Ativos de refúgio "transformam-se" em ativos de risco, com as altas anuais de ouro e prata a serem totalmente eliminadas

Pergunte à IA · Sinais mais hawkish da Reserva Federal como podem inverter as expectativas do mercado de ouro e prata?

**Repórter do 21st Century Business Herald Ye Maisuui **

Os ativos de refúgio viraram ativos de risco; o ouro e a prata caíram acentuadamente.

Da noite de 19 de março ao início da manhã de 20 de março, o ouro foi perfurando continuamente 4800 dólares por onça, 4700 dólares por onça e 4600 dólares por onça; o mínimo foi de 4502,32 dólares por onça, testando o suporte de 4500 dólares por onça, com a maior queda a atingir 6,5%.

A prata foi ainda mais desenfreada: na noite de 19 de março, caiu diretamente de 76,7 dólares por onça, do início do pregão, para um mínimo de 65,6 dólares por onça; a queda intradiária ultrapassou 13%. Isto apagou diretamente a subida acumulada da prata ao longo do ano, de uma vez, de 65%, e até a colocou em terreno negativo. Em 20 de março (até às 17:00, hora de Pequim), tanto a prata como o ouro até recuperaram algum fôlego, mas com intensidade limitada. No momento, a prata está na zona dos 72 dólares por onça e o ouro ronda os 4650 dólares por onça.

Durante o pregão, quase apagou a subida do ano inteiro

O ouro, em 2024, abriu a 4347,91 dólares por onça, oscilou e subiu ao longo do caminho. Esta é a quarta vez consecutiva que o ouro sobe; depois, com a descida das taxas por parte da Reserva Federal, o conflito Rússia-Ucrânia e outros fatores, o ouro ultrapassou 5596,68 dólares por onça. Naquela altura, o mercado já não tinha dúvidas; os bancos de investimento começaram a “desmontar” relatórios repetidamente, elevando o desempenho esperado do ouro para este ano. Ainda assim, não conseguiram acompanhar a velocidade da subida do ouro. Pela média das previsões das instituições, de forma geral acredita-se que este ano o ouro caminhará para 6000 dólares por onça. O JPMorgan foi o mais agressivo, estimando que no final de 2026 o preço do ouro suba para 6300 dólares por onça; a UBS considerou que este objetivo poderá ser atingido em meados de 2026; o Citibank apresentou como base uma previsão de 6000 dólares por onça no final de 2027. O Goldman Sachs, embora tenha definido o cenário-base em 5400 dólares por onça, também apontou claramente que, num cenário otimista, o preço do ouro ultrapassará a barreira dos 6000 dólares por onça.

Mas o planeado nem sempre acompanha as mudanças. Justamente quando o mercado estava em clima otimista, o ouro virou de repente para baixo. Em 30 de janeiro, no intradiário, caiu mais de 10%, e chegou a descer quase 800 dólares por onça. A volatilidade intensa apanhou o mercado de surpresa. Em 19 de março, o ouro voltou a cair no intradiário, com a maior queda a atingir 6,9%, e o mínimo a ser de 4502,32 dólares por onça.

O ponto de partida do preço à vista da prata foi de 72,6 dólares por onça; depois, chegou a subir até 121,6 dólares por onça, com a maior subida no ano a ultrapassar 65%, chegando a tornar-se o “melhor” ativo de investimento do mercado. Contudo, depois seguiu, sincronizada com o ouro, e em 30 de janeiro caiu 20%. A partir daí, a prata entrou num “mercado de macacos”, mas com a tendência geral a baixar. Na noite de 19 de março, a prata voltou a protagonizar uma cena arrebatadora: no intradiário, caiu mais de 13%, atingindo um mínimo de 65,6 dólares por onça.

Os ajustamentos consecutivos também fizeram com que a subida anual do ouro e da prata à vista recuasse dos 30% e 65% anteriores, tendo chegado a apagar-se; a prata, inclusive, passou para terreno negativo.

