Se tem acompanhado o mercado do ouro recentemente, está a testemunhar algo bastante extraordinário a desenrolar-se. Estamos a falar de uma recuperação que quebrou todos os manuais — o ouro atingiu quase $5.600 há apenas alguns meses, e mesmo após recuar para a faixa dos $4.400, o argumento estrutural para preços mais elevados continua a ser realmente convincente.

Deixe-me explicar o que realmente está a impulsionar isto. Não é uma única coisa — são cinco forças principais a reforçarem-se mutuamente ao mesmo tempo. Os bancos centrais têm estado numa verdadeira onda de compras, acumulando mais de 1.000 toneladas só em 2025 e sem sinais de desaceleração. Estamos a falar de um movimento de desdolarização que tem acelerado desde 2022, com países como China, Polónia e Índia a rotacionar sistematicamente reservas de dólares para ouro. Entretanto, espera-se que o Fed corte as taxas duas vezes em 2026, o que elimina o custo de oportunidade de manter um ativo que não paga juros. Junte a isto tensões geopolíticas persistentes e tem-se um ambiente de procura que a oferta mineira simplesmente não consegue acompanhar — a produção de ouro cresce apenas cerca de 1-2% ao ano.

Aqui é que fica interessante do ponto de vista de previsão. A equipa de commodities do JPMorgan prevê $6.300 até ao final de 2026. O Wells Fargo foi ainda mais agressivo, com $6.100-$6.300. O Goldman Sachs é mais moderado, com $4.900-$5.400, mas ainda assim estruturalmente otimista. O Bank of America, UBS, Deutsche Bank — basicamente todas as principais instituições melhoraram significativamente as suas perspetivas. A narrativa mudou completamente. O ouro já não é apenas uma proteção segura; tornou-se uma cobertura central contra a instabilidade fiscal e a desvalorização da moeda.

O que é fascinante é como isto se estende ao longo prazo. Para a perspetiva do preço do ouro em 2030, as previsões são realmente variadas — alguns modelos veem preços de cinco dígitos impulsionados pela continuação da expansão monetária, enquanto outros são mais conservadores. Mas aqui está o consenso: a direção é consistentemente para cima. Os ativos do mundo real tokenizados estão projetados para atingir $18,9 trilhões até 2033, o que indica como o capital institucional está a reposicionar-se em torno de alternativas de reserva de valor.

Tecnicamente, a configuração parece saudável. Consolidámos após aquele movimento explosivo de janeiro, e a média móvel de 200 dias ainda aponta para norte. O suporte situa-se por volta de $4.200-$4.300, o que seria uma oportunidade legítima de compra se o preço cair aí. Uma quebra confirmada acima de $5.000 abre a porta para os objetivos de $5.500-$6.000 que os analistas continuam a citar.

Agora, existe o cenário de baixa. Se o Fed de repente se tornar hawkish e os rendimentos reais dispararem, se as tensões geopolíticas se resolverem rapidamente, ou se a procura por joalharia colapsar nestes preços elevados, poderíamos ver uma correção de 10-15%. Mas isso provavelmente seria uma queda dentro de uma tendência de alta muito mais longa. As histórias de desdolarização e acumulação pelos bancos centrais são medidas em décadas, não em trimestres.

Para quem pensa no preço do ouro em 2030 e além, a tese estrutural é provavelmente a mais forte que já houve na era moderna. Tem três anos consecutivos de compras de bancos centrais superiores a 1.000 toneladas, a diversificação de reservas a acelerar-se para além do dólar, cortes de taxas no horizonte, e riscos geopolíticos que não vão desaparecer tão cedo. A oferta mineira não consegue acompanhar essa procura. A visão consensual é que as quedas são oportunidades e que o caminho de menor resistência continua a ser para cima. Quer falemos de objetivos para 2026 ou da trajetória de longo prazo do preço do ouro em 2030, a tendência é claramente sua amiga neste momento.