Huachuang Securities Zhang Yu: O "rinoceronte cinza" geopolítico do Irã — Quais preços são afetados?

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Texto de Yi Yu: Zhang Yu, economista-chefe do China Securities-Huachuang

Resumo do relatório

Os distúrbios no Irão parecem ter-se acalmado, mas o risco geopolítico do “cisne negro” ainda persiste. Este relatório faz sobretudo um enquadramento das condições económicas fundamentais do Irão, com foco nos recursos naturais, nas indústrias com vantagens e na estrutura das exportações.

1. O que aconteceu recentemente no Irão?

A dificuldade económica desencadeou protestos em várias regiões, que foram gradualmente aumentando até se transformarem em distúrbios nacionais de grande escala no Irão; o número de vítimas foi o mais alto de sempre entre períodos de instabilidade anteriores. Desde novembro do ano passado, várias zonas do Irão registaram protestos devido ao aumento dos preços, à desvalorização da moeda, entre outros problemas; posteriormente, a situação alastrou a todo o país e surgiram motins violentos e vítimas em massa, durante os quais houve uma desconexão total da rede por 8 dias. No final de janeiro, a situação começou a estabilizar. Em 21 de janeiro, as autoridades iranianas afirmaram que os recentes acontecimentos dos distúrbios resultaram em 3 117 mortes.

O risco de conflito geopolítico mantém-se. Em 22 de janeiro, Trump afirmou que os EUA estão a enviar uma “grande frota” para a região do Irão.

Do ponto de vista da geografia económica, o Irão tem um forte poder de controlo sobre o Estreito de Hormuz. O Estreito de Hormuz é o principal corredor para o comércio global de energia; o volume de comércio de petróleo e outros combustíveis líquidos que passa por este estreito corresponde a cerca de 20% do consumo global, a cerca de 27% do volume do comércio marítimo global. No comércio global de LNG, a quantidade de LNG que atravessa o Estreito de Hormuz corresponde a cerca de 20% do total global de LNG, e a cerca de 9% do comércio global de gás natural.

2. Principais recursos naturais do Irão

1) Petróleo: As reservas provadas de petróleo bruto são as 3.as no mundo. Atualmente, a produção diária é de cerca de 3,2 milhões de barris/dia, e o volume de exportação é de aproximadamente 1,8 milhões de barris/dia. As reservas provadas de petróleo bruto do Irão são de cerca de 200 mil milhões de barris, apenas atrás da Venezuela e da Arábia Saudita. Na segunda metade de 2025, a produção diária de petróleo bruto do Irão representa cerca de 3,2% do mundo e o volume de exportação representa cerca de 4,1% do total de exportações globais.

2) Gás natural: As reservas provadas ocupam o 2.º lugar no mundo; a quota de produção está em 3.º lugar, mas a quota de exportação direta é pequena. As reservas provadas de gás natural do Irão são cerca de 17,1% do global, apenas atrás da Rússia. Em 2024, a quota da produção de gás natural do Irão no total global é de aproximadamente 6,4%, apenas atrás dos EUA e da Rússia. Como o Irão não dispõe de infraestruturas de exportação de LNG, depende principalmente da exportação por oleoduto; em 2024, o volume de exportação ficou abaixo de 5% da produção e representa apenas cerca de 0,7% do volume total de exportações globais.

3) Cobre: As reservas estão entre as primeiras; a quota de produção é mais baixa. As reservas globais de cobre são de cerca de 980 milhões de toneladas; as do Irão são de cerca de 100 milhões de toneladas, cerca de 10%. O ranking global é o 4.º, apenas atrás do Chile e do Peru, e muito próximo da Austrália. Nos primeiros 10 meses de 2025, a produção de cobre do Irão é de cerca de 3,2 milhões de toneladas (32 mil toneladas), representando cerca de 1,7% da produção global.

4) Outros recursos minerais: Em termos de produção, o Irão é o 2.º maior produtor mundial de ferro diretamente reduzido, bem como o produtor que extrai gesso e estrôncio; respetivamente, respondem por 25,8%, 10,6% e 32,3% da produção global. É o 4.º maior produtor mundial de feldspato, com 7,1% da produção global. É o 6.º maior produtor mundial de minério de ferro (incluindo teor de ferro) e caulino, com 3,0% e 3,9% respetivamente. É o 7.º maior produtor mundial de baritina (excluindo a produção dos EUA), bentonite e molibdénio, com 2,8%, 3,7% e 1,4% respetivamente da produção global. Em termos de reservas, é o maior país do mundo em reservas de baritina e feldspato; o 8.º maior país do mundo em reservas de fluorite (espato-flúor) e minério de ferro. As reservas de zinco estão em cerca de 11 a 15 milhões de toneladas, cerca de 4,4% a 6% do total global, e o ranking global está entre o 7.º e o 8.º lugar.

