Bitcoin caiu 24% no primeiro trimestre, atingindo o nível mais baixo desde 2018

O primeiro trimestre de 2026 chegou ao fim e o mercado de ativos digitais entregou um desempenho muito aguardado. O Bitcoin, como indicador da direção do setor, registou uma queda trimestral de quase 24%; o preço recuou desde o pico no início do ano para cerca de 66.619 dólares no fim do trimestre. Este desempenho não só deu continuidade à tendência descendente observada no quarto trimestre de 2025, como também fez deste o pior trimestre de arranque desde o primeiro trimestre de 2018.

Enquanto o mercado ainda estava imerso, no final de 2025, no “rescaldo” dos máximos históricos, as mudanças rápidas no contexto macroeconómico e a inversão da direção dos fluxos de capital trouxeram novas exigências de teste para toda a indústria cripto. Este artigo procura, através de uma análise estrutural em múltiplas dimensões, esclarecer a cadeia de causalidade associada à evolução do ciclo atual, decompor as opiniões dominantes do mercado e, ao avaliar a autenticidade do relato, discutir os potenciais impactos na configuração do setor e os possíveis caminhos de evolução no futuro.

Recapitulação do desempenho trimestral: o pior arranque desde 2018

De acordo com os dados de mercado da Gate, durante o primeiro trimestre de 2026 do Bitcoin (de 1 de janeiro a 31 de março), o preço caiu de cerca de 87.508 dólares para 66.619 dólares no fecho do trimestre, com uma queda acumulada de 23,8%. Este número representa a maior queda do primeiro trimestre desde o primeiro trimestre de 2018 (altura em que o Bitcoin caiu cerca de 50%).

Importa notar que esta queda trimestral não foi um evento isolado. No recém-terminado quarto trimestre de 2025, o Bitcoin já tinha registado uma queda de cerca de 23%. A existência de dois trimestres consecutivos com recuos superiores a 20% fez com que a queda acumulada do Bitcoin nos últimos seis meses ultrapassasse 41%, constituindo o ciclo de correção de preço mais significativo desde o bear market de 2022.

Três etapas-chave da queda face ao máximo histórico

Para compreender a lógica interna do desempenho do primeiro trimestre, é necessário recuar para um horizonte mais longo. O Bitcoin registou um máximo histórico superior a 120.000 dólares em outubro de 2025; nessa altura, o sentimento de mercado estava extremamente otimista e os relatos dominantes giravam, em larga medida, em torno da adoção por instituições e das expectativas de flexibilização macroeconómica. No entanto, à medida que se aproximou o final de 2025, uma série de variáveis-chave começou a sofrer alterações substanciais.

Primeira etapa: recuo do pico (Q4 de 2025)

Após ter atingido o máximo histórico em outubro de 2025, o Bitcoin entrou num canal de correção. Em termos macro, os dados de inflação nos EUA voltaram a repetir-se, fazendo com que as expectativas de quando o Fed iria cortar taxas fossem constantemente adiadas; as taxas de juro sem risco mantiveram-se elevadas, pressionando de forma contínua os ativos de risco. Do ponto de vista geopolítico, a tensão no Médio Oriente começou a intensificar-se, suscitando preocupações globais dos investidores sobre preços da energia e estabilidade das cadeias de abastecimento. Até 31 de dezembro de 2025, o Bitcoin fechou o trimestre em queda, definindo o tom para a trajetória fraca subsequente.

Segunda etapa: pressão macro e inversão dos fluxos (Q1 de 2026)

No primeiro trimestre de 2026, a incerteza macro não só não se dissipou como se agravou ainda mais. A escalada do conflito na região do Médio Oriente tornou-se a principal variável macro que atravessou todo o trimestre, reduzindo de forma significativa a apetência por risco a nível global. Em paralelo, os fluxos de capital para os fundos negociados em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista nos EUA sofreram uma inversão estrutural. Depois de um período de entradas líquidas contínuas em 2025, no início do primeiro trimestre, os primeiros dois meses trouxeram grandes saídas líquidas para o mercado de ETF; apesar de março ter recuperado, isso não foi suficiente para inverter o quadro global de saídas líquidas no trimestre.

