Ping'an Road Haoyang: 6,3% de taxa de retorno de investimento global, como é que os ativos de seguros de biliões de yuan conseguem alcançar um crescimento elevado?

Pergunta a AI · Como a Ping An otimiza a estratégia de investimento através de quatro grandes reestruturações de previsão?

Em 2025, a China Ping An apresentou resultados de “crescimento estável”: lucro operacional atribuível aos acionistas de 1344,15 mil milhões de yuan, +10,3%; lucro líquido sem dedução (扣非净利润) de 1437,73 mil milhões de yuan, +22,5%. Os direitos dos acionistas ultrapassaram pela primeira vez o patamar dos 1 bilião de yuan, totalizando 10004,19 mil milhões de yuan. Na conferência de resultados de 27 de março, o CFO do Grupo Ping An, Fu Xin, avaliou a performance anual com “perspetiva global favorável e crescimento de elevado valor”.

Por trás dos resultados impressionantes, o desempenho excecional na vertente de investimento teve um papel decisivo. Até ao final de 2025, a dimensão da carteira de investimentos dos fundos de seguros da Ping An atingiu 6,49 biliões de yuan, +13,2% face ao início do ano. A taxa de retorno global dos investimentos chegou a 6,3%, um máximo em cerca de cinco anos, e significativamente superior à média de 4,9% dos últimos dez anos.

Após a conferência de resultados, a Tencent Finance e o vice-diretor de investimentos do Grupo Ping An, Lu Haoyang, conversaram em exclusivo. Na perspetiva de Lu Haoyang, nos próximos 3-5 anos, a lógica base da economia macroeconómica doméstica passará por quatro grandes reestruturações: reestruturação da orientação para o crescimento, reestruturação das dinâmicas da indústria, reestruturação do quadro de abertura global e reestruturação da lógica do mercado de capitais. Com base nesse julgamento, a Ping An equilibra a balança estratégica de “fixos para firmar a base e ações para elevar o retorno”: enquanto mantém um posicionamento firme na base de rendimento fixo, por um lado aloca em ativos estáveis com alto dividendo, por outro, posiciona-se no sentido de crescimento em direção a novas forças produtivas. E a estratégia de dividendos (红利) aprofundada há dez anos está também a evoluir para uma nova forma de “crescimento com alto dividendo”.

Análise macro: nos próximos 3-5 anos, a economia macroeconómica doméstica vai passar por quatro grandes reestruturações

Partindo do enquadramento económico doméstico e externo atual, Lu Haoyang afirmou que, nos próximos 3-5 anos, a lógica base da economia macroeconómica doméstica sofrerá uma reestruturação profunda; ele resume essa reestruturação em quatro dimensões:

Em primeiro lugar, reestruturação da orientação para o crescimento, com maior ênfase no desenvolvimento de elevada qualidade, ajustando em conformidade e de forma moderada as metas de crescimento consoante a fase de desenvolvimento;

Em segundo lugar, reestruturação das dinâmicas da indústria: a estrutura industrial otimiza-se a um ritmo acelerado, as novas dinâmicas libertam uma força de crescimento, e gradualmente substituem as dinâmicas antigas;

Em terceiro lugar, reestruturação do quadro de abertura global: a tendência de desglobalização intensifica-se, e a China expande proativamente a abertura, alargando o mapa de cooperação comercial diversificada;

Em quarto lugar, reestruturação da lógica do mercado de capitais: o Estado reforça mecanismos para manter o funcionamento estável do mercado, orienta ativamente o ingresso de fundos de longo prazo, consolida a base para o desenvolvimento de longo prazo do mercado e concretiza uma interação virtuosa entre o mercado de capitais e a economia real.

Estas “quatro grandes reestruturações” são também a base central de análise da Ping An para realizar investimentos de longo prazo e investimentos orientados por valor com mais de 6 biliões de yuan de fundos de seguros.

O relatório anual de 2025 mostra que, na carteira de investimentos dos fundos de seguros da Ping An, a proporção de ativos financeiros de rendimento fixo é de 73%. A empresa aumenta proativamente a alocação a obrigações do Tesouro com maturidades longas e a obrigações de crédito de elevada qualidade, fazendo corresponder as características dos passivos e aliviando a pressão de reinvestimento. Em simultâneo, a Ping An, na vertente de ações, aloca-se em ações de crescimento na direção de novas forças produtivas, incluindo tecnologia, fabrico avançado de alta gama e recursos, entre outras áreas — esta é uma resposta proativa à “reestruturação das dinâmicas da indústria”.

Até ao final de 2025, o valor contabilístico dos ativos acionistas da Ping An já atingia 9580,89 mil milhões de yuan, +119,05% face ao final de 2024, e a proporção no total de ativos de investimento subiu para 14,8%.

