CICC Liu Gang: O mercado "chegou ao fundo"?

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Fonte: Kevin estratégia de pesquisa

Antevisão

A situação no Irão entrou na quinta semana; a queda do mercado já está “no lugar”? Em primeiro lugar, é preciso ver se a situação vai escalar; em segundo lugar, também se pode observar se a cotação dos ativos já está suficientemente refletida; além disso, as diferenças de cotação entre diferentes ativos e diferentes setores também fazem com que o seu “valor” seja claramente distinto.

1️⃣ A tendência da situação no Irão: existem dois momentos de observação importantes: um é abril e o outro é a atividade produtiva na região do Sudeste Asiático. Abril é o “ponto de viragem” das expectativas do mercado e também um ponto de decisão sobre se haverá escalada. O mais importante é que, no início de abril, o “corte efetivo de fornecimento” dos petroleiros do Leste Asiático poderá transformar as “perturbações apenas no papel” dos mercados financeiros em um “impacto efetivo” na produção do mundo real.

2️⃣ Diferenças na cotação dos ativos: obrigações, ouro e cobre são relativamente pessimistas; o mercado acionista não reflete, em geral, de forma suficiente o cenário pessimista (exceto partes do mercado que já caíram bastante antes, como o Hang Seng Tech).

3️⃣ O mercado já caiu “até ao nível certo”? Enquanto não for um cenário pessimista, existem “razões de custo-benefício” para ir para posições compradas em obrigações do Tesouro dos EUA, ouro e até Hang Seng Tech, com a suavização da situação. As pressões negativas sobre os ativos de ações também deverão aliviar, mas abrir espaço de alta ainda precisa de sustentação pelos fundamentos. Se evoluir para um cenário pessimista, os ativos acionistas enfrentarão ainda maior pressão; por exemplo, nos EUA ainda há 8-10%, e o Hang Seng está em torno de 23000. Nessa altura, provavelmente apenas dinheiro (dólares ou reduzir posição), e posições defensivas (como dividendos de baixa volatilidade, ações de baixo preço) poderão produzir um melhor efeito de proteção.

4️⃣ Como alocar e responder? Com base em três pressupostos: no curto prazo, a situação provavelmente se repetirá; no médio prazo, ver-se-á que a situação final ainda não é um cenário-base de descontrolo; mesmo que não se considere a situação no Irão, o ciclo de crédito da China no 2.º trimestre já é, por natureza, relativamente fraco. Recomendamos:

1）Posição mais leve: alocar do lado esquerdo em ativos já precificados de forma suficiente, como Hang Seng Tech, ouro e medicamentos inovadores;

2）Posição mais pesada: reduzir a posição de forma moderada, ou usar ativos de dividendos de baixa volatilidade, como bancos e serviços públicos, para compensar a volatilidade; além disso, se os preços da fertilização e dos alimentos subirem devido a preços do petróleo persistentemente elevados, os produtos agrícolas também podem ser monitorizados gradualmente;

3）Direções beneficiárias como armazenamento de energia e carvão podem ser mantidas, mas, devido à convergência de consenso e ao comércio “apinhado”, não é apropriado seguir comprando a preços muito acima.

Desde a explosão da situação no Irão em 28 de fevereiro, o conflito já entrou na 5.ª semana; a trajetória de evolução é mais complexa e duradoura do que as expectativas iniciais do mercado. Na semana passada, Trump chegou a libertar sinais de alívio; adiou duas vezes o momento de um ataque. O mercado negociou a narrativa “TACO” e as expectativas de cessar-fogo; o preço do petróleo caiu após recuar de níveis elevados. No entanto, o Irão negou posteriormente a existência de negociações substantivas e impôs requisitos elevados para o cessar-fogo; na sexta-feira, o conflito voltou a escalar [1]. Tudo isto indica que, ainda que haja um alívio real, há uma distância considerável; e o caminho até ao alívio poderá também não ser linear.

Neste contexto, o desempenho de diferentes ativos também se separou de forma evidente: a volatilidade das obrigações do Tesouro dos EUA e do ouro é limitada, chegando até a haver ligeiras recuperações; já o mercado acionista, como os EUA, começou a “recuperar em baixa”, o que está alinhado com a nossa conclusão na última semana no relatório 《O mercado já precificou suficientemente o risco do Irão?》: a conclusão de que as obrigações e o ouro já incorporaram expectativas mais pessimistas, mas os ativos acionistas ainda não precificaram suficientemente o cenário pessimista, é consistente.

