A guerra no Irão desencadeia crise de liquidez global, com os mercados de dívida pública dos EUA e ouro a testemunharem os market makers a "deitar-se"

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Fonte: Caixin Finance

A guerra entre o Irão continua a intensificar-se e já provocou uma desordem significativa nos mercados financeiros globais. Investidores e criadores de mercado estão a adoptar uma postura mais conservadora em relação ao risco: desde os Treasuries dos EUA, ao ouro e às moedas estrangeiras, os principais mercados foram atingidos, tornando a negociação mais difícil e os custos claramente mais elevados; este fenómeno está a ser acompanhado de perto pelas autoridades reguladoras.

A incerteza geopolítica desencadeada pela guerra e as interrupções no fornecimento de energia, em conjunto, aumentam a volatilidade do mercado. Os criadores de mercado não querem assumir posições de grande dimensão, o que dificulta o encaixe entre as partes compradora e vendedora.

No último mês, o ouro recuou de forma acentuada a partir de máximos, caracterizando-se como uma correcção relativamente intensa. Na segunda-feira (30 de Março), durante a sessão europeia, o ouro spot oscilou e subiu; neste momento, ronda os 4530 dólares por onça, com uma subida intradiária de cerca de 0,8%. Embora tenha havido uma retoma a partir de níveis mais baixos, ainda está claramente abaixo do nível do início do mês, encontrando-se, no curto prazo, numa fase de reparação de alta volatilidade. A geopolítica, as expectativas de inflação e a evolução do dólar continuam a ser os principais factores de influência.

Aumento dos custos de negociação e aperto de liquidez

Nos últimos quatro semanas, os investidores têm frequentemente dificuldade em obter cotações atempadas ou em concluir a negociação sem problemas. Os criadores de mercado receiam que as posições de grande dimensão que assumem se transformem rapidamente em perdas difíceis de fechar; por isso, exigem que os negociadores sejam mais pacientes e tendem a dividir as grandes ordens em execuções de menor dimensão.

Rajeev De Mello, director de investimentos da GAMA Asset Management, afirmou que a diferença entre os preços de compra e venda já se alargou de forma significativa, levando os participantes do mercado, em geral, a reduzir as suas posições. O aperto de liquidez amplifica ainda mais as oscilações de preços, criando um ciclo vicioso.

Rutura evidente no mercado de Treasuries

O aumento do risco de inflação fez com que os investidores recuassem, atingindo duramente o mercado de Treasuries. De acordo com dados da Morgan Stanley, a diferença entre compra e venda nos Treasuries dos EUA de dois anos recém-emitidos alargou-se em cerca de 27% em Março face a Fevereiro, reflectindo que os intermediários estão a cobrar um prémio mais elevado para assumirem risco.

Tom di Galoma, director-geral de trading global de taxas na Mischler Financial, afirmou que muitas instituições sofrem perdas no mercado de Treasuries dos EUA, levando tanto compradores como vendedores a reduzirem a participação, deteriorando ainda mais a liquidez. Eli Carter, estrategista de taxas na Morgan Stanley (EUA), sublinhou que, embora o volume de negociação continue elevado, uma grande parte diz respeito a operações de encerramento de posições ou de stop-loss.

Aumento da volatilidade com a venda de hedge funds na Europa

在欧洲，对冲基金对债券市场的快速抛售成为波动放大器。O Banco de Inglaterra está particularmente atento a este risco, porque, nos últimos anos, a quota dos hedge funds no volume de negociação dos títulos de dívida pública do Reino Unido e da zona euro já ultrapassou 50%.

Os hedge funds sofreram perdas substanciais em operações que apostavam na descida da taxa pelo Banco de Inglaterra, no aumento da inclinação da curva de rendimentos e na manutenção de spreads estreitos entre os títulos de dívida pública da Itália e da Alemanha. Daniel Aksan, co-gestor responsável do negócio de taxas na EMEA da Morgan Stanley, afirmou que, no curto prazo, a liquidez do mercado de futuros de taxas de juro chegou, uma vez, a cair para 10% do nível habitual, o que faz lembrar os períodos durante a pandemia.

Ausência de criadores de mercado no mercado do ouro

Como activo tradicional de refúgio, o ouro, após um aumento recorde em 2025, sofreu uma correcção acentuada este mês. Mukesh Dave, chief investment officer da Aravali Asset Management (fundos globais de arbitragem), apontou que em alguns dias de negociação, os criadores de mercado chegaram até a ficar completamente ausentes, mostrando que não querem assumir qualquer risco de negociação.

A descrição de Dave reflecte a actual aversão generalizada ao risco no mercado: “Neste momento, não querem ganhar dinheiro nem perder dinheiro; se pudessem escolher, simplesmente não querem estar no mercado.”

Análise do mecanismo de transmissão do risco para o mercado

Os investidores, ansiosos por reduzir o risco e mudar para numerário, fazem com que os compradores se tornem cada vez mais raros, o que agrava ainda mais a hesitação dos criadores de mercado. Uma venda rápida e acentuada de dívida na Europa, o fracasso de apostas concentradas de hedge funds e a subida das expectativas de inflação criam múltiplas pressões, aumentando conjuntamente os custos de negociação e reduzindo a profundidade do mercado.

Embora, até ao momento, a ordem de negociação continue relativamente estável, se o conflito se agravar ainda mais ou se os preços da energia permanecerem em níveis elevados, a crise de liquidez poderá deteriorar-se ainda mais.

Resumo do editor

A guerra entre o Irão atinge os mercados financeiros globais através de dois canais, o risco geográfico e os preços da energia, levando ao aumento dos custos de negociação e a uma queda acentuada da liquidez. Activos-chave como os Treasuries dos EUA, a dívida europeia e o ouro exibem o alargamento dos spreads de preços e a postura conservadora dos criadores de mercado; a venda concentrada e em massa dos hedge funds em ambiente adverso amplifica ainda mais a volatilidade. As autoridades reguladoras devem acompanhar de perto esta transmissão de risco, enquanto os participantes do mercado devem estar atentos a que a falta de liquidez pode provocar reacções em cadeia. A duração da guerra e o progresso nas negociações de paz serão variáveis-chave para determinar a rapidez da reparação dos mercados financeiros.

Às 16:25 (hora de Pequim), o ouro spot está agora nos 4532,14 dólares por onça.

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Responsável: Zhu Hеnan