CITIC Construction Investment Ruiyi Relatório Anual de Interpretação: Quota encolhe 92,84%, Ativos Líquidos caem 93%, Taxa de Gestão também diminui 93%

Principais indicadores financeiros: lucros passam a prejuízos, os capitais próprios diminuem acentuadamente

Em 2025, o desempenho do CCG (CITIC Jianhuit Ruiyì) (abreviatura: “CITIC Jianhuit Ruiyì”) sofreu pressão, com uma queda generalizada em todos os principais indicadores financeiros. Do ponto de vista dos lucros, o lucro do período das quotas da Classe A é -69,42 milhares de RMB, e o da Classe C é -1,93 milhares de RMB, enquanto no mesmo período de 2024 os lucros das Classes A e C foram, respetivamente, 4071,34 milhares de RMB e 12,69 milhares de RMB, passando de lucros para prejuízos. Em termos de capitais próprios, no final de 2025 o total dos capitais próprios do fundo ascendeu a 599,98 milhares de RMB, uma redução acentuada de 93,07% face aos 8653,84 milhares de RMB no final de 2024.

Desempenho do valor das quotas: contínua desvantagem face ao benchmark, a diferença de longo prazo é significativa

Em 2025, a taxa de crescimento do valor líquido por quota da Classe A do CITIC Jianhuit Ruiyì foi -0,72%, e da Classe C -0,77%, ambas ficando abaixo da taxa de rendibilidade do benchmark de desempenho comparável no mesmo período de 3,59%; a diferença atingiu, respetivamente, 4,31 pontos percentuais e 4,36 pontos percentuais. Considerando períodos mais longos, nos últimos três anos as taxas de crescimento do valor líquido das Classes A e C foram 3,37% e 3,54%, enquanto a taxa do benchmark foi 15,51%, com uma diferença superior a 11 pontos percentuais; nos últimos cinco anos as taxas de crescimento do valor líquido das Classes A e C foram -20,56% e -20,60%, e a taxa do benchmark foi 17,52%, fazendo a diferença de desempenho aumentar para mais de 38 pontos percentuais.

Estratégia de investimento e operação: ajustamento da duração em meio à volatilidade do mercado de obrigações, as obrigações de dívida pública são o núcleo

Na sua anualidade, o gestor afirma que, em 2025, o mercado de obrigações no seu conjunto apresentou uma ajustamento em grande amplitude de volatilidade; ao longo do ano, em torno de fatores como a política do banco central, a apetência por risco do mercado e novas regras de taxas de juro, surgiram frequentemente perturbações associadas a resgates, e o mercado de obrigações seguiu uma tendência de “declive acentuado” (bear steepening), com desempenho relativamente estável nos prazos curtos e com a subida acentuada das taxas de juro nos prazos longos. Neste contexto, as operações do fundo cumpriram rigorosamente as exigências contratuais, mantendo as posições do portefólio maioritariamente em obrigações de dívida pública e ajustando de forma flexível a duração e a posição do portefólio. Contudo, pelos resultados, o desempenho da rendibilidade dos investimentos em obrigações foi fraco: em 2025 a rendibilidade dos investimentos em obrigações foi -51,08 milhares de RMB, enquanto no mesmo período de 2024 foi 4886,74 milhares de RMB; em termos homólogos, diminuiu 4937,82 milhares de RMB, o que representa uma queda de 101,04%.

Do lado das comissões: a diminuição de escala impulsiona simultaneamente uma grande redução das comissões de gestão e de custódia

Devido ao acentuado encolhimento da escala do fundo, em 2025 as comissões de gestão e as comissões de custódia do fundo diminuíram significativamente. Entre elas, a comissão de gestão a pagar no período foi de 19,49 milhares de RMB, face aos 297,64 milhares de RMB em 2024, uma redução de 278,15 milhares de RMB, ou uma queda de 93,45%; a comissão de custódia foi de 3,25 milhares de RMB, face aos 49,61 milhares de RMB em 2024, uma redução de 46,36 milhares de RMB, ou uma queda de 93,45%. A diminuição das comissões está basicamente sincronizada com a variação da dimensão dos capitais próprios líquidos do fundo, refletindo o impacto direto da escala sobre as comissões, no âmbito do modelo de taxa fixa.

Despesas de transação e transações com partes relacionadas: concentração de transações de obrigações de 100%, comissões dependem de partes relacionadas

Em 2025, as despesas de transação devidas pelo fundo foram 0,18 milhares de RMB, face aos 2,29 milhares de RMB em 2024, uma redução de 2,11 milhares de RMB, ou uma queda de 92,14%, principalmente devido à diminuição da escala das transações de obrigações. Quanto aos canais de transação, o fundo realiza transações de obrigações por meio das unidades de negociação da CITIC Jianhuit Securities, uma parte relacionada, no valor de 700,55 milhares de RMB, representando 100% do total de transações de obrigações concluídas no período; as operações de recompra de obrigações no valor de 15,48 mil milhões de RMB também foram totalmente realizadas por meio da CITIC Jianhuit Securities, com uma concentração de transações extremamente elevada. No período em causa, a comissão devida a partes relacionadas foi de 0, ou tal se deve ao facto de a comissão de transação de obrigações já estar incluída nas despesas de transação.

