Após os lucros, as ações da Broadcom são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

_ A Broadcom AVGO divulgou o seu relatório de resultados do primeiro trimestre fiscal a 4 de Março. Aqui vai a perspetiva da Morningstar sobre os resultados da Broadcom e sobre a ação._

Principais métricas da Morningstar para a Broadcom

• Estimativa de justo valor

  : $500.00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação da Morningstar para a Economic Moat

  : Larga

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Elevada

O que pensámos nos resultados do 1.º trimestre fiscal da Broadcom

As vendas do trimestre de janeiro superaram a orientação, impulsionadas pelas vendas de chips para inteligência artificial no valor de $8,4 mil milhões. A orientação para o trimestre de abril implica um crescimento sequencial de quase 30% nos chips de IA, para $10,7 mil milhões. A administração orientou ainda para, pelo menos, $100 mil milhões de receita em chips de IA no ano fiscal de 2027.

Por que é importante: A Broadcom é uma força dominante nos chips de computação para IA, apenas superada pela Nvidia. Controla o mercado de chips de IA personalizados com o maior cliente (Google) e com o maior número de clientes no total. Os próximos aumentos de produção para a Anthropic e a OpenAI pressagiam um crescimento enorme nos próximos dois anos.

• A Broadcom espera enviar chips de IA que suportam 10 gigawatts de capacidade no ano fiscal de 2027, o que é enorme. Consideramos que a cifra de $100 mil milhões é conservadora, com potencial positivo proveniente das remessas em rack da Broadcom para a Anthropic. Ainda assim, isto implica que as vendas de IA duplicarão em 2027 depois de quase triplicarem em 2026.
• Somos cépticos relativamente à afirmação da administração de que os chips de IA não diluirão a margem bruta. Pelo nosso trabalho, estes chips diluem a margem bruta mas expandem a margem operacional. Se a Broadcom aumentar os preços para manter a margem bruta, há margem para valorização na nossa previsão. De qualquer forma, vemos os chips de IA como geradores adicionais de ganhos.

Conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de justo valor para a Broadcom com vantagem competitiva (wide-moat) para $500 por ação, a partir de $480, já que a orientação de 2027 excedeu as nossas expectativas e implica aumentos rápidos para a Anthropic e a OpenAI. As ações continuam cerca de 25% abaixo das máximas recentes de dezembro de 2025, e vemos um potencial enorme para os investidores.

• As ações caíram devido ao sentimento mais fraco em torno da IA e às preocupações com as margens dos chips de IA. Estamos confiantes de que o investimento em IA se manterá ao longo dos próximos três anos e acreditamos que estes chips acrescentarão ganhos, independentemente do debate sobre a margem bruta. Vemos a primeira receita da Anthropic no final de 2026 como um catalisador.
• As ações são atualmente negociadas mais perto do nosso cenário de baixa, que avaliaria a ação em $300. Para justificar as nossas premissas de cenário de baixa, seria necessário assumir uma correção significativa no investimento em IA após 2028, com pouco crescimento em IA daí em diante. Para nós, isto parece demasiado pessimista.

Estimativa de justo valor para a ação da Broadcom

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que a ação da Broadcom está moderadamente subavaliada face à nossa estimativa de justo valor de longo prazo de $500 por ação. A nossa avaliação implica um múltiplo ajustado preço/resultado para o ano fiscal de 2026 (terminado em outubro de 2026) de 45 vezes e um múltiplo para o ano fiscal de 2027 de 30 vezes, bem como um múltiplo de valor da empresa/receitas para o ano fiscal de 2026 de 23 vezes. Na nossa perspetiva, o principal motor de avaliação da Broadcom no futuro é o crescimento rápido do seu negócio de chips de IA, que sustenta múltiplos tão elevados.

Modelamos um crescimento de 38% das receitas para a Broadcom até ao ano fiscal de 2030, impulsionado predominantemente pelo crescimento das suas receitas de semicondutores e, sobretudo, do seu negócio de chips de IA. As restantes áreas de negócio da Broadcom, que não são de IA, são cada vez mais negligenciáveis para os resultados. As receitas de IA ultrapassaram a maioria das vendas totais de chips no ano fiscal de 2025, e esperamos que representem a maioria das vendas totais da empresa no ano fiscal de 2026.

Ler mais sobre a estimativa de justo valor da Broadcom.

Classificação da Economic Moat

Acreditamos que a Broadcom detém uma vantagem económica (wide economic moat), resultante de ativos intangíveis no design de chips e de custos de transição para os seus produtos de software. A força tanto em chips como em software permite à empresa obter lucros contabilísticos e económicos excelentes, e acreditamos que a sua posição competitiva lhe permitirá fazê-lo, mais provavelmente do que não, nos próximos 20 anos.