Terceira etapa: estabilização local no fim do trimestre (março de 2026)

No último mês do trimestre, surgiram alguns sinais de melhoria marginal. A velocidade das saídas de fundos do ETF abrandou e passou a entradas, somadas à reafirmação, por parte de algumas instituições financeiras tradicionais, do valor do seu posicionamento de longo prazo em ativos cripto. O preço do Bitcoin tentou estabilizar no fim do trimestre, mas a queda global do trimestre já estava definida.

Decomposição de dados: a ligação profunda entre fluxos, capitalização e estrutura de preços

Esta secção baseia-se em dados de mercado da Gate (até 1 de abril de 2026) para realizar uma análise estrutural do estado atual do mercado.

Dados centrais do mercado

Até 1 de abril de 2026, o preço do Bitcoin (BTC) estava nos 68.532,5 dólares, com volume de transações de 858,12M dólares nas últimas 24 horas. A capitalização era de aproximadamente 1,41T dólares, com quota de mercado de 55,68%. Olhando para um horizonte temporal mais longo:

• Nas últimas 24 horas: variação de -0,84%
• Nos últimos 7 dias: variação de -0,36%
• Nos últimos 30 dias: variação de +11,35%
• No último ano: variação de -19,28%

Os dados mostram que, embora o primeiro trimestre tenha registado uma queda significativa no conjunto, a partir do final de março e do início de abril o mercado exibiu sinais de estabilização no curto prazo e de ligeira recuperação; o ganho de 30 dias foi positivo, indicando que a força vendedora da queda diminuiu.

Análise estrutural: linha temporal e cadeia causal

Pela ótica da cadeia causal, a queda atual apresenta um caminho de transmissão claro: eventos de risco macro (conflito geopolítico) → contração generalizada da apetência por risco → saídas líquidas de fundos do ETF de Bitcoin → retirada de liquidez do mercado → queda do preço → agravamento das liquidações no mercado de alavancagem e derivados, aumentando a pressão vendedora. Esta cadeia indica que a volatilidade do preço atual é mais influenciada por variáveis macro externas e por fluxos de capital, num ciclo, do que por deficiências estruturais inerentes à rede do Bitcoin ou à tecnologia.

Narrativas dominantes do mercado e divergências de opinião

Em torno do facto de o Bitcoin ter estabelecido novos mínimos no primeiro trimestre, o mercado formou várias narrativas dominantes e divergências de opinião.

Opinião 1: tese da dominância do ambiente macro

A análise dominante considera que a principal força motriz da queda reside no ambiente macro externo. A escalada contínua da tensão geopolítica no Médio Oriente desencadeou diretamente um sentimento global de “refúgio” em escala alargada. Neste contexto, ativos de risco, incluindo ações e ativos cripto, sofreram vendas. Ao mesmo tempo, os dados de inflação nos EUA continuaram acima da meta; o Fed manteve uma postura hawkish e o ambiente de taxas elevadas enfraqueceu o apelo dos ativos de risco.

Opinião 2: tese da inversão dos fluxos de capital

Esta visão centra-se nos fluxos de capital dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA. Como fonte de capital incremental central para o bull market de 2025, os ETFs registaram saídas líquidas significativas nos dois primeiros meses do primeiro trimestre. Parte da análise interpreta isto como um sinal de que “os investidores institucionais estão a retirar-se”, o que reforça as expectativas pessimistas do mercado.

Opinião 3: tese de que a confiança estrutural não mudou

Em contraste com as opiniões acima, há também quem argumente que a confiança estrutural dos investidores de longo prazo não foi abalada. Esta visão salienta que a queda atual foi mais impulsionada por fatores cíclicos e por eventos do que por uma deterioração dos fundamentos. A tendência de participação e adoção institucional continua a existir, embora, em períodos de incerteza macro, as instituições tenham temporariamente permanecido à margem. A reentrada de fluxos nos ETFs em março fornece alguma sustentação a este argumento.

