Continuar a aumentar de forma constante a proporção de alocação em direitos, otimizando a base de renda fixa

Jornalista da Securities Times: Yang Qingwan

Num ambiente de taxas de juro baixas, as vastas dotações de fundos de seguros têm-se mostrado activas no mercado de capitais, tendo colhido, no ano passado, retornos de investimento consideráveis. Por exemplo, a China Ping An (601318), a empresa aumentou de forma prospectiva a percentagem de investimentos em acções; em 2025, a taxa de retorno global sobre investimentos atingiu 6,3%, um aumento de 0,5 pontos percentuais face ao ano anterior. Além disso, acções com ganhos não realizados de mais de 90 mil milhões de CNY em OCI (outros resultados abrangentes) foram registadas nos capitais próprios, não se reflectindo no lucro líquido.

Com a volatilidade recente do mercado de capitais a intensificar-se, ao mesmo tempo que se aumenta a proporção de alocação de activos de acções, como optimizar e ajustar a estratégia de investimento? Os activos de tipo “bónus” como bancos, seguros, energia e utilidades ainda possuem valor de alocação? E, tendo em conta que o bloco principal de investimentos em rendimento fixo representa cerca de 70% do total de activos, como equilibrar a duração e o rendimento?

Com estas questões, o jornalista da Securities Times entrevistou em exclusivo Lu Haoyang, vice-chefe do director de investimento da China Ping An (601318). Lu Haoyang afirmou que a volatilidade de curto prazo do mercado não alterará a tendência de longo prazo; no futuro, a China Ping An, ao optimizar o “bloco de base” do rendimento fixo, continuará também a aumentar de forma estável a percentagem de alocação em acções, recorrendo a uma estrutura em “forma de haltere”, com alocação de acções de tipo “alto dividendo e estabilidade” e de acções de crescimento no domínio das novas forças produtivas.

A volatilidade de curto prazo não altera a tendência de longo prazo

Os dados mostram que, no final de 2025, o saldo de investimento em acções e fundos de acções da China Ping An atingiu 1,24 biliões de CNY, representando 19,2% do total de activos de investimento, mais 9,3 pontos percentuais do que em 2024.

Em entrevista à Securities Times, Lu Haoyang afirmou que, num contexto de longo prazo de baixas taxas de juro e de escassez de activos de elevada qualidade, o aumento da alocação a activos de acções por parte dos fundos de seguros é um caminho inevitável para realizar o ajustamento de duração activo-passivo e aliviar a pressão das perdas de spread.

“O facto de o mercado oscilar a curto prazo não altera a tendência de longo prazo. Continuaremos a aumentar de forma estável a percentagem de alocação em acções.” Lu Haoyang disse que o mercado de capitais está numa fase importante de aprofundamento das reformas e do desenvolvimento; a transformação e actualização da estrutura económica, bem como a promoção contínua do cultivo de novas forças produtivas, estabelecem uma base sólida para o bom desempenho do mercado accionista no longo prazo.

Ele mencionou três direcções estruturais principais: primeiro, tecnologia hard e áreas de fabrico avançado, incluindo inteligência artificial, semicondutores, equipamento mecânico, etc.; segundo, domínios ligados a baixo carbono e segurança energética, incluindo energia tradicional, novas energias e equipamento eléctrico; terceiro, a actualização do consumo e os sectores de serviços à população, com uma nova alocação à área do consumo de serviços. No futuro, a empresa vai centrar-se na linha de planeamento principal, avaliando de forma dinâmica o ritmo de implementação de políticas e o grau de concretização do sector, de forma prudente, explorando activos de elevada qualidade que tenham barreiras tecnológicas e espaço potencial de crescimento, equilibrando retorno e risco.

“No ano passado, o mercado de capitais teve um desempenho relativamente bom. No entanto, olhando para cada trimestre em particular, o estilo de investimento e as preferências temáticas do mercado são diferentes, o que testa em grande medida a capacidade de alocação e de operação do investimento.” disse Lu Haoyang.

