O preço das ações da Microsoft caiu 25% no primeiro trimestre, a pior desde 2008, com a "ansiedade de gastar dinheiro" em IA a arrastar a avaliação de um gigante de trilhões de dólares.

Apesar da queda ter sido brutal, as classificações da Wall Street para a Microsoft continuam fortemente concentradas na faixa de “Compra”.

Autor: 🪽, Deep Tide TechFlow

As ações da Microsoft caíram cerca de 25% no acumulado do primeiro trimestre, registando o pior desempenho trimestral desde a crise financeira global de 2008; a queda coloca a Microsoft na liderança entre as “Sete Magníficas”. O investimento de 146 mil milhões de dólares em capital para IA não conseguiu levar à adoção em escala do Copilot (DAU apenas 6 milhões, apenas 1/73 do ChatGPT), e a disputa de exclusividade com a OpenAI também abala ainda mais a confiança dos investidores. O rácio preço/lucros forward foi comprimido para cerca de 20x, o nível mais baixo desde 2016, tendo chegado a cair abaixo do patamar de avaliação do índice S&P 500.

A Microsoft acabou de atravessar o trimestre mais terrível desde a crise financeira global de 2008.

De acordo com a CNBC a 31 de março, as ações da Microsoft caíram cerca de 25% no acumulado do primeiro trimestre de 2026, desde o máximo do início do ano de 481 dólares até cerca de 356 dólares. Fecho a 31 de março: cerca de 365 dólares; máximo em 52 semanas: 555,45 dólares. Esta queda não só excedeu largamente a queda de cerca de 7% do Nasdaq no mesmo período, como também fez da Microsoft a pior ação entre as “Sete Magníficas” (Magnificent Seven), enquanto a Nvidia caiu apenas cerca de 4,2% no mesmo período.

Segundo a Bloomberg, a Microsoft encontra-se num ponto de confluência de duas tendências que abalam o setor tecnológico: o investimento massivo em infraestruturas de IA ainda não tem, tardiamente, uma contrapartida equivalente ao nível de receitas; ao mesmo tempo, os investidores receiam que startups de IA como a Anthropic e a OpenAI estejam a desenvolver agentes inteligentes capazes de substituir produtos da Microsoft. O gestor de fundo da Janus Henderson Investors, Jonathan Cofsky, aponta que a preocupação do mercado é que os clientes possam contornar a Microsoft e ir diretamente para fornecedores de IA, afetando assim a fixação de preços e as margens de lucro do negócio central.

A adoção do Copilot tem sido sombria; 6 milhões de DAU contra 440 milhões do ChatGPT

O principal nó da queda acentuada das ações da Microsoft está na enorme distância entre o investimento massivo em IA e a adoção do produto.

De acordo com a CNBC, citando dados da Sensor Tower, até fevereiro de 2026, os utilizadores diários ativos (DAU) da aplicação Copilot da Microsoft eram de cerca de 6 milhões. No mesmo período, o ChatGPT da OpenAI tinha 440 milhões de DAU, o Google Gemini 82 milhões, e até o Claude da Anthropic atingiu 9 milhões de DAU em março. No próprio ecossistema comercial da Microsoft, de cerca de 450 milhões de subscritores empresariais do Microsoft 365, apenas cerca de 3% (aprox. 15 milhões de pessoas) compraram serviços adicionais do Copilot.

Uma investigação independente da Recon Analytics, com base num inquérito a mais de 150 mil utilizadores pagadores de IA nos EUA, é ainda mais preocupante: a quota de mercado do Copilot caiu de 18,8% em julho de 2025 para 11,5% em janeiro de 2026, encolhendo 39% em meio ano. A descoberta mais crítica é a seguinte — quando os funcionários só conseguem usar o Copilot, a taxa de adoção é de 68%; ao adicionar a opção do ChatGPT, cai para 18%; ao acrescentar ainda o Gemini, a proporção de quem escolhe o Copilot fica apenas em 8%.

A Microsoft parece ter percebido a gravidade do problema. A 17 de março, o CEO Nadella anunciou uma reorganização completa da estrutura de liderança do Copilot: Jacob Andreou, ex-executivo da Snap, foi nomeado vice-presidente executivo do Copilot, liderando produtos do lado do consumo e do lado empresarial; Mustafa Suleyman, até então responsável pelo Copilot, foi “libertado” para focar-se no desenvolvimento de modelos de “superinteligência”. Num memorando interno, Nadella definiu a mudança como “a transição de uma série de produtos excelentes para um sistema verdadeiramente integrado”.

Mas ainda é incerto se a reorganização organizacional conseguirá virar o jogo em termos de competitividade do produto. A Microsoft também lançou a 1 de maio um novo pacote empresarial Microsoft 365 E7, com preço de 99 dólares por utilizador/mês, acima do preço do pacote E5 atual em 65%, integrando pela primeira vez o Copilot diretamente no pacote central empresarial. Trata-se do primeiro novo nível de preços empresariais da empresa em dez anos.

146 mil milhões de dólares em despesas de capital; a expansão de capacidade não acompanha o ritmo do investimento

A escala das despesas da Microsoft em infraestruturas de IA tem deixado o mercado inquieto.

