O preço do porco caiu abaixo da marca de 10 yuans, as empresas suínas enfrentam perdas profundas, sinais de uma "reversão de fundo" estão chegando?

Nos últimos tempos, os preços do porco vivo no interior da China aceleraram a queda, atingindo uma nova profundidade, e o preço caiu abaixo da barreira psicológica de 10 yuans por quilograma, ficando em 9,33 yuans por quilograma.

Até 30 de março, a queda acumulada no ano dos preços dos porcos atingiu cerca de 24%, e o nível atual já baixou para a faixa de mínimos históricos dos vários ciclos de suínos de 2009, 2014 e 2018. Os futuros de porco vivo, em cada uma das suas séries, registaram consecutivamente novos mínimos históricos desde a sua listagem, o que também reflete um sentimento do mercado marcadamente pessimista quanto aos preços do 2.º trimestre.

No que diz respeito ao ciclo dos suínos, nos últimos dois anos o mercado já apresentou por várias vezes discussões como “o fundo já chegou”, mas no final tais discussões foram desmentidas pelos preços em queda contínua. E este ano, no 1.º trimestre, os preços do porco continuaram a cair profundamente; as perdas na criação em todo o sector foram-se intensificando de forma contínua. Além disso, instituições financeiras estrangeiras como Goldman Sachs, Morgan Stanley e UBS aumentaram significativamente o seu enfoque no sector de suinicultura, voltando a colocar no centro das atenções, para toda a cadeia da indústria de suínos — e também para o mercado de capitais — a questão de saber se este ciclo dos suínos poderá, de facto, vir a ter uma inversão real no fundo.

No entanto, segundo a indústria, saber se este ciclo dos suínos conseguirá sair da estagnação e concretizar uma inversão de tendência não depende, em primeiro lugar, do quão baixo o preço caia; depende de se a desmobilização (eliminação) efetiva da capacidade de produção consegue ser implementada no terreno, levando finalmente a uma viragem fundamental no equilíbrio entre oferta e procura.

Os preços continuam a cair, e as perdas no sector agravam-se

Desde 2026, a pressão operacional no sector da suinicultura em território chinês tem-se intensificado de forma evidente. As perdas de todo o sector continuam a alargar. Desde o início do ano, os preços dos porcos vivos internos exibiram uma trajetória de “subida inicial e depois queda, com nova queda contínua até ao fundo”. Após o Festival da Primavera, a queda acelerou ainda mais, entrando numa trajetória de descida rápida; “na época alta, não é forte; na época baixa, ainda mais fraco” tornou-se a característica mais marcante do mercado de suínos.

De acordo com dados de monitorização do mercado e divulgados pela Yongyi Consulting, em 30 de março, o preço médio nacional dos suínos da categoria “exterior 3 raças” (外三元) atingiu o valor mais baixo de 9,33 yuans/quilograma. Isso não só ultrapassou definitivamente a barreira psicológica de 10 yuans/quilograma, como também marcou a nova mínima de sete anos desde 2019; além disso, caiu abaixo do mínimo histórico de quase uma década do 2.º trimestre de 2018, de 9,92 yuans/quilograma, tocando integralmente na faixa de preços de fundo dos quatro ciclos anteriores de suínos.

O mercado de futuros acompanhou a fraqueza. Na sexta-feira passada, o contrato principal dos futuros de porco vivo LH2605 tocou um mínimo de 9815 yuans por tonelada, voltando a estabelecer um novo recorde de mínima histórica desde a sua listagem. O preço no pregão reflete plenamente o pessimismo do mercado quanto à trajetória dos preços do porco no curto prazo.

A descida contínua dos preços dos porcos já eliminou por completo a linha de custos de criação de todo o sector, e a dimensão das perdas está a acelerar. Os dados mostram que o modelo de criação e reprodução próprias (self-breeding and self-raising) tem estado em perdas há seis semanas consecutivas; a perda mais recente por cabeça expandiu-se para 344 yuans, e em alguns períodos monitorizados a perda média por cabeça ultrapassou 400 yuans. No modelo de engorda com leitões adquiridos (external purchase of piglets), a perda por cabeça ultrapassa ainda mais os 500 yuans.

