A Longwin Precision enfrenta dificuldades para obter lucros e recorre a estratégias financeiras? A entrada na bolsa de Hong Kong pode resolver o impasse de financiamento

Edição: Instituto de Investigação de Empresas Listadas da Sina Finance

Texto/Estúdio Xiachong

Pontos-chave: O facto de a Changying Precision estar a considerar uma segunda angariação e listagem em bolsa (mercado de Hong Kong) é uma forma de “injecção” de capital? Por um lado, a dimensão da dívida de curto prazo da empresa é apenas de quase 6 mil milhões de yuan, enquanto o dinheiro disponível para utilização na contabilidade da empresa é apenas de cerca de 1,3 mil milhões de yuan, havendo uma grande lacuna de financiamento na dívida de curto prazo; por outro lado, os projectos de aplicação de fundos da última colocação privada com subscrição (定增) avançaram extremamente devagar. Além disso, num contexto de lucros relativamente fracos, a empresa recorre a artifícios contabilísticos, ou seja, aumenta artificialmente o lucro contabilístico através do ajuste dos prazos de depreciação e amortização de activos fixos. O que é necessário ter em atenção é que, nos últimos anos, o fluxo de caixa líquido das actividades operacionais da empresa tem vindo a diminuir continuamente, e a qualidade do seu crescimento aguarda validação.

Recentemente, a Changying Precision planeou a sua segunda listagem no mercado de Hong Kong, o que gerou atenção. Note-se que, dado que a empresa tem uma grande lacuna de fundos na dívida de curto prazo, nesta circunstância, a angariação de fundos por uma segunda listagem em Hong Kong será uma “injecção” de capital?

Relativamente a esta segunda listagem no mercado de Hong Kong, a empresa afirma que a emissão tem como objectivo promover a sua estratégia de internacionalização, criar uma plataforma diversificada de operações de capital, melhorar a imagem da marca a nível internacional e a competitividade global do mercado. Até à data da divulgação do anúncio, a empresa está a discutir com as instituições intermediárias relevantes os trabalhos relacionados com a emissão e listagem da sua acção H; os detalhes específicos da emissão e listagem da acção H ainda não estão definidos. Esta emissão e listagem da acção H não conduzirá a alterações no accionista controlador e no controlador efectivo da empresa.

**A segunda listagem no mercado de Hong Kong será uma “injecção” de capital? Pressão elevada nos fundos da dívida de curto prazo. Os projectos da定增 de 24 avançam devagar **

De acordo com informações públicas, a Changying Precision foi criada em Julho de 2001 e é uma empresa de fabrico em escala para I&D, produção e vendas de componentes de smartphones para terminais inteligentes, componentes para veículos automóveis de nova energia, robôs industriais e integração de sistemas de automação. O principal negócio da empresa é a produção de componentes de precisão para a electrónica de consumo e para a indústria de nova energia.

Observamos que a própria capacidade da empresa para “gerar caixa” com as suas operações é fraca.

Por um lado, a taxa de crescimento das contas a receber é superior à da receita. Nos primeiros três trimestres de 2025, os dados mostram que as contas a receber da empresa foram de 3,812 mil milhões de yuan, um aumento de 30,87%, enquanto a taxa de crescimento da receita do período foi de 11,68%, excedendo claramente o crescimento das receitas.

Por outro lado, nos primeiros três trimestres de 2025, o montante líquido do fluxo de caixa gerado pelas actividades operacionais foi de 444 milhões de yuan, uma queda de 40,97% ano contra ano. Nos relatórios de três trimestres dos últimos três anos, o fluxo de caixa líquido das actividades operacionais da empresa tem vindo a registar uma tendência de queda contínua.

Em simultâneo, a pressão de fundos de curto prazo da empresa poderá não ser pequena. Até ao final dos primeiros três trimestres de 2025, o total de disponibilidades monetárias e activos de transacções financeiras da empresa somava 2,3 mil milhões de yuan; porém, a empresa tem apenas uma dívida de curto prazo próxima dos 6 mil milhões de yuan. Se se somar a dívida de longo prazo da empresa, o volume de dívida com encargos de juros fica próximo de 7,5 mil milhões de yuan.

