Buko Co. IPO “duplo estranho”: ocultação injustificada de capacidade produtiva e transações relacionadas misteriosas

《Boletim do Enguia-Relâmpago》/ por Yin Qiutong

Em 14 de outubro, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários (CSRC) divulgou um anúncio, aprovando o registo para a primeira emissão pública de ações da Shanghai Stepco Automation Co., Ltd. (adiante: Stepco). No entanto, após investigação do 《Boletim do Enguia-Relâmpago》, foi descoberto que a IPO da Stepco apresentou duas “estranhezas”: primeiro, a ocultação injustificada da capacidade instalada; segundo, uma relação curiosa com transações relacionadas.

Perante as questões levantadas, o 《Boletim do Enguia-Relâmpago》 enviou uma carta de solicitação de esclarecimento à Stepco, mas até agora não obteve resposta. O que exatamente a Stepco terá ocultado?

Capacidade principal dos produtos ocultada em 20%

De acordo com o prospeto, nesta IPO a Stepco pretende emitir até 21 milhões de ações, representando 25% do capital social total após a emissão. A captação de fundos será de 271 milhões de RMB, a serem utilizados, respetivamente, para o projeto de modernização técnica do centro de produção, o projeto de construção do centro de serviços de marketing de fabricação inteligente, o projeto de desenvolvimento integrado de tecnologia de automação e a complementação de fluxo de caixa. Entre eles, o “projeto de modernização e transformação do centro de produção” será realizado pela subsidiária Shenzhen Stepco.

Sabe-se que os principais produtos da Stepco incluem interfaces Homem-Máquina, sistemas servo, inversores de baixa tensão e controladores lógicos programáveis (PLC). Em 2019, as capacidades de referência desses produtos eram, respetivamente, 250 mil unidades, 120 mil unidades, 24 mil unidades e 22 mil unidades. O prospeto afirma que o cálculo da capacidade de referência baseia-se principalmente na quantidade de produção que os trabalhadores diretamente envolvidos podem realizar dentro do horário padrão de trabalho, de acordo com os tempos padrão de operação de cada tipo de produto.

No entanto, segundo o “Relatório de Impacto Ambiental do Projeto de Modernização e Transformação do Centro de Produção” (elaborado em dezembro de 2019), antes da implementação desse projeto, a capacidade de projeto dos inversores de baixa tensão da Shenzhen Stepco já tinha atingido 30 mil unidades; ou seja, a capacidade total de produção dos inversores de baixa tensão da Stepco e suas subsidiárias seria de pelo menos 30 mil unidades, enquanto a capacidade de referência divulgada no prospeto corresponde apenas a 80% dessa capacidade. Se calculada com base em 30 mil unidades, a taxa de utilização da capacidade dos inversores de baixa tensão em 2019 cairia para 83,50%.

Ao mesmo tempo, após a conclusão do “projeto de modernização e transformação do centro de produção”, a capacidade de produção de interfaces Homem-Máquina, inversores de baixa tensão e controladores lógicos programáveis (PLC) aumentaria, respetivamente, em 223.3 mil unidades, 17.6 mil unidades e 95.9 mil unidades, representando 89,32%, 73,33% e 435,91% da capacidade atual divulgada no prospeto. Em especial, a forma de absorver as novas capacidades de produção dos controladores lógicos programáveis é uma questão que merece atenção.

Sete anos consecutivos de transações relacionadas

De acordo com o 《Boletim do Enguia-Relâmpago》, em dezembro de 2014, os antigos acionistas da Stepco, Huang Hualin, Ma Xuetong e Zhu Hongfeng, assinaram contratos de transferência de ações com Chi Jiawu, transferindo suas participações de 941.1 mil ações, 510.2 mil ações e 299.5 mil ações, respectivamente, para Chi Jiawu, saindo como acionistas da Stepco. Naquela época, o comitê de revisão de emissão do Conselho para Empresas em Crescimento considerou que a Stepco não conseguiu explicar e divulgar adequadamente a razoabilidade de as transações de compra ou venda terem ocorrido continuamente, durante o período do relatório, com empresas onde se encontravam os ex-acionistas e antigos empregados, bem como a imparcialidade dos preços dessas transações.

Na resposta oficial, a Stepco afirmou que Ma Xuetong era acionista na fundação da Stepco Limited em 2008. Huang Hualin e Zhu Hongfeng eram acionistas indiretos controladores da Shenzhen Stepjin, que entrou em 2006. Em 2011, a Stepco Limited começou a planejar a reforma societária e a listagem; para otimizar a estrutura acionária da Stepco Limited, incentivar os empregados e obter fundos para o desenvolvimento, os acionistas naturais residentes na China, que detinham participações indiretas na empresa, também participaram na subscrição de novos aportes, permitindo-lhes deter ações diretamente. Assim, em 2011, Huang Hualin e Zhu Hongfeng tornaram-se acionistas diretos da Stepco.

Em 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin e Zhu Hongfeng deixaram, sucessivamente, a Stepco Limited e a Shenzhen Stepco, para iniciar negócios próprios. Segundo entrevistas com Ma Xuetong, Zhu Hongfeng e Huang Hualin, em dezembro de 2014, esses três transferiram todas as ações que detinham diretamente para Chi Jiawu. Em março de 2010, Ma Xuetong e Zhu Hongfeng planejaram estabelecer a Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (adiante “Shanghai Fanyi”); os acionistas eram os cônjuges de Ma Xuetong e Zhu Hongfeng. Em julho de 2010, Huang Hualin aumentou seu capital na Shanghai Fanyi (saindo em outubro de 2010). Em 2011, Huang Hualin fundou a Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (adiante “Shengtaiqi”).

Importa destacar que, ao longo dos últimos sete anos, a Stepco manteve sempre transações relacionadas com a Shanghai Fanyi.

De 2013 a 2019, a Stepco vendeu à Shanghai Fanyi os seguintes valores: 347,3 mil RMB, 623,5 mil RMB, 444,2 mil RMB, 75,7 mil RMB, 204,5 mil RMB, 47,3 mil RMB e 20,1 mil RMB; e comprou de Shanghai Fanyi os seguintes valores: 328,0 mil RMB, 499,9 mil RMB, 934,0 mil RMB, 180,2 mil RMB, 682,0 mil RMB, 934,0 mil RMB e 367,8 mil RMB, representando 0,47%, 0,59%, 1,24%, 0,18%, 0,40%, 0,50% e 0,19% do total de compras do período.

Entre 2017 e 2019, a Stepco vendeu à Shengtaiqi um total de 471,0 mil RMB, 167,1 mil RMB e 22,5 mil RMB, respectivamente, representando 0,15%, 0,05% e 0,01% do total de vendas do período.

《Boletim do Enguia-Relâmpago》

(Responsável: Ji Liya HN003)