Decodificar a reunião de política monetária do banco central do primeiro trimestre Reduzir os custos intermediários de financiamento, otimizar a gestão das ferramentas estruturais

Nos últimos dias, o Comité de Política Monetária do Banco Popular da China reuniu-se para a sua reunião ordinária do 1.º trimestre de 2026. Esta reunião, enquanto indicador de referência crucial para avaliar a orientação da política monetária num futuro próximo, emitiu uma série de sinais-chave de política.

Ao analisar as condições económicas e financeiras internas e externas, esta reunião considerou que, atualmente, as mudanças no ambiente externo estão a intensificar-se, a dinâmica da economia mundial está fraca, têm ocorrido com frequência conflitos geopolíticos e conflitos comerciais e económicos, o desempenho das principais economias tem divergido, e existe incerteza quanto à trajetória da inflação e aos ajustamentos da política monetária. A reunião também afirmou que a economia da China tem funcionado, no geral, de forma estável, com progresso dentro da estabilidade, e que o desenvolvimento de alta qualidade alcançou novos resultados, mas que ainda enfrenta problemas e desafios como oferta forte e procura fraca e choques externos.

Comparando com a reunião do 4.º trimestre de 2025, esta reunião acrescentou as formulações relativas a “conflitos geopolíticos e conflitos comerciais e económicos que ocorrem com frequência” e “enfrentando choques externos”. Em fevereiro de 2026, eclodiu o conflito entre o Irão e os EUA, ficando gravemente interrompida a navegação no Estreito de Ormuz, o “ponto vital” do transporte de energia a nível global, o que levou a uma subida acentuada dos preços internacionais do petróleo e a riscos de inflação importada em alguns países.

Mingming, economista-chefe da Citic Securities, disse ao repórter que, desde que o conflito Irão-EUA se agravou no primeiro trimestre deste ano, as perspetivas de recessão no exterior podem ter um impacto potencial nas exportações líquidas da China, e a inflação importada de bens como o petróleo bruto também coloca, de certa forma, desafios à gestão dos preços internos. Pelas declarações do banco central, a formulação de “promover a estabilidade do crescimento económico e uma recuperação razoável dos preços” não sofreu alterações; na próxima fase, haverá provavelmente mais atenção ao impacto importado para o interior de fatores como riscos geopolíticos no exterior e conflitos comerciais.

Esta reunião estudou as principais ideias para a política monetária na fase seguinte e recomendou que se aproveite o efeito de integração das políticas incrementais e das políticas de stock, recorrendo de forma abrangente a várias ferramentas, reforçando a regulação da política monetária e, tendo em conta a conjuntura económica e financeira interna e externa e o funcionamento dos mercados financeiros, se assegure uma boa perceção da intensidade, do ritmo e do momento de implementação das políticas. Esta formulação é totalmente idêntica à da reunião do 4.º trimestre de 2025.

Um especialista do setor disse ao repórter que, neste momento, a política monetária da China ainda tem margem; continuar a criar de forma sustentada um ambiente de financiamento social adequado e apoiar o crescimento estável da economia tem base e condições. Contudo, perante a incerteza do ambiente económico, é também muito necessário que a política monetária mantenha flexibilidade. O especialista também afirmou que, no período do “15-5”, é necessário construir um sistema de política monetária científico e prudente, o que implica, a nível metodológico, manter a prudência da política monetária, equilibrar várias relações como curto prazo e longo prazo, crescimento económico e prevenção de riscos, e relações internas e externas; reforçar os ajustes anticíclicos e intercíclicos, evitar que a política monetária amplifique demasiado o aperto e apoiar o funcionamento estável da economia macro.

Reduzir os custos intermédios do financiamento de empresas e de particulares

O que tem gerado grande atenção é que, com a manutenção do custo do financiamento social em níveis baixos, esta reunião introduziu uma nova proposta: “regular o comportamento de operações no mercado de crédito e reduzir os custos intermédios do financiamento”, que está em linha com as formulações relevantes do relatório de trabalho do Governo de 2026.

