As bolsas da Ásia-Pacífico voltaram a pressionar-se na terça-feira. Como vai o segundo trimestre do mercado A?

Na terça-feira, os principais índices bolsistas da Ásia voltaram a sofrer pressão coletiva.

Até ao fecho de 31 de março, o índice Nikkei 225 caiu 1,58% para 51063,72 pontos, enquanto o índice KOSPI da Coreia caiu ainda mais acentuadamente, -4,26% para 5052,46 pontos. O índice SSE Composite (SSE) desceu 0,8%, para 3891,86 pontos; o índice Hang Seng encerrou em alta de 0,15%.

Em termos de volume de transações, o montante total negociado nas bolsas de Xangai e Shenzhen foi de 19925 mil milhões de yuans, mais 766 mil milhões de yuans do que nos 19159 mil milhões de yuans da sessão anterior.

Quanto à correção do mercado, um assessor de uma corretora afirmou: “Na terça-feira há duas características: em primeiro lugar, o volume de transações tem-se mantido continuamente em torno de 2 biliões e houve redução de volume; em segundo lugar, os ativos com elevada distribuição de dividendos apresentam claramente um desempenho mais forte. Pelos resultados que já foram divulgados até agora, uma parte das empresas viu, no quarto trimestre, uma descida acentuada em termos trimestrais (comparando com o trimestre anterior), incluindo algumas empresas do setor do consumo e até empresas do setor das exportações. Esperamos uma recuperação no primeiro trimestre; e, se a queda for demasiado acentuada, também é possível que em abril surjam algumas correções.”

Outro analista referiu que, na terça-feira, os três principais índices chegaram inicialmente a subir coletivamente na abertura; no entanto, depois de não terem conseguido preencher a lacuna na parte superior durante muito tempo, alguns fundos de curto prazo começaram a realizar ganhos em bloco, o que levou a que os três principais índices virassem em terreno negativo e continuassem a cair. Contudo, no panorama geral, a tendência de alta dos três principais índices em nível semanal não foi quebrada, e no nível mensal o M10 também demonstra um suporte forte.

Um relatório de pesquisa da Huaxi Securities considera que a fraca dinâmica de volume é a característica-chave do mercado atual. Na semana passada, de quinta-feira até esta segunda-feira, o volume de transações de toda a cidade esteve por três dias consecutivos abaixo de 2 biliões de yuans, indicando uma redução do dissenso no mercado: quer os fundos estivessem apenas a observar, quer estivessem otimistas, em geral adotaram uma postura de manter. Com pouca flutuação (free float), se as posições estivessem maioritariamente concentradas em fundos de negociação de curto prazo, o mercado costuma subir rapidamente. Mas, nos últimos tempos, a evolução do mercado tem sido morna, o que sugere que a maior parte do float possa estar sendo mantida por fundos de alocação de médio e longo prazo. Quando o volume se enfraquece até ao extremo, o mercado deverá ter condições para reagir com uma recuperação. No entanto, mesmo numa recuperação, o ritmo poderá ser relativamente moderado, tornando difícil ocorrer um cenário de subida rápida.

Ainda assim, os ativos chineses em março apresentaram mais resiliência do que os mercados acionistas da Coreia e do Japão. De acordo com dados da Wind, em março o índice Nikkei 225 caiu 13,23%, e o índice KOSPI da Coreia caiu ainda mais, -21,486%; as quedas do SSE Composite e do Hang Seng em março foram ambas de cerca de 6%.

O início do período de negociação do segundo trimestre está prestes a acontecer: a resiliência dos ativos chineses continuará?

Wang Han, economista-chefe da CICC Securities e diretora conjunta do Instituto de Economia e Finanças, disse que, no que diz respeito à alocação de ativos no segundo trimestre, a nível estratégico, não se deve ser excessivamente pessimista em relação ao mercado A-share, pois existe suporte claro. A nível tático, é necessário encarar o agravamento da volatilidade do mercado, mantendo uma abordagem contrária (reverse). O mercado de capitais, naturalmente, detesta o risco, e o A-share é particularmente sensível a isso.