3. Indústrias químicas com vantagens do Irão

Com base na dotação de recursos de petróleo bruto e gás natural, bem como no apoio das políticas, o Irão tem várias indústrias químicas com vantagens. Existem dois produtos, entre os importados pelo nosso país, com uma elevada ponderação: 1) Metanol. A capacidade de produção de metanol do Irão representa 9,2% do global, sendo o 2.º maior produtor. As exportações de metanol do Irão para o nosso país correspondem a cerca de 55% do total de importações do nosso país e a 7,5% do consumo aparente do nosso país. 2) Polietileno. A capacidade de produção de polietileno do Irão é cerca de 2,8% do global. A dependência de importação do nosso país de polietileno e de polietileno de alta densidade (PEAD) é de 30% e 35%, respetivamente; o Irão representa 9% das importações de polietileno do nosso país e 14% das importações de PEAD.

4. Estrutura das exportações do Irão

Do ponto de vista por país, a China, a Turquia e a Índia são os principais destinos das exportações do Irão. Em 2023, a quota das exportações para a China, Turquia e Índia foi de cerca de 35%, 16% e 8%, respetivamente. Em termos de produtos, a quota das exportações de polietileno é de cerca de 12,8%, a de concentrado de minério de ferro de cerca de 9,8%, a de metanol de cerca de 4,2%, as de alumínio e cobre ambas cerca de 4%, a de LNG cerca de 3,4% e a de zinco cerca de 2,5%.

5. Conflitos geopolíticos relacionados com o Irão: que preços são mais afetados?

O impacto nos preços de curto prazo é mais evidente e mais direto em petróleo bruto; em seguida, em metanol. O caso mais típico é a “Guerra dos Doze Dias” entre 2025 em junho (conflito Irão-Israel). Durante o conflito, o aumento máximo do preço do petróleo foi de quase 20%, e o metanol subiu mais de 10%.

Aviso de risco: as várias estatísticas do Irão podem conter desvios.

Texto principal do relatório

1. Visão geral dos distúrbios recentes no Irão

As dificuldades económicas levaram a protestos em vários locais, que foram-se intensificando até se transformarem em distúrbios nacionais de grande escala. A partir de novembro de 2025, houve atividades de protesto em várias regiões do Irão devido a questões como o aumento dos preços e a desvalorização da moeda. No final de dezembro do ano passado, os protestos espalharam-se rapidamente de um grande bazar de Teerão para várias partes do Irão e surgiram distúrbios violentos. No início a meio de janeiro deste ano, a violência escalou, com perdas humanas em larga escala. O Irão ficou sem ligação de rede em todo o país durante 8 dias, e os Guardas Revolucionários foram envolvidos para reprimir. No final de janeiro, após as autoridades iranianas se comprometerem em resolver as dificuldades económicas e reforçar a aplicação da lei, a situação dos distúrbios pôde acalmar.

Desta vez, os distúrbios foram de grande escala e abrangência, com o maior número de vítimas entre todas as instabilidades anteriores. Em 21 de janeiro, o comunicado do Conselho de Segurança Nacional do Irão afirmou que os distúrbios ocorridos recentemente causaram um total de 3 117 mortes. Nos últimos vinte e tal anos, as mais graves instabilidades sociais internas do Irão incluem: o Movimento Verde de 2009 (controvérsia sobre alegadas irregularidades na eleição presidencial), os protestos de dezembro de 2017 (situação económica grave e manifestações de protesto contra o governo), os protestos de novembro de 2019 (explosão do preço dos combustíveis e cancelamento de subsídios à vida da população), os protestos de “Mulheres, Vida, Liberdade” de 2022 (Amini foi detida e morreu devido à lei do lenço), sendo o maior número de vítimas em 2022, com cerca de 500 e tal pessoas.

O risco de conflito geopolítico mantém-se. Em 22 de janeiro, Trump afirmou que os EUA estão a deslocar uma “grande frota” para as imediações do Irão, “mantendo uma monitorização muito estreita ao Irão”. Em 25 de janeiro, Sanie, membro da Comissão do Parlamento do Irão para Segurança Nacional e Política Externa, ao ser entrevistado, afirmou que caso venha a sofrer qualquer tipo de agressão, o Irão desencadeará uma resposta feroz; o âmbito dos alvos abrangerá todas as redes de interesses desde o Estreito de Hormuz até todos os interesses regionais dos EUA e os meios de retaliação excederão as previsões do inimigo.

