Especialista: As instituições entrarão, o ouro a médio prazo torna-se mais atraente, enquanto a prata enfrenta desafios

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Fonte: Huîtong Finance

O ouro poderá enfrentar, no curto prazo, a resistência causada pelas elevadas taxas de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA, mas as razões profundas para a subida das taxas tornarão o ouro mais atractivo para investidores individuais e institucionais no médio e longo prazo. A prata, por sua vez, poderá enfrentar desafios ainda maiores, porque o conflito no Irão lança uma sombra sobre as perspectivas de crescimento económico e reduz a procura industrial. Esta é a opinião do sócio gestor sénior da Sprott Inc. (Sprott Inc．), Ryan McIntyre.

Mais cedo na semana passada, McIntyre reafirmou o seu ponto de vista, de que a próxima vaga de procura significativa por investimentos em ouro virá de compras amplas por parte de instituições.

McIntyre disse: “Continuo a acreditar que, no geral, esta vaga de procura ainda não chegou. Evidentemente, há alguns anos os bancos centrais começaram a agir em primeiro lugar. Em meados de 2024, a procura começou a deslocar-se mais para investidores individuais e, em parte, para instituições através de fundos negociados em bolsa (ETF). Depois, na conferência de Jackson Hole, no fim do verão do ano passado, o mercado começou a dar sinais de cortes nas taxas de juro, o que impulsionou o preço do ouro em linha recta, até ao recente acontecimento do conflito no Irão.”

Apesar de o preço do ouro ter registado uma queda acentuada desde o fim de janeiro, especialmente nas primeiras semanas após o início da guerra no Irão, McIntyre considera que não houve qualquer alteração nos factores de longo prazo que sustentaram a alta do ouro desde 2022.

As taxas de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA constituem resistência no curto prazo

McIntyre afirmou: “Do ponto de vista do ouro, a única coisa que verdadeiramente mudou é o custo de oportunidade, normalmente medido pelas taxas de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA. Houve, de facto, alguma mudança nesta frente, porque desde o início do conflito as taxas de rendimento aumentaram, e, portanto, algumas pessoas naturalmente tendem a virar-se para instrumentos com maior liquidez — e, nesse caso, é o dólar. Mas, na minha opinião, isto não altera a razão de base para incluir o ouro numa carteira de investimentos.”

No entanto, no curto prazo, o custo de oportunidade medido pelas taxas de rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA é suficiente para fazer com que os compradores marginais de ouro adiem o investimento; pelo menos, é assim neste momento.

McIntyre apontou: “Se em janeiro alguém tinha obrigações do Tesouro a 10 anos, e hoje a taxa de rendimento já subiu 30 a 40 pontos de base. Assim, durante este período, o valor das obrigações do Tesouro que detém perde cerca de 3% a 4%. Tendo em conta que as pessoas geralmente vêem as obrigações do Tesouro como activos muito estáveis, esta perda já é bastante significativa.”

Ele acrescentou: “As perspectivas de longo prazo das nossas condições financeiras não melhoraram; pelo contrário, estão a piorar. Em todos os cenários que podemos prever, o governo provavelmente terá de imprimir mais moeda. E isso seria favorável ao ouro, mas desfavorável a quem detém obrigações.”

Porque é que as instituições não entram em grande escala tão rapidamente?

Mais intrigante do que a hesitação dos investidores em comprar ouro neste contexto é perceber por que razão, depois de vários anos de forte valorização do ouro, os investidores institucionais não se envolveram inicialmente em larga escala nas transacções com ouro. McIntyre acredita que isto se deve principalmente à falta de conhecimentos especializados nas instituições e ao desempenho de outros instrumentos de investimento mais familiares.

McIntyre disse: “Penso que há duas razões principais para a hesitação das instituições. Uma delas é que são poucas as instituições que têm conhecimentos profundos no sector das matérias-primas — e eu considero o ouro como uma categoria de activos independente. Não acho que as pessoas nesses domínios tenham conhecimentos internos suficientes. Algumas instituições tinham conhecimentos relacionados até cerca do final de 2015, altura em que o sector das matérias-primas registou uma correcção acentuada a nível global. Como resultado, muitas instituições perderam a reserva de conhecimentos neste domínio — quer sejam bancos, gestores de fundos institucionais ou fundações — basicamente esvaziaram (se anteriormente tinham exposição) todas as matérias-primas e posições em ouro. Assim, carecem de conhecimentos internos para tomar proactivamente decisões de compra.”

Ele acrescentou: “Do ponto de vista profissional, eu acho que ‘não fazer nada’ é muitas vezes mais fácil do que ‘tomar medidas’. Essa é certamente parte da razão.”

O bom desempenho do mercado accionista torna-se um obstáculo para a prata no lado institucional

Outra razão principal para os investidores institucionais não terem virado para o ouro é que, mesmo que o ouro tenha superado outras principais classes de activos nos últimos anos, eles não precisam de o fazer: os activos com que estão mais familiarizados são as acções, e as acções têm tido um desempenho muito excelente durante muitos anos de mercado em alta do ouro.

McIntyre disse: “O desempenho das acções foi muito bom, pelo que não foram forçados a considerar outros activos. Isto é válido na esmagadora maioria do tempo, por exemplo, desde 2015. Eu penso que as pessoas continuarão a hesitar, até ao fim, a menos que sintam que foram forçadas a tomar uma decisão.”

Ele acrescentou: “Eles adiarão esta decisão o máximo possível, ou até que exemplos típicos, como o índice S&P 500, deixem de funcionar e comecem a inverter. Eu penso que este pode ser o factor que os leva efectivamente a agir.”

A incerteza da procura industrial torna as perspectivas da prata ainda mais complexas

Ao falar sobre a prata, McIntyre afirmou que esta “metal cinzento” poderá ser ainda mais complexo, porque a sua forte característica de procura industrial acrescenta uma camada de incerteza a quaisquer previsões de médio prazo.

McIntyre disse: “Ainda se prevê que este ano haja escassez de prata — ou seja, que a procura volte a exceder a oferta — e isso será o sexto ano consecutivo. Este é o pano de fundo dos fundamentos. Do ponto de vista da procura industrial, quando ocorre um evento semelhante, é claro que é preciso preocupar-se com as condições económicas e com a disposição e capacidade das pessoas para gastar; por isso, no curto prazo, os preços poderão sofrer pressão devido a uma potencial diminuição da procura industrial.”

在投资需求方面，麦金太尔看到了两种相反的力量。他说：“至少在短期内，我们显然看到收益率上升，因此这对白银是负面的。但另一方面，白银也具有一定的分散风险和货币工具属性，这属于正面因素。但在白银的情况下，至少短期内，需求减弱和利率上升的权重超过了人们希望从白银作为货币工具中获得的任何安全或分散化益处。”

麦金太尔也同意，除非黄金再次开始明显走高，否则白银不太可能重新吸引投资者的兴趣。

他说：“我预计黄金仍将引领白银上涨。”

De forma geral, Ryan McIntyre considera que, embora no curto prazo existam pressões como o aumento das taxas de rendimento, os fundamentos de longo prazo do ouro continuam sólidos e a vaga de compras em grande escala por parte das instituições ainda está a caminho; quanto à prata, esta terá de aguardar que o ouro recupere a tendência de alta e, em simultâneo, lidar com desafios adicionais que poderão advir de uma possível desaceleração da procura industrial.

Gráfico diário do ouro à vista Fonte: Easy-Finance Horário de Pequim 30 de março 10:49 Ouro à vista cotado a 4490.23 dólares/once

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Responsável editorial: Zhu Huanan