Fraude com novas táticas de novo! ST Bai Ling com uma "regularização" disfarçada, ST De Run com um falso "reforço de capital"

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Repórter da ca.bo 21st Century Business Herald, Cui Wenjing

Após, no dia 20 de março à noite, seis empresas terem sido sucessivamente investigadas e punidas, em apenas uma semana, o mercado de capitais voltou a receber um “martelo de supervisão”.

No dia 27 de março à noite, quatro empresas cotadas divulgaram também autos de sanção. Três delas, quando foram punidas, já estavam com a designação “ST”: ST De Run (acção de defesa de direitos), ST Bai Ling (acção de defesa de direitos) e ST Ming Cheng (acção de defesa de direitos), enquanto Si Er Te (acção de defesa de direitos) vai também “ser colocada chapéu” a partir de 31 de março.

Comparando com os casos de uma semana antes, as sanções destas quatro empresas apresentam novas características. A ST Bai Ling, devido a problemas na contabilização das despesas de vendas, tem consecutivamente falsificado demonstrações financeiras durante quatro anos; a sua técnica de ajustamento interperíodos com “primeiro subcontabilizar despesas, depois sobrecontabilizar despesas” é rara no mercado A-share. No seu contraditório, a empresa afirmou que se tratava de “correção de erros e melhoria”, mas a supervisão rejeitou claramente. Si Er Te e ST De Run evidenciam uma orientação de responsabilização com “punição mais pesada para indivíduos”: o montante das multas aplicadas aos indivíduos é muito superior ao das entidades empresas. No caso da ST De Run, o controlador efetivo, Qiu Jianmin, foi punido sozinho com 12 milhões de yuan; no caso de Si Er Te, o presidente e o diretor-geral foram propostos para multa de 3 milhões de yuan cada, aumentando significativamente a intensidade da responsabilização individual.

Quanto ao tipo de problemas, a falsificação contabilística continua a ser o “mal comum” das quatro empresas, e as técnicas são diversas. A ST De Run ajustou o lucro através da “transferência de sangue” do controlador efetivo, fabricando recebimentos de 534 milhões de yuan; a Si Er Te ajustou o lucro através de operações duplas com construção de projetos fictícios, compras e vendas falsas; a ST Bai Ling utilizou ajustamento interperíodos de despesas para “virar prejuízo em lucro”; e a ST Ming Cheng envolve múltiplas etapas, como reconhecimento de receitas, imparidade de inventários e imparidade de goodwill, com lucro fictício acumulado superior a 400 milhões de yuan.

Por trás destes autos de sanção em massa, os sinais regulatórios são claros: a falsificação contabilística será investigada de forma completa; mesmo uma correção proativa após o facto não escapa à responsabilização; e a ocupação ilegal de fundos, mesmo após a devolução, continua a ser punida.

Com base no relatório sobre a construção de um governo regido pelo Estado de Direito de 2025, divulgado pela CSRC em 27 de março — 701 casos investigados ao longo do ano, 15,474 mil milhões de yuan em multas e valor apreendido — e na declaração do presidente da CSRC Wu Qing durante as duas sessões, de “eliminar resolutamente o ecossistema de falsificação contabilística”, está a formar-se a uma velocidade crescente um ambiente jurídico do mercado de capitais mais regulamentado, transparente e previsível.

Novas características das sanções: a técnica de “ajustamento interperíodos de despesas” da ST Bai Ling é rara, e a responsabilização individual aumenta

Entre as quatro cartas de punição, o caso da ST Bai Ling é particularmente digno de atenção. Esta empresa cotada, cujo negócio principal é a produção e venda de medicamentos de medicina chinesa patentada, tem métodos de falsificação contabilística que diferem totalmente dos métodos tradicionais de receitas fictícias e lucros artificialmente inflados. Em vez disso, a empresa realiza ajustamentos interperíodos nas despesas de vendas ao violar o princípio do regime de competência, o que resulta em distorções nos relatórios anuais durante quatro anos consecutivos.

De acordo com a “Decisão de Sanção Administrativa” emitida pela Direção de Supervisão e Administração de Valores Mobiliários de Guizhou, no período de 2019 a 2023, a ST Bai Ling não cumpriu a disposição do artigo 9 das “Normas Contabilísticas para Empresas — Normas Fundamentais”, não contabilizando com base no regime de competência, e não fez a provisão das despesas de vendas segundo o princípio de correspondência entre receitas, custos e despesas.