Neste momento, a questão que mais preocupa os investidores é: o mercado já caiu “até ao nível certo”? Para responder, em primeiro lugar, claro, é preciso ver se a situação está a escalar. Em segundo lugar, mesmo que o quadro esteja obscuro, pode-se observar se a cotação dos ativos já está suficientemente precificada. Além disso, as diferenças de cotação entre diferentes ativos e diferentes setores também fazem com que o “valor” seja claramente diferente — e tudo isso fornece uma referência importante para os investidores lidarem com a evolução da situação e decidirem escolhas de alocação. Este é também o foco do conteúdo deste artigo.

A trajetória da situação no Irão: abril é um momento-chave; será que passará de “perturbações no papel” nos mercados financeiros para um “impacto efetivo” na produção real

Embora a trajetória da situação no Irão ainda tenha muitas variáveis, existem dois momentos de observação importantes: um é abril e o outro são as atividades produtivas na região do Sudeste Asiático.

► Em primeiro lugar, abril é o “ponto de viragem” das expectativas atuais do mercado; atualmente, o mercado prevê cerca de 40% de probabilidade de terminar até ao fim de abril. Caso contrário, teria de durar até depois de finais de junho. A 29 de março, as probabilidades de apostas no Polymarket mostraram que a probabilidade de o conflito terminar até ao final de março era apenas de 2%; cerca de 40% até antes do fim de abril; e cerca de 40% para se estender para além do final de junho [2]. As expectativas do mercado para uma solução “rápida e decisiva” da situação no Irão arrefeceram claramente; o cenário com maior probabilidade é o conflito se prolongar até ao fim de abril, ou até durar mais tempo em modo de “vai e volta”.

Tabela: probabilidade de cerca de 40% de o mercado terminar no fim de abril e cerca de 40% de continuar para além do fim de junho

Fonte: Polymarket, Departamento de Pesquisa da CICC

► Em segundo lugar, abril é também um momento-chave para saber se os acontecimentos vão escalar ainda mais; Trump adiou a ação contra instalações energéticas do Irão em 10 dias até 7 de abril. Além disso, o adiamento de Trump em programar para maio é também uma confirmação lateral: as reuniões originalmente previstas entre 31 de março e 2 de abril foram anunciadas, recentemente, para 14 a 15 de maio. Este ajuste do itinerário sugere que, pelo menos na perspetiva de Trump, haverá condições para se desligar praticamente da situação no Irão até lá; e isso mostra que abril é relativamente crucial.

► Mais importante ainda: no início de abril, petroleiros no Leste Asiático entrarão no estado de “corte efetivo do fornecimento”. Estimando pela velocidade económica comum dos VLCC (navios petroleiros superdimensionados) de cerca de 12-14 nós, do porto principal de embarque na região do Golfo Pérsico até várias áreas do Leste Asiático via Estreito de Ormuz, o tempo de viagem em um sentido normalmente é de 10 a 20 e poucos dias (Malaca cerca de 16 dias, costa leste da China cerca de 20 dias, Japão cerca de 24 dias). Se considerarmos operações de carga/descarga e tempo de espera em portos e despacho portuário, o ciclo de chegada pode aproximar-se de um mês. Isto significa que, antes da explosão da situação no Irão no final de fevereiro, os petroleiros que passavam pelo Estreito de Ormuz já tinham, em grande medida, chegado ao destino; depois de finais de março/início de abril, entra-se no estado de “corte efetivo do fornecimento”. Embora existam depósitos em alto-mar, reservas estratégicas e fontes alternativas que possam servir de amortecedor, se o Estreito de Ormuz estiver, no início de abril, ainda em estado de bloqueio total, o risco de aperto de oferta e até escassez localizada tornar-se-á realidade.

Tabela: estimando pela velocidade típica dos VLCC de cerca de 12-14 nós, prevê-se que do Estreito de Ormuz aos principais portos do Leste Asiático seja de 10 a 20 e poucos dias

Fonte: hiFleet, Departamento de Pesquisa da CICC

Entre estes fatores, a “fraqueza” está sobretudo nos países do Sudeste Asiático que têm pouca reserva estratégica e dependem altamente do abastecimento externo — e é por isso que devem ser observados em particular. Atualmente, as Filipinas anunciaram a entrada em “estado de emergência energética”; a Tailândia, o Vietname, a Indonésia, as Filipinas e outros países já começaram a implementar trabalho a partir de casa; Mianmar aplica rodízio de dias úteis alternados por número; e no Camboja, os principais fornecedores anunciaram a suspensão do fornecimento de gás natural liquefeito. Como as principais nações do Sudeste Asiático são também os destinos principais para as exportações da China nos últimos dois anos, e se tornaram um elo importante da cadeia de abastecimento e produção depois da escalada de conflitos comerciais, é por isso que países como o Vietname tentam, na medida do possível, garantir primeiro a energia para a produção.

