Ações da Ji'an Medical dispararam 46% ilusões: lucro líquido de 2 bilhões de yuans sustentado por investimentos, setor principal de saúde desacelera

Pergunte à IA · O crescimento impulsionado por investimentos da Ji’an Jing’an Healthcare consegue continuar a disfarçar a contração do negócio principal?

O repórter deste jornal (chinatimes.net.cn) Zhang Siwen e Na Yu, em Pequim

Em março de 2026, a Ji’an Jing’an Healthcare (código de ações: 002432.SZ), apoiada pelo conceito de “capital de risco + cuidados de saúde com IA”, voltou a agitar o mercado de capitais, com a cotação a registar máximas consecutivas, o que gerou elevada atenção do mercado.

_ (Fonte de dados: Wind) _

De acordo com estatísticas da Wind, apenas nestes 20 dias de negociação de 24 de fevereiro de 2026 a 23 de março, a cotação da Ji’an Jing’an Healthcare subiu 46,79%, contrastando fortemente com a queda de 9,18% do índice da indústria em que a empresa se encontra no mesmo período.

Perspetivas de novos domínios: incerteza

Nos últimos anos, a Ji’an Jing’an Healthcare fez alguns investimentos em domínios relacionados.

No capital de risco, a empresa tem participações subscritas acumuladas superiores a 4,3 mil milhões de yuans, estabelecendo parcerias com 27 fundos de capital de risco, incluindo Qij iqi e BlueStream, etc.; as áreas de investimento concentram-se em tecnologias avançadas (hard tech), saúde e bem-estar médico, IA, fabrico biológico, entre outros domínios. Através de fundos e investimento direto, a Ji’an Jing’an Healthcare detém indiretamente participações em ativos como a empresa de grandes modelos de IA Mìng, incluindo a empresa de chips GPU Muxi Technology, entre outros.

No setor de cuidados de saúde com IA, a empresa aplica tecnologia de IA à gestão de doenças crónicas associadas à diabetes e lançou o produto “AIoT Diabetes Family Medical Assistant”, posicionando-se como assistente inteligente do “enfermeiro cuidador”. O Copilot do enfermeiro cuidador já entrou em funcionamento em 2025; o módulo completo de IA deverá iniciar testes em modo gradual no segundo trimestre de 2026. Atualmente, a empresa já montou uma equipa de cerca de 30 pessoas de IA, e o seu modelo de cuidado e diagnóstico de diabetes já atendeu, de forma cumulativa, 366.000 doentes no país.

Mas alguns especialistas não se mostram otimistas.

O Vice-Presidente Executivo do Instituto de Desenvolvimento das Cidades da China e do Instituto de Incentivo à Revitalização das Indústrias Cultura-Rurais (agro-cultura e turismo) Yuan Shuai disse ao repórter do “Huaxia Times” que a Ji’an Jing’an Healthcare acumulou grandes quantias de caixa através de kits de testes de antigénios. A tentativa da empresa de se transformar de um mero fabricante de dispositivos médicos para um “produto de sucesso + cuidados de saúde na Internet + investimento em ciência e tecnologia” é, na essência, uma reconstrução extrema da eficiência do capital e dos limites do negócio na era pós-pandemia. Este modelo de negócio misto introduz uma força centrífuga significativa para a governação da empresa, exigindo que a administração não só possua uma sensibilidade excecional à produção industrial, como também atravesse os domínios de investimento de risco de elevado risco e serviços médicos com operação contínua de alto risco; isto facilmente leva à diluição do empenho de gestão e a conflitos de lógica decisória. No sistema de avaliação, este modelo faz com que “desconto de avaliação” e “prémio por temas quentes” se entrelacem, dificultando ao mercado classificá-lo simplesmente como ações de dispositivos ou ações de capital de risco. A ambiguidade da natureza no mercado de capitais faz com que o desempenho da cotação muitas vezes se desvie dos fundamentos, apresentando uma volatilidade e incerteza muito elevadas.

Yuan Shuai considera que, nos grandes investimentos transfronteiriços, a Ji’an Jing’an Healthcare desempenha o papel de “venture capital corporativo (CVC)”. As vantagens passam por evitar que grandes quantias de caixa sejam corroídas pela inflação, e, através de investimentos em IA e hard tech, obter retornos acima da média do setor de saúde; as desvantagens estão em o investimento ter uma natureza não central, possivelmente causando insuficiência de investimento no negócio principal, e em as alterações no justo valor dos ativos investidos perturbarem violentamente a demonstração de resultados, ocultando a situação real de operação do negócio principal. A “especulação de conceito” da cotação atual reflete a elevada natureza especulativa do mercado quanto às expetativas de transformação; esta divergência mantém-se no curto prazo devido ao colchão de segurança proporcionado pelas reservas de caixa, mas na lógica de longo prazo, se os investimentos não se converterem em sinergias estratégicas, ou se o negócio principal de saúde não conseguir, durante muito tempo, gerar lucros novos e escaláveis, esta avaliação baseada em reorganização de ativos e ilusões de diversificação enfrentará inevitavelmente uma regressão racional à avaliação.

Assim, por detrás da euforia das cotações, a “dupla face” desta empresa faz os investidores ficarem preocupados: de um lado, reservas de caixa superiores a 20 mil milhões de yuans e um aparente destaque em antecipação de aumento de resultados; do outro, uma contração contínua do negócio principal e um avanço lento das novas iniciativas.