2. Situação fundamental do Irão

(A) População e posição geográfica

O Irão está localizado no sudoeste da Ásia. A área territorial é de 1 645 000 km². A capital é Teerão. A população é de cerca de 88,5 milhões; entre a população do país, os persas representam 66%, os azerbaijanos 25%, os curdos 5%, e o restante são minorias étnicas como árabes e turcomanos. A religião islâmica é a religião de Estado; 98,8% dos residentes seguem o Islão, sendo os xiitas a grande maioria.

Como potência regional, o Irão tem uma posição geográfica muito importante e, ao mesmo tempo, controla o Estreito de Hormuz. O Irão faz fronteira ao sul com o Golfo Pérsico e o Golfo de Omã; a norte, separa-se do Mar Cáspio com a Rússia e o Cazaquistão; é conhecido como “Ponte Terrestre Euro-asiática” e “Corredor Aéreo Leste-Oeste”. Além disso, o Irão tem um forte poder de controlo sobre o Estreito de Hormuz (um corredor fulcral para o comércio global de energia, ver “Quão importante é o Estreito de Hormuz?”), tendo no passado muitas vezes ameaçado “bloquear” o estreito.

(B) Principais recursos naturais

1. Recursos petrolíferos abundantes: as reservas provadas de petróleo bruto estão em 3.º lugar no mundo. Atualmente, a produção diária é de cerca de 3,2 milhões de barris/dia e o volume de exportação é de cerca de 1,8 milhões de barris/dia. De acordo com estimativas da OPEP e da EIA, as reservas provadas de petróleo bruto do Irão são de cerca de 200 mil milhões de barris, apenas atrás da Venezuela e da Arábia Saudita. Na segunda metade de 2025, a produção diária de petróleo bruto do Irão será de cerca de 3,2 milhões de barris/dia, o que corresponde a cerca de 3,2% do fornecimento global; o volume de exportação de petróleo bruto, cerca de 1,8 milhões de barris/dia, corresponde a cerca de 4,1% do total de exportações globais.

As exportações de petróleo bruto do Irão dependem principalmente da Ilha de Kharg (Kharg Island), um terminal que processa mais de 90% das exportações de petróleo do Irão. A ilha fica no norte do Golfo Pérsico, a cerca de 1.500 km do interior de Israel (Tel Aviv), e as exportações de petróleo bruto também precisam de passar pelo Estreito de Hormuz.

2. As reservas provadas de gás natural ocupam o 2.º lugar no mundo; a produção em termos de participação está em 3.º lugar, mas a quota de exportação direta é pequena. As reservas provadas de gás natural do Irão são de cerca de 1183 biliões de pés cúbicos, com uma quota global de cerca de 17,1%, ficando em 2.º lugar, apenas atrás da Rússia. Em 2024, a produção de gás natural do Irão foi de 262,9 mil milhões de metros cúbicos, com uma quota do total global de cerca de 6,4%, apenas atrás dos EUA e da Rússia. Como o Irão não tem infraestruturas de exportação de LNG, depende sobretudo da exportação por oleoduto; em 2024, o volume de exportação ficou abaixo de 5% da produção e representa apenas cerca de 0,7% do volume total de exportações globais.

3. Reservas de cobre em posição avançada e quota de produção baixa. De acordo com dados da USGS, as reservas globais de cobre são de cerca de 980 milhões de toneladas; as reservas de cobre do Irão são de cerca de 100 milhões de toneladas, com uma quota de cerca de 10%, ocupando o 4.º lugar no mundo, apenas atrás do Chile e do Peru, e aproximando-se da Austrália (estimativa da USGS: as reservas de minério de cobre do Irão são de cerca de 19,2 mil milhões de toneladas, convertidas a uma lei de 0,5%). Se com base nos dados da organização iraniana para desenvolvimento e inovação na indústria mineira (IMIDRO), as reservas de cobre já apuradas do Irão correspondem a cerca de 5% das reservas conhecidas no mundo, então o Irão fica em 7.º lugar no ranking global. Nos primeiros 10 meses de 2025, a produção de cobre do Irão é de cerca de 320 mil toneladas, o que corresponde a cerca de 1,7% da produção global.