Importa assinalar que as disponibilidades monetárias registadas pela empresa ainda incluem fundos da subscrição (定增) com afectação específica.

A empresa obteve com sucesso 1,343 mil milhões de yuan através de定增 em 2024. Nesta subscrição, a empresa planeia utilizar 1,13 mil milhões de yuan dos fundos angariados para a construção de três grandes projectos de expansão da capacidade: o projecto de componentes AR/VR para dispositivos vestíveis inteligentes, o projecto de componentes para baterias de energia e de armazenamento de nova energia da Changying em Yibin, e o projecto de componentes para baterias de energia e de armazenamento de nova energia da Changying em Changzhou. Note-se que o progresso destes três grandes projectos é relativamente lento: até 30 de Junho de 2025, os progressos de investimento dos três projectos eram, respectivamente, 11,78%, 7,38% e 6,48%, estando ainda em construção.

Neste momento, a empresa já utilizou 325 milhões de yuan dos fundos angariados, com um progresso de investimento de 24,2%, e o saldo de fundos angariados pendente de utilização é de 1 mil milhões de yuan. Por outras palavras, se forem excluídos os fundos da subscrição com afectação específica, os fundos contabilísticos utilizáveis são de cerca de 1,3 mil milhões de yuan. Mesmo considerando as contas a receber, com liquidez relativamente fraca, num montante próximo de 4 mil milhões de yuan, continua a existir uma lacuna de fundos em relação à dívida de curto prazo de cerca de 6 mil milhões de yuan da empresa.

**Lucros difíceis de sustentar com “truques financeiros”? Ajustar o prazo de depreciação. O volume de activos de longo prazo ronda quase cem mil milhões **

No dia 27 de Fevereiro, a Changying Precision divulgou a sua declaração rápida de resultados do ano fiscal de 2025. Os dados mostram que a empresa atingiu 18,842 mil milhões de yuan de receita total de negócios, um aumento de 11,27%; o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe foi de 6 mil milhões de yuan, uma queda de 22,28% ano contra ano.

Quanto à situação de desempenho, a empresa afirma que as perdas e ganhos não recorrentes diminuíram ano contra ano, principalmente porque no mesmo período do ano passado houve um ganho elevado com a alienação de acções de subsidiárias, e que neste ano não ocorreu tal situação. Ao mesmo tempo, a empresa indica que o negócio de electrónica de consumo estabilizou, o negócio de nova energia continua a crescer, a receita do período manteve o crescimento, e o lucro líquido após dedução dos ganhos e perdas não recorrentes tem vindo a melhorar de forma contínua.

Importa assinalar que, embora a escala da receita da empresa tenha continuado a subir, a desaceleração do crescimento face a 24 é bastante evidente: a taxa de crescimento da receita em 24 foi de 23,4%.

Os lucros da empresa são relativamente voláteis. Em 24, o lucro foi sustentado pelo apoio de alienações de activos, mas em 25, os lucros voltaram a cair num cenário de crescimento fraco. Observámos que, no primeiro semestre de 2025, receita e lucro líquido aumentaram simultaneamente. Durante o período, a empresa obteve 86,40 mil milhões de yuan de receita de negócios, um aumento de 12,33% face ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada, após dedução de ganhos e perdas não recorrentes, foi de 2,88 mil milhões de yuan, todos com aumentos de 32,18% face ao mesmo período do ano anterior. Agora, o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe para o ano inteiro de 25 caiu acentuadamente mais de 20%, o que poderá indicar que no segundo semestre os lucros da empresa pioraram.

Num contexto de resultados fracos, a empresa decidiu mudar a forma de estimar contabilisticamente.

Em 2024, surgiu o fenómeno de alteração de políticas de estimativas contabilísticas na empresa. A empresa decidiu alterar as estimativas contabilísticas relativas aos prazos de depreciação de casas e edifícios, de parte dos equipamentos de máquinas, de equipamentos electrónicos e de outros equipamentos. Por exemplo, parte dos equipamentos de máquinas passaram de 5 anos para 10 anos, reduzindo assim o custo de amortização do período.