Mais concretamente, em 2019, subcontabilizou despesas de vendas em 350 milhões de yuan, sobrecontabilizando lucros em 350 milhões de yuan, correspondendo a 95,73% do total do lucro do período; em 2020, subcontabilizou despesas de vendas em 241 milhões de yuan, sobrecontabilizando lucros em 241 milhões de yuan, correspondendo a 115,35% do total do lucro do período; em 2021, subcontabilizou despesas de vendas em 63,7916 milhões de yuan, sobrecontabilizando lucros em 63,7916 milhões de yuan, correspondendo a 45,04% do total do lucro do período. Em 2023, a ST Bai Ling fez o contrário: sobrecontabilizou despesas de vendas em 459 milhões de yuan, subcontabilizou lucros em 459 milhões de yuan, correspondendo a 93,17% do total do lucro do período.

Esta operação de “primeiro subcontabilizar despesas, depois sobrecontabilizar despesas” foi classificada pelos departamentos de supervisão como uma conduta de “acerto de contas no plano” (平账). No contraditório, a ST Bai Ling afirmou que o diferimento da provisão das despesas de vendas se deve a características do setor e limitações objetivas, e que a sobrecontabilização de despesas de vendas no relatório anual de 2023 se tratou de uma correção proativa de erros. No entanto, o departamento regulador rejeitou de forma inequívoca este argumento, apontando que “subcontabilizar primeiro as despesas de vendas, e depois efetuar a sobrecontabilização de despesas de vendas para compensar, no período anterior, as despesas de vendas que haviam sido subcontabilizadas, não se trata de correção”, e que a empresa tinha erro subjetivo, causando impacto negativo grave no mercado.

A particularidade deste caso está em que revela um método de falsificação contabilística mais oculto: utilizar o desfasamento de tempo do reconhecimento de despesas para ajustar o lucro. Comparado com métodos tradicionais de falsificação, como transações fictícias e contratos falsificados, o ajustamento interperíodos de despesas é ainda mais difícil de detetar, mas o grau de dano à veracidade da informação financeira não é em nada inferior ao da falsificação de receitas. A ST Bai Ling falsificou por quatro anos consecutivos, e a taxa de falsificação ultrapassa frequentemente 90%, refletindo uma grave insuficiência do seu controlo interno.

Ao mesmo tempo, no que diz respeito à intensidade da punição aos indivíduos, estas quatro empresas apresentam novas características de “punição pesada a indivíduos” ou “punição equilibrada para indivíduos e empresas”. Por exemplo, no caso da ST De Run, a empresa foi punida com 7 milhões de yuan, enquanto as multas totais aos indivíduos ascendem a 15,5 milhões de yuan; entre elas, o controlador efetivo e ex-presidente, Qiu Jianmin, foi punido com 12 milhões de yuan. Ao mesmo tempo, foi-lhe aplicada uma proibição de 5 anos de entrada no mercado de valores mobiliários. Embora Si Er Te ainda não tenha emitido uma decisão formal de sanção, com base no aviso prévio, a empresa será proposta para uma multa de 6 milhões de yuan, e 7 indivíduos, no total, para multas propostas de 13,6 milhões de yuan, sendo que o presidente e o diretor-geral foram punidos com 3 milhões de yuan cada, ambos atingindo metade da multa da empresa. A multa total de indivíduos da ST Bai Ling soma 8,5 milhões de yuan, o que se aproxima do valor de 10 milhões de yuan de multa aplicada à empresa.

Com estas “duplas penalizações” (double penalty system) e multas individuais elevadas, significa que a supervisão está a reforçar de forma evidente a responsabilização do “pequeno número de decisores-chave”. Quando empresas cotadas violam regras, especialmente os principais responsáveis como diretores e administradores e, em particular, o controlador efetivo, presidente e diretor-geral, estão a tornar-se os principais alvos da aplicação da lei regulatória.

Problemas comuns: a falsificação contabilística e garantias irregulares continuam a ser zonas críticas; métodos de transações fictícias são diversos

Entre as informações de sanção das quatro empresas, a falsificação contabilística é o problema mais concentrado, com técnicas diferentes e características de diversificação.

