Stripe para cima, PayPal para baixo: o novo rei dos pagamentos ascende

Conteúdo original｜Odaily Boletim Diário da Esfera ( @OdailyChina )

Autor｜Wenser ( @wenser 2010 )

No dia 24 de fevereiro de 2026, a indústria global de pagamentos assistiu a dois acontecimentos de “viragem” com um significado bastante marcante:

O primeiro: a Stripe anunciou que concluiu uma nova oferta de compra com uma avaliação de 159 mil milhões de dólares. Thrive Capital, Coatue, a16z e outras instituições associaram-se para financiar em conjunto o negócio, representando um salto de 74% face à avaliação de 915 mil milhões de dólares de um ano antes. Nesse mesmo dia, os dois principais cofundadores da Stripe, Patrick e John Collison, publicaram a sua carta aberta anual de 2025, na qual recordaram as 1,9 biliões de dólares de volume de transações anuais na plataforma da Stripe — um crescimento homólogo de 34%, equivalente a cerca de 1,6% do PIB mundial.

O segundo: a evolução mais recente do “antigo senhor” dos pagamentos, a PayPal. Segundo a Bloomberg, a PayPal está a contactar potenciais compradores; pelo menos um grande concorrente estará a avaliar esta operação. Após a notícia, as ações da PayPal dispararam temporariamente 9,7% durante o pregão, fechando com alta de cerca de 5,76%, tornando-se a ação com maior valorização do S&P 500 nesse dia (Nota do Odaily Boletim Diário da Esfera: mesmo que, nesse dia, as três principais bolsas tenham caído).

O que vale a pena escrutinar é que, segundo uma notícia posterior da Bloomberg, a Stripe está a ponderar adquirir todo ou parte do negócio da PayPal. Curioso, não é? O benefício da primeira parte reside no salto abrupto da avaliação; já o benefício da segunda reside em “finalmente ter um grande patrocinador disposto a comprar-me”.

Isto não é apenas um episódio em torno de dois gigantes dos pagamentos; parece mais uma espécie de linha de separação sobre “quem viu a chegada do próximo tempo”.

O jogo sem fim da Stripe: sistema operativo da “internet dos fundos”

Se a sua perceção sobre a Stripe ainda se limita a “uma empresa que faz uma API para receber pagamentos”, então está — pelo menos — três anos atrasado.

Ao retroceder ao desempenho de 2025 da Stripe, os seus resultados são evidentes: 90% das empresas do Dow Jones e 80% das empresas do índice Nasdaq 100 usam a Stripe; quase todas as principais empresas de IA — OpenAI (ChatGPT), Anthropic (Claude), Cursor, Midjourney — têm a sua infraestrutura de cobrança construída com base na Stripe; “o estado de Delaware, conhecido por ser o coração da inovação nos EUA”, registou 25% de novas empresas a serem fundadas via Stripe Atlas (Nota do Odaily Boletim Diário da Esfera: plataforma de serviços de registo de empresas de 2B), e em 2025 20% das startups do Atlas concluíram o primeiro carregamento/pagamento num prazo de 30 dias após a constituição — este rácio, em apenas 5 anos, foi de apenas 8%.

A força motriz por trás de tais resultados só pode ser um profundo planeamento da Stripe na linha de negócio de pagamentos em cripto e finanças on-chain.

Na sua carta aberta, os irmãos Collison escreveram uma frase que obriga toda a indústria de pagamentos — e até o mercado de cripto — a refletir profundamente: “Talvez estejamos a entrar num inverno cripto, mas é, sem dúvida, o verão das stablecoins.” Os dados confirmam esta avaliação — em 2025, o preço do Bitcoin caiu cerca de 50% face ao seu pico, mas o volume de transações em stablecoins chegou a um recorde sem precedentes, 34 biliões de dólares; o volume de pagamentos, por sua vez, duplicou, atingindo cerca de 400 mil milhões de dólares, dos quais aproximadamente 60% provêm de cenários de pagamentos B2B.

A realidade é que, em 2025, o crescimento da adoção de dados de stablecoins acabou por se desligar oficialmente da volatilidade do preço dos ativos cripto.

Antes mesmo de chegar a esta viragem, a Stripe já tinha apostado pesado:

Em outubro de 2024, adquiriu por cerca de 1,1 mil milhões de dólares a empresa de infraestrutura de stablecoins Bridge, a maior compra individual da sua história. Após a aquisição, o volume de transações da Bridge cresceu mais de 4 vezes; em julho de 2025, adquiriu a empresa de infraestrutura de wallets cripto Privy, que suporta mais de 110 milhões de wallets programáveis;

em setembro de 2025, em conjunto com a Paradigm, incubou a blockchain Layer 1 Tempo, criada para pagamentos, e em março de 2026 a rede principal entrou oficialmente em funcionamento, com suporte para mais de 100 mil TPS, liquidação ao nível do milissegundo/segundo (sub-segundo). Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut e outras já estão integradas.**

Desta forma, a Stripe construiu o seu próprio ecossistema de stablecoins — infraestrutura de retaguarda para stablecoins (Bridge), aplicação de front-end para wallets (Privy) e sistema de liquidação na camada base (Tempo) — que se interligam em paralelo e atravessam todo o ciclo fechado do ecossistema, desde a emissão, passando pela custódia, até à liquidação.

