos à espera que essa pressão de margens aliviasse. Mas não estamos à espera que essas margens voltem às margens anteriores à IA. Estamos à espera desse “shift” permanente para baixo nas margens operacionais. Estamos apenas a procurar uma média de 10% entre 2022 e 2024; era 13,7%. Portanto, no geral, estamos apenas a prever que o crescimento dos lucros seja em média de 8,3% entre 2026 e 2029, mas a ação está apenas a negociar a 15,5 vezes a nossa estimativa de lucros para 2026.

**Dziubinski: **Muito bem. Então, a sua escolha final esta semana é Albemarle ALB. Passe-nos pelos destaques.

**Sekera: **Albemarle é uma ação com 4 estrelas, a um desconto de 19%, e dividend yield de 1%. Agora, nós classificamos esta com Muito Alta, no que toca ao nível de Incerteza. Portanto, esta é uma que eu acho que provavelmente se adequa melhor a uma parte mais especulativa do seu portefólio de investimentos. E avaliamos a empresa com uma economic moat estreita baseada nas vantagens de custos.

**Dziubinski: **Agora, como sugeriu, Albemarle tem sido uma ação excecionalmente volátil. Então, dado isso, porque é que é uma escolha, Dave?

**Sekera: **No geral, Albemarle tem sido a nossa escolha “go-to” há muito tempo para beneficiar da dinâmica de crescimento da procura de longo prazo que vemos para o lítio. E especificamente, a empresa detém dois dos locais de produção de lítio com os custos mais baixos e a mais alta qualidade. A nossa tese original para o lítio, com a qual começámos há alguns anos, era que, em 2030, dois terços de toda a nova produção automóvel global estariam eletrificados—seja veículos híbridos ou veículos elétricos a bateria. E quando olhamos para a quantidade de lítio que está a ser produzida, e para a quantidade de lítio que está prevista entrar em operação nos próximos dois anos, nós achamos que o lítio vai ficar subabastecido face à procura, o que vai manter os custos acima do custo marginal de produção. E por ser um fornecedor de baixo custo, esta empresa estava bem posicionada. Preços do lítio dispararam em 2021 e 2022. E, na verdade, a Albemarle—desculpe, a Albrmarle—passou a isso demais. Na verdade, era uma ação de 2 estrelas em novembro de 2021 e depois foi literalmente a descer à medida que a taxa de aumento da procura por VE abrandou, novas fontes entraram em operação e os preços do lítio levaram um “golpe” por vários anos seguidos.

Falámos sobre isso em novembro de 2023. Foi uma escolha no The Morning Filter. Eu provavelmente estive cedo demais nesse chamado. O lítio e a Albemarle continuaram a cair nos meses seguintes. No entanto, desde então, a nossa tese de longo prazo para o lítio, oferta e procura, manteve-se verdadeira ao longo do tempo. Assim, neste ponto, parece que os preços do lítio atingiram o fundo no mês de agosto passado. Atravessámos a parte negativa. Neste momento, a ação está ligeiramente acima do ponto em que a tínhamos recomendado originalmente em novembro de 2023. Nós reafirmámos esta como uma escolha no episódio de 25 de agosto do The Morning Filter. Portanto, neste ponto, para nós parece que os preços do lítio caíram o suficiente para que muitos dos novos projetos que estavam agendados para entrar em operação tenham sido adiados. Os preços ainda não subiram o suficiente para começar a levar esses projetos a fruição. Agora começamos a ver mais procura a vir do armazenamento de baterias para utilidades públicas, a partir de expansões de data centers. Portanto, eu penso que isso vai ser um vento favorável bom também no curto a médio prazo. Assim, no geral, à medida que os preços se recuperam das mínimas, pensamos que a Albemarle está muito bem posicionada para ter um crescimento de lucros muito forte nos próximos dois anos.

**Dziubinski: **Muito bem. Bem, obrigado pelo seu tempo esta semana, Dave. Telespetadores e ouvintes que queiram mais informação sobre qualquer uma das ações de que o Dave falou hoje podem visitar Morningstar.com para mais detalhes. Esperamos que se juntem a nós na segunda-feira, 26 de janeiro, no nosso próximo episódio do podcast The Morning Filter. Vamos transmitir às 9 a.m. hora de Leste, 8 a.m. hora Central. Entretanto, por favor gostem deste episódio e subscrevam. Até já.