O método de falsificação da ST De Run tem bastante “criatividade”. Devido a dificuldades na operação dos principais clientes e à obstrução do recebimento real, o controlador efetivo, Qiu Jianmin, através de fundos próprios e empréstimos externos, entre outros, forneceu apoio financeiro a clientes da empresa, subsidiárias de nível de filial e fornecedores de equipamentos, para que estas entidades devolvessem dívidas históricas à empresa. Qiu Jianmin não comunicou à empresa a origem real dos fundos, levando a que em 2020, 2021 e no primeiro semestre de 2022 a empresa tivesse fabricado recebimentos de 395 milhões de yuan, 113 milhões de yuan e 26,8369 milhões de yuan, respetivamente, totalizando recebimentos fictícios superiores a 534 milhões de yuan. Esta operação não só inflacionou o montante dos recebimentos, como também fez com que a empresa subcontabilizasse as perdas de imparidade de crédito, inflacionando assim o lucro.

Importa notar que este método, que fabrica a ilusão de recebimentos através da “transferência de sangue” do controlador efetivo, é relativamente típico em casos de falsificação no mercado A-share. A sua ocultação reside no facto de que o dinheiro efetivamente entra nas contas da empresa, apenas com a origem deliberadamente escondida.

A falsificação contabilística da Si Er Te envolve duas operações fictícias. Em primeiro lugar, por meio da sua subsidiária integral, Guizhou Lu Fa, elaborar contratos e faturas de liquidação falsas para escavação de vagões (台车), assinando contratos falsos de construção de projetos com várias empresas, o que fez com que em 2021 inflacionasse o total do lucro em 45,804 milhões de yuan e em 2023 reduzisse o total do lucro em 17,3485 milhões de yuan. Em segundo lugar, através de compras fictícias de ureia e vendas de fertilizantes orgânicos falsos, inflacionou custos operacionais e receitas operacionais, levando a que em 2021 reduzisse o total do lucro em 9,4573 milhões de yuan. Somando as duas, a Si Er Te inflacionou o total do lucro em 36,3467 milhões de yuan em 2021 e reduziu o total do lucro em 17,3485 milhões de yuan em 2023. Esta operação, que inclui tanto inflacionar como reduzir, reflete que a empresa poderá estar a suavizar o desempenho ajustando lucros em anos diferentes.

Os problemas da ST Ming Cheng são ainda mais complexos, envolvendo três grandes categorias: garantias associadas não divulgadas, registos falsos, informação de arbitragem não divulgada atempadamente e transações relacionadas. No âmbito da falsificação contabilística, em 2020 a ST Ming Cheng não reconheceu dívidas de recompra de ações no valor de 2,021 milhões de yuan; em 2021, através de reconhecimento impreciso de receitas de direitos autorais de Espanha (西甲), inflacionou receitas em 98,42 milhões de yuan; ao mesmo tempo, subprovisionou imparidade de inventários e de goodwill em 98 milhões de yuan e 213 milhões de yuan, respetivamente, totalizando uma inflação do total do lucro até 409 milhões de yuan.

Além da falsificação contabilística, as garantias irregulares e a ocupação de fundos também são igualmente evidentes. A ST Ming Cheng, no seu relatório anual de 2020, não divulgou garantias associadas com montantes enormes, incluindo garantias de cerca de 660 milhões de yuan para empréstimos de partes relacionadas à Dangdai Investment; garantias de 750 milhões de yuan para empréstimos de Yushi Mining; garantias de 150 milhões de dólares americanos para obrigações de pagamento ao AFC pela XinYing Cayman; e garantias de 7 milhões de yuan para empréstimos ao Dangdai Football Club. Em 2022, a ST Ming Cheng também divulgou com atraso informações de arbitragem no total de 334 milhões de yuan, bem como uma transação relacionada de 20,97 milhões de yuan.

Em termos dos problemas comuns das quatro empresas, os métodos de falsificação contabilística estão sempre a ser renovados: desde receitas fictícias e lucros inflacionados tradicionais, até ajustamentos interperíodos de despesas, fabricação de recebimentos através da “transferência de sangue” pelo controlador efetivo, e ainda ajustamentos através de múltiplas etapas, como reconhecimento de receitas, provisão de imparidades e reconhecimento de passivos. A ocultação e complexidade da falsificação está a aumentar. As garantias irregulares e os problemas de ocupação de fundos persistem, tornando-se uma “corrente subterrânea” de expropriação de empresas cotadas.

Novas características da supervisão: combater duramente a falsificação contabilística, não isentar de responsabilidades com a saída do mercado, e também punir a devolução de fundos ocupados de forma irregular

Com base nas situações de sanção das quatro empresas, combinando os dados regulatórios mais recentes divulgados pela CSRC e sinais de política das duas sessões, a supervisão do mercado de capitais apresenta atualmente três novas características.

