Trump TACO, desescalada geopolítica, quais ativos devem ser prioritariamente observados?

Trump voltou a “TACO”!

Hoje, aquando da abertura do mercado na região Ásia-Pacífico, uma frase de Trump — “mesmo que o Estreito de Ormuz permaneça, em grande medida, encerrado, estou disposto a encerrar as operações militares contra o Irão” — despoletou uma forte volatilidade no mercado.

O preço do petróleo internacional caiu rapidamente mais de 4%, as bolsas globais subiram em conjunto, no after-hours da sessão norte-americana índices importantes avançaram mais de 1%, a procura de refúgio rapidamente arrefeceu e a apetência pelo risco aqueceu em simultâneo.

As declarações de Trump não foram repentinas; foram o remate de uma sequência de sinais de suavização.

Desde 23 de março, quando foi adiada a ofensiva contra instalações energéticas do Irão e se disse que “há progresso” nas negociações, até 24 de março, quando foi declarado que “a guerra contra o Irão está ganha” e que o Irão está disposto a “negociar um acordo”; e, depois, até 29 de março, quando se disse que o Irão permitirá a passagem de 20 petroleiros, até 30 de março, quando foram libertados sinais de que terminariam as operações militares, a postura dos EUA tem-se mantido em processo de suavização.

Os motivos por trás são muito claros: neste momento, a opinião pública norte-americana está em alta de sentimentos anti-guerra; a taxa de aprovação de Trump já caiu de forma significativa. Ele precisa de impulsionar a concretização de um acordo para preparar o terreno para as próximas eleições, e esse é o seu pedido central — e também a razão-chave para a libertação concentrada de sinais de suavização.

Tendo em conta a troca de declarações entre EUA e Irão nos últimos dias, dá para sentir de forma evidente que a vontade de ambos em negociarem está a tornar-se cada vez mais clara, e que o verdadeiro momento de acalmia está cada vez mais perto.

Então, nesta situação, que ativos ou direções deveriam, em primeiro lugar, receber a maior atenção?

Antes, como o Estreito de Ormuz — um corredor de transporte central para um quinto do petróleo mundial — esteve sujeito a bloqueio contínuo, isso elevou diretamente de forma significativa os preços do petróleo e, por conseguinte, desencadeou no mercado o pânico de que a inflação aceleraria e que haveria recessão económica; os fundos de refúgio concentraram-se em cadeias ligadas a petróleo e gás, enquanto metais preciosos, ações e outros ativos de risco permaneceram sob pressão constante.

E as declarações de Trump quebraram diretamente o ciclo vicioso “escalada de conflito → bloqueio do estreito → preços do petróleo elevados → pressão sobre a economia → queda de ativos de risco”. O mercado mudou imediatamente para a expectativa positiva “acalmia do conflito → redução do risco energético → arrefecimento da inflação → aterragem suave da economia → retoma dos ativos de risco”.

Mas é preciso ter atenção: não devemos ficar atordoados pela aparente acalmia de curto prazo; ainda assim, é necessário encarar de forma racional as perspetivas das negociações.

A possibilidade de haver uma acalmia final não depende apenas do lado dos EUA; depende ainda de saber como o Irão reage.

A resposta do Irão foi clara: posição firme e espaço flexível coexistem — recusa negociações diretas, não aceita “cláusulas de humilhação” e não cede quanto a questões de soberania; isso é a linha vermelha. Mas permitir a passagem de 20 petroleiros também libertou sinais de suavização.

Neste momento, algumas avaliações predominantes são as seguintes: a probabilidade de, a curto prazo, se chegar a um cessar-fogo e a uma estabilização das tensões não é baixa, por volta de 60%; porém, a dificuldade de concretizar negociações abrangentes é extremamente elevada, com probabilidade abaixo de 30%.

O grande obstáculo é muito evidente: a diferença entre as pretensões de ambos é grande e não há confiança mútua. Além disso, o governo do primeiro-ministro israelita Benjamim Netanyahu opõe-se de forma resoluta, o que torna difícil fechar um acordo de longo prazo.

Este quadro de “acalmia a curto prazo, dúvidas a longo prazo” será a base para a volatilidade do mercado no futuro. O investimento tem de equilibrar oportunidades de curto prazo e certezas de longo prazo; não pode pender para um único lado.

Na perspetiva de investimento a curto prazo, há essencialmente uma linha central: aproveitar oportunidades de recuperação de curto prazo trazidas pela suavização geopolítica e pelo arrefecimento da inflação.

Após a queda acentuada do preço do petróleo, a cadeia de produção que não é de petróleo — anteriormente pressionada por preços de petróleo elevados — vai certamente ser a primeira a beneficiar de uma recuperação.