Atualmente, o custo de criação médio e global do sector ronda 13 a 14 yuans por quilograma. A inversão face à linha de custos pode chegar, no máximo, a cerca de 4 yuans/quilograma. Mesmo as empresas líderes no controlo de custos reconhecidas na indústria dificilmente conseguem escapar ao cenário de perdas.

A Muyuan Co., Ltd. (牧原股份) afirmou em recentes entrevistas de investigação institucional que o seu custo de criação médio em 2025 desceu para cerca de 12 yuans/quilograma, com uma redução homóloga de 2 yuans/quilograma. No entanto, tendo em conta o preço do porco atualmente utilizado para cálculo, o custo da Muyuan Co., Ltd. fica em inversão total face ao preço à vista: a perda por quilograma de carne de porco ronda 2 yuans.

Com a continuação da queda dos preços dos porcos, as matérias-primas principais para alimentação, como o milho e o farelo de soja, continuam a manter-se em patamares elevados e a oscilar. Assim, o apoio rígido pelo lado dos custos não desce em paralelo com a queda dos preços; a velocidade de libertação do “bónus de custos” é muito inferior à velocidade da queda do preço do porco, o que agrava ainda mais o montante de perdas unitárias da indústria de criação. Isto não só consome rapidamente o fluxo de caixa das entidades de criação, como continua a testar, de modo persistente, a capacidade do sector inteiro de resistir a riscos.

O fraco cenário do mercado transmite-se diretamente para o desempenho operacional das empresas cotadas de suínos. O desempenho do 1.º trimestre do sector encontra-se sob forte pressão. De acordo com estatísticas do repórter da 1.ª Financeira (第一财经), nos meses de janeiro a fevereiro de 2026, 19 empresas cotadas de suínos no país tinham um total de saídas/abates (ciclos de saída) de 30,43 milhões de cabeças de porcos vivos, um aumento de 9,9% em termos homólogos; no geral, o sector revelou um enquadramento operacional de “aumento de volume e queda de preço”. Entre as empresas líderes, a Muyuan Co., Ltd. (002714.SZ) registou, nos dois primeiros meses, um volume acumulado de saídas de 11,612 milhões de cabeças; as receitas de vendas em janeiro e fevereiro caíram, respetivamente, 11,93% e 23,98% em termos homólogos. As receitas de vendas da Wen’s Foods (300498.SZ) e da New Hope (000876.SZ) caíram em graus diferentes face ao ano anterior; entre elas, a receita de vendas da Wen’s Foods em fevereiro atingiu o valor mais baixo da mesma época desde 2025.

Após a entrada em março, a queda acumulada do preço do porco já atingiu 11,4%, mantendo-se continuamente abaixo do nível de preço de 11 yuans/quilograma. Isto significa que as perdas no 1.º trimestre das empresas cotadas de suínos estão essencialmente já definidas; a trajetória de março continuará a arrastar para baixo o desempenho do conjunto do sector no 1.º trimestre.

A perda força a aceleração da eliminação de capacidade; cresce a expectativa de inversão no fundo

A lógica central da inversão do ciclo dos suínos nunca esteve em o preço cair muito; está em saber se, após uma grande queda do preço, esta conseguirá impulsionar a eliminação acelerada da capacidade de produção, até que surja uma viragem efetiva no equilíbrio entre oferta e procura.

Este também é o motivo central pelo qual, nos últimos dois anos, surgiram no mercado discussões sobre o fundo por várias vezes, mas que no fim não conseguiram conduzir a uma inversão verdadeira — o ritmo e a dimensão da eliminação da capacidade de produção da indústria ficaram sempre abaixo das expectativas do mercado.

Os dados mostram que, em 2025, a eliminação cumulativa da capacidade de matrizes (porcas reprodutoras) em todo o país foi apenas de 2% e as ações de eliminação concentraram-se principalmente no 4.º trimestre. Além disso, a melhoria da eficiência de produção da indústria ainda compensou parte dos efeitos reais da eliminação da capacidade. Assim, o quadro fundamental de oferta folgada não foi alterado de forma fundamental, razão pela qual o mercado caiu por várias vezes no ciclo de “frustração das expectativas do fundo”.