Em primeiro lugar, a falsificação contabilística é rigorosamente verificada em todos os casos; a correção após o facto não dispensa a punição. No caso da ST Bai Ling, a empresa afirmou que, em 2023, procedeu a um “acerto” com base em sobreprovisionar despesas de vendas para compensar as despesas subprovisionadas anteriormente, o que se enquadraria em “correção proativa e correção de erros”. Contudo, os departamentos reguladores determinaram de forma inequívoca que isto não constitui correção, mas sim a própria falsificação contabilística. Isto é consistente com o caso da ST Dong Shi (acção de defesa de direitos) de uma semana antes — mesmo que a empresa tenha divulgado proativamente um anúncio de retificação, não muda a conclusão de que houve violações e incumprimentos na divulgação de informação. A determinação regulatória sobre a falsificação contabilística já não se limita a “se houve ocultação”, mas foca-se em “se ocorreu ou não”; os remédios após o facto não podem tornar-se motivo para isenção.

Em segundo lugar, o reforço da responsabilização do “pequeno número de decisores-chave” é significativo. No caso do controlador efetivo da ST De Run, Qiu Jianmin, punido com 12 milhões de yuan; no caso do presidente da ST Bai Ling, Jiang Wei, punido com 5 milhões de yuan e com proibição de entrada por 10 anos; e no caso do presidente e do diretor-geral da Si Er Te, propostos para multa de 3 milhões de yuan cada, observa-se que os montantes das multas por responsabilidades pessoais estão a equiparar-se — ou até a ultrapassar — as multas aplicadas aos corpos das empresas. Esta execução elevada do sistema de “dupla penalização” significa que diretores, administradores e, em especial, pessoal-chave, terão de suportar um custo económico concreto pelas condutas ilegais e irregulares da empresa, e não apenas receber avisos simbólicos. Isto está em linha com o livro de contas regulatório de 154,74 mil milhões de yuan em multas e valor apreendido ao longo de 2025, indicando que a base de supervisão, “com dentes e espinhos”, de carácter incisivo e prático, está a aprofundar-se de forma contínua.

Em terceiro lugar, a ocupação de fundos de forma irregular deve ser devolvida sempre; após a devolução, a punição continua a aplicar-se. Embora o controlador efetivo da ST De Run, Qiu Jianmin, tenha “transferido sangue” para ajudar o reembolso através de fundos próprios e empréstimos externos, na essência estes fundos são uma variante de ocupação de fundos por parte relacionada. Qiu Jianmin foi finalmente punido com 12 milhões de yuan e com proibição no mercado por 5 anos. Este caso demonstra claramente que a atitude dos reguladores para com a ocupação de fundos deixou de ser apenas “recuperar o dinheiro”, passando para “se for irregular, pune-se; se for devolvido, também se pune”, com o objetivo de travar, desde a raiz, o impulso de grandes acionistas expropriarem os interesses das empresas cotadas.

Numa perspetiva mais macro, o relatório sobre a construção de um governo regido pelo Estado de Direito de 2025, apresentado pela CSRC, indica que ao longo do ano foram tratados 701 casos, num valor de multas e apreensões de 154,74 mil milhões de yuan, e foram remetidos às autoridades policiais indícios de 172 casos suspeitos de crime. Estes números refletem de forma direta que uma supervisão rigorosa está a tornar-se normalizada. E, durante as duas sessões, as declarações do presidente da CSRC Wu Qing indicaram o rumo da supervisão seguinte: aumentar ainda mais a verificação e correção das condutas de falsificação contabilística por parte das empresas cotadas; fortalecer a ação conjunta contra a falsificação por parte de terceiros que cooperem; implementar rigorosamente a exigência de retirada compulsória de empresas que falsificam; limpar resolutamente os “elementos nocivos”; e eliminar resolutamente o “ecossistema” da falsificação contabilística.

É previsível que, com a formulação e promulgação do “Regulamento sobre a Supervisão das Empresas Cotadas”, e com o avanço da construção de centros de deteção de indícios de falsificação contabilística e mecanismos de monitorização, alerta e deteção de falsificação por parte de terceiros, a repressão a condutas ilegais e irregulares como a falsificação contabilística se torne ainda mais precisa e mais profunda. Para os participantes do mercado, está a formar-se a uma velocidade crescente um ecossistema A-share mais regulamentado, transparente e previsível. Quanto aos intervenientes que ainda procuram prejudicar os interesses das empresas cotadas por meio de falsificação contabilística, ocupação irregular de fundos, etc., as quatro cartas de sanção de 27 de março à noite serão, sem dúvida, um forte aviso.

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