Hexun Investidor Peng Wei: Ainda há uma segunda onda de mercado na exploração espacial comercial?

A indústria aeroespacial comercial já tinha registado uma subida no ano passado, mas, pelo que os actuais sinais de mercado indicam, é possível que venha a ocorrer uma segunda onda de comportamento favorável, e os factores de aceleração relacionados também se vão acumulando progressivamente. Todos os velhos investidores sabem que a especulação por temas, normalmente, se divide em três etapas: especular com conceitos, especular com produtos e especular com resultados. A primeira onda do ano passado pertence à fase de especulação com conceitos; a seguir, entrar-se-á na fase de concretização de produtos e de resultados, com o foco em quais empresas conseguem realmente obter lucros, em vez de ficarem apenas no nível dos conceitos.

Um facto anómalo contra a intuição é que, na cadeia da indústria aeroespacial comercial, o segmento mais lucrativo não é o lançamento de foguetes. Muitas pessoas acreditam que a tecnologia de recuperação de foguetes do Musk é o núcleo, mas os dados mostram que não é assim. De acordo com um relatório divulgado pela Associação da Indústria de Satélites dos EUA, em 2024 o total de receitas globais da indústria aeroespacial comercial foi de 4150 mil milhões de dólares, das quais a percentagem de lucros relacionados com satélites chega a 71%, atingindo 2930 mil milhões de dólares. Isto significa que, por cada 10 yuan de lucro na aeroespacial comercial, mais de 7 yuan são obtidos pela indústria de satélites.

O lançamento de foguetes é, na essência, uma transacção única; mesmo que a tecnologia de recuperação ainda não esteja totalmente madura. Já os satélites, uma vez colocados no espaço, normalmente precisam de trabalhar durante 5 a 10 anos; durante esse período, envolvem manutenção, actualizações e, por fim, eliminação e abate, sendo necessário investir continuamente em cada etapa, caracterizando um modelo de lucros de longo prazo. Então, como se distribuem concretamente os lucros ao longo da cadeia da indústria de satélites?

Em primeiro lugar, os componentes centrais de um satélite são como o “cérebro” dele, representando 60% do valor total do satélite. O componente mais crítico dentro desse “cérebro” são os chips; tal como os chips de telemóveis e computadores, cada unidade pode custar até 400 mil yuan, com margens elevadas. Neste momento, as encomendas das empresas líderes relacionadas já estão agendadas até 2027, e a procura está forte.

Em segundo lugar, os processos de tratamento de dados e de comunicação são igualmente importantes. Depois de o satélite entrar no espaço, é indispensável estabelecer comunicação entre o satélite e a estação terrestre, bem como entre satélites, caso contrário não consegue desempenhar funções. Já existem empresas nacionais focadas neste domínio, oferecendo serviços de comunicação entre satélites e entre satélite e estação terrestre.

Além disso, a fase de testes de satélites pode ser facilmente ignorada, mas também tem margens consideráveis. Quer se trate do satélite completo ou do chip central, antes do lançamento tem de passar por testes rigorosos para assegurar a fiabilidade. O custo de testes de um único satélite pode chegar a 500 mil yuan, e, independentemente do sucesso ou fracasso do lançamento do foguete, desde que a encomenda do satélite seja concretizada, a produção e a fase de testes conseguem garantir receitas.

As expectativas de encomendas para o futuro são suficientes. O plano “Rede de Estrelas” da China prevê a implantação de 11300 satélites até 2033; internacionalmente, os países também estão a disputar recursos orbitais, seguindo o princípio “primeiro a chegar, primeiro a servir”. Prevê-se que, até 2026, o número de espaçonaves da China no espaço ultrapasse 1000, sendo 85% satélites comerciais. Uma vez que as encomendas se concretizem, nos próximos dois a três anos, o espaço de lucro em cada etapa da cadeia industrial ficará já relativamente claro.

Em suma, a segunda onda de oportunidades na aeroespacial comercial deve centrar-se na cadeia da indústria de satélites, e não em conceitos de lançamento de foguetes.

（责任编辑：张岩 ）

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