Tabela: reservas de petróleo bruto insuficientes nos países do Sudeste Asiático

Fonte: Departamento de Pesquisa da CICC

Tabela: o Sudeste Asiático é o principal destino das exportações da China nos últimos dois anos

Fonte: Haver, Departamento de Pesquisa da CICC

Pense nisto: se a falta de energia fizer as atividades de produção industrial no Sudeste Asiático diminuírem ou até pararem, isso pode afetar de forma considerável as expectativas do mercado sobre o panorama económico global e a resiliência das exportações da China. Então, as “perturbações no papel” que hoje apenas existem nas negociações e expectativas de mercado podem ser rapidamente corrigidas para se transformarem num “impacto efetivo” sobre as atividades de produção económica, entrando no cenário de “estagflação” ou “recessão” em negociações.

Diferenças na cotação dos ativos: obrigações, ouro e cobre são relativamente pessimistas; o mercado acionista não precifica, em geral, o cenário pessimista de forma suficiente

Comparativamente com a própria situação obscura e incerta, o grau de “suficiência” na cotação dos ativos é mais fácil de captar — e é também a principal alavanca para as nossas medidas de resposta.

Como analisámos em 《O mercado já precificou suficientemente o risco do Irão?》, a referência e a ponte para as estimativas é a expectativa de cortes de taxas do Fed. Atualmente, os futuros de taxas CME já empurraram as expectativas de cortes para dezembro de 2027; o adiamento da expectativa de cortes pode não ser intuitivo. “Traduzindo” para a nossa leitura sobre a própria situação: é preciso que o “ponto médio” do preço do petróleo se mantenha acima de 100 dólares, isto é, só com o conflito a durar até ao segundo semestre é que isso pode ser alcançado. Por outras palavras, se o conflito não se prolongar até ao segundo semestre e se o preço do petróleo não se mantiver consistentemente acima de 100 dólares, de acordo com o caminho atual da inflação nos EUA e o crescimento real, o Fed ainda consegue efetuar cortes; mesmo que o número de cortes diminua e o calendário seja adiado. Daqui se vê o quão pessimistas são as expectativas do mercado de futuros quanto à situação.

Tabela: os futuros de taxas CME já adiaram a expectativa de cortes de taxas até dezembro de 2027

Fonte: CME, Departamento de Pesquisa da CICC

Tabela: com base no caminho da inflação nos EUA e no crescimento real, o Fed pode cortar taxas, mesmo que o número de cortes diminua e sejam adiados

Fonte: Bloomberg, Departamento de Pesquisa da CICC

Com isto como referência, ao decompor ainda mais as expectativas que cada ativo incorpora, pode-se ver as diferenças de cotação entre ativos. Em concreto, a margem de cortes de taxas no próximo 1 ano que os ativos incorporam é: Fed dot plot (-1 vez) > S&P 500 (-0.7 vez) > Nasdaq (-0.2 vez) > Ouro (+0.1 vez) > Dow Jones (+0.3 vez) ≈ futuros de taxas (+0.3 vez) > obrigações do Tesouro dos EUA (+0.8 vez) > cobre (+0.9 vez).

Tabela: obrigações, ouro e cobre são relativamente pessimistas; o mercado acionista não precifica, em geral, o cenário pessimista de forma suficiente

Fonte: Bloomberg, Departamento de Pesquisa da CICC

Resumindo: obrigações, ouro e cobre são relativamente pessimistas; o mercado acionista não precifica, em geral, o cenário pessimista de forma suficiente (exceto partes do mercado que já tinham caído bastante antes, como Hang Seng Tech). Este padrão também é, em linhas gerais, consistente com a divisão de desempenho entre diferentes ativos observada na semana passada.

