Conflito no Médio Oriente aliado ao pânico com IA, o rácio P/E da Nvidia caiu para o nível mais baixo em sete anos!

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（来源：网易科技）

Os mercados globais estão sob pressão dupla devido à escalada do conflito no Médio Oriente e às preocupações com o futuro da IA, levando a que a avaliação da Nvidia, a empresa com maior capitalização do mundo, tenha descido para níveis anteriores ao boom da IA despoletado pelo ChatGPT. Isto tanto pode significar uma rara oportunidade de compra, como reflectir uma mudança profunda na lógica de investimento em IA por parte do mercado.

As acções da Nvidia acumulam uma queda de quase 20% desde o fecho do máximo histórico em Outubro do ano passado, com uma perda de valor de mercado superior a 800 mil milhões de dólares; actualmente, rondam os 4 biliões de dólares. No primeiro trimestre, espera-se uma queda de cerca de 10%. O seu P/E prospectivo para 12 meses já desceu para aproximadamente 19,6x, o nível mais baixo desde o início de 2019.

O destaque é que esta avaliação é até inferior ao P/E agregado do S&P 500, que é de cerca de 20x. Normalmente, o mercado atribui um prémio de avaliação mais elevado a empresas de alto crescimento; contudo, a Nvidia tem uma taxa de crescimento do lucro esperado de mais de 70%, muito acima da média de cerca de 19% das empresas que compõem o S&P 500. Esta inversão é rara.

A desvantagem dupla esmaga a avaliação

A contracção acentuada da avaliação da Nvidia resulta de duas linhas principais de más notícias, que se sobrepõem.

A primeira: o risco geopolítico tem dominado o sentimento macro recente. A acção militar dos EUA e de Israel contra o Irão desencadeou no mercado preocupações de que o preço do petróleo possa manter-se em níveis elevados; os investidores receiam que a inflação regresse, o que, por sua vez, levaria os bancos centrais a voltarem a aumentar as taxas. Esta expectativa penaliza os activos de risco em geral, e a Nvidia dificilmente escapa ao arrastamento para uma queda generalizada do mercado.

A segunda: persistem as dúvidas sobre se os investimentos em infra-estruturas de IA conseguem ser convertidos em receitas. Os enormes gastos da Microsoft, Alphabet, Amazon e outros principais clientes da Nvidia em infra-estruturas de IA têm sido vistos pelo mercado como implicando um ciclo de monetização mais longo do que o anteriormente previsto; não existe ainda um calendário claro para a concretização dos retornos associados, o que mantém a confiança dos investidores sob pressão.

O risco de ruptura faz o mercado manter reservas

Para além das preocupações a nível macro, o risco de evolução tecnológica está a tornar-se outra ameaça oculta que comprime a avaliação da Nvidia. Recentemente, as cotações das empresas de software têm recuado de forma generalizada; o mercado receia que a rápida evolução da tecnologia de IA intensifique a concorrência na indústria e erosione os espaços de margem. Esta lógica aplica-se igualmente ao sector do hardware.

O trader de trading proprietário da Triple D Trading, Dennis Dick, afirmou:

Vale a pena notar que, desde o aparecimento do ChatGPT, as acções da Nvidia acumularam uma subida superior a 1000%. Antes disso, o seu negócio principal esteve durante muito tempo concentrado no mercado de placas gráficas para jogos; a transição para a posição dominante em chips de IA é um fenómeno apenas dos últimos anos. Esta história, por si só, também confirma a possibilidade de uma rápida reconfiguração do panorama industrial.

Fundamentos financeiros continuam sólidos

Apesar da pressão sobre a avaliação, os fundamentos da Nvidia não apresentaram uma deterioração substancial. Segundo a Reuters, a empresa tem registado aumento das margens brutas em vários trimestres consecutivos, já atingindo 75%; simultaneamente, os analistas continuam a rever em alta as suas expectativas de crescimento dos lucros futuros.

De acordo com dados da LSEG, a expectativa média dos analistas para o crescimento dos lucros da Nvidia neste ano fiscal ultrapassa os 70%, muito acima da taxa de crescimento agregada esperada para 2026, de cerca de 19%, das empresas que compõem o S&P 500. A queda na avaliação deve-se principalmente à combinação do declínio das acções com o efeito de “spread” gerado pelo facto de os analistas estarem a elevar as expectativas.

Em comparação horizontal, o P/E da Microsoft já desceu de cerca de 35x em Agosto do ano passado para cerca de 20x actualmente; a Alphabet também caiu de quase 30x em Janeiro para cerca de 24x. Isto mostra que o reajuste de avaliação neste ciclo do sector de IA tem carácter generalizado.

Comprar a preços baixos? As instituições mantêm uma postura positiva

Apesar de o sentimento do mercado estar a tornar-se mais cauteloso, algumas instituições continuam a ter uma visão construtiva sobre a Nvidia. O principal estrategista de mercados da B. Riley Wealth, Art Hogan, afirmou que a sua empresa continua a recomendar a Nvidia aos clientes.

“Negociar com um P/E inferior ao do S&P 500, eu acho que é uma decisão fácil de tomar”, disse Hogan.

Neste momento, com a avaliação abaixo da média do mercado, permanece em aberto se é uma oportunidade rara de desconto para compra, ou se é apenas um reflexo autêntico de que o mercado tem reservas quanto à sua posição competitiva a longo prazo—e a resposta, provavelmente, dependerá em grande medida da próxima evolução do panorama da tecnologia de IA.

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