Ginza Holdings 2025: Desempenho "fictício" - Lucro líquido atribuível aos acionistas caiu mais de 12%, restando apenas 7 milhões de yuan após exclusões não recorrentes

每经记者｜彭斐    每经编辑｜陈俊杰

Na noite de 27 de março, foi publicado o relatório anual de 2025 da 银座股份 (SH600858, preço da ação 5.89 yuan, capitalização bolsista 3.063 mil milhões de yuan).

Segundo os dados, em 2025 a 银座股份 alcançou uma receita de exploração de 5.282 mil milhões de yuan, o que representa uma queda de 2.52% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 59.2511 milhões de yuan, com uma redução de 12.42% ano contra ano. Já o lucro líquido após deduzir perdas e ganhos não recorrentes caiu acentuadamente para cerca de 7 milhões de yuan, uma queda superior a 45% ano contra ano.

O repórter do 《每日经济新闻》 observou que as perdas e ganhos não recorrentes constituem o principal suporte do lucro da 银座股份, enquanto a dinâmica de crescimento do seu negócio principal de retalho é claramente insuficiente, com a receita do segmento de centros comerciais (modos de operação de armazém de departamentos) a cair mais de 14%. Em simultâneo, empréstimos de curto prazo superiores a 2.3 mil milhões de yuan refletem que a empresa enfrenta uma enorme pressão de dívida; somado a isso, a depreciação do goodwill da praça comercial 东方城市广场 de Shijiazhuang em mais de 14 milhões de yuan corrói ainda mais o espaço de lucros.

Com o pano de fundo acima, a 银座股份 tentou desbloquear ativos existentes através da submissão e emissão de infraestruturas públicas de REITs (fundos de investimento imobiliário), mas perante a intensa concorrência do setor, esta via para “abrir caminho” ainda está cheia de variáveis.

Segundo os dados, em 2025 a 银座股份 alcançou uma receita de exploração de 5.282 mil milhões de yuan, uma queda de 2.52% em relação ao ano anterior. No mesmo período, o total de lucros foi de 1.44 mil milhões de yuan, o que representa menos 4.05% do que no ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa foi de 59.2511 milhões de yuan, com uma redução de 12.42% ano contra ano.

O repórter do 《每日经济新闻》 observou que, após separar as perdas e ganhos não recorrentes, o lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas cotadas, após deduzir perdas e ganhos não recorrentes, registou uma queda em “penhasco”, ficando apenas em 6.9974 milhões de yuan, com uma queda homóloga de 45.60%.

No que se refere à dupla queda da receita e do lucro, a 银座股份 reconheceu de forma transparente no relatório anual que, “devido à atual concorrência intensa na indústria do retalho e ao facto de o consumo se tornar mais racional, o desempenho operacional da empresa diminuiu”.

Importante é notar que, segundo o relatório financeiro, em 2025 o total de perdas e ganhos não recorrentes da 银座股份 foi de 52.2537 milhões de yuan. Deste montante, as receitas de taxa de gestão obtidas mediante operação fiduciária chegaram a 33.4074 milhões de yuan; o resultado de alienação de ativos não correntes (incluindo a parte de compensação relacionada com provisões já constituídas para imparidade de ativos) foi de 14.252 milhões de yuan; e subsídios governamentais reconhecidos no resultado do período foram de 6.0059 milhões de yuan.

A partir dos dados acima, não é difícil concluir que, em comparação com o lucro “扣非” (após exclusão de itens não recorrentes) de menos de 700 mil, as receitas de gestão (托管收入) e os ganhos de alienação de ativos, entre outras receitas de negócios não centrais, é que constituem o apoio-chave para a 银座股份 manter, em 2025, a dimensão do lucro contabilístico.

Ao mesmo tempo, a principal atividade de retalho da 银座股份 enfrenta um teste. Em 2025, a empresa obteve, na sua atividade comercial principal, uma receita de 4.168 mil milhões de yuan, menos 3.31% ano contra ano; a margem bruta foi de 27.39%, menos 0.77 pontos percentuais do que no ano anterior. Ao detalhar pelos vários modos de operação, a “loja de departamentos” — um pilar importante da empresa — registou uma receita da sua atividade principal de 1.623 mil milhões de yuan, uma queda de 14.14% ano contra ano. Embora a grande cadeia de supermercados integrados tenha atingido 2.116 mil milhões de yuan de receita da atividade principal, com um crescimento de 5.70%, a sua margem bruta foi apenas de 18.51%, o que representa uma queda de 0.59 pontos percentuais ano contra ano.