Atravessar o ruído do mercado: limites entre factos, opiniões e especulação

Em períodos de elevada volatilidade do mercado, a avaliação da autenticidade das narrativas dominantes é crucial. Atualmente, existem duas narrativas que precisam de ser avaliadas com cautela:

Narrativa 1: “saídas de fundos do ETF equivalem a instituições em modo bearish”

• Base factual: o ETF apresentou de facto saídas líquidas no trimestre.
• Avaliação crítica: equiparar de forma simples as saídas líquidas trimestrais a um “bearish coletivo das instituições” pode ser demasiado simplista. Primeiro, os fluxos do ETF incluem traders de arbitragem de curto prazo, fundos de hedge e fundos de alocação de longo prazo, cujos padrões de comportamento diferem. Segundo, a volatilidade entre a saída nos dois primeiros meses e a entrada em março também reflete ajustes táticos das instituições sob incerteza macro, e não uma retirada estratégica de longo prazo. Além disso, dados de um trimestre (três meses) são uma janela curta para avaliar o capital institucional de longo prazo, em termos anuais.

Narrativa 2: “quando o risco macro desaparece, o mercado terá uma inversão em V obrigatória”

• Base factual: historicamente, após alívio de grandes riscos macro, o Bitcoin costuma apresentar rebotes rápidos.
• Avaliação crítica: esta narrativa pressupõe implicitamente que os fatores macro são a única variável de pressão e que, após o desaparecimento do risco, os fundos regressarão imediatamente. Contudo, a reparação da estrutura do mercado requer tempo. Depois de dois trimestres consecutivos com quedas superiores a 20%, a alavancagem especulativa no mercado já foi largamente eliminada. A reconstrução da confiança dos investidores, a continuidade e estabilidade das entradas de fundos no ETF e a concretização específica das políticas de regulação subsequentes são variáveis importantes que influenciam o caminho de recuperação. Uma inversão em V depende de condições múltiplas atingirem simultaneamente o estado necessário, pelo que, em termos probabilísticos, é apenas um dos muitos cenários possíveis.

Reconstrução do mercado e diferenciação de comportamentos sob novos mínimos

Como ativo central da indústria cripto, quando o Bitcoin regista o seu pior desempenho do primeiro trimestre desde 2018, o impacto na configuração do setor é multifacetado.

Ao nível da estrutura do mercado

Dois trimestres consecutivos de recuos profundos limparam de forma eficaz o excesso de alavancagem acumulado desde o pico do bull market de 2025. Do lado positivo, isto torna a estrutura do mercado mais saudável e estabelece uma base de fundo mais sólida para o próximo ciclo. No lado negativo, a volatilidade acentuada colocou pressão sobre algumas plataformas de negociação e instituições de empréstimo de menor dimensão, testando a capacidade das infraestruturas do setor para resistir a riscos.

Ao nível dos comportamentos dos investidores

A divisão de comportamento entre detentores de longo prazo (LTH) e detentores de curto prazo (STH) intensificou-se. Os dados mostram que os detentores de longo prazo exibiram uma resiliência maior durante a fase de queda; alguns até optaram por aumentar posições, o que se alinha com a lógica de decisão baseada em valor de longo prazo. Já os fundos de negociação de curto prazo são influenciados de forma mais marcada por sentimento macro e por fluxos de capital; a velocidade de entrada e saída aumentou, exacerbando a volatilidade de curto prazo do mercado.

Ao nível do desenvolvimento da indústria

O centro de gravidade do mercado deslocou-se temporariamente e o relato do setor passou do foco de curto prazo em “descoberta de preço” para “implementação de aplicações” e “construção de infraestruturas”. A comunidade de desenvolvimento e as equipas dos projetos começaram a alocar mais recursos à exploração de cenários de aplicação reais, em vez de depender apenas do entusiasmo do mercado para fazer marketing. Ao mesmo tempo, os gestores financeiros das empresas passaram a ter um entendimento mais profundo dos riscos de volatilidade do Bitcoin como ativo de reserva, o que poderá afetar o ritmo de alocações ao nível das empresas e os modelos de gestão de risco no futuro.

Três cenários principais dominados por variáveis macro

Com base no estado atual do mercado, nas variáveis macro e na lógica interna, podem ser delineados vários cenários principais que o Bitcoin poderá enfrentar nos próximos trimestres.

