Goldman Sachs: O conflito no Médio Oriente causou uma escassez de alumínio este ano, mas após o retorno do fornecimento, haverá um grande excedente no próximo ano

O conflito militar na região do Médio Oriente está a remodelar o panorama global do mercado do alumínio.

Segundo informações do Trading Desk, no relatório de 31 de março, o @E1@ aumentou de emergência a sua meta para o preço do alumínio na LME no 2.º trimestre de 2026 para 3450 dólares/tonelada (anteriormente 3200 dólares/tonelada); a previsão para a média anual também foi revista em alta de 3100 dólares/tonelada para 3200 dólares/tonelada.

Os analistas alertam que, devido a ataques com mísseis e drones contra duas infraestruturas de alumínio de referência na região do Médio Oriente, o equilíbrio global entre oferta e procura do mercado do alumínio foi completamente invertido — de um excedente anteriormente previsto de 550 mil toneladas, para uma escassez de 570 mil toneladas.

No entanto, o espaço de subida para o preço do alumínio é limitado e existem limites claros. O @E1@ afirma que a escassez está altamente concentrada no 2.º trimestre de 2026 (o défice atinge 1200 mil toneladas), e que, à medida que novas capacidades na Indonésia forem sendo libertadas ao longo do segundo semestre, o mercado do 4.º trimestre passará para um pequeno excedente (cerca de 190 mil toneladas). Já em 2027, com o regresso significativo da oferta, o mercado global do alumínio deverá registar um excedente elevado de até 1300 mil toneladas; nessa altura, a média do preço do alumínio cairá acentuadamente de 3200 dólares/tonelada para 2750 dólares/tonelada. A janela de valorização está concentrada no primeiro semestre deste ano; dominar os pontos temporais é crucial.

Dois gigantes do alumínio no Médio Oriente atingidos, totalizam 4% da capacidade global

O núcleo deste impacto é o facto de duas instalações de produção de alumínio na região do Médio Oriente terem sido simultaneamente danificadas.

A refinaria Al Taweelah, do grupo EGA dos Emirados Árabes Unidos (capacidade anual de 1,6 milhões de toneladas), sofreu um ataque com mísseis e drones; o anúncio da empresa indica que os danos foram “graves”. A Alba (Aluminum Bahrain), uma instalação de capacidade de 1,6 milhões de toneladas em Bahrain, também foi alvo de um ataque em 28 de março (sábado), e o trabalho de avaliação dos danos ainda está em curso.

As duas instalações, em conjunto, somam uma capacidade anual de 3,2 milhões de toneladas, cerca de 4% da produção global de alumínio primário, e, neste momento, o grau de danos em ambos os locais ainda não é claro, constituindo um importante fator de incerteza do lado da oferta.

O @E1@ assinala que, mesmo antes de este ataque ter ocorrido, a Alba já tinha implementado uma paragem controlada nas linhas 1 a 3 por iniciativa própria em 14 de março; esta parte da capacidade representa 19% da sua produção total. O ataque militar em seguida aumentou ainda mais a preocupação do mercado sobre as perspetivas globais de fornecimento das empresas de alumínio no Médio Oriente.

O impacto na oferta supera a queda da procura; a meta de preço do alumínio é revista em alta na totalidade

Face à situação acima, o @E1@ procedeu a uma revisão fundamental do equilíbrio entre oferta e procura do mercado de alumínio em 2026.

Concretamente, o @E1@ reduziu drasticamente a previsão da produção de alumínio nos Emirados Árabes Unidos em 2026 de 2,7 milhões de toneladas para 1,95 milhões de toneladas, e reduziu a previsão da produção de alumínio no Bahrain de 1,5 milhões de toneladas para 1,1 milhões de toneladas.

Os analistas sublinham de forma inequívoca que o impacto negativo da interrupção da oferta já ultrapassou a pressão descendente na procura causada pela desaceleração do crescimento do PIB global; após se anularem os dois efeitos, o efeito líquido no mercado do alumínio continua a ser claramente de aperto.

Em termos de projeções de preços, o @E1@ elevou a previsão da média anual do preço do alumínio na LME em 2026 de 3100 dólares/tonelada para 3200 dólares/tonelada; a meta para o 2.º trimestre foi igualmente revista em alta de 3200 dólares/tonelada para 3450 dólares/tonelada, o que está praticamente em linha com os preços dos futuros atuais.

