【Huaxi Non-Banking】Comentário ao Relatório Anual da China Pacific Insurance 2025: Crescimento estável do OPAT, desempenho de Vida e Saúde em melhoria

Resumo do acontecimento

A China Taiping Insurance (grupo) divulgou o seu relatório anual de 2025. Em 2025, o grupo registou um lucro operacional atribuível aos acionistas minoritários de 36.523 mil milhões de renminbi, +6,1% face ao ano anterior, incluindo +5,5% no 4.º trimestre; o lucro líquido atribuível aos acionistas minoritários foi de 53.505 mil milhões de renminbi, +19,0% face ao ano anterior, incluindo -56,2% no 4.º trimestre. Isto deveu-se principalmente à volatilidade do mercado de capitais no 4.º trimestre, levando a uma grande variação do rendimento líquido de investimentos; o património líquido atribuível aos acionistas minoritários foi de 302,143 mil milhões de renminbi, +3,7% face ao início do ano; a Valor Incorporado na Entidade (EV) do grupo foi de 613,365 mil milhões de renminbi, +9,1% face ao início do ano. O Novo Valor em Risco (NBV) da Taiping Life Insurance foi de 18,609 mil milhões de renminbi, +40,1% face ao ano anterior; a taxa de custo combinado da Taiping Property Insurance foi de 97,5%, melhorando 1,1 p.p. face ao ano anterior. A empresa propõe distribuir dividendos em dinheiro de 1,15 renminbi por ação para 2025 (com impostos), num total de 11,063 mil milhões de renminbi, correspondendo a 20,7%/30,3% do lucro líquido atribuível aos acionistas minoritários / do lucro operacional atribuível aos acionistas minoritários; em relação às cotações de fecho A/H de 27 de março, as taxas de dividendos foram de 3,1%/4,06%, respetivamente.

Análise e juízo:

►   Seguros de vida: o contributo da canal bancassurance no NBV aumentou significativamente, e a proporção dos seguros de dividendos continua a subir.

Em 2025, o lucro operacional do negócio de seguros de vida da China Taiping foi de 28,916 mil milhões de renminbi, +4,8% face ao ano anterior. O NBV dos seguros de vida da China Taiping atingiu 18,609 mil milhões de renminbi em 2025, +40,1% face ao ano anterior. Deste total, os prémios anuais equivalentes do primeiro ano do novo negócio foram de 94,080 mil milhões de renminbi, +17,6% face ao ano anterior; NBVM (a mesma definição, por prémios anuais equivalentes do primeiro ano) de 19,8%, +3,2 p.p. face ao ano anterior. Por canal, o canal de agentes da China Taiping Life teve NBV +11,7% face ao ano anterior para 10,78 mil milhões de renminbi (dos quais os prémios anuais equivalentes do primeiro ano do novo negócio foram de 35,284 mil milhões de renminbi, estável face ao ano anterior; o NBVM do canal de agentes foi +3,2 p.p. para 30,6%). O número mensal médio de agentes de marketing de seguros em 2025 foi de 181 mil, -1,6% face ao ano anterior, mantendo-se a dimensão da equipa praticamente estável. O NBV do canal bancassurance dos seguros de vida foi +102,7% face ao ano anterior para 6,743 mil milhões de renminbi (dos quais os prémios anuais equivalentes do primeiro ano do novo negócio aumentaram +35,4% face ao ano anterior para 39,36 mil milhões de renminbi, e o NBVM aumentou +5,7 p.p. para 17,1%), contribuindo para 36,2% do valor do novo negócio dos seguros de vida da China Taiping, o que representa +11,2 p.p. face ao ano anterior. Em 2025, os prémios do período de novo negócio dos seguros com participação nos lucros cresceram significativamente; a proporção dos seguros com participação nos lucros no período do novo negócio subiu para 50,0%. No canal de agentes, a proporção dos seguros com participação nos lucros no período do novo negócio atingiu 61,4% (nos três primeiros trimestres de 2025 foi de 58,6%).

►   Seguros não-vida: lucro de subscrição +81% face ao ano anterior; COR melhorou.