Cenário 1: recuperação gradual com o abrandamento macro

• Condições de base: o conflito geopolítico no Médio Oriente abrandará no segundo trimestre conforme o esperado; os dados de inflação nos EUA apresentarão uma descida em tendência; o Fed emitirá sinais claros de cortes de taxa; e as saídas de fundos do ETF serão completamente invertidas, regressando a entradas líquidas contínuas.
• Trajetória de evolução: as principais variáveis macro que pressionavam o mercado começam a ser aliviadas e a apetência por risco recupera. O preço do Bitcoin repara progressivamente em meio a consolidação e o desempenho trimestral vira de negativo para positivo. Contudo, o processo de reparação será gradual, porque o mercado precisa de tempo para confirmar a estabilidade da tendência macro e a intensidade da entrada contínua de capital.
• Pontos-chave a observar: dados semanais de fluxos do ETF, o índice de preços PCE core nos EUA, e declarações oficiais sobre eventos geopolíticos.

Cenário 2: estagnação macro com diferenciação em oscilações

• Condições de base: o conflito geopolítico entra num estado de “baixa intensidade e longo ciclo”; a trajetória de cortes de taxa do Fed permanece pouco clara, mantendo-se níveis de taxas “mais altas por mais tempo”; os fluxos do ETF alternam entradas e saídas, sem conseguir formar uma tendência clara.
• Trajetória de evolução: o mercado carece de um motor macro para estabelecer uma tendência unidirecional, e o preço oscilará dentro de uma faixa ampla. Diferentes setores e ativos vão apresentar separação significativa; e certos segmentos com menor ligação ao contexto macro (por exemplo, algumas aplicações descentralizadas) podem obter desempenho relativamente melhor. As características de refúgio do Bitcoin e de ativo de risco serão testadas em simultâneo, e a volatilidade poderá manter-se a níveis moderados.
• Pontos-chave a observar: temas relacionados com as eleições nos EUA, declarações públicas de funcionários do Fed, e atividade de transações on-chain.

Cenário 3: segunda descida com escalada de riscos

• Condições de base: o conflito geopolítico intensifica-se inesperadamente, expandindo-se para regiões mais amplas; a economia dos EUA apresenta sinais de recessão acima do esperado, desencadeando riscos financeiros sistémicos globais; e o mercado de ETF volta a registar grandes saídas líquidas persistentes.
• Trajetória de evolução: o mercado entra num modo de “pânico”; todos os ativos de risco são vendidos indiscriminadamente e o Bitcoin dificilmente fica imune. O preço pode quebrar o mínimo do trimestre, formando uma segunda descida. Nesse momento, a lógica de negociação do mercado será totalmente dominada por sentimento de refúgio; a correlação entre o Bitcoin e ativos de risco tradicionais como o S&P 500 poderá atingir níveis extremamente elevados.
• Pontos-chave a observar: o índice de pânico VIX, dados de PMI de economias importantes a nível global, e o grau de inversão da curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.

Conclusão

O Bitcoin encerrou o primeiro trimestre de 2026 com a marca do pior desempenho desde 2018. Este resultado é, simultaneamente, uma expressão direta da pressão macro e da inversão dos fluxos de capital, e também uma correção natural após ter atingido máximos históricos. Do ponto de vista mais amplo, embora a queda trimestral de 24% seja significativa, a força motriz por trás dela está mais ligada a fatores cíclicos e a eventos do que a um abalo fundamental no valor da rede do Bitcoin e na lógica de adoção de longo prazo.

Neste momento, o mercado encontra-se num ponto de interseção entre narrativa macro e estrutura micro. Para os participantes da indústria, compreender a lógica estrutural por trás da queda e distinguir entre factos, opiniões e especulação pode ser mais valioso do que focar apenas o preço em si. A direção futura do mercado dependerá da complexa disputa entre geopolítica, política monetária e confiança nos fluxos de capital. Encontrar certezas na incerteza e avaliar valor em meio à volatilidade é o teste inevitável para a maturidade da indústria cripto.