Tianfeng Securities: Ações de ouro de abril divulgadas

Fonte: Tianfeng Research

【Estratégia】

Negociar no mercado com “estagnação com inflação”, e não com estagnação com inflação—observação semanal da estratégia para as ações de Hong Kong

1、Consideramos que este conflito entre o Irão e os EUA está a impulsionar a subida do preço do petróleo, mas poderá ser difícil evoluir para uma estagnação com inflação ao estilo da década de 1970; o seu impacto deverá refletir-se mais em perturbações inflacionistas faseadas do que numa desregulação macroeconómica. Atualmente, a alta do preço do petróleo está relacionada com a segurança do transporte, potenciais perturbações na oferta e as expetativas de aumento de custos, num contexto de escalada da situação no Médio Oriente. A precificação no mercado relativa à incerteza do fornecimento de energia tem sido elevada, e a sua trajetória de impacto macroeconómico poderá diferir significativamente daquela observada na década de 1970. 2、Pelo mecanismo de formação da inflação, a subida do preço do petróleo, por si só, não implica necessariamente uma inflação mais ampla. Num horizonte de mais longo prazo, o nível da inflação nos EUA durante a década de 1970 esteve várias vezes em intervalos elevados acima de 10%, e atingiu um pico faseado de cerca de 14,6% por volta de 1980, com uma duração prolongada. Em comparação, o nível de inflação atual, depois de ter subido para cerca de 9% em 2022, caiu claramente para perto de 3%, sendo que o nível global e a persistência são ambos inferiores aos da década de 1970. 3、Consideramos que a questão de saber se as restrições do fornecimento de energia têm continuidade é a condição-chave para saber se o choque no preço do petróleo se transforma em pressão inflacionista macroeconómica; é necessário prestar atenção de perto à destruição das infraestruturas energéticas no Médio Oriente causada pela guerra Irão-EUA. 4、O mercado de trabalho dos EUA enfraqueceu na margem; a taxa de desemprego já ultrapassou a média móvel de três anos e, historicamente, tem sido um sinal antecipado com forte capacidade de aviso para a fase de descida do ciclo económico. Considerando o intervalo histórico, após a taxa de desemprego ultrapassar a linha de tendência, a amplitude média de subida subsequente é de cerca de 2,6 pontos percentuais, indicando que, quando o mercado de trabalho entra numa fase de ajustamento, normalmente existe alguma inércia.

Avisos de risco: 1) Melhoria da liquidez externa abaixo do esperado; 2) Escalada de conflitos geopolíticos e perturbações no fornecimento de energia; 3) Risco de maior volatilidade cambial

【Renda fixa】

Estratégia periódica em obrigações convertíveis—abril, as convertíveis estão a ficar mais claras, mas gradualmente?

Perspetiva para o mercado de convertíveis e carteira estratégica de abril: Neste momento, o mercado continua a prever e a aguardar que o conflito Irão-EUA se alivie substancialmente e o mais rapidamente possível ou termine; o impacto do risco de inflação no desempenho é relativamente controlável, pelo que a bolsa de ações não está a virar diretamente para um pessimismo. Em termos de ativos de convertíveis: o risco na componente de avaliação libertou-se ligeiramente, mas isso não significa que uma recuperação evidente esteja prestes a acontecer. Em particular, o suporte das ações subjacentes também se enfraqueceu; além disso, a avaliação das convertíveis não é baixa, o que sugere que, do lado do preço, ainda existe algum espaço para volatilidade. Tendemos a considerar que por volta de maio, o contexto dos mercados externos ficará mais claro; sugerimos que em meados/início de abril as convertíveis continuem a ser geridas principalmente com uma postura mais defensiva. A partir de meados/finais de abril, em conjunto com o ritmo de melhoria dos resultados das indústrias do setor “intermediário generalista”, vamos mudando progressivamente o foco da carteira para oportunidades de maior elasticidade, como a recuperação de convertíveis “muito descontadas” com elevada atratividade de crescimento e as convertíveis mais direcionadas a ações. Em termos de estratégia de alocação específica, sugerimos continuar a dar prioridade à proporção de convertíveis do tipo “pedra de estabilidade” com duas baixas (baixos níveis) de avaliação; selecionar convertíveis de perfil de preço mais elevado com tendência a reembolso antecipado (forte intenção de resgate) que sejam fracas e com avaliação moderada. Para a mudança de carteira a partir de títulos de base (bottom holdings), sugerimos prestar atenção a convertíveis de média e grande capitalização nas direções que dão suporte à procura interna, como utilidades públicas, fotovoltaico, pecuária (criação), aço, transportes e carvão. Ao mesmo tempo, sugerimos prestar atenção a convertíveis em direções de melhoria marginal no contexto de tendência “anti-excesso de concorrência/anti-corrida” — energia, agroquímica, gases industriais, glifosato?; (草甘膦) baterias de lítio e materiais, silício orgânico, máquinas de engenharia, entre outras. Além disso, recomendamos prestar atenção a convertíveis de pequena/média capitalização com elevada sensibilidade, como as ligadas a “computação de IA”, semicondutores, aeroespacial, robôs humanoides, tecnologia quântica, novos materiais e medicamentos inovadores.