De acordo com previsões de analistas compiladas pela Bloomberg, as despesas de capital da Microsoft para o ano fiscal de 2026 (até junho) (incluindo leasing) deverão atingir 146 mil milhões de dólares, acima dos 88 mil milhões de dólares do ano fiscal de 2025, um aumento de 66%. Os analistas estimam que este número subirá para 170 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2027 e, no ano fiscal de 2028, para 191 mil milhões de dólares. Esses investimentos destinam-se principalmente a expandir a capacidade de computação de IA da Azure e a apoiar a implantação do Copilot em suites de produtividade.

No entanto, os resultados do trimestre mais recente mostram que o ritmo de crescimento da Azure desacelerou pela primeira vez em vários anos. Restrições de capacidade nos data centers do lado da oferta, gargalos no fornecimento de energia e ciclos de entrega de equipamentos limitam a capacidade da Azure para satisfazer a procura, e esta situação mantém-se em 2026. Os investidores estão cada vez mais a questionar: com um investimento de capital tão grande, será que isso consegue gerar um crescimento sustentável de receitas que sustente a avaliação premium que a Microsoft manteve nos últimos anos?

Os dados de valuation já deram a resposta. Segundo dados da Bloomberg, o rácio preço/lucros forward da Microsoft foi comprimido para cerca de 20x, o nível mais baixo desde junho de 2016, e chegou a cair abaixo dos múltiplos de avaliação do S&P 500 — a primeira vez desde 2015. O desvio do preço das médias móveis de 200 dias foi o maior desde 2009. A avaliação total foi “reiniciada” para os níveis anteriores ao boom de IA desencadeado pelo ChatGPT no final de 2022.

Aumenta a fissura na OpenAI; a transação de 50 mil milhões de dólares da Amazon provoca uma batalha jurídica

A Microsoft enfrenta outra pressão devido à deterioração da sua relação com a OpenAI.

De acordo com o jornal britânico Financial Times a 18 de março, a Microsoft está a considerar ações legais contra a OpenAI e a Amazon. O ponto central da disputa é o acordo de cerca de 50 mil milhões de dólares de computação em nuvem fechado entre a Amazon e a OpenAI — a transação designa a AWS como um fornecedor exclusivo de distribuição de terceiros na nuvem para a plataforma empresarial Frontier da OpenAI. A Microsoft considera que isso viola as suas cláusulas de exclusividade em Azure assinadas com a OpenAI.

Por sua vez, a OpenAI e a Amazon argumentam que a Frontier adota um “ambiente de runtime com estado” (Stateful Runtime Environment) e não envolve “chamadas de API sem estado” que estejam abrangidas por uma sobreposição de exclusividade da Microsoft; portanto, não constitui incumprimento. Uma pessoa informada sobre a posição da Microsoft disse ao Financial Times: “Se violarem o contrato, processamo-los. Se a Amazon e a OpenAI quiserem apostar na criatividade dos seus advogados, eu acho que a probabilidade está do nosso lado.”

Esta disputa ainda não escalou para um litígio formal; as duas partes continuam em negociações. Mas a Microsoft já começou a adotar medidas de cobertura — a funcionalidade Copilot Cowork lançada a 9 de março, cuja camada subjacente já utiliza o modelo Claude da Anthropic em vez de produtos da OpenAI. A Microsoft também está a acelerar a sua própria série de modelos base MAI e a expandir a Maia 200 AI accelerators e a rede de data centers Fairwater, reduzindo de forma sistemática a dependência de um único fornecedor de IA.

Divisão na Wall Street: “Compra” empilhada, mas o consenso está a afrouxar

Apesar da queda ter sido brutal, as classificações da Wall Street para a Microsoft continuam fortemente concentradas na faixa de “Compra”. De acordo com dados da Bloomberg, entre os 67 analistas que seguem a Microsoft, 63 atribuem recomendação de compra, 3 têm “manter” e 1 “vender”. Preço-alvo médio para 12 meses: 592 dólares, com potencial implícito de subida superior a 64% — o nível mais alto desde que a Bloomberg tem registo, desde 2009.

Mas sob o consenso já há fissuras. A UBS baixou o preço-alvo da Microsoft de 600 dólares para 510 dólares, dizendo que a narrativa do Copilot “precisa de melhorar” para impulsionar uma reavaliação do valuation. O analista da Melius Research, Ben Reitzes, alertou que o potencial de subida na Azure é limitado e afirmou diretamente que a Microsoft precisa de “consertar o Copilot”. Do lado mais otimista está o analista do Bank of America, Tal Liani, que voltou recentemente a cobrir a Microsoft e lhe atribuiu uma recomendação de compra, com o argumento de que a Microsoft tem “crescimento duradouro de vários anos” na computação em nuvem e em IA.

O gestor de fundo da Allspring Global Investments, Jake Seltz, considera que as ações da Microsoft têm “um valor de longo prazo muito elevado”; a sua estratégia de IA acabará por ser validada, e o pânico atual cria, por agora, uma oportunidade.

O próximo relatório de resultados da Microsoft está agendado para 28 de abril. Com a adoção do Copilot a manter-se fraca, a relação com a OpenAI sob escrutínio e as despesas de capital em IA ainda a expandir-se, a questão central que Nadella precisa de responder é apenas uma: o grande “aposta” em IA, na escala de milhares de milhões de dólares, quando é que conseguirá gerar retorno?