Embora vejamos a maioria dos negócios da Broadcom como vantajosos (moaty) de forma isolada, acreditamos que a sua capacidade de agregar negócios díspares através de aquisições e geri-los com uma eficiência notável reforça a sua wide moat. Vemos esta wide moat evidenciada em margens impressionantes de lucro operacional e económico.

Ler mais sobre a economic moat da Broadcom.

Força Financeira

Antecipamos que a Broadcom se irá focar na geração forte de caixa. No curto prazo, esperamos que a empresa se concentre em reduzir a dívida contraída para adquirir a VMware. No longo prazo, esperamos que o foco seja aumentar o dividendo e avançar com mais aquisições para acrescentar ao fluxo de caixa. Em outubro de 2025, a Broadcom detinha $16 mil milhões em numerário e equivalentes, face a $65 mil milhões em dívida bruta, com aproximadamente metade dessa dívida contraída para financiar a aquisição da VMware em 2023.

Não nos preocupamos com o nível de dívida da empresa, tendo em conta a natureza de longo prazo das suas obrigações em circulação e a sua robusta geração de caixa. Depois de a razão dívida bruta/EBITDA ajustado ter subido para 3,5 vezes após o fecho da VMware, a empresa terminou o ano fiscal de 2025 com esse valor reduzido para 1,5 vezes. Vemos isto como uma alavancagem devidamente reduzida ao terminar o ano fiscal de 2025, para começar a considerar aquisições adicionais, mas esperamos um foco na redução da dívida e na recompra de ações no ano fiscal de 2026.

A Broadcom gera consistentemente margens de fluxo de caixa livre acima de 40%, o que esperamos que continue. Nos últimos cinco anos, tem-se situado, em média, em quase $20 mil milhões de fluxo de caixa por ano. Projetamos que o fluxo de caixa livre suba para além de $50 mil milhões por ano até ao ano fiscal de 2027.

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Risco e Incerteza

Atribuímos à Broadcom uma Classificação de Incerteza Elevada. Vemos o principal risco como decorrente da concentração de clientes e da IA. A Broadcom está cada vez mais concentrada no seu negócio de aceleradores de IA, que é constituído por um pequeno número de clientes com elevado gasto, como a Google e a Anthropic. Alterações nos padrões de despesa por parte destes clientes e na procura global de IA podem criar flutuações nos resultados da Broadcom e afetar o sentimento do mercado relativamente à sua ação. Os resultados e a avaliação da Broadcom são altamente sensíveis à taxa de investimento em IA ao longo dos próximos cinco anos e, dentro desse investimento, à tendência estrutural para silício personalizado. Desacelerações na despesa, ou uma concorrência mais elevada da Nvidia e de outros, são os principais riscos negativos para os resultados e para a nossa avaliação.

A Broadcom também opera com uma elevada dependência da TSMC para o seu fornecimento de chips, e as restrições de fornecimento podem dificultar a capacidade de entregar aos clientes. Ainda assim, acreditamos que a Broadcom é uma cliente preferencial da TSMC e obteria prioridade elevada num cenário desse tipo—tanto pela sua escala como pela relação longa.

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Os Bulls da AVGO dizem

• A Broadcom é o modelo de referência em aceleradores de IA personalizados, com o maior cliente na Google e adicionando novos clientes como a Anthropic e a OpenAI. O aumento da despesa em IA pressagia um crescimento enorme.
• A Broadcom é um exemplo de eficiência operacional. Obtém excelentes margens operacionais e gera um fluxo de caixa enorme. É particularmente forte na aquisição de empresas e na redução de despesas excessivas.
• Embora seja menor, em relação ao tamanho do seu crescente negócio de chips de IA, a Broadcom continua a ter negócios tradicionais de chips de rede e software da VMware que são, por si só, businesss moaty e geram bom fluxo de caixa.

Os Bears da AVGO dizem

• O negócio de chips da Broadcom tem uma concentração de clientes significativa, com um pequeno grupo de grandes clientes de IA a impulsionar a maior parte da receita e do crescimento futuro.
• O portefólio de software da Broadcom detém negócios legados e maduros, como virtualização e mainframes, que pensamos que apresentarão um crescimento mais moderado.
• A Broadcom depende fortemente de aquisições para expandir o seu portefólio e poderá ter dificuldade em encontrar negócios suficientemente grandes para fazer diferença e que possam passar pelo escrutínio antitrust.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.