Relatório anual do índice de títulos financeiros Industrial Bank CSI Bank 50: Quota Classe C encolhe 61,6%, Lucro líquido despenca 89,4%

Principais indicadores financeiros: lucro líquido diminui 89,4% YoY; património líquido desce mais de 40%

O relatório anual do fundo de obrigações financeiras do índice bancário 50 do CSI (a seguir, “este fundo”) da Industrial Bank (兴业) em 2025 indica que, durante o ano, o fundo obteve um lucro líquido de 15,8323 milhões de yuans, uma queda acentuada de 89,4% face aos 149,03 milhões de yuans de 2024. No final do período, o total do património líquido ascendeu a 2,828 mil milhões de yuans, menos 43,2% face aos 4,978 mil milhões de yuans no final de 2024, evidenciando uma redução significativa de escala.

Comparação dos principais dados contabilísticos

Desempenho do valor da unidade: desempenho das classes A/C ficou aquém do benchmark no ano inteiro; ganhos excessivos de longo prazo estreitam

Desempenho do valor da unidade da classe A

Desempenho do valor da unidade da classe C

Com base nos dados, em 2025 as taxas de crescimento do valor da unidade das classes A/C foram de 0,78% e 0,68%, respetivamente, ambas inferiores ao benchmark (1,35%). A longo prazo, o rendimento excedente de cinco anos da classe A estreitou de 0,86% em 2024 para 0,86% (sem alteração); a classe C manteve-se em 0,25% sem mudança, mas no período de três anos já se verificou uma pequena desvalorização face ao benchmark.

Estratégia de investimento e operação: o erro de acompanhamento aumenta num mercado de obrigações de “baixa taxa de juro + alta volatilidade”

Durante o período em análise, o mercado de obrigações foi influenciado pelo reforço da preferência por risco, pela recuperação das expectativas de desinflação e pela postura contida da política monetária do banco central, apresentando características de “baixa taxa de juro + alta volatilidade”. A curva de taxas de juro tornou-se mais íngreme ao subir; os spreads de crédito comprimiram-se para níveis baixos. O fundo utiliza um método de replicação por amostragem para acompanhar o índice de obrigações financeiras do setor bancário 50 do CSI, investindo apenas em obrigações de taxa de juro e em obrigações financeiras de bancos comerciais, controlando o erro de acompanhamento ajustando a duração e o nível de alavancagem da carteira.

Contudo, o efeito de acompanhamento ao longo do ano foi pouco satisfatório. Para a classe A, o desvio médio diário de acompanhamento em valor absoluto foi de 0,03% (não superior ao previsto no contrato de 0,25%); o erro de acompanhamento anualizado foi de 0,05% (não superior ao previsto no contrato de 3%). Embora esteja em conformidade com os requisitos contratuais, a diferença entre a taxa de crescimento do valor da unidade e o benchmark atingiu 0,57%-0,67%, indicando que a eficiência de replicação do índice precisa de ser melhorada.

Distribuição de lucros: classe A distribui 0,25 yuan por cada 10 unidades; total de 52,65 milhões de yuans

Em 2025, este fundo implementou 1 distribuição de lucros. Para a classe A, foram distribuídos 0,25 yuan por cada 10 unidades, com um total de 52,6530 milhões de yuans distribuídos. Deste total, a distribuição em numerário foi de 38,4396 milhões de yuans e a reinvestida foi de 14,2134 milhões de yuans. A classe C não realizou distribuição. Após a distribuição, o lucro disponível para distribuição no final do período da classe A foi de 176 milhões de yuans, abaixo dos 269 milhões de yuans no final de 2024, o que representa uma queda de 34,5%.

Análise de custos: taxa de gestão cai 21,5% YoY; taxa de custódia acompanha a redução da escala

Principais variações de custos

A queda da taxa de gestão deve-se principalmente à redução da escala do fundo (património líquido diminuiu 43,2%), e a taxa de gestão foi reduzida de 0,3% para 0,2% a partir de abril de 2024. A taxa de serviço de vendas da classe C aumentou 235,1% em termos homólogos, mas o valor absoluto foi apenas de 1,24 milhões de yuans, pelo que o impacto nos rendimentos do fundo é limitado.

Custos de transação: receita do spread de compra e venda de obrigações de 25,49 milhões de yuans; despesas de transação de 8,47 milhões de yuans

Durante o período em análise, a receita de investimento em obrigações do fundo foi de 99,5511 milhões de yuans, incluindo 74,0614 milhões de yuans de receitas de juros e 25,4897 milhões de yuans de receitas do diferencial entre compra e venda de obrigações. As despesas de transação a pagar foram de 2,84 milhões de yuans; na prática, foram registadas despesas de transação de 8,47 milhões de yuans (principalmente comissões/despesas de negociação de obrigações no mercado interbancário). Os custos de transação representaram 5,35% do lucro do período.

