Interpretação do relatório anual de 2025 do Zhongheng Group: receita caiu 16,92%, prejuízo líquido de 3,57 bilhões, fluxo de caixa operacional passou de positivo para negativo

Leitura aprofundada dos principais indicadores de desempenho

Receita de exploração: queda contínua, pressão sobre o negócio principal

Em 2025, a empresa obteve uma receita de exploração de 1,749 mil milhões de RMB, uma redução de 356 milhões de RMB em termos homólogos, com uma quebra de 16,92%. Em termos por segmento de negócio, o segmento farmacêutico gerou 1,431 mil milhões de RMB em receitas, continuando a ser a principal fonte de receitas, mas com queda homóloga; o segmento alimentar gerou 180 milhões de RMB, praticamente ao nível do período anterior; o segmento imobiliário gerou 40 milhões de RMB, e o segmento de produtos de higiene e cosmética (home care) gerou 51 milhões de RMB, não tendo, em ambos os casos, criado um apoio efetivo ao crescimento. Por regiões, a região Sul da China, como mercado central, gerou 497 milhões de RMB em receitas, com uma queda homóloga claramente evidente; as receitas dos restantes territórios registaram descidas em maior ou menor grau, refletindo que a expansão do mercado a nível nacional da empresa tem encontrado obstáculos e que o crescimento do negócio principal é débil.

Lucro líquido: perdas consecutivas, a dimensão da perda diminui

O lucro líquido de 2025 atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi de -357 milhões de RMB, ligeiramente menos acentuada do que a perda de -377 milhões de RMB do ano anterior, mas a empresa regista perdas há dois anos consecutivos. O lucro líquido após dedução de ganhos e perdas não recorrentes foi de -307 milhões de RMB, também dentro da faixa de perdas, indicando que a capacidade de gerar lucros do negócio principal não foi melhorada de forma substancial; as perdas provêm sobretudo do fraco desempenho do core business.

Resultado por ação: continuação da tendência de perdas

O lucro básico por ação foi de -0,1144 RMB/ação; o lucro por ação após dedução de itens não recorrentes foi de -0,0984 RMB/ação. Ambos deterioraram-se ligeiramente face aos -0,1119 RMB/ação e -0,0981 RMB/ação do ano anterior, em linha com a tendência de variação do lucro líquido, refletindo uma queda contínua da capacidade de rentabilização por ação e um retorno aos acionistas negativo.

Controlo de despesas: forte redução das despesas de vendas, aumento contínuo do investimento em I&D

Situação global das despesas

Em 2025, as despesas de período totais da empresa somaram 9,103 mil milhões de RMB, uma diminuição de 12,87% face ao período homólogo. Isto deveu-se principalmente à forte redução das despesas de vendas, compensando em certa medida o impacto da queda da receita; no entanto, o montante total de despesas continua elevado, o que constitui uma grande erosão sobre os lucros.

Despesas de vendas: efeito notável na otimização da atividade de marketing

As despesas de vendas totalizaram 492 milhões de RMB, uma redução de 26,20% em termos homólogos, com uma quebra muito superior à da receita. Entre elas, as despesas de desenvolvimento de mercado e de promoção passaram de 479 milhões de RMB para 309 milhões de RMB, sendo a principal razão para a queda das despesas de vendas. Isto reflete que a empresa procedeu a otimizações e ajustes na frente do marketing, reduzindo investimentos em promoções de mercado pouco eficazes; ao mesmo tempo, despesas rígidas como remunerações dos trabalhadores mantiveram-se praticamente ao mesmo nível, mostrando que o controlo de despesas começou a produzir resultados.

Despesas de administração: pequena queda, estrutura estável

As despesas de administração totalizaram 343 milhões de RMB, uma diminuição de 1,87% em termos homólogos, com uma redução relativamente pequena. As rubricas rígidas, como remunerações dos trabalhadores, depreciação e amortização, continuam a representar a maior parte. As despesas com instituições intermediárias e consultoria, bem como despesas de gestão de propriedades, registaram algum ajuste; no geral, a estrutura das despesas manteve-se relativamente estável, ainda existindo espaço para um controlo mais pormenorizado no futuro.

