Interpretação do relatório anual do índice de títulos financeiros Zhongzheng Bank 50: Lucro líquido caiu 89,4%, participação de classe C encolheu mais de 60%

Principais indicadores financeiros: queda acentuada do lucro líquido, redução significativa do património líquido

Em 2025, o Fundo de Índice de Obrigações Financeiras CBO/50 Bancos CSI (doravante, “o presente Fundo”) teve um desempenho sob pressão, com variações significativas nos principais indicadores financeiros. Entre eles, o lucro líquido caiu acentuadamente em termos homólogos; o património líquido encolheu de forma relevante devido a resgates de grande montante.

Variações de lucro e do património líquido

O lucro do presente Fundo para a classe A no período foi de 15,818,411.24 euros, face a 148,860,196.33 euros em 2024, o que representa uma queda homóloga de 89.4%; o lucro da classe C no período foi de 13,862.79 euros, face a 174,981.43 euros em 2024, o que representa uma queda homóloga de 92.07%. A queda acentuada do lucro líquido deveu-se principalmente ao ambiente do mercado de obrigações de “taxas de juro baixas + elevada volatilidade”, sendo o ganho por variações do justo valor de -71,044,394.08 euros (em 2024 foi 61,279,756.98 euros).

Em termos de património líquido, para a classe A o património líquido no final do período foi de 2,822,319,207.31 euros, abaixo dos 4,963,296,149.11 euros no início do período em 43.14%; para a classe C o património líquido no final do período foi de 5,760,175.81 euros, abaixo dos 14,889,949.72 euros no início do período em 61.32%. A redução do património líquido deve-se principalmente aos resgates líquidos de unidades do fundo.

Desempenho do valor patrimonial: ficou aquém do benchmark ao longo do ano; o excesso de ganhos a longo prazo diminuiu

Desempenho anual e comparação com o benchmark

Em 2025, a taxa de crescimento do valor patrimonial da classe A do presente Fundo foi de 0.78%, e a da classe C foi de 0.68%, ambas inferiores ao índice de referência do desempenho (1.35%), com diferenças de -0.57% e -0.67%, respetivamente. Do ponto de vista do desempenho a longo prazo, a taxa de crescimento do valor patrimonial da classe A nos últimos três anos foi de 9.38% (benchmark 9.05%), nos últimos cinco anos foi de 17.60% (benchmark 16.74%), mantendo ainda assim um pequeno excesso de ganhos; porém, ao longo do ano a divergência de acompanhamento aumentou de forma significativa.

Estratégia de investimento e operações: ajustou a duração no meio da volatilidade do mercado de obrigações; base em alocação a dívida pura

Condições de mercado e execução da estratégia

No período do relatório, o mercado de obrigações foi impulsionado pela preferência por risco, pela recuperação das expectativas de deflação e pela contenção da política monetária, apresentando características de “taxas de juro baixas + elevada volatilidade”. A curva de taxas de juro tornou-se mais acentuada, subindo; os spreads de crédito comprimiram-se para níveis baixos. O presente Fundo adota uma estratégia de replicação por amostragem, investindo apenas em títulos de taxa de juro e em obrigações financeiras de bancos comerciais, controlando o erro de acompanhamento ajustando a duração do conjunto e o nível de alavancagem. No fim do ano, o investimento em obrigações representou 101.77% da cota do valor patrimonial líquido dos ativos do Fundo, dos quais as obrigações financeiras representaram 97.17% (44.72% em obrigações financeiras de política), e as obrigações do Estado representaram 4.61%.

Top 5 participações em obrigações

As cinco maiores participações em obrigações do Fundo no final do período são todas obrigações financeiras, totalizando 23.53% da cota do valor patrimonial líquido dos ativos; os detalhes específicos são os seguintes:

Encargos e operações: diminuição da taxa de gestão, redução de custos de transação

Taxa de gestão e taxa de custódia

A taxa de gestão do presente Fundo foi reduzida de 0.3% para 0.2% a partir de abril de 2024; em 2025, a taxa de gestão no período foi de 5,244,973.15 euros, abaixo de 6,681,208.88 euros em 2024, uma queda de 21.5%; a taxa de custódia é de 0.05%, sendo a taxa de custódia no período de 1,311,243.28 euros, abaixo dos 1,539,148.64 euros em 2024, uma queda de 14.8%. A parcela da redução de encargos ajudou a aliviar a pressão sobre o desempenho.