Em 2025, a Taiping Property Insurance registou um volume de prémios de seguro direto de 2.014,99 mil milhões de renminbi, +0,1% face ao ano anterior; obteve um lucro de subscrição de 48,36 mil milhões de renminbi, +81,0% face ao ano anterior; a taxa de custo combinado de subscrição correspondente foi de 97,5%, melhorando 1,1 p.p. face ao ano anterior, na qual a taxa de perdas e custos combinados de subscrição foi de 70,4%, melhorando 0,4 p.p., e a taxa de despesas combinadas de subscrição foi de 27,1%, melhorando 0,7 p.p. Por tipo de negócio, em seguros automóveis: prémios de seguro direto de 1.105,11 mil milhões de renminbi, +3,0% face ao ano anterior. Deste total, os prémios de seguro direto de seguros de veículos de nova energia foram de 250,17 mil milhões de renminbi, representando 22,6% da carteira de prémios de seguros automóveis. A taxa de custo combinado de subscrição em seguros automóveis foi de 95,6%, melhorando 2,6 p.p., e o nível de lucro de subscrição atingiu o melhor dos últimos anos. Em seguros não-automóveis: prémios de seguro direto de 909,88 mil milhões de renminbi, -3,1% face ao ano anterior. Deste total, os prémios de seguro direto do seguro de garantia de crédito pessoal foram de -16,91 mil milhões de renminbi; a dimensão foi reduzida em 55,21 mil milhões de renminbi face ao ano anterior, e a exposição ao risco estreitou-se de forma significativa. Excluindo o impacto do seguro de garantia de crédito pessoal, a taxa de custo combinado de subscrição nos seguros não-automóveis foi de 97,0%, melhorando 2,1 p.p. face ao ano anterior.

►   Investimentos: desempenho de investimentos estável, aumento gradual da alocação em ativos com componente acionista.

Até ao final de 2025, o grupo tinha ativos de investimento de 3,04 biliões de renminbi, +11,2% face ao início do ano. Dentro dos ativos de investimento, a proporção de investimento em obrigações foi de 61,0%, +0,9 p.p. face ao início do ano; a proporção de investimento em ações foi de 11,1%, +1,8 p.p.; a proporção de fundos de tipo acionista foi de 2,3%, +0,4 p.p. Em investimentos em ações, a proporção FVOCI foi de 37%, +7,2 p.p. face ao início do ano; e FVPL/FVTPL foi de 63%. Em 2025, a empresa obteve um rendimento líquido de investimentos de 851,99 mil milhões de renminbi, +2,9% face ao ano anterior, devido principalmente ao crescimento da receita de juros; obteve um rendimento total de investimentos de 1.416,34 mil milhões de renminbi, +17,6% face ao ano anterior, devido principalmente a uma forte melhoria nos ganhos/perdas resultantes da compra e venda de títulos. Em 2025, a taxa de rendimento líquido de investimentos foi de 3,4%, -0,4 p.p. face ao ano anterior; a taxa de rendimento total de investimentos / taxa de rendimento de investimentos agregada foi de 5,7% / 6,1%, +0,1 p.p. em ambos os casos face ao ano anterior.

Recomendação de investimento

Continuamos a ter boa perspetiva para a melhoria gradual da qualidade operacional do lado dos passivos da empresa. Com base no desempenho da empresa em 2025, ajustamos as previsões anteriores de lucros de 2026-2027 e adicionamos a previsão de 2028, prevendo que as receitas de serviços de seguros de 2026-2028 sejam de 3.090/3.309/3.540 mil milhões de renminbi (anteriormente 3.015/3.172/- mil milhões de renminbi); prevemos que o lucro líquido atribuível aos acionistas minoritários para 2026-2028 seja de 597/620/644 mil milhões de renminbi (anteriormente 522/535/- mil milhões de renminbi); prevemos que o EPS para 2026-2028 seja de 6,21/6,45/6,69 renminbi (anteriormente 5,43/5,57/- renminbi). Com o preço de fecho em 27 de março de 37,12 renminbi, as PEV correspondentes são de 0,54/0,51/0,47x, mantendo a classificação de “Comprar”.

Avisos de risco

Risco de grande volatilidade da economia macro; risco de volatilidade do mercado de ações; risco de queda acentuada das taxas de juro.

Demonstrações financeiras e principais rácios financeiros

Nota: As passagens do texto selecionadas neste documento são retiradas de um relatório de investigação publicado publicamente pelo Instituto de Research da Huaxi Securities; para o conteúdo específico do relatório e os avisos de risco relacionados, ver o relatório completo.

Analista: Luo Huizhou

Número de exercício profissional do analista: S1120520070004

Relatório de pesquisa de valores mobiliários: 《【Huaxi Non-Bank Finance】Análise do Relatório Anual 2025 da China Taiping Insurance: Crescimento estável do OPAT e desempenho promissor em vida e não-vida》

Data de publicação do relatório: 29 de março de 2026

Compromisso do analista

O autor possui a qualificação profissional para consultoria de investimento em valores mobiliários conferida pela Associação Chinesa de Valores Mobiliários, ou capacidade profissional equivalente. Garante que os dados utilizados no relatório provêm de canais em conformidade; a lógica de análise baseia-se na compreensão profissional do autor, e, com base em julgamentos razoáveis, chega a conclusões, procurando manter objetividade e justiça. As conclusões não são influenciadas por quaisquer instruções de terceiros, nem por qualquer influência de terceiros; declara-se o presente.

Instituto de Research da Huaxi Securities:

Endereço: 5.º andar, Bloco Sul, Edifício Fenghui Times, Fenghui Yuan, No. 11, Taipingqiao Dajie, Xicheng, Pequim

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