O Gabinete do Diretor de Investimentos (CIO) da UBS Wealth Management expressou uma visão institucional, afirmando que o ajustamento do mercado chinês pode já ter sido excessivo, e que os investidores têm oportunidade de aumentar posições em ações chinesas de IA de elevada qualidade a avaliações mais baixas. O setor da Internet na China, atualmente, tem um PER (lucro/preço) a 12 meses, em forward, de cerca de 13 vezes, o que já se aproxima do nível antes da publicação do DeepSeek; a avaliação atual ainda não reflete plenamente os ganhos provenientes dos investimentos em IA e da sua monetização no último ano. A UBS Wealth Management estima que o crescimento das EPS (ganhos por ação) do índice MSCI China este ano será de aproximadamente 13%, e que o crescimento do lucro do setor de tecnologia poderá atingir 20% a 25%. Além disso, a política continua a apoiar ativamente o desenvolvimento de IA e a inovação tecnológica; à medida que a confiança do mercado e os fundamentos melhorem, os lucros, a avaliação e a posição (alocação) deverão recuperar gradualmente.

A equipa de estratégia da 广发 (Guangfa) analisou no seu relatório que, sob perturbações externas no curto prazo, as vantagens estruturais dos ativos chineses e o suporte das políticas continuam a apresentar resiliência. A “almofada de segurança” da avaliação oferece proteção no fundo; a atualização industrial e os dividendos da política fornecem o impulso para cima. No contexto da realocação global de ativos, a vantagem de segurança dos ativos chineses permanece particularmente evidente, e o raciocínio de alocação de médio e longo prazo é claro.

A visão do fundo BoShi (BoSei) considera que, no futuro, é necessário acompanhar se a melhoria da procura consegue transmitir-se da indústria transformadora para um setor de serviços mais amplo, e se a pressão de custos irá corroer os lucros das empresas. Recomenda-se acompanhar os próximos dados macroeconómicos do primeiro trimestre e os relatórios financeiros das empresas cotadas, para verificar a intensidade da melhoria efetiva dos fundamentos. No lado do investimento, no curto prazo, com as perturbações externas ligadas a conflitos geopolíticos, uma estratégia defensiva poderá ainda ser uma melhor escolha; em termos de ações, poderá considerar-se uma alocação de “dividendos de baixa volatilidade + crescimento com determinismo”.

A Huatai Securities afirmou que, ao olhar para o futuro, há variáveis de política externa/geopolítica, e internamente existe a compressão do “efeito antes de feriado”, o que coloca pressão sobre a atividade de negociação. Porém, numa perspetiva que atravessa meses, com a A-share a entrar na fase de divulgação intensiva de resultados em abril, o “âncora de preços” do mercado poderá atravessar gradualmente as perturbações de sentimento e regressar à validação dos fundamentos.

Em termos de alocação, a Huatai Securities sugere dar atenção moderada a carvão e a cadeias de energia elétrica, bem como a matérias-primas químicas, que potencialmente beneficiam de preços elevados do petróleo e que têm capacidade de repassar preços (“pass-through”); e utilizar o consumo de necessidades rígidas (just need) a níveis inferiores como “base” (posição de fundo).

Um gestor de private equity afirmou que o mercado pode continuar a ser uma行情 estrutural de oscilação e diferenciação, em que a conjuntura a médio nível e o desempenho a micro nível são ainda mais importantes. Há três direções que merecem atenção: em primeiro lugar, uma tendência de subida de preços de commodities impulsionada pelo aquecimento dos conflitos geopolíticos no exterior, como petróleo, carvão, novas energias e alumínio; em segundo lugar, direções de dividendos com atributos defensivos, como bancos e utilidades públicas, bem como consumo de serviços mais ligado à procura interna, agricultura e bebidas alimentares; em terceiro lugar, direções com maior certeza no desempenho, como hardware e software de IA, manufatura avançada, defesa/indústria militar, e medicamentos inovadores, que também poderão apresentar desempenho após a estabilidade da apetência por risco no mercado.