Olhando para mais longe: a Stripe também desenvolveu em conjunto com a OpenAI o Protocolo de Comércio de Agentes (ACP) e lançou os Pagamentos por Máquina (Machine Payments) — permitindo que os programadores cobrem diretamente as taxas de chamadas de API a partir de agentes de IA, para fazer a liquidação de micro pagamentos em stablecoins. Este é um cenário de pagamentos que não existia antes. O raciocínio da Stripe é direto: quando os agentes de IA começarem a tomar decisões de compra em nome das pessoas, quem controlar os canais de pagamento será quem fica primeiro com o núcleo vital da economia da IA.

Visão antecipada da Stripe: copiar o trabalho do setor inteiro de pagamentos

O quão à frente está a estratégia, percebe-se pelos movimentos dos colegas.

Em março de 2026, a Mastercard anunciou a aquisição da empresa de infraestrutura de stablecoins BVNK pelo valor máximo de 1,8 mil milhões de dólares. Este é o maior negócio de aquisição da Mastercard no domínio dos ativos digitais. O diretor de produto da Mastercard, Jorn Lambert, disse-o de forma bastante franca: “prevemos que, com o passar do tempo, a maioria das instituições financeiras e empresas de fintech irá disponibilizar serviços de moeda digital.”

Atente a esta frase — “irá disponibilizar”. E a Stripe já está a disponibilizar, e fê-lo durante um ano e meio inteiro. Esta corrida pela infraestrutura de stablecoins tem a sua linha temporal aqui:

outubro de 2024: Stripe adquire Bridge;

maio de 2025: Visa investe estrategicamente na BVNK;

2025: a Coinbase abre conversações de aquisição da BVNK por cerca de 2 mil milhões de dólares, mas a negociação acaba por falhar;

março de 2026: a Mastercard assume a BVNK com 1,8 mil milhões de dólares. O setor tradicional de pagamentos só começou a disputar esta “peça” para completar a lacuna em 2026; a Stripe já tinha comprado essa peça em 2024.

Além disso, há ainda uma curiosidade do setor: o fundador da Airwallex (Airwallex) Jack Zhang já tinha revelado que, já em 2018, a Stripe tentou adquirir a Airwallex oferecendo 1,2 mil milhões de dólares — na altura, a receita anual da Airwallex era apenas cerca de 2 milhões de dólares, o que correspondia a uma avaliação de cerca de 600 vezes a receita. Isto significa que, no que toca a pagamentos transfronteiriços, a Stripe já tinha visto em 2018 algo que outros ainda não tinham visto.

A clarividência nunca é uma decisão correta isolada; é uma capacidade contínua de percecionar tendências.

O dilema antigo da PayPal: quando o antigo senhor se perde na nova era da navegação

Vamos ver a PayPal.

Uma frase que resume a história de como esta antiga gigante se fez: em 1998, a PayPal nasceu naqueles tempos de ouro em que a bolha da Internet ainda não tinha rebentado, tornando-se de um salto o método de pagamento por defeito do comércio eletrónico do eBay, e o alicerce pioneiro das finanças na Internet. Mas quanto mais brilhante é a história, mais cruel se torna a realidade atual: a PayPal está a perder velocidade em pleno; e o lugar em que está a perder velocidade é precisamente onde ela sempre teve orgulho.

Ao longo de todo o ano de 2025, a PayPal obteve um rendimento líquido de 33,2 mil milhões de dólares, com uma taxa de crescimento apenas de 4,3%, abaixo dos 6,8% de 2024; continua a descer. O negócio principal de acerto direto de contas cresceu apenas 4% no ano inteiro; no 4.º trimestre caiu para 1%, uma queda abrupta face aos 7% do ano anterior — por trás deste número, está a erosão abrangente do terreno central da PayPal por Apple Pay, Google Pay, Stripe e Adyen. No 4.º trimestre, o número de transações por conta ativa caiu 5% em termos homólogos, e o total de contas ativas ronda os 439 milhões, praticamente sem avançar.

Em fevereiro de 2026, após a divulgação do relatório do 4.º trimestre, o preço das ações caiu mais de 20% no mesmo dia. O CEO Alex Chriss saiu imediatamente, e o novo CEO Enrique Lores assumiu em 1 de março. As declarações da gestão na conferência telefónica foram: “o nosso desempenho executivo não atingiu o nível que seria de esperar”.

A aposta “PYUSD” era o maior investimento da PayPal para entrar no mundo on-chain, mas a realidade deu-lhe um forte golpe: lançado em agosto de 2023, com a sua capitalização de mercado ainda abaixo de 4 mil milhões de dólares, quota de mercado abaixo de 0,5%; frente ao USDT e ao USDC, é quase irrelevante — e até a capitalização de USD1, que chegou depois, é inferior.

