Sobrecarga de apetite por risco faz com que os ETFs de obrigações atraiam mais de 20 bilhões de yuans em uma semana

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O repórter do nosso jornal 彭衍菘

Recentemente, o mercado A-shares ajustou-se e o sentimento de aversão ao risco no mercado tem vindo a aquecer continuamente. Os fluxos de fundos dos ETF de acções (fundos de índice negociados de forma aberta) e dos ETF de obrigações apresentam uma divisão claramente diferenciada. De acordo com os dados da Wind, na semana passada (de 23 de março a 27 de março), os ETF de acções de todo o mercado registaram uma saída líquida de 12,049 mil milhões de yuans, enquanto os ETF de obrigações tiveram uma entrada líquida semanal de 21,479 mil milhões de yuans.

Wan Pang, investigador da área de rendimento fixo da New Margin Fund, disse ao《证券日报》que, recentemente, o mercado de obrigações tem apresentado uma configuração diferenciada sob a disputa de múltiplos factores: na ponta curta, o mercado beneficiou do desempenho relativamente forte da folga de liquidez; na ponta longa, as oscilações foram relativamente moderadas, num cabo de guerra entre a pressão de transmissão de preços externos causada pela volatilidade dos preços da energia a nível global e o sentimento de aversão ao risco.

No que diz respeito ao cenário de entrada de fundos nos ETF de obrigações, verifica-se uma característica evidente de concentração no topo. Na semana passada, existiam 20 ETF de obrigações, cujos montantes de entrada líquida por ETF foram todos superiores a 100 milhões de yuans. Entre eles, o ETF de obrigações da科创债 da嘉实, o ETF de short-term papers da海富通 e os três produtos de ETF de obrigações da科创债 da南方 registaram todos entradas líquidas superiores a 3 mil milhões de yuans, atingindo 6,172 mil milhões de yuans, 4,330 mil milhões de yuans e 3,245 mil milhões de yuans, tornando-se a principal força de captação de fundos. Em termos de activos subjacentes, os fundos concentraram-se significativamente em categorias como科创债, short-term papers, obrigações de financiamento municipal (城投债) e obrigações de desenvolvimento do Estado (国开债). Os produtos de rendimento fixo com baixa volatilidade e alta liquidez tornaram-se o foco das alocações de fundos.

“Por um lado, a divergência dos fluxos de fundos entre ETF de acções e ETF de obrigações reflecte, em certa medida, a actual preferência de risco e as necessidades de alocação dos fundos do mercado.” Liu Youhua, director de investigação da Shenzhen Qianhai Paipaiwang Fund Sales Co., Ltd., disse ao《证券日报》que, actualmente, a procura de receitas estáveis por parte dos fundos aumentou de forma evidente. Os ETF de obrigações, que combinam vantagens de baixa volatilidade, cupões estáveis e elevada liquidez, tornaram-se a ferramenta central para a gestão de liquidez e a alocação defensiva de investidores institucionais e individuais; enquanto os ETF de acções são influenciados por factores como a volatilidade do mercado de equities e o agravamento das divergências de fundos.

Wu Yuening, analista sénior do centro de investigação de fundos da Morningstar (China), afirmou que a migração dos fundos dos ETF de acções e de bens/commodities para os ETF de obrigações reflecte o aquecimento contínuo do sentimento de aversão ao risco do mercado. Recentemente, a volatilidade tem sido elevada nos mercados de equities e de commodities, com um efeito de gangorra entre acções e obrigações bem evidente. O ETF de obrigações da科创债 e o ETF de short-term papers tornaram-se a principal força de captação de fundos, demonstrando plenamente a preferência dos investidores por activos com alta liquidez e baixa volatilidade. Ela acrescentou ainda que, ao estruturar uma carteira com ETF de obrigações, os investidores devem prestar atenção a três grandes riscos: primeiro, as taxas de rendimento do mercado de obrigações estão numa posição histórica baixa, aumentando o risco de os juros de produtos de longa duração oscilaram; segundo, a concentração de fundos na entrada pode provocar desvios na valorização dos títulos que compõem a carteira, pelo que é necessário estar alerta para o feedback negativo causado por resgates; terceiro, existe segmentação na qualidade de crédito das referências de diferentes índices, pelo que é necessário acompanhar rigorosamente a qualidade dos activos subjacentes.

Os dados de negociação também confirmam o “momento quente” do mercado de obrigações. Na semana passada, os montantes médios diários negociados dos ETF de acções e dos ETF de obrigações foram, respectivamente, 1422,44 mil milhões de yuans e 2212,46 mil milhões de yuans. Ao alargar o período, até 30 de março, desde o início do ano, os valores médios diários negociados de ambos foram 1885,30 mil milhões de yuans e 2368,39 mil milhões de yuans. Liu Youhua afirmou que a diferença na estrutura dos investidores e nos cenários de negociação também intensifica, em certa medida, a divergência dos fluxos de fundos. Os investidores dos ETF de obrigações são maioritariamente instituições de grande volume, como bancos e seguradoras, com comportamentos de negociação estáveis; ao mesmo tempo, podem fazer acordos de recompra com penhor (质押回购) e operações em bandas no próprio dia (日内波段), pelo que o cenário de negociação é mais rico. Já os investidores dos ETF de acções têm uma estrutura mais diversificada; o desempenho em negociações é mais influenciado pelo sentimento do mercado, com volatilidade mais acentuada.

Apesar de o sentimento defensivo no curto prazo ter afectado os fluxos de fundos, as instituições mantêm uma perspectiva optimista sobre as oportunidades futuras no mercado de equities. Guo Liangliang, gestor de fundos da Furong Fund, disse ao《证券日报》que, desde o início deste ano, as oportunidades de investimento no mercado A-shares apresentam características de diversificação. Durante todo o ano, mantém-se uma visão favorável para activos do estilo de crescimento tecnológico, com foco em subsectores representativos do caminho da IA, como computação de alto desempenho (算力), armazenamento (存储), aplicações de IA (AI应用) e robôs humanoides (人形机器人).

Profissionais do sector afirmaram que, com a turbulência do mercado no curto prazo, a procura de cobertura contra risco impulsiona a migração de fundos para produtos de rendimento fixo, e o valor de alocação dos ETF de obrigações continua a destacar-se. No médio e longo prazo, as áreas como o crescimento tecnológico no A-shares ainda têm um valor de investimento claramente definido, e a alocação equilibrada entre acções e obrigações continua a ser a estratégia central para lidar com a volatilidade do mercado.

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Editor responsável: Gao Jia