Os títulos de dívida públicos da América, Europa e Japão sobem de forma generalizada, enquanto o mercado especula que a guerra com o Irã poderá terminar em breve

À medida que o presidente dos EUA, Trump, sugere que a guerra com o Irão poderá terminar dentro de algumas semanas, o mercado global de dívida soberana registou uma valorização generalizada na quarta-feira, o preço do petróleo caiu acentuadamente e os investidores reajustaram rapidamente as suas expectativas de aumentos das taxas de juro, com as preocupações sobre uma crise energética que vinha a atormentar os mercados globais há um mês a mostrar sinais evidentes de alívio.

As yields dos títulos do governo do Reino Unido e de países da zona euro como França e Itália, entre outros, caíram mais de 10 pontos base; a yield da referência alemã a 10 anos desceu 6 pontos base para 2,94%, atingindo o nível mais baixo desde 18 de março. Em simultâneo, as yields dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos e a 10 anos caíram até 6 pontos base, para 3,73% e 4,26%, respetivamente. A yield dos títulos do Tesouro do Japão a 40 anos desceu 12 pontos base para 3,795%.

Segundo uma notícia da Xinhua, o presidente dos EUA, Trump, na tarde de 31 de março, na Casa Branca, afirmou que os EUA vão encerrar a guerra com o Irão em “duas a três semanas”, podendo antes disso chegar a um acordo com o Irão. De acordo com ainda uma reportagem da CCTV News, o presidente iraniano, Pezeshkian, afirmou que o Irão está disposto a encerrar a guerra, mas desde que as suas exigências sejam satisfeitas, especialmente com garantias de que não será novamente alvo de agressões. As declarações de Trump reacenderam no mercado um sentimento optimista de que a situação poderá abrandar.

As apostas do mercado em novos aumentos de taxas de juro recuaram rapidamente. A probabilidade de aumento de taxas do Banco Central Europeu em abril caiu para abaixo de 50%, enquanto a probabilidade de aumento de taxas do Banco de Inglaterra caiu para cerca de um terço. O índice spot do dólar caiu até 0,4%; anteriormente, as posições compradas de dólar acumuladas de forma significativa devido à guerra com o Irão estavam a começar a afrouxar.

Arrefecimento acentuado das expectativas de aumentos das taxas de juro

As perspetivas de abrandamento da situação no Irão atingiram diretamente as avaliações do mercado sobre as trajetórias de política monetária dos principais bancos centrais. No conjunto do ano, o mercado está atualmente a precificar uma amplitude acumulada de aumentos de taxas do Banco Central Europeu e do Banco de Inglaterra de cerca de 60 pontos base e 43 pontos base, respetivamente, ambos os níveis mais baixos desde meados do mês passado.

Após o eclodir da guerra no Irão, as exportações de energia do Médio Oriente sofreram perturbações graves; as expetativas de inflação subiram rapidamente e o mercado chegou a apostar fortemente em que o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra continuariam a aumentar as taxas de juro. A inversão desta expetativa mostra que os investidores em obrigações estão a reposicionar-se para uma possível mudança de política que poderá vir a ser adotada.

O mercado de dívida pública dos EUA também beneficiou em simultâneo. O índice de retorno total das obrigações do governo dos EUA da Bloomberg caiu 1,7% em março; foi a maior queda mensal desde o final de 2024. E a queda das yields agora observada sinaliza uma mudança significativa do sentimento do mercado.

Kenta Inoue, estratega sénior de rendimento fixo da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities em Tóquio, afirmou: “Para Trump, com a descida das taxas de aprovação a começar e com o risco a continuar a aumentar, ele não consegue arcar com o custo de uma guerra prolongada.” Ele prevê que, à medida que as preocupações com a crise energética se dissipem, “a ponta curta da curva de yields tem perspetiva de descer para refletir as expetativas de cortes de juros por parte da Reserva Federal, enquanto a ponta longa dificilmente subirá ainda mais”.

Apesar de a incerteza ainda permanecer, o mercado mantém-se prudente

Desde a eclosão da guerra no Irão, o dólar tem sido o maior beneficiário no mercado de câmbio, tornando-se numa das principais posições compradas acumuladas no mercado. Com o aumento das expetativas de que a guerra chegue ao fim, esta lógica de negociação está agora a ser testada.

Valentin Marinov, diretor de Investigação e Estratégia de FX para o G-10 no Crédit Agricole (França), afirmou: “O dólar destacou-se durante a guerra no Irão, tornando-se a maior posição comprada no mercado de câmbio, e neste momento estamos a assistir ao encerramento/saída de parte dessas posições compradas.”

Embora o sentimento do mercado tenha melhorado de forma clara, os analistas indicam que ainda há muitos fatores de incerteza por clarificar. Numa nota de investigação, a equipa de estrategas do ING, incluindo Benjamin Schroeder, apontou:

“Após surgirem notícias sobre a troca de informações entre as partes beligerantes, o mercado vai acompanhar de perto se isso pode abrir um caminho para uma redução do escalonamento da situação.”

A mesma equipa também levantou a questão-chave: “Tendo em conta os danos já causados pela guerra, em que prazo é que o fluxo de energia conseguirá recuperar completamente continua a ser uma questão em aberto.” Isto significa que, mesmo que um acordo de cessar-fogo seja alcançado, o processo de normalização do mercado de energia poderá ainda exigir tempo, e a pressão inflacionista pode não desaparecer rapidamente.

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