Estratégia de alocação: “Fixos para firmar a base e ações para elevar o retorno”; a proporção de ativos de ações já aumentou para 19,8%

Perante um ambiente de baixas taxas de juro e uma conjuntura geopolítica complexa, como é que os fundos de seguros procuram um equilíbrio entre a “base de rendimento fixo” e “obter retorno a partir da volatilidade”?

Lu Haoyang afirmou que, com base na avaliação da Ping An para a economia macroeconómica doméstica nos próximos 3-5 anos, a empresa mantém a estratégia de alocação de “fixos para firmar a base e ações para elevar o retorno”.

Por um lado, sustenta firmemente a base de rendimento fixo, tratando-a como a “pedra de lastro” da alocação: aumenta a alocação a títulos de rendimento fixo com maturidades longas e a obrigações de crédito de elevada qualidade, assegura correspondência com as características dos passivos e alivia a pressão de reinvestimento; por outro lado, mantendo-se dentro da parcela de rendimento fixo, e sob controlo de risco, aumenta gradualmente a alocação em ativos de ações. A empresa adota uma estrutura de “sino-de-garrafa/estrutura em halteres (dumbbell)”: de um lado, ações de perfil defensivo com alto dividendo e baixa avaliação; do outro, ações de crescimento na direção de novas forças produtivas. “Através de investimento diversificado por mercado, indústria e estilo, melhora-se a relação entre retorno e risco do portefólio de ações”, disse ele.

Na perspetiva de Lu Haoyang, o rendimento fixo é a pedra de lastro que garante a exigência rígida de pagamentos na ponta dos passivos; as ações são o motor de crescimento, captando oportunidades estruturais em períodos de volatilidade. Não se trata de “um substitui o outro”, mas sim de uma complementaridade que, em conjunto, constitui o equilíbrio estratégico da Ping An para atravessar ciclos e alcançar crescimento de alta qualidade.

O efeito da execução desta estratégia reflete-se diretamente no desempenho de investimento da Ping An. Em 2025, a taxa de retorno global dos investimentos dos fundos de seguros da Ping An foi de 6,3%, e a taxa média global de retorno dos investimentos manteve-se estável em 4,9% nos últimos 10 anos. Até ao final de 2025, a proporção de ativos de ações nos fundos de seguros da Ping An já tinha subido para 19,8%, acima do ano anterior.

Do ponto de vista da estrutura das posições, a estratégia em “halteres” da Ping An foi implementada de forma clara. De um lado, estão os ativos defensivos de alto dividendo: até ao final de 2025, 57% das ações classificadas da Ping An são FVTOCI (avaliadas ao justo valor, com as variações a entrarem noutros rendimentos integrais), gerando um lucro flutuante antes de impostos superior a 900 mil milhões de yuan; não entra no resultado, reforçando diretamente o património líquido. Do outro lado, está a alocação em crescimento: em uma conferência de resultados, o diretor-geral da Ping An, Xie Yonglin, revelou que os investimentos da empresa já abrangem áreas de ponta como GPU, robôs, semicondutores de nova geração e interfaces cérebro-máquina.

Importa destacar que Lu Haoyang enfatizou especialmente “aumentar gradualmente a alocação de forma sustentada sob controlo de risco”, o que evidencia a cor de base sólida dos fundos de seguros enquanto “capital paciente”.

Estratégia de dividendos (红利): alocar cedo, escolher os melhores, e fazer a aposta em títulos de alto dividendo com potencial de crescimento

Nos últimos anos, os ativos de dividendos (红利) tornaram-se uma opção de elevada qualidade para fugir ao risco e atravessar ciclos, graças aos retornos de dividendo estáveis. No entanto, à medida que a lotação nas transações continua a aumentar e as avaliações dos ativos sobem, alguns títulos de alto dividendo veem a sua yield de dividendos contrair-se devido à subida do preço das ações. Surge dúvida sobre a sustentabilidade da estratégia de dividendos por parte do mercado.

Ao abordar este tema, Lu Haoyang foi direto: “Em primeiro lugar, é de celebrar que alocámos relativamente cedo.”

Ele explicou que, enquanto investidor institucional, no passado de dez anos a Ping An manteve os ativos de dividendos como a pedra de lastro para atravessar ciclos, enfatizando “alocação cedo” e “escolher os melhores títulos de alto dividendo”. Nos últimos dez anos, “a parte de dividendos da pedra de lastro devolveu muito bem em termos de retorno do investimento”. Este é também uma fonte importante de ganhos estáveis na vertente de investimento da Ping An. Esta reserva invisível constitui, de facto, a confiança da Ping An para atravessar ciclos.