Quanto ao desempenho “anormal” dos metais preciosos na fase recente, a opinião do diretor-geral do Shangyi Fund, Wang Zheng, é que o estopim mais direto foi o sinal mais hawkish emitido pela Reserva Federal em 18 de março: a taxa de juro manteve-se em 3,5%～3,75%, sem mudança, e chegou até a voltar a mencionar a possibilidade de subida de juros; o gráfico de pontos arrefeceu de forma acentuada as expectativas de cortes, impulsionando o dólar e as rendibilidades dos títulos do Tesouro dos EUA, elevando de forma significativa o custo de oportunidade de manter metais preciosos sem juros. Além disso, o aumento explosivo do preço do petróleo causado pelo conflito Irã-EUA intensificou as preocupações com a inflação, reforçando ainda mais a lógica de “taxas altas por mais tempo”; somando-se a realização de lucros acumulada em máximos anteriores e a ruptura técnica, tudo isso conduziu a uma queda acentuada do ouro e da prata.

Sobre o motivo de os ativos de refúgio se terem tornado ativos de risco, Wang Zheng considera que a lógica de refúgio por conflitos geopolíticos foi completamente coberta pela lógica de taxas de juro e inflação. O conflito Irã-EUA fez disparar o preço do petróleo, levando a uma recuperação das expectativas de inflação; o mercado, em vez disso, apostou que a Reserva Federal terá mais dificuldade em cortar juros. As rendibilidades reais subiram, pressionando o ouro e a prata. Os recursos de refúgio, por sua vez, foram primeiro para o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA, com maior liquidez, e não para o ouro. Ao mesmo tempo, o capital desviou-se do ouro e da prata para o petróleo bruto e outros ativos energéticos diretamente beneficiados pelo conflito. Assim, no contexto de tensões geopolíticas, o ouro e a prata não subiram, antes caíram.

No curto prazo, face à postura hawkish da Reserva Federal, à pressão inflacionária trazida por preços elevados do petróleo e ao ambiente de dólar forte, o ouro e a prata continuarão sob pressão e a oscilar. No médio prazo, a trajetória dependerá de duas variáveis-chave: primeiro, se a inflação e os dados económicos conseguem levar a Reserva Federal a virar para cortes de juros; segundo, se o desenrolar do conflito Irã-EUA e o preço do petróleo conseguem recuar. No longo prazo, porém, a tendência global de bancos centrais continuar a comprar ouro, a incerteza geopolítica persistir e a tendência de desdolarização continuam.

O diretor-geral adjunto sénior do Departamento de Investigação e Desenvolvimento da Oriental Jincheng, Qiu Rui, também reconheceu que, na fase recente, a trajetória dos metais preciosos, especialmente do ouro, foi “contrária à intuição”. Num contexto de intensificação dos atritos geopolíticos à escala global, o ouro, ativo tradicional de refúgio, não só não subiu como, na verdade, caiu. Isto ocorre porque a Reserva Federal reagiu com firmeza: as expectativas de cortes de juros arrefeceram de forma acentuada, levando a que as rendibilidades dos títulos do Tesouro e o índice do dólar fortalecessem em simultâneo. Além disso, recentemente, a corrida de resgates no crédito privado dos EUA provocou um aperto de liquidez; o dólar passou a ter, em simultâneo, vantagens duplas de refúgio e rendimento. Assim, houve desvio de capital de refúgio. E, por ser um ativo sem juros, o ouro enfrenta um custo de oportunidade que aumenta à medida que as rendibilidades dos títulos do Tesouro sobem. Para além disso, uma concentração de vendas de realização de lucros prévia levou a um “despacho técnico” e quedas acentuadas; em conjunto, isso pressionou o preço do ouro para baixo, formando o padrão “preço do petróleo a subir, preço do ouro a cair”, anómalo.

A trajectória do preço do ouro no pós-registo deverá apresentar um padrão de “pressão no curto prazo e melhoria no longo prazo”. No curto prazo, com o preço do petróleo bruto em níveis elevados, a Reserva Federal manterá juros altos por mais tempo e o dólar manterá força, continuando a pressionar o preço do ouro. No entanto, se a duração do conflito for mais longa, a inflação e o crescimento económico serão atingidos de forma mais marcada, e o mercado continuará a aumentar a procura por ouro. No médio e longo prazo, à medida que o efeito da alta do preço do petróleo diminui gradualmente e a inflação vai recuando, o ciclo de cortes de juros da Reserva Federal pode ser atrasado, mas não vai deixar de ocorrer. Somando a continuação da tendência global de desdolarização, a procura estável de compra de ouro por bancos centrais e a confluência de enfraquecimento da credibilidade do dólar, o preço do ouro tem condições para estabilizar e recuperar por meio de oscilações.