Avisos de risco: 1) Crescimento macroeconómico abaixo do esperado; 2) Volatilidade do mercado de ações ordinárias acima do esperado; 3) Risco de exclusão/listagem encerrada de títulos individuais; 4) Risco dos comunicados rápidos de resultados.

【Finança quantitativa】

Estratégia de alocação de abril: esperar que os riscos externos se acalmem

No último mês, o risco de liquidez concentrou-se e explodiu em ondas; logicamente, vale a pena salientar o seguinte neste momento: 1) O risco desta ronda é um risco global de liquidez: no final de janeiro, apontámos um aperto extremo da liquidez em dólares; atualmente, vários tipos de ativos já refletiram este risco. 2) Neste momento, a A-shares não é adequada para ser comparada com 20250407: a avaliação atual é mais elevada (percentil 86% vs 19%); além disso, o VIX atual é mais baixo (percentil 49% vs 95%). Por isso, quer do ponto de vista da avaliação de longo prazo quer do grau de libertação de risco no curto prazo, a A-shares está mais fraca do que em 7 de abril de 2025. 3) Já que a queda é causada por riscos externos, então é necessário usar indicadores externos para avaliar o ponto de compra: recomendamos utilizar quatro indicadores de alta frequência — o índice FedNLP, as taxas de aumentos implícitos no mercado, o índice Merrill MOVE e o CDS soberano — para julgar o grau de acalmia dos riscos externos. Atualmente, os quatro indicadores ainda apontam para que o risco externo não se acalmou; por isso, ainda recomendamos que os investidores aguardem pacientemente a viragem. As recomendações de alocação para abril são as seguintes: Grandes categorias: obrigações do tesouro + dez? > A-shares > convertíveis > ações dos EUA; Estilo: valor > crescimento; pequena capitalização > grande capitalização; Setores: automóveis, eletrónica, química, utilidades públicas e novas energias.

Avisos de risco: As conclusões acima baseiam-se em cálculos com base em dados históricos e modelos estatísticos; se no futuro o ambiente do mercado mudar de forma significativa, não se exclui a possibilidade de falha do modelo.

【Serviços financeiros não-bancários】

Aumenta a dimensão do negócio de margem e empréstimos da Guotai Haitong e os efeitos de sinergia continuam a ser libertados—Guotai Haitong (601211) 【Comunicações】

Jiangji Xuchuang beneficia profundamente com a expansão global da capacidade de computação de IA; aceleração da materialização do desempenho do líder em módulos óticos; a 1,6T lidera um novo ciclo—Jiangji Xuchuang (300308)

A onda de capacidade de computação impulsionada pela Xin Yisheng eleva os resultados; 1,6T abre um novo capítulo de crescimento—Xin Yisheng (300502)

A queda do lucro líquido atribuível no terceiro trimestre da Yongding Co., Ltd.; encomendas em lote de chips óticos confirmadas—Yongding Co., Ltd. (600105)

【Eletrónica】

Shanghai Xinyang empresa de materiais semicondutores do tipo plataforma, com expetativa de beneficiar com o novo ciclo de expansão de produção de memória—Shanghai Xinyang (300236)

【Computadores】

Kingdee International ARR e taxa de renovações continuam a melhorar; expectativas de recriar outra Kingdee com a IA—Kingdee International (00268)

【Comunicação social】

A rede de Ke Ying planeia recomprar ações para cancelamento, reforçando a devolução aos acionistas; vale a pena aguardar a libertação do stock de produtos—Ke Ying Network (002517)