No dia 6 de março, numa conferência de imprensa temática sobre economia, na 4.ª sessão da 14.ª Assembleia Popular Nacional, o governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou que, no que respeita às taxas de juro, o banco orientará e controlará o nível das taxas de juro de acordo com as mudanças na conjuntura económica e financeira e com o funcionamento da economia macro, de modo a promover a manutenção do custo total agregado de financiamento social em níveis baixos. Reforçar a implementação e a supervisão da política de taxas de juro para algumas práticas de mercado que são consideradas irracionais e que tendem a reduzir a transmissão da política monetária, impondo-lhes uma regulamentação mais estrita. Foi pedido que os bancos apresentem às empresas, de forma clara, o custo anualizado agregado do financiamento dos empréstimos, e que se normatizem os custos intermédios do financiamento.

Mingming disse ao repórter que “custos intermédios do financiamento” se referem a todos os tipos de taxas e encargos adicionais que as empresas ou os particulares pagam no processo de obtenção de financiamento, para além do capital e dos juros, e constituem uma parte importante do custo total agregado do financiamento. Posteriormente, em comparação com uma redução das taxas de juro em termos de volume, despesas semelhantes a comissões de serviços e taxas de canais poderão ser reduzidas com prioridade.

Nos últimos dois anos, o Banco Popular da China tem realizado trabalho piloto para tornar explícito o custo anualizado agregado do financiamento de empréstimos às empresas, de forma a orientar os bancos comerciais a apresentarem às empresas, de modo claro, o custo anualizado agregado do financiamento dos empréstimos. No programa piloto, os bancos, em conjunto com as empresas, preenchem a “Lista do custo anualizado agregado do financiamento de empréstimos às empresas” (ou seja, a “folha esclarecedora do empréstimo”), para deixar claro os custos de juros e os custos não relacionados com juros que a empresa precisa suportar para obter o empréstimo, e para normatizar os custos intermédios do financiamento e os custos implícitos.

O custo total agregado do financiamento de empréstimos pessoais também será mais transparente. Em 15 de março, a Administração Estatal de Supervisão Financeira, juntamente com o Banco Popular da China, divulgou publicamente “Regulamentos sobre a divulgação explícita do custo total agregado do financiamento nos negócios de empréstimo a particulares” (adiante, “os Regulamentos”), exigindo que os mutuantes apresentem aos mutuários uma tabela de divulgação explícita do custo total agregado do financiamento, para revelar de forma clara os custos de juros e taxas dos empréstimos pessoais, tornando “luminosos” e “transparentes” todos os itens de juros e taxas. Os Regulamentos incluem no custo total agregado do financiamento todos os custos relacionados com empréstimos a particulares, incluindo, mas não se limitando, aos juros do empréstimo que os mutuários precisam pagar em situações normais de cumprimento, às taxas de parcelamento, às taxas de serviços de melhoria de crédito, entre outros custos de financiamento, bem como a quaisquer custos contingentes como as penalizações por atraso a pagar em caso de incumprimento.

Os Regulamentos exigem que, quando o mutuante realizar negócios de empréstimos a particulares, apresente ao mutuário, item por item, os custos específicos, o método de cobrança, o padrão de cobrança (convertido em nível anualizado) e o sujeito que cobra. Além disso, deverá deixar claro que, para além dos itens de custo já divulgados explicitamente, o mutuante e as suas instituições parceiras não cobrarão ao mutuário quaisquer outros juros e taxas relacionados com o empréstimo.

Dong Ximiao, economista-chefe da Zhoulian e vice-diretor do Laboratório de Finanças e Desenvolvimento de Xangai, afirmou que isto significa que, apesar de as taxas de juro de empréstimos às empresas e de empréstimos a particulares estarem em níveis historicamente baixos, reduzir o custo de financiamento não é simplesmente baixar as taxas de juro dos empréstimos. Antes, no custo total agregado do financiamento, para além dos juros, muitas vezes também incluía uma grande quantidade de custos implícitos, como taxas de garantia, taxas de avaliação e taxas de ponte. A formulação de “regular o comportamento de operações no mercado de crédito e reduzir os custos intermédios do financiamento” tem como objetivo eliminar esses custos intermédios e custos implícitos, para que empresas e particulares sintam de forma mais direta e transparente a redução do custo de financiamento, aumentando o sentido de experiência e de obtenção.