4. Outros recursos minerais. De acordo com os dados de 2022 da USGS, em termos de produção: o Irão é o segundo maior produtor mundial de ferro diretamente reduzido, bem como país que extrai gesso e estrôncio, representando respetivamente 25,8%, 10,6% (estimativa) e 32,3% (estimativa) da produção global; o 4.º maior país produtor de feldspato responde por 7,1% (estimativa) da produção global; o 6.º maior país produtor de minério de ferro (incluindo teor de ferro) e caulino representa, respetivamente, 3,0% e 3,9% da produção global. O 7.º maior país produtor de baritina (excluindo a produção dos EUA), bentonite e molibdénio representa, respetivamente, 2,8%, 3,7% e 1,4% (estimativa) da produção global. Em termos de reservas: é o maior país do mundo em reservas de baritina e feldspato; o 8.º maior país do mundo em reservas de fluorite e minério de ferro. As reservas de zinco situam-se em cerca de 11 a 15 milhões de toneladas, cerca de 4,4% a 6% do total global, e o ranking global fica entre o 7.º e o 8.º lugar.

© Indústrias químicas com vantagens

Com base na dotação de recursos de petróleo bruto e gás natural e no apoio de políticas, o Irão tem uma maior quantidade de indústrias químicas com vantagens. De acordo com dados de 2025 da Companhia Nacional Iraniana de Petróleo Químico (NPC), a capacidade de produção de petroquímicos do Irão atinge 100 milhões de toneladas. O seu principal agrupamento de indústrias está concentrado na Zona Industrial de Assaluyeh (na costa do Golfo Pérsico); se os conflitos geopolíticos se intensificarem, o risco de fornecimento será mais elevado.

Descrevemos sobretudo dois produtos, com uma grande quota de importação pelo nosso país:

1) Metanol. A capacidade de produção de metanol do Irão em 2025 aumentou para cerca de 17,16 milhões de toneladas, o que corresponde a 9,2% da capacidade total global, mantendo-se firme no 2.º lugar mundial entre os produtores de metanol. Em 2025, o total de importações de metanol do nosso país é de cerca de 14,41 milhões de toneladas (em 2024, o consumo aparente foi de cerca de 105 milhões de toneladas); o metanol exportado pelo Irão para o nosso país representa cerca de 55% do total de importações do nosso país e 7,5% do consumo aparente.

2) Polietileno. Em 2025, a capacidade de produção de polietileno (PE) do Irão é de cerca de 4,5 milhões de toneladas, com uma quota global de cerca de 2,8%. Segundo o estudo da Bloomberg, a dependência de importação do nosso país de polietileno e de polietileno de alta pressão (LDPE) é de 30% e 35%, respetivamente; enquanto o Irão representa 9% das importações de polietileno do nosso país e 14% das importações de LDPE.

3. Principais situações de exportação

Do ponto de vista por país, a China, a Turquia e a Índia são os principais destinos das exportações do Irão. Em 2023, o valor total das exportações foi de cerca de 13,2 mil milhões de dólares; as percentagens das exportações para a China, Turquia e Índia são, respetivamente, cerca de 35%, 16% e 8%.

Em termos de produtos, polietileno, concentrado de minério de ferro, metanol, metais básicos (alumínio, cobre, zinco) e LNG são os principais produtos de exportação do Irão. O polietileno representa cerca de 12,8% das exportações; o concentrado de minério de ferro cerca de 9,8%; o metanol cerca de 4,2%; as exportações de alumínio e cobre ambas cerca de 4%; o LNG cerca de 3,4%; e o zinco cerca de 2,5%.

4. Impacto do conflito geopolítico do Irão nos preços dos produtos relacionados

O foco está no retorno de preços de curto prazo do petróleo bruto e do metanol. Durante a “Guerra dos Doze Dias” em junho de 2025, desde o período imediatamente anterior até à fase do pico, ao longo de 7 dias de negociação, o preço do petróleo bruto aumentou cerca de 18% e o preço do metanol aumentou cerca de 11,4%. Depois, com o acalmar do conflito, em três dias de negociação, o preço do petróleo bruto desceu cerca de 15% e o preço do metanol desceu cerca de 6%.

Desde janeiro deste ano, as perturbações internas no Irão e as ameaças de intervenção militar por parte de Trump (em 2 de janeiro) — até ao momento — fizeram com que o preço do petróleo bruto subisse cerca de 8,4% e o preço do metanol subisse cerca de 1,7%.

Para detalhes, ver o relatório “【Huachuang Macro】 Cisne negro geográfico do Irão: quais preços são afetados?” publicado em 27 de janeiro pelo Instituto de Pesquisa da China Securities-Huachuang.

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