Pequenas séries continuam a gastar muito dinheiro na expansão internacional; Zhongwen Online pretende listar-se em Hong Kong para captar recursos

Da «primeira empresa de publicação digital» a «plataforma global de entretenimento e cultura impulsionada por IA», a Chinese Online (300364.SZ) está a entrar num período crítico de transformação. Por um lado, o negócio de curtas-metragens no estrangeiro está a avançar a todo o vapor: a plataforma de referência FlareFlow foi lançada há menos de um ano e já conseguiu mais de 33 milhões de utilizadores; por outro lado, há prejuízos de resultados e pressão financeira contínuos causados por «queimar dinheiro». No momento de expansão do novo negócio e com a pressão sobre os resultados, a Chinese Online apresentou documentação à Bolsa de Valores de Hong Kong, planeando cotar-se em Hong Kong para «reforçar o caixa».

Fundada em 2000 e conhecida como a «primeira empresa de publicação digital», a Chinese Online tem vindo a passar, nos últimos anos, por uma profunda transformação: de «empresa tradicional de publicação digital» para «plataforma global de entretenimento e cultura digital de “IA + PI + curtas-metragens”». Em 2021, a Chinese Online tornou-se uma das primeiras empresas na China a produzir e a distribuir curtas-metragens, e rapidamente voltou a atenção para o mercado externo de curtas-metragens. Em agosto de 2022, a empresa do grupo da Chinese Online CMS (Fengye Interactive) lançou a app global de curtas-metragens — ReelShort. Depois, a CMS passou a operar de forma independente, embora a Chinese Online continue com participação acionista.

Entre 2023 e 2024, a concorrência no mercado doméstico de curtas-metragens tornou-se mais intensa. As atividades relacionadas da Chinese Online diminuíram, e a empresa começou a deslocar o foco do negócio de curtas-metragens doméstico do modelo to-C para as curtas-metragens premium e para o modelo to-B, dando prioridade à colaboração com plataformas terceiras líderes apoiadas por gigantes da Internet. No estrangeiro, a Chinese Online lançou consecutivamente duas grandes plataformas, Sereal e UniReel, para explorar o mercado externo de curtas-metragens em regiões como o Sudeste Asiático e o Japão. Em abril de 2025, a Chinese Online lançou a sua plataforma de referência de curtas-metragens no estrangeiro, FlareFlow. Após o lançamento, o FlareFlow rapidamente atingiu uma explosão de crescimento: chegou a ocupar, no máximo, o 1.º lugar nas duas tabelas de aplicações gratuitas (Entertainment) da Google Play e da App Store na zona dos EUA; até 18 de fevereiro de 2026, o número de utilizadores registados acumulados ultrapassou 33 milhões.

O «alto fluxo de utilizadores» por trás das plataformas de curtas-metragens no estrangeiro da Chinese Online tem por base «custos elevados» e «marketing elevado». A Chinese Online admite, no pedido de admissão para cotação em bolsa em Hong Kong, que o modelo de negócio geral da empresa depende fortemente de custos de distribuição e de despesas de promoção do mercado. Em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, os custos de distribuição da empresa foram respetivamente de 564 milhões de yuan, 472 milhões de yuan e 308 milhões de yuan, representando 72,3%, 60,6% e 46,4% do custo de vendas, respetivamente.

Com a continuação de «queimar dinheiro», a Chinese Online caiu num dilema de «aumentar as receitas sem aumentar os lucros». No final de janeiro de 2026, o aviso de resultados publicado pela Chinese Online indica que a empresa poderá enfrentar «duas perdas consecutivas». No ano fiscal de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas, esperado, deverá registar uma perda entre 580 milhões de yuan e 700 milhões de yuan, com a perda a expandir-se 139% a 188% em termos homólogos face ao ano anterior. A empresa atribuiu as perdas à expansão da escala do negócio no estrangeiro, aumentando o investimento na promoção do negócio de curtas-metragens no exterior.

Em paralelo com a pressão sobre a obtenção de lucros, a dimensão do passivo da empresa também tem vindo a aumentar. De acordo com dados do 同花顺, a taxa de ativos-passivos da empresa aumentou de 38,45% no final de 2024 para 66,56% no terceiro trimestre de 2025. Até 30 de setembro de 2025, os empréstimos bancários e outros empréstimos da empresa eram de 432 milhões de yuan. Uma grande parte dos empréstimos bancários são de curto prazo, o que também cria pressão sobre a tesouraria e sobre os fluxos de caixa da empresa. Em 31 de janeiro de 2026, a dívida em falta da empresa era de 528 milhões de yuan.

Em 15 de dezembro de 2025, a Chinese Online anunciou que estava a preparar a sua cotação em Hong Kong. O objetivo prende-se com a promoção adicional do planeamento da estratégia de globalização da empresa e com a melhoria da sua competitividade global. Em 1 de março de 2026, a empresa entregou a documentação à Bolsa de Valores de Hong Kong. Embora a empresa tenha afirmado, no aviso de resultados do ano de 2025, que os investimentos para expandir a dimensão do negócio no estrangeiro destinavam-se a um planeamento a longo prazo, tendo em conta o deteriorar do seu desempenho financeiro, o plano de cotação em Hong Kong foi interpretado pelo mercado como uma tentativa de angariar fundos para «reforçar o caixa».

No pedido de admissão para cotação em bolsa de Hong Kong, a Chinese Online refere que o dinheiro obtido após a cotação será utilizado para desenvolver e melhorar tecnologias de IA, reforçando a capacidade de criação e distribuição de conteúdos; para construir um ecossistema de curtas-metragens no estrangeiro; para consolidar o ecossistema de conteúdos; para reembolsar parte dos empréstimos bancários e outros empréstimos no futuro ano; e para capital de exploração e usos gerais da empresa.

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