A escassez concentra-se no 2.º trimestre; no segundo semestre, à medida que novas capacidades da Indonésia forem libertadas, a tensão alivia gradualmente

Decomposta por dimensão temporal, a intensidade da escassez do mercado do alumínio nesta ronda está altamente concentrada no 2.º trimestre de 2026.

O @E1@ estima que o défice no mercado global do alumínio no 2.º trimestre poderá atingir 1,2 milhões de toneladas, constituindo a força absoluta das 570 mil toneladas de escassez previstas para o ano inteiro.

No segundo semestre, a pressão sobre a oferta e a procura deverá aliviar marginalmente. O @E1@ prevê que, à medida que as novas capacidades na Indonésia aumentarem gradualmente o ritmo de produção, o mercado global do alumínio voltará a um pequeno excedente no 4.º trimestre de 2026, com um volume de excedente de cerca de 190 mil toneladas. Esta alternância sazonal entre oferta e procura implica que o impulso mais forte para o preço do alumínio se concentrará no primeiro semestre deste ano; no segundo semestre, com a reparação da oferta, a pressão sobre os preços tenderá a aumentar gradualmente.

Cenário extremo: a média do preço do alumínio poderá atingir 3400 dólares/tonelada, acima do pico da crise energética europeia

O @E1@ também realizou testes de esforço para cenários extremos.

Se a produção total de Bahrain, Emirados Árabes Unidos, Catar e Irão em 2026 cair 50% (face à redução de cerca de 30% no cenário de referência), os inventários globais descerão para uma posição criticamente baixa; mesmo somando o abrandamento da procura decorrente da revisão em baixa das expetativas de crescimento económico, a média anual do preço do alumínio ainda poderá atingir 3400 dólares/tonelada.

Este nível de preços, face à média anual do preço do alumínio durante a crise energética europeia de 2022, ficará 700 dólares/tonelada acima, estabelecendo um recorde histórico.

O @E1@ considera que os principais fatores de disparo dos riscos de subida incluem: o grau real de destruição das instalações danificadas ser superior ao assumido atualmente, os ataques militares adicionais levarem ao encerramento de mais capacidades, e as paragens passivas causadas por interrupções na oferta de matérias-primas ou de gás natural.

Em 2027, o fornecimento regressa em grande escala; o mercado do alumínio passará de escassez para um excedente elevado de 1,3 milhões de toneladas

Embora a previsão da média do preço do alumínio em 2027 tenha sido ligeiramente ajustada em alta para 2750 dólares/tonelada (anteriormente 2700 dólares/tonelada), a avaliação do @E1@ para o mercado de alumínio do próximo ano continua, no geral, cautelosa.

Os analistas esperam claramente que, em 2027, o mercado global do alumínio apresente um excedente elevado de até 1,3 milhões de toneladas; a previsão de preço do alumínio para o 4.º trimestre de 2027 é apenas de 2600 dólares/tonelada. Nessa altura, as margens de lucro dos produtores de alumínio fundido serão novamente ajustadas de forma razoável em correspondência com os dias de cobertura pelos inventários.

O ritmo do regresso da oferta está praticamente definido.

O @E1@ indica que a retoma das capacidades em “paragem a frio” exigirá pelo menos 6 meses, e que o ciclo de retoma das capacidades danificadas será muito provavelmente ainda mais longo.

No entanto, à medida que novas capacidades em locais como a Indonésia continuarem a subir gradualmente, o mercado de 2027 mudará rapidamente de escassez para excedente acentuado. A partir de 2028, as previsões do @E1@ para o equilíbrio da oferta e da procura, bem como para os preços, permanecem inalteradas — a nova oferta de baixo custo manterá o mercado do alumínio numa situação de excedente persistente, exercendo pressão sobre o nível central de longo prazo dos preços do alumínio. Ao posicionar-se em ativos relacionados com alumínio, captar com precisão os pontos temporais da alternância entre oferta e procura será a variável-chave para determinar o sucesso ou o fracasso dos investimentos.

Aviso de riscos e cláusulas de isenção de responsabilidade

        O mercado comporta riscos; o investimento requer prudência. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem considera quaisquer objetivos de investimento específicos do utilizador, situação financeira ou necessidades. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões contidos neste artigo estão em conformidade com as suas circunstâncias específicas. Ao investir com base nisto, a responsabilidade é exclusivamente sua.