O mercado já caiu “até ao nível certo”? A precificação do mercado acionista sobre o cenário pessimista talvez ainda não esteja “no lugar”

Voltando à pergunta inicial: o mercado já caiu “até ao nível certo”? Em primeiro lugar, claro, depende da evolução da situação; mas com base na decomposição da suficiência de cotação dos ativos descrita acima, chega-se, em geral, ao seguinte juízo:

► Enquanto não for um cenário pessimista em que o conflito dure até ao segundo semestre e faça o “ponto médio” do preço do petróleo manter-se acima de 100 dólares, então para ativos que já incorporaram expectativas pessimistas demais — como obrigações do Tesouro dos EUA, ouro e até Hang Seng Tech — existe “razão de custo-benefício” para comprar com a suavização da situação. Embora o cobre também incorpore expectativas pessimistas, por ainda estar condicionado pela procura, a sua ordenação é relativamente mais para trás.

Neste cenário, as pressões negativas sobre os ativos acionistas também se aliviarão. Contudo, para abrir espaço de alta, sem considerar o efeito de “cicatriz”, ainda é necessário apoio pelos fundamentos. Por outras palavras, exceto alguns mercados com queda maior, como Hang Seng Tech, como também não incorporaram expectativas muito pessimistas, a relação custo-benefício e a elasticidade também são limitadas. Mesmo sem a perturbação da situação no Irão, tínhamos igualmente julgado que, em 2026, o ciclo de crédito da China poderia passar para um padrão de oscilação global e “paridade”, o que restringiria o espaço do índice como um todo — e é por isso que, quando o mercado ficou excitado e tocou os nossos níveis no início do ano, não ajustámos os níveis para cima de forma adicional. Além disso, a fraqueza sazonal no 2.º trimestre do ciclo de crédito também pode trazer pressão faseada; por isso, alguns investidores optam por reduzir ligeiramente a posição e ficar à espera, ou adicionar depois que a situação fique clara — e isso também é uma escolha razoável.

Tabela: oscilação e enfraquecimento do ciclo de crédito no 2.º trimestre

Fonte: Wind, Departamento de Pesquisa da CICC

► Pelo contrário, se a situação evoluir para um cenário pessimista, com sinais de prolongamento e impacto nas atividades produtivas do mundo real, o mercado poderá rapidamente passar a negociar no sentido de “estagflação” ou até “recessão”. Nesse momento, ainda que todos os ativos sofram impactos em graus diferentes, o mercado acionista — que, em geral, incorporou de forma insuficiente o cenário pessimista — poderá suportar maior pressão; então, provavelmente apenas dinheiro (dólares ou reduzir posição) e posições defensivas (como dividendos de baixa volatilidade, ações de baixo preço) podem ter melhores efeitos de proteção.

O motivo pelo qual o mercado acionista não precifica, em geral, o cenário pessimista de forma suficiente é, por um lado, o facto de ainda nutrir grandes expectativas pela lógica “TACO”, acreditando que Trump, sob pressão das eleições legislativas de meio de mandato no segundo semestre, ainda poderá ceder — o que é uma suposição razoável; por outro lado, o impacto do alto preço do petróleo e dos choques geopolíticos sobre os lucros precisa de tempo para se refletir. A pressão nos lucros é transmitida gradualmente via custos, procura e cadeia de encomendas, pelo que costuma ser mais lenta do que a valorização.

1）Mercado de ações dos EUA: mesmo em cenário pessimista, ainda pode haver um espaço de correção de 8-10%. Na avaliação do S&P 500, ainda existe parte da expectativa de cortes de taxas. O impacto do preço do petróleo persistentemente alto sobre o lado dos lucros também não foi refletido suficientemente. No relatório 《O mercado já precificou suficientemente o risco do Irão?》, ao calcular, se a situação continuar a escalar, o mercado de ações dos EUA poderá enfrentar um espaço de correção de cerca de 10%. A “correção em baixa” do mercado na semana passada nos EUA também validou, de forma preliminar, este nosso ponto de vista. Naturalmente, se o conflito terminar dentro do 2.º trimestre, a avaliação poderá recuperar; mas a subida do petróleo no primeiro semestre continuará a exercer pressão sobre os lucros. Assim, o objetivo de final de ano para o S&P 500 é reduzido de 7600-7800 para 7100-7200.