A queda do preço do ouro para joalharia em dois dias ultrapassa 100 iuan

Devido ao efeito do tombo do preço internacional do ouro no after-hours, em 20 de março o preço doméstico do ouro para joalharia recuou fortemente: vários fabricantes ajustaram o preço por grama para perto de 1440 iuan; em dois dias, caiu cerca de 100 iuan. Os artigos de ouro “Zhou Da Fu” (足金) foram cotados a 1447 iuan/grama, menos 56 iuan face aos 1503 iuan/grama do dia anterior; em dois dias, caiu 98 iuan. O ouro “Lao Miao Huang Jin” (足金) foi cotado a 1445 iuan/grama, menos 53 iuan face aos 1498 iuan/grama do dia anterior; em dois dias, caiu 105 iuan. O ouro “Zhou Sheng Sheng” (足金) foi cotado a 1443 iuan/grama, menos 49 iuan face aos 1492 iuan/grama do dia anterior; em dois dias, caiu 104 iuan. O ouro “Lao Feng Xiang” (足金) foi cotado a 1443 iuan/grama, menos 55 iuan face aos 1498 iuan/grama do dia anterior; em dois dias, caiu 97 iuan.

A volatilidade acentuada do ouro fez com que as instituições emitissem recorrentemente alertas de “risco”. Em 20 de março, o Bank of Industry and Commerce (工商银行) divulgou um aviso sobre a prevenção do risco no mercado de metais preciosos. A instituição indicou que, influenciado pela evolução complexa da economia macro global e da geopolítica, a volatilidade do mercado de metais preciosos na China e no exterior está a intensificar-se. Para garantir a segurança dos ativos dos investidores e a estabilidade dos investimentos, o Bank of Industry and Commerce aconselhou os investidores a manterem uma postura de investimento calma e racional.

O Bank of Industry and Commerce recomenda que os investidores avaliem plenamente a sua capacidade de suportar riscos, evitando seguir cegamente a tendência e fazer compras/vendas impulsivas movidas pelas emoções de curto prazo do mercado. A partir de uma perspetiva de alocação de ativos no longo prazo, a instituição aconselha seguir o princípio de “controlo do volume, entrada por lotes e alocação diversificada”. Ao alongar o período de investimento para suavizar os riscos de volatilidade em fases, é possível construir uma carteira de ativos mais robusta.

Os avisos de risco das instituições financeiras surgem frequentemente quando aumenta a volatilidade do mercado, com o objetivo de orientar o comportamento dos investidores no sentido de regressar à racionalidade. Estas recomendações normalmente focam-se na gestão de risco e numa perspetiva de longo prazo, e não em julgamentos diretos sobre a trajetória de preços no curto prazo. O seu núcleo está em ajudar os investidores a estabelecer disciplina de investimento e uma estrutura de alocação de ativos que se ajustem à volatilidade do mercado; isto reflete a atenção consistente das instituições profissionais à segurança dos ativos dos clientes em ambientes de mercado complexos.

O aviso de prevenção e controlo de risco publicado desta vez pelo Bank of Industry and Commerce (HK1398) enfatiza a importância de avaliar a própria capacidade de suportar riscos no contexto atual. Os princípios operacionais específicos propostos pelo banco fornecem aos investidores uma referência de caminhos executáveis para gerir o risco em mercados voláteis. Este é já o 5.º aviso de risco sobre metais preciosos divulgado pelo Bank of Industry and Commerce ao longo do ano.

Além de alertar para o risco, muitos bancos interromperam diretamente a “compra e especulação pessoal de ouro” por parte de particulares. Em 17 de março, o Minsheng Bank afirmou que, face à volatilidade acentuada do mercado de metais preciosos, e para prevenir riscos do mercado, voltou a lembrar aos clientes particulares que ainda não finalizaram a rescisão dos contratos de metais preciosos que tratassem com urgência a liquidação antecipada de contratos diferidos / venda de stock, a retirada de fundos e as operações de rescisão. O banco continuará a avançar com a rescisão e o cancelamento de contas de clientes no âmbito de negócios de metais preciosos por agente.