Em primeiro lugar estão a aviação, a navegação e a logística: estas três áreas foram as que mais sofreram na queda no passado. Se, na continuação, os custos com combustível baixarem diretamente, as expetativas de lucros recuperarão rapidamente;

Em segundo lugar, os metais preciosos, ouro e prata. Os metais preciosos têm estado em queda muito forte recentemente. Se EUA e Irão reiniciarem negociações, isso deverá estimular as expetativas de inflação e levar a uma queda do índice do dólar. Ao mesmo tempo, isso pode enfraquecer as expetativas do mercado relativamente a “aumentos de taxas” da Reserva Federal, o que poderá tornar-se um estímulo para que ouro e prata retomem uma ronda de recuperação.

Em terceiro lugar, os ativos sensíveis a taxas de juro irão passar por uma reavaliação de valuations; sobretudo os setores de crescimento tecnológico com valuations elevados, como computação de IA e semicondutores. Com o arrefecimento da inflação, isso reforça a expetativa de cortes de taxas da Reserva Federal. Eles poderão reagir positivamente com a melhoria das condições de liquidez.

Se sentir que não é fácil selecionar ações individuais, então pode acompanhar alguns ETFs de setores de crescimento tecnológico com valuations elevados.

Além disso, existe também consumo discricionário: com o alívio da pressão de custos e a recuperação da confiança no consumo, pode haver oportunidades em determinadas fases.

Mas há um ponto que é preciso ter sempre em mente: a curto prazo, a base é a correção de expetativas; por isso, é necessário estar atento ao risco de falha das negociações ou de novo vai-e-vem. Assim, no que toca a direções de investimento, é melhor, tanto quanto possível, concentrar-se em ativos cuja recuperação seja “assegurável”, em vez de apostar em uma única expetativa geopolítica.

No médio e longo prazo, se as negociações se concretizarem — e até se o Estreito de Ormuz puder ser aberto sob certas condições — o mercado passará de “impulso geopolítico” para “impulso fundamental”. As orientações de investimento passarão a girar em torno de três pontos: trajetória da inflação, alterações das taxas de juro e conjuntura da indústria.

Primeiro: mesmo com um entendimento entre EUA e Irão, a reparação da cadeia global de abastecimento de energia requer tempo. O patamar central do preço do petróleo deverá manter-se relativamente elevado, por isso a lógica de substituição de energia não se vai interromper; em especial, existem ainda valores de planeamento em áreas como carvão e indústrias químicas do carvão.

Segundo: depois de uma descida moderada da inflação, a pressão sobre os setores de crescimento com valuations elevados irá aliviar-se ainda mais. Roteiros como computação de IA e semicondutores, que têm lógica de crescimento de longo prazo, entrarão numa fase de “subida simultânea” de valuations e resultados.

Terceiro: numa perspetiva de longo prazo, a expectativa de queda das taxas de juro beneficia setores financeiros e imobiliário. E, no contexto de reconfiguração da cadeia de abastecimento, as quotas globais da indústria transformadora chinesa de alta qualidade (máquinas, eletrónica, química, etc.) tenderão a aumentar; vale a pena acompanhar a longo prazo.

Quarto: haverá escassez estrutural de recursos centrais. Com a procura dupla da transição de IA e de energia nova, a oferta e procura de metais industriais como cobre e alumínio, bem como de metais estratégicos como terras raras, será otimizada. Isso tem valor para uma alocação de longo prazo.

Além disso, o setor de voo espacial comercial, como uma nova dimensão de competição em computação, já entrou numa fase de rentabilidade em escala, e os seus principais elos merecem acompanhamento a longo prazo.

No entanto, neste momento, as preocupações do meio do ciclo ainda estão presentes, como a alta inflação nos EUA que trava o ritmo de cortes de taxas, a deterioração do crédito de private equity e o fraco ímpeto de recuperação da economia global. Por isso, no investimento de médio prazo é necessário equilibrar crescimento e defesa; não se deve perseguir, de forma cega, tendências de curto prazo.

Principais orientações de investimento (versão intuitiva):

1. Curto prazo: concentrar-se na recuperação da cadeia de indústria não-petrolífera (aviação, navegação, logística, química), combinada com crescimento tecnológico sensível a taxas de juro (computação de IA, semicondutores) e oportunidades em consumo discricionário em fases específicas; o núcleo é ganhar com a correção de expetativas.

2. Médio prazo: em torno de inflação, taxas de juro e conjuntura industrial, acompanhar substituição de energia (carvão, indústrias químicas do carvão), crescimento com valuations elevados (computação de IA, semicondutores), ativos sensíveis a taxas de juro (financeiro, imobiliário) e o valor de planeamento de longo prazo da indústria transformadora de alta gama na China.

3. Longo prazo: atravessar a volatilidade geopolítica e focar-se em três setores de certeza — transição energética (energia solar, eólica, armazenamento de energia), infraestruturas de computação de IA (chips, módulos óticos, centros de dados) e recursos centrais (metais industriais, metais estratégicos), assegurando também o principal elo do voo espacial comercial.

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