Tabela: se o conflito terminar dentro do 2.º trimestre, iremos reduzir ligeiramente o objetivo de fim de ano do S&P 500 para 7100-7200

Fonte: Bloomberg, Departamento de Pesquisa da CICC

2）Mercado chinês: a precificação do cenário pessimista para as ações A e para as ações de Hong Kong também não é completamente suficiente. Por um lado, a compressão das taxas de obrigações do Tesouro dos EUA e a volatilidade do dólar sobre a avaliação ainda não se refletiram totalmente, especialmente nas ações de Hong Kong e no estilo de crescimento em Ações A e em small caps, que são mais sensíveis à liquidez. Por outro lado, se uma perturbação causada pelo fecho do Estreito de Ormuz afetar ainda mais as atividades produtivas do Sudeste Asiático, o otimismo de recessão aumentar-se-á e será transmitido pela lógica de “procura externa — ciclo — tecnologia”, na ordem: com a procura global a recuar, o espaço para as vantagens de precificação doméstica se estreita; cadeias de exportação podem ser as primeiras a enfrentar pressão, como química e maquinaria de engenharia; depois, a pressão se difunde através de procura e oferta para bens cíclicos como cobre e alumínio; por fim, através das taxas e da preferência por risco, afetará a avaliação do setor tecnológico. Atualmente, os ajustes de parte das cadeias de exportação e dos setores de ciclo já refletem o início desta trajetória de transmissão, mas, a nível de índices, o cenário pessimista ainda não foi totalmente precificado.

Tabela: queda maior em ações de Hong Kong e em tecnologia científica, que são mais sensíveis à liquidez

Nota: os dados são até 27 de março de 2026; Fonte: Wind, Departamento de Pesquisa da CICC

Calculamos que, se a situação continuar a escalar, o “ponto médio” do preço do petróleo se manterá em níveis elevados de 100 dólares até ao 3.º e 4.º trimestres; a probabilidade de o Fed cortar taxas no decurso do ano cairá de forma evidente. Assumindo que o Fed não corte taxas durante o ano, o que corresponde a uma taxa no fim do ano de 4.2% nas obrigações do Tesouro dos EUA; se o ponto médio do petróleo subir 50% e o coeficiente de transmissão de preços for estimado em 0.5, então os lucros das empresas poderiam cair 12.5%; tomando como referência a elevação do prémio de risco segundo a variação do conflito Rússia-Ucrânia do período anterior até à normalização em conflito contínuo, a tecnologia de Hong Kong poderia cair cerca de 4% para 4500-4600 pontos, e o índice Hang Seng poderia cair cerca de 7% para perto de 23000 pontos. Diferentes índices no mercado A podem enfrentar pressões diferentes, devido a avaliações e exposição de lucros distintas.

Tabela: o nível-base do Hang Seng mantém-se em 28,000-29,000

Fonte: Bloomberg, Departamento de Pesquisa da CICC

Como alocar e responder? Alocação do lado esquerdo em ativos com avaliação suficiente; manter ativos beneficiários mas não perseguir preços; compensar a volatilidade com dividendos de baixa volatilidade ou reduzindo posição

A situação no Irão ainda é incerta, mas consideramos que as seguintes premissas podem ter algum nível de confiança: em primeiro lugar, no curto prazo, especialmente em abril, a situação provavelmente continuará a oscilar; as expectativas de cessar-fogo, negociações e escalada flutuarão entre vai e vem, por isso a volatilidade não terminará tão rapidamente, e escaladas faseadas não podem ser excluídas. Em segundo lugar, mas no médio prazo, a situação final fora de controlo ainda não é um cenário-base. Quer pelo que as eleições de meio de mandato fazem como limite a Trump, quer pela capacidade da economia global de suportar preços do petróleo persistentemente elevados, o conflito pode atrasar-se, mas evoluir para uma escalada longa, abrangente e incontrolável não é um cenário-base. Em terceiro lugar, mesmo sem considerar a situação no Irão, o 2.º trimestre já corresponde a uma fase relativamente mais fraca do ciclo de crédito da China.

Tabela: a fraqueza sazonal do ciclo de crédito no 2.º trimestre também pode trazer pressão faseada

Fonte: Wind, Departamento de Pesquisa da CICC

Neste contexto, uma estratégia de alocação mais eficaz é partir da taxa de vitória e das margens de retorno (odds), procurando ativos com melhor relação custo-benefício; há três métodos concretos de resposta:

► Se a posição for mais baixa, pode alocar do lado esquerdo em ativos que já incorporaram suficientemente expectativas pessimistas e que estão altamente correlacionados com taxas de juros e preferência por risco, com avaliação em nível baixo após ajustes profundos — como Hang Seng Tech, ouro, medicamentos inovadores, etc. Estes ativos podem não ser os mais fortes no curto prazo, mas como as expectativas do mercado já estão suficientemente baixas, o espaço para continuar a cair também é relativamente limitado. Quando a situação se suavizar ou quando as expectativas extremas do mercado não se concretizarem, tendem a recuperar primeiro. Do ponto de vista da alocação, este tipo de ativo é adequado para alocar gradualmente do lado esquerdo.