No mesmo dia, o Postal Savings Bank (邮储银行) também publicou o “Aviso sobre a suspensão dos negócios de metais preciosos pessoais por agentes na Shanghai Gold Exchange (上海黄金交易所)”, e indicou que, se até às 0:00 de 27 de março de 2026 ainda houver utilizadores que não tenham concluído as operações, para garantir a segurança das contas e os direitos e interesses dos utilizadores, o banco procederá à liquidação forçada ou à venda de stock nas contas relevantes. Os fundos após a liquidação forçada ou a venda de stock serão transferidos automaticamente para a conta de liquidação do banco associada à conta de metais preciosos do agente do cliente.

Em 11 de março, o Ping An Bank (平安银行) afirmou que, a partir de 1 de abril de 2026, encerrará gradualmente, consoante o caso, os negócios de metais preciosos pessoais por agente na Shanghai Gold Exchange (上海黄金交易所).

O Ping An Bank afirmou que, após o fecho de 11 de março, a percentagem de margem nos contratos dos negócios de metais preciosos por agente na Shanghai Gold Exchange — Au (T+D), mAu (T+D) e Ag (T+D) — foi ajustada para 100%.

Na verdade, o Ping An Bank já vinha preparando ajustes para este tipo de negócio. Desde novembro de 2021, o banco foi suspendendo progressivamente as operações de compra à vista em execução direta e as operações de abertura diferida à vista. Para clientes com saldo existente, o banco indicou que é necessário concluir as operações até 31 de março, incluindo a liquidação, venda de stock, transferência de fundos e operações de rescisão do negócio, através do software “聚金宝” ou de balcões e agências.

Além disso, a 24 de fevereiro, o Ping An Bank tinha publicado um anúncio. Com base nos avisos relevantes da Shanghai Gold Exchange, a partir da liquidação após o fecho de 24 de fevereiro de 2026, o banco ajustou as percentagens de margem e os limites de subida/queda dos contratos diferidos de ouro e prata à vista.

Ao analisar os anúncios nos sites oficiais de vários bancos, verifica-se que, recentemente, vários grandes bancos estatais, bancos por ações e bancos comerciais urbanos fizeram ajustamentos em diferentes níveis aos negócios de metais preciosos pessoais por agente na Shanghai Gold Exchange. O essencial centra-se em encerramento de canais do negócio, aumento das percentagens de margem e normalização da gestão de clientes com saldo existente, entre outros aspetos.

Em 3 de fevereiro, o Xingye Bank (兴业银行) publicou o “Aviso sobre o ajuste dos canais de negociação do negócio de compra e venda de metais preciosos pessoais por agente na Shanghai Gold Exchange”. O documento mostra que, de acordo com as necessidades do desenvolvimento do negócio, o banco encerrará os canais de negociação do banco eletrónico pessoal para a compra e venda de metais preciosos pessoais por agente na Shanghai Gold Exchange após 14 de fevereiro de 2026; canais de negociação como balcão e banca móvel continuarão normalmente abertos.

Desde setembro de 2025, pelo menos 13 bancos têm vindo a publicar, em sequência, anúncios de ajustamento dos negócios de metais preciosos pessoais por agente na Shanghai Gold Exchange; em geral, envolvem suspensão ou interrupção de operações de abertura de novas posições e operações de compra para os respetivos produtos.

Em dezembro de 2025, o Bank of Industry and Commerce intensificou a gestão de negociação de metais preciosos por agente para pessoas físicas. Para clientes sem posições, sem stock e sem dívidas, mas com saldo ainda na conta de margem, a partir de 19 de dezembro o banco transferirá em lote o saldo da conta de margem para a conta de liquidação vinculada a este negócio e encerrará as respetivas funções do negócio.

No mesmo mês, o China Construction Bank (建设银行) também alertou os clientes com perfil semelhante para transferirem rapidamente o saldo da margem e concluírem a rescisão. O CITIC Bank (中信银行) procedeu, desde 7 de novembro de 2025, à limpeza de clientes com conta pessoal de longa duração que não movimentam no negócio por agente da Shanghai Gold Exchange (apenas valores disponíveis, sem posições).