Especialistas do sector que aceitaram ser entrevistados pelo repórter afirmaram que a rápida queda dos preços do porco em março é resultado da convergência de três fatores: excesso de oferta, procura fraca e sentimento de mercado pessimista.

Do lado da oferta, no final de 2025, o número de matrizes em stock (能繁母猪存栏量) no país ainda era de 39,61 milhões de cabeças, ligeiramente acima do limite máximo de 39 milhões definido pelo Ministério da Agricultura e Desenvolvimento Rural. Além disso, com a melhoria contínua dos indicadores de eficiência de produção na indústria, mesmo que o número de matrizes não mude, a quantidade efetiva de abate/saída de porcos comerciais também aumenta; a transmissão contínua de elevada capacidade cria uma pressão rígida de oferta. Ao mesmo tempo, o peso médio dos porcos abatidos/saídas continua a situar-se no nível mais alto da mesma época nos últimos cinco anos, o que amplifica ainda mais o volume efetivo de oferta do mercado.

Do lado da procura, após o Festival da Primavera, o consumo de carne de porco entra na tradicional época baixa; o consumo nos terminais caiu 15%-20% face ao período anterior. O escoamento (cargas) nas empresas de abate tem desacelerado continuamente, e o mercado carece de um suporte efetivo do lado da procura. No lado do sentimento, as expectativas pessimistas criam um ciclo negativo; a vontade dos criadores de recompor o plantel (补栏) e de adiar a engorda/esperar (压栏) é fraca; a motivação de entrada na segunda fase de engorda (二次育肥) desceu até ao limite mais baixo; e as empresas de abate também não têm intenção de construir reservas ativamente. As operações conservadoras de todos os tipos de agentes do mercado agravaram ainda mais a dimensão da queda dos preços do porco.

Os preços do porco em sobrevendido impulsionaram a expectativa do mercado de uma eliminação acelerada da capacidade. Ao mesmo tempo, por se encontrarem numa faixa de fundo de nível histórico, as discussões na indústria sobre o fundo do ciclo continuam a aquecer.

Instituições estrangeiras como Goldman Sachs, Morgan Stanley, UBS, entre outras, direcionaram em conjunto o foco para o mercado interno de porcos vivos e têm debatido intensamente as dinâmicas recentes e as perspetivas de desenvolvimento do mercado chinês de suínos. Várias instituições estrangeiras afirmaram claramente que “o fundo deste ciclo já apareceu”, prestando grande atenção ao processo de materialização da viragem do ciclo.

O enfoque concentrado das instituições estrangeiras na indústria de suínos não se deve apenas a focarem-se na sobrefraqueza do preço em si; prende-se, sobretudo, com o reconhecimento da lógica subjacente de funcionamento do ciclo dos suínos — perdas profundas inevitavelmente levam à depuração passiva da capacidade, e a depuração da capacidade acabará por fazer inverter o quadro de oferta e procura.

A UBS (UBS) publicou recentemente um relatório de pesquisa afirmando que os preços do porco de cerca de 10 yuans/quilograma estão, muito provavelmente, em ou muito próximos do fundo deste ciclo. Prevê-se que, na segunda metade de 2026, os preços do porco voltem a reagir/recuperem (rebote). O apoio central advém de uma recuperação gradual do consumo e da melhoria do sentimento das empresas de segunda engorda e das empresas de abate em construir reservas. Tendo em conta a gravidade das perdas atuais no sector, prevê-se que, a partir de março de 2026, a eliminação da capacidade de matrizes se acelere e que haja uma aproximação gradual aos níveis de equilíbrio entre oferta e procura. No entanto, como a oferta no mercado ainda é relativamente abundante, o espaço de subida dos preços do porco ao longo do ano ficará claramente limitado.

(Este artigo vem da 1.ª Financeira)