Estrutura dos detentores: mais de 50% das quotas da Classe C detidas por instituições, com risco de liquidez

Até ao final de 2025, o total de quotas do fundo foi de 561,27 milhões de quotas, sendo 391,63 milhões na Classe A (69,78%) e 169,64 milhões na Classe C (30,22%). Quanto à estrutura dos detentores, no que respeita às quotas da Classe C, os investidores institucionais detêm 87,76 milhões de quotas, o que corresponde a 51,73% do total de quotas da Classe C, havendo situação de uma única instituição deter mais de 50%. O relatório também indica que, caso essa instituição realize um resgate substancial ou resgates concentrados, poderá ser desencadeado um risco de liquidez do fundo, sobretudo quando a liquidez do mercado é insuficiente, situação em que o gestor do fundo poderá não conseguir realizar os ativos atempadamente a um preço razoável.

Variação das quotas: resgates que excedem 94% nas quotas da Classe A, a escala aproxima-se da linha de liquidação

Em 2025, as quotas do fundo encolheram significativamente. No início do período, a Classe A tinha 7580,78 milhões de quotas; no final do período, restaram apenas 391,63 milhões de quotas. O resgate líquido foi de 7189,15 milhões de quotas, com uma taxa de resgate de 94,84%. A Classe C tinha 255,63 milhões de quotas no início do período; no final do período, 169,64 milhões. O resgate líquido foi de 85,99 milhões de quotas, com uma taxa de resgate de 33,64%. O total de quotas diminuiu de 7836,41 milhões no início do período para 561,27 milhões no final do período, com resgates líquidos de 7275,14 milhões de quotas e uma taxa de resgate de 92,84%. Atualmente, os capitais próprios líquidos do fundo são inferiores a 6 milhões de RMB, já abaixo da linha de alerta de liquidação de 50 milhões de RMB; é necessário estar atento ao risco operacional decorrente de um encolhimento contínuo da escala.

Perspetiva do gestor: em 2026, volatilidade em ampla amplitude no mercado de obrigações; nas ações, foco em tecnologia e em bens de recursos

O gestor considera que, em 2026, sendo o ano de arranque do “15.º plano quinquenal (2026-2030)” (T+15), as finanças públicas deverão manter alguma intensidade de aceleração, com recuperação moderada do crescimento nominal, mas o problema de procura efetiva insuficiente dificilmente será resolvido a curto prazo. Se, no segundo semestre, o crescimento homólogo do PPI ficar positivo, e a narrativa de baixa inflação for quebrada, o mercado de obrigações poderá enfrentar pressão; prevê-se que, ao longo do ano, o mercado de obrigações continue a manter um padrão de volatilidade em ampla amplitude. Na operação, é necessário “procurar a certeza e manter a operacionalização da duração de forma mais refinada”. No que respeita às ações, o foco incidirá em duas grandes direções: primeiro, o setor de crescimento tecnológico (tecnologia autonomamente controlável, nova produtividade/força produtiva emergente, cadeia da indústria de IA); segundo, o setor de bens de recursos (empresas de ativos pesados beneficiadas por descidas das taxas do Fed e pela recuperação do PPI, como metais não ferrosos e química, etc.).

Aviso de risco: escala demasiado pequena, desempenho a continuar a ficar abaixo do benchmark, concentração de detenção por instituições

2. Risco de escala: os atuais capitais próprios líquidos do fundo são inferiores a 6 milhões de RMB, aproximando-se da linha de liquidação, podendo haver restrições a subscrições e resgates, aumento dos custos de operação, entre outros.
3. Risco de desempenho: a taxa de crescimento do valor líquido nos últimos cinco anos foi inferior a -20%, mantendo-se continuamente abaixo do benchmark, e a eficácia da estratégia de investimento precisa de ser verificada.
4. Risco de liquidez: mais de 50% das quotas da Classe C são detidas por instituições; resgates de grande montante por uma única instituição ou que provoquem impacto no valor líquido do fundo.

Os investidores devem ponderar cuidadosamente o valor de investimento de longo prazo do fundo, em função da sua capacidade própria de suportar risco.

Declaração: há risco no mercado, é necessário ter cautela ao investir. Este artigo foi publicado automaticamente por um modelo de IA com base em bases de dados de terceiros e não representa as opiniões do Sina Finance; qualquer informação mencionada neste artigo serve apenas como referência e não constitui recomendação de investimento pessoal. Em caso de discrepância, prevalece o anúncio efetivo. Em caso de dúvidas, por favor contacte biz@staff.sina.com.cn.