Diretor de fundos de hedge do Goldman Sachs: Quase todas as instituições com as quais tenho contato estão pessimistas, e quem conhece commodities à vista está mais preocupado

Quanto mais tempo o Irão se prolonga, mais o mercado tende para investimentos de curto prazo

A dificuldade de participação no mercado no contexto atual não tem precedentes; neste momento, os riscos de queda ainda superam os riscos de alta.

Tony Pasquariello, responsável pelo negócio de cobertura de fundos de hedge do Goldman Sachs, afirmou no seu relatório mais recente que o conflito geopolítico desencadeado pela situação no Irão se tornou a principal fonte de ruído no mercado, e que a intensidade da disputa aumentou de forma evidente em várias estratégias de negociação.

Ele adverte que a pressão de baixa ainda é maior do que a pressão de alta e recomenda aos investidores simplificar as exposições ao risco e aumentar moderadamente as detenções em numerário, para que possam reforçar posições a qualquer momento quando a situação ficar clara.

Pasquariello afirma que este conflito é um dos maiores choques de oferta de petróleo da história, mas que, até agora, a queda no mercado acionista dos EUA tem sido limitada — e este facto, por si só, é preocupante.

Ele cita a opinião de um colega: “o mercado está cada vez mais inclinado a fazer short do tempo” — quanto mais o conflito se prolonga, mais o mercado tem facilidade em evoluir para um verdadeiro pânico de crescimento, e não apenas para um choque inflacionário impulsionado pela oferta.

Existem duas teses táticas de longo e de curto em simultâneo, mas o risco continua pendente para a baixa

Pasquariello também delineou as lógicas táticas de posições longas e curtas no mercado atual.

As teses para o lado comprado incluem:

Na comunidade de traders profissionais com quem ele contactou, quase todos mantêm uma posição de baixa; os indicadores de sentimento do mercado caíram acentuadamente;

As estratégias sistemáticas CTA já reduziram em grande escala as posições longas;

Os grandes vendedores a descoberto de índices já estabeleceram posições;

O RSI do S&P 500 e do Nasdaq 100 desceu para o nível mais baixo desde abril do ano passado;

Começa a surgir o contorno do quadro negocial do Irão.

As teses para o lado vendido incluem:

Para além do dinheiro de curto prazo, ainda não surgiram vendas verdadeiramente em modo de desistência;

A trajetória do mercado global de obrigações também é igualmente perturbadora;

A intensidade do conflito não se atenuou na janela crítica de 48 a 72 horas;

Os intervenientes no mercado de commodities à vista enviam sinais ainda mais pessimistas.

O julgamento global de Pasquariello é o seguinte: a análise técnica está a aproximar-se de um equilíbrio, mas o conjunto mais amplo de riscos continua pendor negativo; saltos em forma de “gap up” e “gap down” continuarão; a relação risco-retorno ainda não está clara, mas a assimetria intuitiva para baixo continua a dominar.

Os intervenientes das commodities à vista estão ainda mais preocupados

As observações de Pasquariello durante uma viagem de trabalho pela Europa reforçaram ainda mais a sua postura cautelosa. Ele notou que, para quem tem um conhecimento mais profundo das matérias-primas físicas, a preocupação é maior do que para investidores generalistas.

O conflito atual está a causar uma interrupção grave e contínua do escoamento físico de petróleo, gás natural e produtos petrolíferos, e a desencadear uma série de restrições de políticas, incluindo proibições de exportação, racionamento de combustíveis e requisitos de teletrabalho obrigatório. Para a operação das empresas, isto significa um aumento das pressões inflacionistas e um impacto cada vez mais negativo no crescimento económico.

Neste momento, a lógica de preços dominante no mercado é tratar esta situação como um choque inflacionário impulsionado pela oferta, e não como um choque significativo de crescimento. Este juízo reflete-se na queda acentuada das taxas de juro na “parte da frente” global e no desempenho relativo favorável das ações cíclicas face às defensivas.

Ao recordar a história, ele aponta que o S&P 500 caiu 19% do máximo de fevereiro de 2024 até ao mínimo de abril, que, no verão de 2024, o VIX chegou a disparar para acima de 65 e que o índice BKX caiu 35% durante a crise do SVB, enquanto o Nasdaq 100 recuou 33% em todo o ano de 2022.

“Os danos causados por este choque ainda não atingiram uma escala semelhante”, considera ele, acrescentando que isto não significa que o risco já tenha sido “descarregado”.

As ações europeias perdem capital, as asiáticas mostram resistência relativa

Na Europa, os dados do principal broker do Goldman Sachs mostram que as posições longas acumuladas de ações europeias ao longo do último ano estão a ser encerradas rapidamente. O Goldman Sachs reduziu a previsão de PIB para a Zona Euro em 2026 para cerca de metade do nível anterior ao conflito e estima que o Banco Central Europeu aumente as taxas uma vez em abril e outra vez em junho.

Os mercados asiáticos, por sua vez, apresentam uma resiliência evidente. Por exemplo, na Coreia, apesar das vendas contínuas por parte de investidores estrangeiros e do recuo súbito de ações de chips de armazenamento dos EUA, o KOSPI ainda subiu cerca de 29% no ano.

O mercado japonês, sob a pressão de uma elevada exposição a grandes commodities, registou ainda um aumento de cerca de 1% no índice TOPIX esta semana. Pasquariello afirma que, com base no feedback dos clientes, a Coreia e o Japão são os dois mercados em que a confiança de médio prazo dos investidores está mais bem preservada entre todas as opções atuais.

Os riscos de cauda permanecem elevados; recomenda-se aumentar numerário

Pasquariello resumiu todas as avaliações acima em quatro palavras: os riscos de cauda estão elevados.

Ele usa a convergência das trajetórias do P/E a prazo da Nvidia (NVDA.US) e da Exxon Mobil (XOM.US) como nota de conjuntura da era, e considera que este sinal, por si só, já indica mudanças profundas na estrutura atual do mercado.

“Continuo a acreditar que não há razão para não simplificar o risco, aumentar moderadamente as detenções de numerário e preparar-se para, no lado em que a situação fique clara, aumentar rapidamente o investimento — eu sei que é fácil dizer e difícil fazer.” Pasquariello escreveu.

A fonte deste artigo é “Wall Street Insights”, e o autor é Yang Chen

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Responsável: Zhang Hengxing