Despesas financeiras: valor líquido negativo, contribuição elevada de receitas de juros

As despesas financeiras foram de -40 milhões de RMB, face a -41 milhões de RMB no ano anterior, praticamente ao mesmo nível. A empresa apresentou receitas de juros de 103 milhões de RMB, muito acima das despesas de juros de 64 milhões de RMB, sobretudo devido à detenção, por parte da empresa, de uma elevada escala de caixa e equivalentes, permitindo que as receitas de juros contribuam para os lucros.

Despesas de I&D: investimento contínuo, layout de inovação

As despesas de I&D foram de 125 milhões de RMB, um aumento de 6,60%. O montante total investido em I&D representa 9,60% da receita de exploração, acima da média do setor. Entre elas, o investimento em I&D capitalizado foi de 43 milhões de RMB, com uma taxa de capitalização de 25,39%. A empresa tem continuado a desenvolver, de forma contínua, iniciativas em áreas como medicamentos inovadores de medicina tradicional chinesa e medicamentos inovadores de química farmacêutica, entre outras; os projetos de I&D têm avançado de forma estável, criando capacidade motriz para o desenvolvimento futuro.

Equipa de I&D: dimensão estável, estrutura otimizada

O número de profissionais de I&D é de 329, representando 11,57% do total de colaboradores da empresa, mantendo-se a dimensão da equipa de I&D estável. Do ponto de vista da estrutura académica, há 3 doutorados, 41 mestres e 260 licenciados; a proporção de colaboradores com formação de licenciatura ou superior ultrapassa 92%, evidenciando que a equipa de I&D tem um nível global de escolaridade elevado. Do ponto de vista da estrutura etária, existem 184 pessoas entre 30 e 40 anos, representando 55,93%, sendo a força central da equipa de I&D. A estrutura etária é razoável e a equipa tem uma forte vitalidade para a inovação.

Fluxos de caixa: sob pressão em três frentes, aperto da cadeia de fundos

Fluxo de caixa das atividades operacionais: de positivo para negativo, piora da capacidade de “gerar caixa”

O saldo líquido do fluxo de caixa proveniente de atividades operacionais foi de -19 milhões de RMB, face a 477 milhões de RMB no ano anterior; em termos homólogos, registou uma descida de 103,96%, passando de entrada líquida para saída líquida. As principais razões são a redução homóloga nas vendas de produtos principais e na circulação de medicamentos/negócios de agenciamento. O caixa recebido pela venda de mercadorias caiu de 3,027 mil milhões de RMB para 2,502 mil milhões de RMB; ao mesmo tempo, o caixa pago para a compra de mercadorias manteve-se nos 1,451 mil milhões de RMB. Isto fez com que a entrada de caixa das atividades operacionais diminuísse drasticamente, deteriorando severamente a capacidade de geração de caixa.

Fluxo de caixa das atividades de investimento: saldo vira negativo, investimento mais reduzido

O saldo líquido do fluxo de caixa proveniente de atividades de investimento foi de -66 milhões de RMB, face a 949 milhões de RMB no ano anterior, uma descida de 107,00% em termos homólogos. No mesmo período do ano anterior, o recebimento de juros e principal de empréstimos concedidos por delegação, pagamentos de alienação de ativos e resgates de produtos de gestão financeira trouxeram grandes entradas de caixa; neste período, não houve operações desse tipo. Ao mesmo tempo, foram pagos 101 milhões de RMB por construção de ativos fixos e ativos intangíveis, e 271 milhões de RMB em pagamentos de investimento. O aumento da saída de caixa das atividades de investimento levou a que o saldo líquido virasse negativo.