“As acções de seguros ainda estão subavaliadas”

Acções estáveis de elevado dividendo + acções de crescimento orientadas para novas forças produtivas: esta é a estratégia de alocação em “forma de haltere” que a China Ping An e outros fundos de seguros têm mantido. Contudo, com o aumento da “lotação” do trading dos activos de tipo bónus, a taxa de dividendos tende a contrair-se. Na prática, como avaliar o valor destes activos?

A este respeito, Lu Haoyang afirmou que a China Ping An alocou cedo a activos de bónus; cerca de dez anos atrás, considerou os activos de bónus como a “pedra angular” para atravessar ciclos. Naquela altura, as acções bancárias negociavam com rácios de valor patrimonial (PB) relativamente baixos. Ele explicou que, por um lado, ao alocar em acções tradicionais de elevada distribuição de dividendos, como bancos e seguros, o custo de compra é muito baixo; por outro lado, também se procuram activos que reúnam características de crescimento e de elevados dividendos, ou seja, activos em que o lucro futuro consegue crescer continuamente, mantendo simultaneamente uma proporção de dividendos estável. A empresa, no futuro, irá aumentar a intensidade de alocação a este tipo de activos.

Lu Haoyang também disse: “Em termos de perspectiva de longo prazo, as acções individuais do sector dos seguros ainda estão subavaliadas.” A China Ping An já adquiriu participações (através de compra alargada) em várias acções de seguradoras do mesmo sector. Por um lado, o sector dos seguros ainda tem capacidade de crescimento relativamente forte no futuro; no âmbito da estratégia de “país financeiro forte”, a melhoria da qualidade e eficiência do sector financeiro é valorizada; e o seguro é uma das áreas financeiras favorecidas por políticas. Por outro lado, as mudanças na estrutura populacional do nosso país, nos hábitos de consumo e nas perspectivas de investimento favorecem o desenvolvimento da indústria de seguros.

Em termos de proporção de alocação, na China Ping An, mais de metade dos activos de acções são activos com elevados dividendos; o restante está sobretudo alocado a acções de crescimento ligadas às novas forças produtivas, incluindo áreas tecnológicas, de fabrico avançado e de recursos.

Lu Haoyang revelou que a estratégia global de investimento da China Ping An é equilibrar a balança com “o rendimento fixo para consolidar a base e o capital próprio para aumentar o retorno”: por um lado, mantém-se o “bloco de base” do rendimento fixo, como a “pedra angular” da alocação, aumentando a alocação a obrigações do tesouro de longa duração e a obrigações de crédito de elevada qualidade, para corresponder às características dos passivos e aliviar a pressão de reinvestimento; por outro lado, sob a premissa de risco controlável, aumenta-se de forma estável a alocação em activos de acções, adoptando a estratégia de estrutura em “forma de haltere”. Num extremo estão acções estáveis de elevado dividendo e elevada qualidade; no outro, acções de crescimento no domínio das novas forças produtivas.

Optimizar a estratégia de rendimento fixo

O nosso país entrou na era de taxas de juro baixas, e as companhias de seguros encerraram as práticas do passado de sobreponderação de activos de obrigações. Por exemplo, no caso da China Ping An, no final de 2025, a proporção dos activos de rendimento fixo e dos activos financeiros de natureza de crédito em que foi investido rondava 70%; relativamente ao pico em que estava na ordem dos 80%, a quota já tinha claramente diminuído.

Entre eles, o saldo de investimento em obrigações era de 3,57 biliões de CNY, representando 55% do total de activos de investimento, uma redução de 6,7 pontos percentuais face ao ano anterior. Já no final de 2025, a dimensão da carteira de investimento dos fundos de seguros da China Ping An atingiu 6,49 biliões de CNY, um aumento de 13,2% face ao início do ano.

Quanto à optimização da estratégia de investimento em rendimento fixo, Lu Haoyang disse à Securities Times que, por um lado, mantém-se o princípio de correspondência de duração activo-passivo, com uma alocação racional a obrigações de taxa de juro com longas durações para controlar o “gap” de duração e lidar com possíveis alterações nas taxas de juro no futuro; por outro lado, reforça-se a construção da capacidade de negociação de obrigações, participando de forma moderada em produtos como “rendimento fixo +”, a fim de elevar o nível de retorno dos activos de rendimento fixo.

(Editor): Dong Pingping ）

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