Análise da carteira: as cinco principais obrigações representam 23,53% do valor líquido; obrigações financeiras correspondem a 97,17%

Carteira de investimentos em obrigações no final do período

O valor justo total das cinco principais obrigações em carteira ascende a 66519,45 milhões de yuans, representando 23,53% do valor líquido, distribuindo-se por 24建行债01B (6,82%), 20国开05 (4,95%), 23江苏银行债02 (3,96%), 23浙商银行债01 (3,96%) e 22国开10 (3,84%). Note-se que, entre os emissores das cinco principais obrigações, seis instituições, incluindo o Construction Bank e o Jiangsu Bank, foram sancionadas pelos departamentos de supervisão financeira durante o período em análise; importa estar atento ao risco de crédito.

Estrutura dos detentores: instituições representam 99,44%; o Shanghai Bank detém 18,75%

Estrutura dos detentores no final do período

Entre os investidores institucionais, o Shanghai Bank detém 4,91 mil milhões de unidades da classe A, representando 18,75%; além disso, existe mais um investidor institucional que detém 5,77 mil milhões de unidades, representando 21,96%, o que implica um risco de concentração relativamente elevado num único investidor. O Bank of Xingye (兴业银行) saiu dos dez principais detentores; no final de 2024, detinha 7,51 mil milhões de unidades (17,55% de quota).

Movimento de unidades: resgates líquidos da classe A de 1,917 mil milhões de unidades; redução de escala da classe C de 61,6%

Movimento de unidades em 2025 (centenas de milhões de unidades)

A classe C registou resgates líquidos de 8,5 milhões de unidades durante o ano, com a escala a passar de 1,37 mil milhões de unidades para 0,53 mil milhões de unidades; a taxa de variação foi de -61,6%, refletindo uma diminuição na disposição dos investidores particulares para alocar em fundos de obrigações de baixo rendimento.

Perspectiva do gestor: em 2026, o mercado de obrigações pode manter taxas baixas; o efeito de ganhos dos fundos de obrigações puras continua fraco

O gestor considera que, em 2026, três fatores que influenciam o mercado de obrigações (diferença nas expectativas de cortes de taxas, recuperação das avaliações do mercado acionista e estabilização da economia) irão mudar marginalmente: o impacto da preferência por risco e do “anti-overlapping” (redução do excesso competitivo) no mercado de obrigações enfraquece; o espaço para a recuperação das avaliações das ações torna-se mais limitado; e o aumento de preços carece de suporte por parte da procura. Num contexto de melhoria incerta da taxa de crescimento nominal do PIB e de política monetária não convergente para um aperto, é provável que as taxas de rendimento de obrigações se mantenham em níveis baixos, mas o efeito de “gerar dinheiro” dos fundos de obrigações puras continua tendencialmente fraco.

Avisos de risco e sugestões de investimento

Avisos de risco:

1. Risco de redução de escala: o património líquido do fundo diminuiu 43,2% face a 2024, podendo afetar a liquidez e a eficiência de subscrições/resgates.
2. Risco de o desempenho ficar abaixo do benchmark: em 2025, as classes A/C ficaram abaixo do benchmark, e é necessário melhorar o efeito de acompanhamento do índice.
3. Risco de concentração: um único investidor institucional detém 21,96% das unidades; grandes resgates podem provocar choques de liquidez.

Sugestões de investimento:

• Investidores no curto prazo: num ambiente de elevada volatilidade no mercado de obrigações, recomenda-se participação prudente e acompanhamento das mudanças na política de taxas de juro.
• Investidores de longo prazo: se reconhecerem a qualidade de crédito das obrigações financeiras de bancos, podem alocar em momentos de baixa nas unidades da classe A (com taxas mais baixas). Para a classe C, dado que a escala é demasiado pequena, recomenda-se evitar.
• Quem tem menor apetite ao risco: pode servir como instrumento de alocação em rendimento fixo, mas é necessário reduzir as expectativas de rendimento.

Anexo: resumo rápido dos dados-chave

Declaração: o mercado envolve riscos; o investimento requer prudência. Este artigo é publicado automaticamente por um grande modelo de IA com base em bases de dados de terceiros; não representa as opiniões do Sina Finance. Qualquer informação apresentada neste artigo é apenas para referência e não constitui recomendação individual de investimento. Em caso de discrepância, prevalece o anúncio efetivo. Em caso de dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn.

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责任编辑：小浪快报