Até recentemente, após quase 3 anos, a PayPal é que expandiu o PYUSD para cerca de 70 mercados em todo o mundo — este passo em si não está errado; porém, numa pista em que os concorrentes já avançaram a correr a toda a velocidade durante quase dois anos, a vantagem de ter “saído antes” já não tem qualquer significado.

Mais letal ainda é que o que está por detrás de “acordar cedo, mas chegar atrasado à feira” reflete a contradição fundamental escondida por baixo da superfície do negócio da PayPal: o modelo de negócio da PayPal vive de “comissões sobre a movimentação de fundos”; já o modelo de negócio das stablecoins depende de “aplicar ativos acumulados para ganhar juros de dívida pública”. Entre as duas lógicas existe um conflito natural — sempre que a PayPal promove um pagamento em stablecoin PYUSD, em certa medida está a corroer o seu próprio rendimento tradicional de comissões.

Nesta estrutura de negócio atual, é difícil resolver este problema na PayPal.

A disputa entre “reis antigos e reis novos” dos pagamentos: quem constrói a nova infraestrutura, quem arruma a conduta antiga?

Ao colocar as duas empresas lado a lado, o ponto de bifurcação do destino não está numa decisão sobre um produto específico, mas na resposta ao problema de “qual é o próximo passo dos pagamentos”.

A resposta da PayPal é melhorar ainda mais os serviços de pagamento existentes. Monetizar a Venmo, negócios BNPL, expansão do PYUSD — estas ações, por si só, não têm nada de errado; o problema é que são apenas remendos dentro da estrutura já existente, e não aposta no próximo paradigma.

Quando surgiram as stablecoins, a reação da PayPal foi: “vamos emitir também uma stablecoin”. E quando chegou a vaga da IA, a reação foi: “vamos acrescentar um botão mais conveniente e rápido na página de checkout”.

Não se vê o monte porque se está a olhar para a folha. A desilusão da PayPal — quando, por parte da gestão e mesmo de toda a empresa, se escolhe preservar o status quo em vez de inovar de forma disruptiva — talvez já esteja, há muito, predestinada.

Em contraste, a Stripe nunca se ficou presa às respostas padrão existentes; pelo contrário, tem continuado a procurar soluções melhores.

Perante a questão de “como será o estado futuro dos pagamentos”, a resposta da Stripe é redefinir o próprio pagamento: partindo da cobrança com sete linhas de código, construiu-se até à orquestração de stablecoins (Bridge), às wallets cripto (Privy), à blockchain dedicada a pagamentos (Tempo) e ao protocolo de comércio com agentes de IA (ACP) — cada passo não consiste em roubar quotas do mercado de pagamentos existente, mas em construir os alicerces do próximo tempo financeiro e de pagamentos.

Na carta aberta de resumo do ano de 2025, os irmãos Collison escreveram: “A melhor hipótese que temos é que o arranque acelerado de 2025 começou por um ponto de viragem ainda maior em empreendedorismo e criatividade impulsionados por grandes modelos de linguagem.”

Por trás desta frase existe uma capacidade clara de julgamento — na verdade, aquilo que eles operam não é apenas uma empresa de pagamentos; é uma infraestrutura financeira a ser preparada para o próximo tempo da Internet.

Na visão deles, a indústria inteira acabará por seguir inevitavelmente para pagamentos on-chain, liquidação com stablecoins e a economia de agentes de IA — e isso já não levanta grande controvérsia. A diferença está apenas em: quem está a construir esta estrada, e quem vai surgir quando a estrada estiver finalmente feita.

A Stripe escolheu o primeiro caminho, e fê-lo quase dois anos antes dos seus pares. A situação atual da PayPal é de uma empresa com grande escala, fluxos de caixa saudáveis, mas meio passo atrasada em relação às tendências da época — não é que não tenha cartas para uma reviravolta; o que se torna cada vez mais estreito é a sua janela de tempo.

Claro que devemos reconhecer que a PayPal não é uma “empresa má”. Ela tem 439 milhões de contas ativas, a genética de pagamentos sociais da Venmo, um volume anual de transações próximo dos 2 biliões de dólares, e um modelo de negócio que continua a gerar dinheiro real em caixa. Mas, no novo tempo dos pagamentos, estes ativos parecem mais uma carta que precisa de ser reativada do que um fosso inexpugnável.

Ao longo da história, em cada mudança de paradigma tecnológico, há uma grande quantidade de “gigantes óbvios” que são varridos para as cinzas da história. O que a PayPal enfrenta agora é exatamente uma prova que tem de responder: continuar a ser um PayPal que parece melhor — mas, na prática, permanece fechado em si — ou avançar com determinação para se tornar a infraestrutura de pagamentos do próximo tempo?

A resposta determina o destino.

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