“Mais receita sem aumento de lucros”, somado ao negócio de lojas de departamentos que está em contração, evidencia a fadiga na operação da principal atividade da 银座股份. Do ponto de vista do desempenho regional, a base também apresenta instabilidade. A receita de exploração da província de Shandong, na atividade principal, foi de 4.114 mil milhões de yuan, menos 2.46% ano contra ano. Já a expansão fora da província também saiu frustrada: por exemplo, a província de Hebei, entre outras, registou receita de 56.0433 milhões de yuan, uma queda de 39.63% ano contra ano.

Além das dificuldades causadas pela redução da capacidade de geração de lucros da atividade principal, a depreciação de passivos e a depreciação do goodwill também lançam uma pesada sombra sobre a situação financeira da 银座股份.

Segundo os dados do relatório financeiro, até ao final de 2025, os empréstimos de curto prazo da 银座股份 atingiram 2.373 mil milhões de yuan, impondo requisitos mais elevados para o fluxo de caixa e para a rotação do capital de exploração da empresa. Entre esses empréstimos de curto prazo, os empréstimos com garantia hipotecária foram de 1.137 mil milhões de yuan, os empréstimos garantidos foram de 0.932 mil milhões de yuan e o financiamento por carta de crédito foi de 0.3 mil milhões de yuan.

A depreciação do goodwill é também uma das razões importantes que levaram a perdas por imparidade de ativos e danos ao lucro durante o período reportado. Em 2025, devido a que o montante recuperável do conjunto de ativos da praça comercial 东方城市广场 (Shijiazhuang) Co., Ltd. era inferior à soma do justo valor dos ativos tangíveis do conjunto de ativos com o goodwill, a 银座股份 contabilizou provisões para depreciação do goodwill de 14.3292 milhões de yuan para a praça comercial 东方城市广场 (Shijiazhuang) Co., Ltd.

Perante o aumento da concorrência na indústria do retalho, a mudança na estrutura do consumo no contexto macro, e a realidade de uma elevada pressão de dívida própria, a 银座股份 está a tentar encontrar uma saída para “romper” através da titularização de ativos.

No período em análise, a 13.ª reunião do conselho de administração da 银座股份 e a 2024.ª assembleia geral anual de acionistas aprovaram a “Proposta sobre a realização da submissão e emissão de REITs públicos para infraestruturas”. A empresa planeia realizar a submissão e emissão de um fundo de investimento em títulos de infraestruturas para recolha pública, tendo como base o centro comercial 和谐广场 detido pela sua subsidiária integralmente detida, a 山东银座置业有限公司.

O repórter do 《每日经济新闻》 observou que o objetivo central desta medida é inovar o modelo de operação, desbloqueando ativos existentes. De momento, as referidas propostas já foram aprovadas pela assembleia de acionistas, e a empresa está a avançar de forma contínua nas comunicações com as autoridades reguladoras relacionadas.

No entanto, a própria 银座股份, no aviso de riscos do relatório anual, também apontou com lucidez que a concorrência na indústria do retalho ultrapassou os limites tradicionais, apresentando características de cobertura total, múltiplos níveis e iteração de alta frequência. “As plataformas online, apoiadas em vantagens de tráfego, dados e tecnologia, aprofundam continuamente a moldagem dos hábitos de compra dos consumidores; o e-commerce via transmissão em direto, o e-commerce social e o retalho imediato, entre outros modelos, desviam continuamente o fluxo de clientes offline e intensificam a concorrência de preços.”

Num ambiente tão severo de imóveis comerciais e retalho, saber se a submissão e emissão de REITs poderá avançar sem problemas e se o capital angariado conseguirá de facto e de forma eficaz aliviar a pressão da dívida e retribuir o negócio principal, ajudando a 银座股份 a eliminar completamente o “excesso de peso” do desempenho causado por fatores temporários, continua, por ora, cheio de variáveis.

Fonte da imagem de capa: coleção de media da 每经

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