“Crescimento” sustentado por ganhos de investimento

Há pouco tempo, a Ji’an Jing’an Healthcare divulgou uma muito promissora previsão de resultados para 2025: espera-se que o lucro líquido atribuível aos acionistas atinja entre 2,02 mil milhões de yuans e 2,35 mil milhões de yuans, um aumento de 21,05% a 40,83%.

Contudo, o “valor” desse “crescimento” levantou preocupações generalizadas no mercado.

O comunicado indica de forma clara que o crescimento dos resultados se deve principalmente ao “bom desempenho do negócio de gestão de ativos na alocação de grandes classes de ativos”, e não à expansão do negócio médico central.

Em contraste acentuado, no período dos três primeiros trimestres de 2025, a receita da empresa caiu 48,89% ano contra ano, e a procura do mercado pelo produto central de kits de reagentes diminuiu.

_ (Fonte de dados: Wind) _

Esta estrutura de “resultados suportados por ganhos não recorrentes” é questionada pelo mercado como “esvaziamento do negócio principal”.

De acordo com divulgações da empresa, o crescimento histórico do desempenho operacional da Ji’an Jing’an Healthcare ficou principalmente a dever-se ao forte aumento das vendas do produto de kits iHealth, em especial ao impulso da procura gerada por encomendas do governo dos EUA. As vendas do produto de kits caseiros de auto-teste de antigénio da empresa estão diretamente relacionadas com a procura do mercado norte-americano, e simultaneamente são influenciadas por fatores como políticas locais e ambiente de concorrência. A alteração destas condições pode reduzir a procura de mercado por kits de reagentes, aumentando o risco de volatilidade nos resultados da empresa.

A empresa também afirmou que tem acompanhado de perto a evolução das políticas de tarifas dos EUA e ajustado de forma flexível a estratégia, mas se, no futuro, as tarifas dos EUA se tornarem ainda mais rigorosas, o desempenho operacional enfrentará riscos decorrentes de atritos comerciais e de ajustes nas cadeias globais de abastecimento.

Quanto a como a Ji’an Jing’an Healthcare avalia a tendência global do negócio de kits em 2026, o repórter do “Huaxia Times” tinha enviado uma carta à empresa a solicitar uma entrevista, mas não recebeu resposta.

Com o negócio tradicional a ser bloqueado, a Ji’an Jing’an Healthcare deposita as suas esperanças no negócio de monitorização contínua da glicose no sangue (CGM). A empresa planeia concluir a certificação e entrar em bolsa no mercado doméstico no segundo trimestre de 2026.

Segundo informações divulgadas pela empresa ao receber várias instituições de pesquisa no final de janeiro de 2026, o produto de CGM já iniciou de forma acelerada testes de conformidade (type testing) e trabalhos relacionados com ensaios clínicos no mercado doméstico.

Diferentemente dos pares que apenas vendem equipamento, a Ji’an Jing’an Healthcare posiciona o CGM como a sua estratégia central — a principal porta de entrada de hardware para o novo modelo “O+O” de cuidados de diagnóstico e tratamento da diabetes. Este modelo já foi implementado em 50 cidades e em 424 hospitais no país, gerindo 366.000 doentes com diabetes; nos EUA, já abrange 74 clínicas e cerca de 21.000 doentes. Os dados mostram que a taxa de alcance da meta de hemoglobina glicada nos doentes incluídos subiu de cerca de 30% na base para mais de 60%.

Contudo, devido a diferenças na gestão de doenças crónicas entre o povo dos EUA e da China, o desempenho futuro deste segmento pode não ser tão otimista quanto o esperado.

Yuan Shuai entende que, no que toca ao modelo “O+O” de gestão da diabetes, a dificuldade em tornar lucrativa a gestão das doenças crónicas no mercado doméstico deve-se à ausência do método de pagamento e à rutura dos hábitos do utilizador. Atualmente, a gestão de doenças crónicas na China depende fortemente de auto-pagamento pelos pacientes, faltando um ciclo fechado de seguros comerciais, como o existente nos EUA. Isso faz com que serviços frequentes de cuidados não se convertam em receitas elevadas e contínuas. A Ji’an Jing’an Healthcare tenta criar confiança através das consultas dentro dos hospitais e depois orientar a gestão para fora dos hospitais; embora a lógica pareça consistente, enfrenta problemas graves na implementação, como a elevada barreira dos hospitais públicos, a dificuldade de partilha de dados interoperáveis e a dificuldade de quantificar o cumprimento dos cuidados pelos doentes fora do hospital. Para verdadeiramente colocar o modelo a funcionar, o ponto central não está nos meios técnicos, mas sim em saber se é possível encontrar uma entrada no sistema atual de reembolso do seguro médico ou em seguros adicionais de saúde empresariais; caso contrário, a simples ideia de impulsionar serviços através da venda de hardware dificilmente escapará ao “pântano” de lucros com alto investimento e baixa produção.

No futuro, se a Ji’an Jing’an Healthcare conseguirá, no cabo de guerra entre “prémio por temas quentes” e “desconto de avaliação”, realmente sair de um caminho de crescimento sustentável, o repórter do “Huaxia Times” continuará a acompanhar.

Editor Responsável: Jiang Yuqing Diretor: Chen Yanpeng