【Maquinaria】

Xinqi Weizhuang AI impulsiona o aumento da procura; drivers em dois eixos de PCB e semicondutores generalistas—Xinqi Weizhuang (688630)

Kaige Precision um desempenho notável no 1.º trimestre; com uma estratégia firme de passar de um único “campeão em item” para múltiplos “campeões em item”—Kaige Precision (301338)

【Química】

Wanhua Chemical liberta parte da capacidade para se proteger da pressão de queda de preços—Wanhua Chemical (600309)

【Agricultura】

A implementação contínua das metas de custo da Muyuan Co., Ltd.; aumento simultâneo de quantidade e preço traz uma grande melhoria de lucros!—Muyuan Co., Ltd. (002714)

DeKang Agribusiness triplo α em ressonância: ativos leves, custos baixos e alta elasticidade criam uma lâmina para a ruptura do ciclo da DeKang Agribusiness!—DeKang Agribusiness (02419)

【Medicamentos】

Kebolotype Bio-B produto principal, alcon… (芦康沙妥珠单抗), tem vários avanços; a matriz de produtos da empresa é diversificada e espera-se que a concretização contínua seja mantida—Kebolotype Bio-B (06990)

WuXi AppTec as orientações para o ano inteiro voltam a ser aumentadas; resultados que validam aceleração do setor acima do previsto—WuXi AppTec (603259)

BeiGene-U alcança pela primeira vez lucro de GAAP anual; o Zalbetuximab continua a expandir em volume—BeiGene (688235)

【Têxteis leves】

Dongfang Seleção FY26H1 mostra resultados da transformação estratégica, com melhoria significativa da capacidade de lucro—Dongfang Seleção (01797)

A base fundamental da Huawang Technology tem expetativa de virar para cima a partir do fundo; reservas de caixa abundantes—Huawang Technology (605377)

Gujia Home abre a era de inteligificação; produtos atualizados reforçam a aposta no retalho—Gujia Home (603816)

【Alimentos e bebidas】

Kweichow Moutai coloca o consumidor no centro, aprofundando a transformação de marketing para uma abordagem mais orientada pelo mercado—Kweichow Moutai (600519)

【Comércio e distribuição】

Haïdi Lao o desempenho de 2025 está em linha com o esperado, entrando numa nova fase de gestão em grupo com operação paralela de múltiplas marcas—Haïdi Lao (06862)

Shou Rui Hotel desempenho do 1T25 acima do esperado; abertura de lojas de padrão com grande aceleração—Shou Rui Hotel (600258)

Mao Geping, do passado, do presente e do futuro, olha para a herança da estética oriental pelo mestre de maquilhagem—Mao Geping (01318)

【Eletrodomésticos】

TCL Electronics TCL em parceria com a Sony; o negócio de televisores poderá receber um novo impulso—TCL Electronics (01070)

Hisense Visual resultados ligeiramente acima do esperado; novos ecrãs e novos negócios com crescimento rápido—Hisense Visual (600060)

【Construção e materiais】

China Jushi eleva resultados com aceleração simultânea de volume e preço; a elevada conjuntura de tecido eletrónico (电子布) deverá manter-se—China Jushi (600176)

【Proteção ambiental e utilidades】

China Nuclear Power: não há ruptura sem construção; a lógica de crescimento poderá ser progressivamente materializada—China Nuclear Power (601985)

【Transportes】

Porto de Tangshan tem resiliência no volume de movimentação; dividendos altos podem continuar—Porto de Tangshan (601000)

O novo navio entregue da Cosco Shipping Special Transport impulsiona o crescimento do lucro—Cosco Shipping Special Transport (600428)

【Materiais metálicos】

A aquisição de ativos pela Salt Lake Shares consolida a base e acelera a materialização dos resultados—Salt Lake Shares (000792)

【Internacional】

Revisão do NVIDIA FY26Q4: desempenho do 4.º trimestre e do ano inteiro está em linha com o esperado; orientação de receitas do 1.º trimestre ligeiramente acima do esperado—NVIDIA (NVDA)

Relatório de pesquisa de valores mobiliários: Negociar no mercado com “estagnação com inflação”, e não com estagnação com inflação—observação semanal da estratégia para as ações de Hong Kong

Data de publicação externa: 2026-03-30

Instituição que publica o relatório: Tianfeng Securities Co., Ltd.

A grande quantidade de informações e uma interpretação precisa estão disponíveis na aplicação Sina Finance

Responsável: Wang Ke