Custos de transação

O saldo a pagar de custos de transação no final do período foi de 28,442 euros, abaixo dos 75,361.10 euros em 2024, uma queda de 62.3%; no período do relatório, os custos de transação de compra e venda de obrigações foram de 84,672 euros, acima dos 76,382.50 euros em 2024, um aumento de 10.9%, principalmente devido ao aumento do volume de transações em obrigações.

Variação de unidades e estrutura dos participantes: resgate de grande montante levou a uma “quebra na escala”; investidores institucionais acima de 99%

Variação de unidades

Em 2025, o presente Fundo enfrentou resgates de grande montante: para a classe A, o resgate líquido foi de 1,917,569,302.58 unidades (subscrições de 3.542 mil milhões de unidades; resgates de 5.459 mil milhões de unidades); a escala de unidades caiu de 4.539 mil milhões de unidades no início para 2.621 mil milhões de unidades no final, reduzindo 42.25%; para a classe C, o resgate líquido foi de 8,432,888.21 unidades (subscrições de 635 milhões de unidades; resgates de 720 milhões de unidades), a escala de unidades caiu de 137 milhões de unidades no início para 53 milhões de unidades no final, reduzindo 61.6%.

Estrutura dos participantes

Os investidores institucionais detêm 2,611,809,765.90 unidades da classe A, representando 99.64%; os investidores individuais detêm 9,344,595.71 unidades, representando 0.36%. Entre os três maiores investidores institucionais, o Banco de Xangai detém 491 milhões de unidades (18.75%); uma certa instituição detém 577 milhões de unidades (21.96%); o Banco Xingye já saiu da lista dos dez maiores detentores. Todas as unidades da classe C são detidas por investidores individuais.

Avisos de risco e perspetivas: ambiente de baixo rendimento no mercado de obrigações mantém-se; atenção ao risco de liquidez

Perspetiva do gestor

O gestor considera que, em 2026, a influência marginal da preferência por risco e do fenómeno “anti-corrida ao fundo” para o mercado de obrigações enfraquecerá; o espaço de recuperação das valorizações acionistas será mais estreito; e a procura global total da economia continuará fraca. Num contexto em que a incerteza no PIB nominal não melhora, e a política monetária não converge no aperto, as taxas de rendimento das obrigações poderão manter-se em níveis baixos; porém, o efeito de obtenção de ganhos por fundos de dívida pura continua a ser fraco.

Avisos de risco

2. Risco de volatilidade do desempenho: em 2025, a taxa de crescimento do valor patrimonial ficou aquém do benchmark, e o lucro líquido caiu acentuadamente, refletindo um impacto significativo da volatilidade do mercado de obrigações no rendimento do Fundo.
3. Risco de liquidez: a escala das unidades da classe A encolheu 42.25%; se os resgates continuarem, poderá afetar a liquidez do conjunto e a eficiência do acompanhamento.
4. Risco de taxas de juro: a lacuna de sensibilidade às taxas de juro do Fundo indica que um aumento de 25 pontos-base nas taxas do mercado pode conduzir a uma redução do valor patrimonial de 21.43 milhões de euros (dados no final de 2025); é necessário estar atento ao risco de alta das taxas de juro.

Resumo: pressão dupla sobre escala e desempenho; elevada concentração de posse por instituições exige atenção

Em 2025, o Fundo de Índice de Obrigações Financeiras CBO/50 Bancos CSI da Xingye enfrentou múltiplas pressões no ambiente do mercado de obrigações de “taxas de juro baixas + elevada volatilidade”, incluindo a queda acentuada do lucro líquido, a redução significativa das unidades e o facto de o desempenho ficar aquém do benchmark. Embora a redução da taxa de gestão tenha aliviado parcialmente a pressão de custos, o problema central permanece: o efeito de obtenção de ganhos no mercado de obrigações enfraqueceu e a ocorrência de resgates de grande montante causou impacto. Para os investidores, é necessário prestar atenção à estabilidade da escala do Fundo e ao risco de taxas de juro no mercado de obrigações; a estrutura em que a percentagem de investidores institucionais é superior a 99% também significa que o comportamento dos detentores pode intensificar a volatilidade do valor patrimonial. No futuro, é necessário acompanhar continuamente o efeito das alterações do gestor na duração do conjunto e a tendência das taxas de juro no mercado.

Declaração: existe risco no mercado, ao investir é necessário cautela. Este artigo é publicado automaticamente por um modelo de IA com base em bases de dados de terceiros, não representando opiniões da Sina Finance; quaisquer informações apresentadas neste artigo são apenas para referência e não constituem recomendação de investimento pessoal. Em caso de discrepância, prevalece o anúncio efetivo. Em caso de dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn.

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Responsável: Xiaolang Kuaibao