Tabela: o P/E dinâmico da Hang Seng Tech está abaixo da média mais 1 desvio-padrão

Fonte: Bloomberg, Departamento de Pesquisa da CICC

► Se a posição for mais alta, com perturbações no curto prazo, pode reduzir a posição de forma apropriada, ou alocar em ativos de dividendos de baixa volatilidade mais defensivos como cobertura para a volatilidade. O ciclo de crédito do 2.º trimestre já é, por natureza, mais fraco; somando o choque geográfico externo e a incerteza da procura externa, o mercado como um todo também não incorporou expectativas pessimistas demais. Por isso, uma redução moderada da posição pode evitar volatilidade potencial e não perder demasiado. Ativos de dividendos como bancos e serviços públicos, bem como alguns ativos de “cash flow” estável e com maior previsibilidade de dividendos, podem ser usados como base para funções defensivas. Embora estes ativos não possam oferecer alta elasticidade, num cenário em que o mercado não consegue formar um consenso unilateral, podem reduzir volatilidade e controlar drawdowns.

► Manter setores beneficiários de choques de oferta e da lógica de segurança energética, como armazenamento de energia e carvão; esta estratégia de alocação já é consenso de mercado e está com comércio relativamente congestionado, por isso não é aconselhável perseguir preços de forma excessiva. Se os preços da energia se mantiverem elevados e o mercado reforçar as expectativas de segurança de recursos e garantia de abastecimento, estes setores naturalmente tendem a atrair mais atenção do capital e ganhar impulso de subida. O problema é que as expectativas atuais destes setores já são altas e a “grupagem” de fundos também é muito evidente; a taxa de congestionamento do comércio está nos 100% de percentil histórico dos últimos 12 meses. Assim, as margens (odds) e a intensidade de lógica podem não estar necessariamente em linha. Além disso, se o preço do petróleo se mantiver alto e isso fizer os preços de fertilizantes e alimentos subirem, os produtos agrícolas também podem ser acompanhados gradualmente.

Do ponto de vista puramente de rotação de curto prazo baseada em dados quantitativos, o nosso modelo de pontuação de rotação setorial quantitativa mostra que, no curto prazo, as dimensões de lucros, avaliação e negociação de tecnologia hard, internet, química, materiais de construção e aço estão com desempenho melhor, podendo ser escolhas para alocação prioritária; setores como bancos, biotecnologia e não ferrosos têm fundamentos mais fortes e pontuação de negociação mais baixa, podendo ser acompanhados e esperando a oportunidade, sendo mais adequados como base de médio prazo ou para alocação do lado esquerdo; ao contrário, carvão, petróleo e gás e serviços públicos estão relativamente congestionados no curto prazo. É necessário esclarecer que este modelo, com base apenas em dados de curto prazo, reflete o estado dos setores, sendo mais apropriado como referência auxiliar fora da lógica de fundamentos de longo prazo; por exemplo, mesmo que uma direção esteja muito alinhada com o ciclo de prosperidade no curto prazo, se estiver demasiado congestionada, não é aconselhável perseguir preços de forma excessiva.

Tabela: alocação do lado esquerdo em medicamentos inovadores e não ferrosos; manter carvão e armazenamento de energia, mas a relação custo-benefício de aumentar posição é mais baixa

Fonte: FactSet, Wind, Departamento de Pesquisa da CICC

[1]https：//www.news.cn/world/20260327/7b0a82ad901d40efa5131c2094803700/c.html

[2]https：//polymarket.com/event/us-x-iran-ceasefire-by

Source

Origem

Este artigo foi extraído de: 《O mercado “caiu o suficiente”?》，publicado em 29 de março de 2026

Liu Gang, analista CFA, número de licença SAC: S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

Wang Muyang, analista, número de licença SAC: S0080525050003 SFC CE Ref：BWT054

		Declaração da Sina: Esta mensagem é republicada a partir de meios de comunicação cooperantes da Sina; a Sina publica este artigo com o objetivo de transmitir mais informação, e isso não significa que endosse as suas opiniões nem que comprove as suas descrições. O conteúdo do artigo é apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento. Os investidores operam com base nisso, e o risco fica por conta própria.

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Responsável: Yang Ci