Fluxo de caixa das atividades de financiamento: saída líquida aumenta, cresce a pressão de reembolso

O saldo líquido do fluxo de caixa proveniente de atividades de financiamento foi de -564 milhões de RMB, face a -220 milhões de RMB no ano anterior; a escala da saída líquida aumentou. Neste período, o pagamento de caixa para reembolso de dívidas ascendeu a 2,098 mil milhões de RMB, valor muito superior aos 1,308 mil milhões de RMB do ano anterior. Em simultâneo, o caixa recebido proveniente de empréstimos foi de 1,887 mil milhões de RMB, ligeiramente acima do ano anterior, mas insuficiente para cobrir as despesas de reembolso de dívidas. A pressão de solvência da empresa aumentou e a saída líquida do fluxo de caixa nas atividades de financiamento alargou-se.

Aviso de riscos: desafios múltiplos sobrepostos, recuperação de lucros incerta

Risco de políticas setoriais

A indústria farmacêutica é profundamente influenciada por políticas como a contratação centralizada (集采) e o controlo de despesas pelo seguro de saúde. Os principais produtos da empresa, injeção para trombo (血栓通) (liofilizado), enfrentam pressão para redução de preços. Se, no futuro, as políticas se tornarem ainda mais restritivas, os preços e as vendas dos produtos poderão sofrer um duplo impacto, afetando a receita e o lucro da empresa.

Risco de concorrência de mercado

Os mercados de medicina tradicional chinesa e de medicamentos de química farmacêutica são altamente competitivos. Os produtos principais enfrentam a concorrência de muitos produtos equivalentes, podendo a quota de mercado ser comprimida; simultaneamente, negócios como alimentos e produtos de higiene e cosmética também enfrentam forte concorrência de mercado, tornando a promoção de novos produtos e a expansão de mercado mais difíceis.

Risco de falha em I&D

A empresa tem muitos projetos em desenvolvimento. Embora o investimento em I&D seja elevado, a I&D farmacêutica tem alto risco e elevada incerteza. Se um projeto de I&D falhar ou o progresso ficar aquém do previsto, isso conduzirá a perdas do investimento inicial e, ao mesmo tempo, impedirá a formação de novos pontos de crescimento de lucros, afetando o desenvolvimento de longo prazo da empresa.

Risco da cadeia de fundos

O fluxo de caixa das atividades operacionais da empresa mudou de positivo para negativo; os fluxos de caixa de investimento e de financiamento são ambos de saída líquida. O saldo de caixa e equivalentes caiu de 4,055 mil milhões de RMB para 3,406 mil milhões de RMB, com redução da reserva de fundos. Se, posteriormente, a situação operacional não melhorar, poderá enfrentar o risco de aperto da cadeia de fundos.

Remuneração da administração: remuneração da equipa de gestão central estável

Durante o período em análise, as principais remunerações dos executivos são as seguintes:

• Presidente do conselho Yang Jinhai: o montante total da remuneração antes de impostos recebida da empresa durante o período foi de 0 RMB; a sua remuneração é paga principalmente por unidades dos acionistas.
• Responsável financeiro Ge Hui: o montante total da remuneração antes de impostos foi de 99,40 mil RMB.
• Vice-gerente Wang Tianjiao: o montante total da remuneração antes de impostos foi de 102,57 mil RMB.
• Vice-gerente Chen Ming: o montante total da remuneração antes de impostos foi de 113,79 mil RMB.
• Vice-gerente Peng Weimin: o montante total da remuneração antes de impostos foi de 101,04 mil RMB.
• Vice-gerente Wang Xiangyong: o montante total da remuneração antes de impostos foi de 97,32 mil RMB.

A remuneração da equipa de gestão central mantém-se relativamente estável; o mecanismo de ligação à performance operacional da empresa tem vindo a melhorar progressivamente, o que ajuda a incentivar a gestão a melhorar a situação operacional da empresa.

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责任编辑：小浪快报