A guerra do Irão mostra que o domínio do dólar começa a escorregar na Ásia

(MENAFN- Asia Times) Durante anos, os mercados trataram a tensão geopolítica como um comércio de sentido único: comprar dólares, vender Ásia.

A lógica tem sido simples e, até agora, amplamente fiável. O conflito empurra o petróleo para cima, o capital corre para os activos dos EUA e as moedas asiáticas enfraquecem sob o peso combinado dos custos de importação em alta e das saídas de capital.

Mas março de 2026 começou a perturbar essa lógica. O dólar fez o que sempre faz, primeiro. À medida que as tensões em torno do Irão escalavam, o Dollar Index dos EUA ultrapassou os 100 e o petróleo disparou, com o Brent a mover-se para a faixa dos $116–$126.

A disrupção do Estreito de Ormuz, uma rota-chave para os fluxos globais de energia, reforçou a sensação de que este seria mais um episódio “de manual” de força prolongada do dólar. No entanto, o que se seguiu foi bem mais revelador.

À medida que cresciam as expectativas de que o Presidente Donald Trump pudesse travar uma escalada militar adicional, o dólar começou a suavizar, apesar de o petróleo continuar elevado e de as restrições de oferta ainda não terem sido totalmente aliviadas.

Em ciclos anteriores, esta combinação teria mantido o dólar firmemente apoiado. Desta vez, os investidores deram um passo atrás com mais rapidez. A mudança, embora ainda seja incipiente, tem implicações significativas para a Ásia.

As moedas da região estiveram, há muito, ligadas ao comportamento do dólar verde em períodos de stress. Um dólar mais forte tem tendido a amplificar vulnerabilidades existentes, da dependência energética à sensibilidade aos fluxos de capital. Um dólar americano mais fraco ou menos dominante altera o equilíbrio, e não de forma uniforme.

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O Japão tem sido um dos exemplos mais claros entre as baixas do padrão antigo. A queda do iene para 160 face ao dólar já colocou os decisores políticos à beira da intervenção. Os preços mais altos do petróleo, naturalmente, agravaram o problema, alimentando directamente a inflação numa economia que depende fortemente de energia importada.

Um dólar que falha em manter os seus ganhos altera essa dinâmica. O iene não precisa que o petróleo caia acentuadamente para estabilizar. Precisa que o dólar deixe de subir automaticamente. Mesmo uma retracção parcial aliviaria a pressão sobre os agregados familiares e daria ao Banco do Japão mais controlo sobre os seus próximos passos, em vez de reagir a forças externas.

O won da Coreia do Sul mostra com que rapidez as condições se podem deteriorar quando tanto a moeda como os fluxos de capital se movem na mesma direcção. O movimento para além de 1,500 por dólar foi impulsionado não apenas por custos de energia mais altos, mas também por uma inversão acentuada dos influxos de acções. Os investidores estrangeiros saíram de forma agressiva, acelerando a queda.

Aqui, o comportamento do dólar em mudança importa mais do que qualquer outra coisa. Uma continuação do aumento agravaria as saídas e prolongaria a fraqueza da moeda. Um dólar mais suave remove esse acelerador. A estabilidade torna-se possível sem uma melhoria dramática do sentimento, e quando a pressão de venda abranda, a recuperação pode começar.

A rupia indiana está, porém, numa posição mais difícil. O petróleo continua a ser o factor dominante, alargando o défice da balança corrente e acrescentando riscos de inflação.

Um dólar menos dominante não resolve, contudo, esses desafios, embora abrande o ritmo com que eles passam para a moeda. A diferença não é dramática, mas é significativa. A pressão torna-se mais gerível, e as respostas de política ganham tracção.

Mas a verdadeira divergência está a emergir na Sudeste Asiática. A Malásia destaca-se como uma das poucas economias que beneficia directamente com preços mais elevados do petróleo. Como exportador líquido, entra neste período com uma posição externa mais forte, apoiada por um crescimento estável e uma inflação relativamente contida.

Num mundo em que a procura de refúgio já não está concentrada apenas no dólar, o ringgit tem um caminho mais claro para a estabilidade e, potencialmente, para a força.

A Tailândia e as Filipinas enfrentam uma realidade mais desconfortável. Os custos crescentes do combustível estão a ser absorvidos pelas economias domésticas, colocando pressão sobre os agregados familiares e sectores industriais-chave. O impacto é imediato e visível, e embora um dólar mais suave ofereça algum alívio, não compensa a pressão criada por preços de energia elevados e sustentados.

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A China, a segunda maior economia do mundo depois dos EUA, continua a ser um caso especial. O yuan é gerido de forma apertada, e os decisores políticos mantêm a capacidade de orientar a sua direcção. Ainda assim, uma mudança na dinâmica do dólar reduz a necessidade de posicionamento defensivo e permite uma maior concentração nas prioridades internas, especialmente enquanto os sectores exportadores continuam a aguentar.

Claro que nada disto sugere que o dólar esteja a perder, de um dia para o outro, o seu papel central. A recuperação inicial durante a crise mostra que os investidores continuam a recorrer a activos dos EUA nas fases iniciais da incerteza. O que está a mudar é a persistência dessa procura.

O que se desenrola agora parece ser mais condicional. Os ganhos desaparecem mais cedo, mesmo que os riscos subjacentes permaneçam. Um dólar que já não comanda uma procura automática e sustentada em períodos de stress cria espaço para a diferenciação.

As moedas asiáticas já não se movem como um único bloco, com os resultados a ficarem mais ligados aos fundamentos internos, aos equilíbrios externos e à credibilidade das políticas.

Os mercados têm dependido, há décadas, de um padrão familiar. O mês que passou sugere que esse padrão está a começar a mudar. As moedas asiáticas ainda não se separaram da influência do dólar dos EUA, nem muito — mas já não estão a mover-se inteiramente à mercê dele.

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