As posições específicas também confirmam o nível profundo da alocação da Ping An na estratégia de dividendos. Segundo reportes públicos, até ao final do terceiro trimestre de 2025, a seguradora Ping An Life tinha uma participação de 4,913 mil milhões de ações da Agricultural Bank of China (A-shares), representando 1,40% do capital em circulação, correspondendo a um valor de mercado de cerca de 373,42 mil milhões de yuan, sendo o maior título em carteira em A-shares. As posições na Postal Savings Bank of China (A-shares) eram de 2,382 mil milhões de ações, com um valor de mercado de cerca de 127,93 mil milhões de yuan, ocupando o segundo lugar entre os títulos com maior peso. No setor de serviços públicos, a Ping An Life detinha 125 milhões de ações da State Power Investment Corporation (Guodian Power), com um valor de mercado de cerca de 1,678 mil milhões de yuan.

Além de A-shares, em 2025 a Ping An Life continuou a reforçar a compra de ações bancárias H-shares, construindo no mercado de Hong Kong uma “bacia” de ativos financeiros com alto dividendo. A percentagem detida na Agricultural Bank of China (H-shares) já chegou a 20,10%; a participação no China Merchants Bank subiu para 20,07%; na Postal Savings Bank é 16,01%; e também há registo de reforço na Industrial and Commercial Bank of China.

Perante as mudanças atuais do mercado para os ativos de dividendos, Lu Haoyang afirmou que, mesmo que a euforia de negociação aumente a curto prazo, os ativos de dividendos continuam a ter valor para alocação de longo prazo. Por um lado, a Ping An mantém a aposta nos títulos de qualidade existentes; por outro lado, otimiza ativamente a estratégia de dividendos, aumentando a alocação em títulos de alto dividendo que também apresentem potencial de crescimento.

Ele revelou que, no passado, a Ping An investiu grandes quantidades em títulos tradicionais com alto dividendo, incluindo bancos e seguradoras; esses investimentos já obtiveram retornos muito bons. Mais importante ainda, devido ao facto de a alocação ter ocorrido cedo e o custo ser baixo, quando avaliados por custo contabilístico financeiro, a yield de dividendos desses títulos continua a ser bastante considerável. “Sem dúvida é muito mais vantajoso do que comprar agora.”

Para além dos tradicionais títulos de alto dividendo, a Ping An também está a expandir-se para o campo dos dividendos com potencial de crescimento. Lu Haoyang afirmou: “Também vamos encontrar alguns títulos com alto dividendo e potencial de crescimento. Estas empresas, ao longo de muito tempo no futuro, acreditamos que os seus lucros continuarão a crescer, e ao mesmo tempo conseguem manter uma proporção de dividendos relativamente estável.” As características deste tipo de títulos residem no facto de, com o crescimento contínuo dos lucros da empresa, desde que a proporção de dividendos se mantenha estável, o montante absoluto do dividendo e a yield de dividendos calculada com base no custo de posse do investidor também vão aumentando ano após ano.

“É como quando alocámos em bancos há dez anos: nessa altura o PB dos bancos era muito baixo; agora também estamos a procurar este tipo de alto dividendo.” Lu Haoyang afirmou que, nos investimentos de dividendos da Ping An, o foco é sempre o valor de longo prazo — não a perseguição da febre de curto prazo. Isso também significa que o longotermismo da Ping An em investimentos de dividendos não é seguir a yield de dividendos elevada “agora”, mas sim alocar em ativos de qualidade com potencial de crescimento dos dividendos no futuro.

Retorno de longo prazo: montante total de dividendos em dinheiro de 488,91 mil milhões de yuan, crescimento dos dividendos por 14 anos consecutivos

Como exemplo de acionista de retorno de longo prazo, a Ping An manteve o crescimento de dividendos por 14 anos consecutivos. Em 2025, a empresa prevê distribuir um dividendo anual de 2,70 yuan por ação, +5,9%; o montante total de dividendos em dinheiro atingiu 488,91 mil milhões de yuan. Isto é raro não apenas no setor de seguros, mas em todo o setor financeiro. A política de dividendos com crescimento estável, por um lado, é um retorno contínuo aos acionistas; por outro, reflete uma confiança plena da empresa na sua capacidade de gerar lucros e no seu fluxo de caixa.

Olhando para o futuro, Lu Haoyang afirmou que a Ping An continuará a manter o longotermismo, a aprofundar o investimento em valor, acompanhando a tendência das quatro grandes reestruturações da economia macroeconómica, otimizando continuamente o quadro de alocação de “fixos para firmar a base e ações para melhorar a eficiência”, aperfeiçoando a estratégia de investimento em dividendos e aproveitando as oportunidades em novas forças produtivas, fazendo alocação de ativos com uma perspetiva de longo prazo e atravessando os ciclos do mercado com uma estratégia prudente.

O CEO em funções conjuntas do Grupo Ping An, Guo Xiaotao, também fez uma explicação mais completa desta ideia na reunião de resultados: “A China Ping An é capital de longo prazo, capital paciente. Por isso, no nosso processo de investimento, a volatilidade de curto prazo não é importante para a Ping An; o mais importante é como atravessar os ciclos, para fornecer aos nossos clientes e acionistas retornos longos, estáveis e sustentáveis.”