Otimizar a gestão das ferramentas de política monetária estrutural

Esta reunião também propôs aproveitar vários tipos de ferramentas de política monetária estrutural, otimizar a gestão das ferramentas e fazer com solidez o trabalho das “cinco grandes áreas” do financiamento para o desenvolvimento de alta qualidade (“cinco篇大文章”): reforçar o apoio financeiro a áreas prioritárias como a expansão da procura interna, a inovação científica e tecnológica e as PMEs e micro, pequenas e médias empresas. Comparando com a reunião do 4.º trimestre de 2025, além de continuar a enfatizar a necessidade de fazer com solidez o trabalho das “cinco grandes áreas” do financiamento para o desenvolvimento de alta qualidade, esta reunião propôs, de forma adicional, “aproveitar bem vários tipos de ferramentas de política monetária estrutural e otimizar a gestão das ferramentas”.

Wang Yunjin, investigador-chefe e diretor do Instituto de Pesquisa de Indústria da Guangkai, disse ao repórter que um dos grandes destaques da política monetária relativamente acomodativa moderada deste ano é otimizar os instrumentos estruturais de inovação, e espera-se que seja possível continuar a expandir a cobertura. Pan Gongsheng também afirmou na conferência de imprensa temática sobre economia, na 4.ª sessão da 14.ª Assembleia Popular Nacional, que o foco deverá estar nas prioridades, mantendo-se níveis adequados e com movimentos de “avançar e recuar” quando necessário, e que se deve otimizar o sistema de ferramentas de política monetária estrutural.

Wang Yunjin afirmou que, atualmente, há muitos tipos de ferramentas de política monetária estrutural na China, com uma cobertura ampla; no início do ano, além disso, a taxa de recompra de créditos (再贷款利率) foi reduzida em 0,25 pontos percentuais, e algumas das ferramentas já viram o volume (limites) expandir-se e foram introduzidas inovações. Este ano, é possível que se considere continuar a reduzir a taxa de recompra de créditos, reforçando ainda mais o papel ativo dos instrumentos estruturais no apoio à otimização e atualização da estrutura económica, na melhoria das condições de vida da população e na estabilização do investimento, entre outros aspetos, aumentando a força para apoiar áreas prioritárias como a expansão da procura interna, a inovação científica e tecnológica e as PMEs e micro, pequenas e médias empresas.

Em janeiro deste ano, a reunião de trabalho do mercado de crédito de 2026 convocada pelo Banco Popular da China também deixou claro que é necessário aperfeiçoar ainda mais todos os mecanismos das várias “cinco grandes áreas” do financiamento, implementar bem as políticas incrementais das ferramentas de política monetária estrutural, reforçar a coordenação com a política fiscal e desenvolver ativamente finanças para a ciência e tecnologia, finanças verdes, finanças inclusivas, finanças para o envelhecimento e finanças digitais, reforçando o apoio financeiro no domínio do consumo. É necessário construir um sistema de serviços financeiros em múltiplos níveis, concentrando esforços para apoiar áreas prioritárias como a expansão da procura interna, a inovação científica e tecnológica e as PMEs e micro, pequenas e médias empresas.

Na altura, um responsável de supervisão local disse ao repórter que um dos focos da referida reunião é “implementar bem as políticas incrementais das ferramentas de política monetária estrutural e reforçar a coordenação com a política fiscal”, o que está fortemente em consonância com as declarações anteriores do banco central sobre aumentar o apoio às ferramentas de política monetária estrutural e, assim, impulsionar ainda mais a transformação e a otimização da estrutura económica.

Quanto a isto, Sheng Songcheng, professor da China Europe International Business School e diretor do Instituto de Estudos do Fórum de Economistas-Chefe da China, interpretou que há ainda muitos problemas antigos e novos desafios na evolução económica do país, pelo que é ainda mais necessário que as políticas estruturais desempenhem um papel. Por um lado, a política fiscal pode intervir diretamente nas atividades económicas para promover o ajustamento da estrutura da economia; por outro lado, a política monetária estrutural, ao aumentar os incentivos aos bancos comerciais, também ajuda a reforçar a eficácia da política fiscal na sua implementação e a desempenhar um papel de integração de políticas, estimulando as forças motrizes endógenas do crescimento económico.