A empresa tem uma grande escala de activos de longo prazo. Até ao final dos primeiros três trimestres de 25, o volume de activos de imobilizado e de obras em curso chegou a 8,8 mil milhões de yuan; na estrutura de activos da empresa, quase quatro décimos são activos de longo prazo. Com uma escala de activos desse tipo, a depreciação e amortização dos activos de longo prazo terá um impacto significativo nos lucros contabilísticos da empresa. Esta alteração teve um impacto imediato nos lucros contabilísticos da empresa. De acordo com a previsão da empresa, a alteração seria aplicada a partir de 24. Após a alteração da estimativa contabilística, prevê-se que reduza a depreciação dos activos fixos como casas e edifícios em cerca de 205,500 milhões de yuan em 2024 e que aumente o lucro líquido da empresa em cerca de 174,25 milhões de yuan em 2024.

Relativamente ao motivo de alterar as estimativas contabilísticas, a empresa explica que, de acordo com as disposições relevantes da “Norma Contabilística para Empresas nº 4 — Activos Fixos”, as empresas devem, pelo menos, em cada fim de ano fiscal, proceder à revisão da vida útil, do valor residual líquido previsto e do método de depreciação dos activos fixos. Se houver diferenças entre a estimativa de vida útil prevista e a estimativa original, deve-se ajustar a vida útil dos activos fixos.

As casas e edifícios da empresa utilizam principalmente betão armado ou estruturas de aço, ambos em conformidade com as normas nacionais e com requisitos elevados de projecto e standards de aceitação de construção e montagem, o que prolonga significativamente a vida útil. Os equipamentos actuais de máquinas, equipamentos electrónicos e outros equipamentos são principalmente de fabricantes de primeira linha, a nível internacional ou nacional, e a empresa segue estritamente, de acordo com o seu sistema de gestão de activos fixos, uma manutenção e inspecção regulares dos activos fixos. Desde a entrada em produção dos equipamentos, não houve utilização em regime de sobrecarga. Do ponto de vista da utilização real, verifica-se que parte dos equipamentos de máquinas, equipamentos electrónicos e outros equipamentos excedeu já o prazo de vida útil originalmente estimado, mas continua a ser utilizada normalmente. Com base nesta situação, a empresa ajustou o prazo de depreciação inicialmente estimado.

Importa notar que a empresa parece dar especial importância à escala das receitas; nos últimos anos, as condições de desbloqueio de incentivos apenas impõem restrições condicionais à receita.

No dia 23 de Janeiro, a empresa planeou atribuir opções de compra de acções a 8,70 centenas de destinatários (870 pessoas) num total de 14,262 milhões de acções, representando 1,048% do capital social total da empresa na data de divulgação do projecto do plano de incentivos, tendo o preço de exercício sido fixado em 36,47 yuan por acção. Os destinatários desta iniciativa abrangem gestores intermédios, os principais pilares técnicos do negócio e pessoal-chave em funções, com o objectivo de ligar profundamente os interesses da equipa central ao desenvolvimento da empresa, consolidar ainda mais a construção de uma “escada” de talentos e fornecer impulso contínuo para a implementação de estratégias a médio e longo prazo.

Quanto às condições de desbloqueio deste incentivo accionista, as condições de exercício serão implementadas em duas fases. O primeiro período de exercício exige que a receita média anual de 2023—2025 seja a base, e que a taxa de crescimento da receita de 2026 não seja inferior a 18%; o segundo período de exercício exige que a receita média anual de 2023—2025 seja a base, e que a taxa de crescimento da receita total em 2027 não seja inferior a 28%, ou que a receita total acumulada de 2026 e 2027 não seja inferior a 418 mil milhões de yuan. Pelas condições de desbloqueio acima, a empresa apenas enfatiza a receita, sem impor exigências de rentabilidade.

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Responsável: Observação da Empresa