Novas regras da NASDAQ entram em vigor em maio: as maiores IPOs podem entrar no índice NASDAQ 100 em apenas 15 dias, impulsionando uma onda de IPOs

A Nasdaq anunciou recentemente uma reforma sistemática das regras de admissão do seu índice de referência, o Nasdaq-100. A medida central é a introdução de um mecanismo de “entrada rápida”, encurtando significativamente o período de inclusão de grandes empresas recém-listadas no índice. As novas regras entrarão em vigor a 1 de maio, mas o impacto real das alterações na composição deverá começar a ser visível a partir de junho. De acordo com o novo mecanismo, as empresas que cumpram os requisitos podem, em termos mais rápidos, entrar no índice no 15.º dia de negociação após a sua estreia em bolsa; anteriormente, este processo exigia normalmente esperar um ano ou mais.

Antes da reforma, o índice Nasdaq-100 era revisto apenas uma vez por ano no que toca à composição de ações: as novas empresas listadas tinham de demonstrar capacidade de manter a estabilidade para absorver grandes transações de investidores institucionais e cumprir um requisito rígido mínimo de 10% de ações em circulação. Após a implementação das novas regras, o processo de avaliação passará a assentar numa classificação dinâmica por capitalização bolsista: no 7.º dia de negociação após a listagem, a Nasdaq fará uma seleção preliminar com base na capitalização bolsista total. Se a empresa se integrar no top 40 das componentes do índice e cumprir outros critérios, poderá ser incluída após o 15.º dia de negociação. Este ajustamento é visto como um planeamento proactivo da bolsa para dar resposta a uma potencial vaga de IPOs, sobretudo abrindo um caminho rápido para empresas unicórnio como a SpaceX, que planeiam abrir capital.

Além de reduzir o período de inclusão, as novas regras incluem ainda várias reformas de acompanhamento. O método de cálculo da capitalização bolsista irá agregar ações já listadas e ainda não listadas, para refletir de forma mais abrangente a dimensão real das empresas; o requisito de percentagem de ações em circulação será totalmente eliminado, mas as empresas com baixa percentagem de free float irão receber um peso menor no índice; se as componentes com peso inferior a 10 pontos base não atingirem os requisitos durante dois meses consecutivos, serão automaticamente substituídas pela próxima empresa com a maior capitalização que cumpra as condições. O número total de ações em circulação das empresas passará a ser divulgado trimestralmente de forma regular, substituindo o modelo de atualizações anteriores, sem periodicidade fixa.

O contexto desta reforma é a contínua descida do apelo dos mercados públicos nos EUA. De acordo com um white paper da Nasdaq, desde 2000 o número de empresas cotadas nas bolsas americanas diminuiu mais de um terço. Custos elevados de conformidade e exigências exigentes de divulgação de informação levaram empresas com elevada valorização como a Stripe e a Databricks a adiar durante muito tempo os seus planos de IPO. Cameron Lilja, diretor de soluções de índices globais da Nasdaq, afirmou que, no ambiente atual do mercado, muitas empresas já cresceram até se tornarem entidades com valor de mercado extremamente elevado antes mesmo de abrirem capital; as regras tradicionais causam uma desconexão entre a composição do índice e a realidade do mercado, “fazendo com que empresas com dimensão significativa fiquem durante muito tempo fora do índice, incapazes de refletir verdadeiramente mudanças na estrutura económica”.

Atualmente, o índice Nasdaq-100 reúne gigantes tecnológicos globais como a Nvidia, a Apple e a Amazon, e no ano passado a transferência da Walmart para a Nasdaq estabeleceu ainda um novo recorde de escala de transferências entre bolsas. Ao mesmo tempo, os principais operadores de índices a nível mundial estão a lançar reformas concorrenciais: a FTSE Russell e a NYSE 100 anunciaram recentemente medidas semelhantes, com o objetivo de atrair empresas de destaque como a SpaceX, a Anthropic e a OpenAI através da otimização das regras de admissão. As análises de mercado consideram que, à medida que a estrutura acionista das empresas se torna cada vez mais complexa, os ajustamentos à flexibilidade das regras dos índices se vão tornar num fator-chave para atrair empresas de elevada qualidade para listarem.