Quatro IPOs por dia, a campainha da Bolsa de Hong Kong já não é suficiente.

30 de março, os sinos da Bolsa de Valores de Hong Kong tocaram quatro vezes—Huayan Robotics, Despe Biomedical, Hantian Cheng e Jishi Vision—as quatro empresas estrearam em simultâneo.

Este é o segundo momento, em três meses, em que a Bolsa de Valores de Hong Kong acolhe uma grande constelação de empresas a cotar no mesmo período. O anterior foi em 30 de dezembro de 2025: InSilico Smart, Wuyi Vision, Woan Robotics, Lin Qingxuan, Xunce e Meilian Shares, seis empresas em conjunto, com seis sinos em uníssono, e o eco ainda não se dissipara.

Os sinos são o sinal; o pano abre-se.

Nestas duas estreias coletivas, como foi o desempenho do mercado? Por que razão escolheram todas, sem combinar, a Bolsa de Valores de Hong Kong? Quais são, respetivamente, as suas principais vantagens competitivas, estas empresas vindas de cidades diferentes e de setores distintos?

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O mesmo toque de sinos, mas com diferentes “qualidades”

Vamos primeiro ver as folhas de resultados destas duas estreias coletivas. Em 30 de dezembro de 2025, a Bolsa de Valores de Hong Kong teve seis sinos a tocar em simultâneo:

Em 30 de março de 2026, a Bolsa de Valores de Hong Kong teve quatro sinos a tocar em simultâneo：

Despe Biomedical, de Hangzhou, com foco em modelos de IA de imagem médica. No início de 2025, nos três primeiros trimestres, a receita foi de 112 milhões de yuans, com um aumento de 470% ano contra ano, e uma margem bruta de 75,9%.

Jishi Vision, de Qingdao, faz um marketplace de algoritmos de IA. A receita de 2024 foi de 257 milhões de yuans, com margem bruta de 44,9%, e já conseguiu voltar a apresentar lucros. Em 69 dias, do pedido de submissão até à cotação, renovou o recorde de velocidade de cotação na Bolsa de Valores de Hong Kong; a oferta pública foi subscrita 4590 vezes em excesso.

Hantian Cheng, de Xiamen, é o líder global de wafers epitaxiais de carboneto de silício. Entre 2022 e 2024, a receita acumulada ultrapassou 2,5 mil milhões de yuans, mantendo-se no topo como o maior fornecedor global de epitaxia de carboneto de silício.

Agora vejamos Huayan Robotics, de Foshan, classificada no top 5 global de robôs colaborativos. Em 2024, a receita foi de 310 milhões de yuans, em escala considerável. Com o apoio de nove instituições de topo, incluindo Morgan Stanley, Hillhouse Capital e GF Fund, a oferta pública foi subscrita 5059 vezes em excesso; a taxa de atribuição em primeira mão foi apenas de 5%, e a sua capitalização bolsista ultrapassou 9 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Só pelos dados, Huayan Robotics não é fraca. Tem a maior escala de receitas, o conjunto de instituições é o mais forte e a atenção do mercado é muito alta. Mas o problema está precisamente aqui—tem escala, mas falta-lhe uma verdadeira vala de proteção.

O setor de robôs colaborativos está demasiado concorrido. O top 5 global já absorveu 42,1% da quota de mercado; Huayan Robotics, embora esteja entre eles, não tem aquela vantagem monopolista do tipo “não dá para prescindir”. Os concorrentes ficam à espreita; a homogeneização dos produtos é evidente, e uma guerra de preços pode começar a qualquer momento. Pequena queda no arranque e a menor subida no fecho—isso é a resposta mais direta do mercado a este ponto.

Em contraste, Despe Biomedical tem barreiras tecnológicas no modelo de IA de imagem médica, Hantian Cheng tem barreiras de capacidade e de processo na epitaxia de carboneto de silício, e Jishi Vision tem uma vala de proteção na forma de plataforma e ecossistema no marketplace de algoritmos de IA. Estas três empresas têm, cada uma, os seus “truques exclusivos”.

O mesmo toque de sinos, mas destinos diferentes.

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Por que razão todas se dirigiram à Bolsa de Valores de Hong Kong?

Há ainda um detalhe intrigante: estas quatro empresas, provenientes de Hangzhou, Qingdao, Xiamen e Foshan, todas se dirigiram à Bolsa de Valores de Hong Kong.

Isto não é coincidência. Sobretudo, vale a pena notar que Hantian Cheng tinha anteriormente tentado entrar no mercado da STAR Market (科创板); após retirar voluntariamente o pedido em junho de 2024, mudou-se para ações de Hong Kong—esta mudança, só por si, diz muito.

A Bolsa de Valores de Hong Kong está a levar a cabo uma reforma de cotação com uma intensidade sem precedentes. O limite de acesso do regime de “ações com direitos de voto diferenciados” foi reduzido de 40 mil milhões para 20 mil milhões, o que inclui diretamente um grande conjunto de empresas de nova economia. Mais importante ainda, a submissão confidencial foi totalmente liberalizada—as empresas podem submeter discretamente e avançar em silêncio, sem terem, como no mercado A-share, de se expor antecipadamente ao holofote.

A cotação relâmpago de 69 dias da Jishi Vision é um exemplo típico deste novo corredor. Antes, uma velocidade como esta era praticamente inconcebível.

E do lado da STAR Market, embora a orientação seja clara, o ritmo de revisão, as exigências de divulgação de informação e a tolerância a empresas que ainda não são lucrativas—em comparação com as novas medidas da Bolsa de Valores de Hong Kong—acabam por parecer mais conservadoras. Para estas empresas que já têm capacidade de “gerar caixa”, mas não querem expor em excesso antes de cotar, a Bolsa de Valores de Hong Kong tornou-se uma escolha mais controlável e mais certa.

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A balança do capital já se inclinou completamente

Hoje, com os quatro sinos a tocar em simultâneo, desperta-se uma verdade: a balança do capital já se inclinou completamente. Agora, no mercado, o “nível de ciência e tecnologia” está a esmagar o “nível de cadeia de suprimentos”.

Antes, quando os investidores olhavam para uma empresa, perguntavam o que ela tinha em termos de cadeia de fornecimento, de capacidade produtiva e de quão comprido conseguia estender o ecossistema a montante e a jusante. Essa era a lógica da era industrial—escala é justiça; capacidade produtiva é uma barreira.

Agora é diferente. O mercado só faz uma pergunta: existe uma vantagem competitiva central que ninguém consegue aprender e que ninguém consegue roubar?

A barreira da Despe Biomedical é o ciclo fechado de algoritmos e dados dos modelos de IA de imagem médica; a barreira da Hantian Cheng é a acumulação de processo e a quota global no carboneto de silício epitaxial; a barreira da Jishi Vision é o efeito de plataforma do marketplace de algoritmos de IA e o ecossistema de programadores.

E a razão pela qual a Huayan Robotics conseguiu alcançar uma capitalização de 9 mil milhões não é porque tenha construído um monopólio absoluto, mas porque, na sua posição no “top 5 global”, provou que sobreviveu à primeira ronda de eliminação e obteve o passe de entrada para a mesa do jogo.

Quatro sinos em uníssono: o brilho do mesmo dia, mas também a nota de rodapé para destinos diferentes. Para todas as empresas que ainda estão em caminho, os quatro toques de sinos de 30 de março são como um espelho: o capital já não tem fé cega na escala, e o mercado já não compra a mediocridade.

A vala de proteção é, afinal, a única moeda forte.

(Editor responsável: Cao Yanyan HA008)

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