Vender por prejuízo ou manter a posição? Um artigo que analisa a atual correção do mercado A-share

Pergunta ao AI · Porque é que o conflito entre os EUA e o Irão se tornou um catalisador para o ajustamento na A-shares?

Recentemente, os mercados de capitais globais têm oscilado de forma intensa num contexto em que o conflito entre os EUA e o Irão continua a agravar-se. A 27 de março, o índice de Xangai abriu aproximando-se da barreira dos 3850. Perante tal ambiente de mercado, é natural que os investidores sintam ansiedade: qual é a natureza deste ajustamento em curso? Como é que se deve responder em seguida? Este artigo, com base em experiências históricas e na lógica do mercado, organiza para os investidores as ideias de resposta nesta fase.

【Causas do ajustamento: convergência de fatores internos e externos】

Catalisador externo — o conflito supera as expectativas, as expectativas de inflação intensificam-se

Após o início do conflito entre os EUA e o Irão, a sua duração acabou por ser significativamente maior do que a expectativa dominante do mercado. Embora os países desenvolvidos tenham adotado medidas para estabilizar o preço do petróleo, o efeito foi limitado. A forte volatilidade do preço do petróleo eleva diretamente as expectativas globais de inflação, levando à inversão das expectativas de política monetária acomodatícia: as rendibilidades dos títulos sobem e a avaliação dos mercados acionistas fica sob pressão. A Yuekai Securities assinalou que o mercado receia que o preço do petróleo se mantenha elevado e venha a provocar inflação a nível global e um aperto monetário, levando a que as verbas se retirem rapidamente de ativos de risco sensíveis às taxas de juro, como ações.

A essência interna — realização de ganhos, o mercado precisa de absorver-se a si próprio

Do ponto de vista do próprio mercado, o índice de Xangai acumulou, de 7 de abril de 2025 até ao final de fevereiro de 2026, 130 dias de negociação em alta, estabelecendo um recorde de ganhos na fase em curso e acumulando uma pressão de correção relativamente forte. A Guotai Junan Securities analisou que, recentemente, houve um ajustamento simultâneo em ações e em obrigações; em produtos do tipo “fixed income +” e em produtos semelhantes, o lucro flutuante tem vindo a estreitar-se e a área de prejuízo flutuante a aumentar, criando restrições de investimento para instituições com passivos relativamente rígidos e posições mais elevadas desde o início do ano. A realização de ganhos de uma grande quantidade de investidores a lucrar é a causa essencial deste ajustamento. O conflito externo serve mais como catalisador, acelerando a chegada da correção.

Resumo numa frase: absorver a realização de ganhos internos é a essência do ajustamento; o risco geopolítico externo é o catalisador do ajustamento; a convergência de ambos faz com que o mercado acelere a correção.

【Experiência histórica: evolução em três fases da precificação do risco】

A Guotai Junan Securities reconstituiu o conflito entre a Rússia e a Ucrânia em 2022 e o ciclo de aumentos das taxas da Reserva Federal (Fed), indicando que a precificação do risco, no geral, se divide em três fases:

Primeira fase: choque de expetativas. De março a junho de 2022, o conflito Rússia-Ucrânia eclodiu; o preço do petróleo disparou; no mesmo mês, a Fed iniciou aumentos de taxas substanciais; e o mercado de ações dos EUA caiu.

Segunda fase: choque da realidade. Após junho de 2022, embora o conflito Rússia-Ucrânia tenha continuado, a intensidade deixou de aumentar; o preço do petróleo começou a descer a partir de níveis elevados, e a precificação do risco basicamente terminou. Contudo, devido à persistência da inflação e aos aumentos das taxas da Fed, o mercado de ações dos EUA manteve-se, no conjunto, num estado de recuperação e de consolidação.

Terceira fase: regresso à lógica do crescimento. A partir de janeiro de 2023, com progressos positivos no setor de IA dos EUA, as despesas de capital (capex) e os ganhos em alta impulsionaram a subida das ações.

Disto podem retirar-se dois ensinamentos importantes: primeiro, a precificação do risco não é para vermos o fim do risco; é para o fim ocorrer quando a intensidade deixa de aumentar; segundo, depois de a precificação do risco terminar, o ponto-chave é saber se o mercado, por si, tem capacidade de crescimento.

A Yuekai Securities afirmou que, com base nas experiências anteriores de mercados em alta na A-share, as bull markets nunca chegaram ao fim devido à geopolítica; na maioria, acabaram por motivos como a mudança nas políticas internas. O ajustamento atual resulta mais da libertação concentrada de pressão do que de uma inversão de tendência.

【O rumo do conflito: uma guerra prolongada é um evento de baixa probabilidade】

A Dongxing Securities analisou que, do lado dos EUA, a sua procura central é travar a capacidade nuclear do Irão, garantir a segurança da navegação no Estreito de Ormuz, e, ao mesmo tempo, evitar cair num atoleiro de uma guerra prolongada. O governo de Trump tem vindo a salientar a transferência de responsabilidades para o Médio Oriente; com a pressão fiscal atual e a capacidade do complexo industrial-militar, também não se sustenta uma guerra total. Do lado do Irão, a sua procura central é pôr fim às sanções internacionais, salvaguardar a soberania nacional e os direitos de desenvolvimento nuclear; enfrentando, a longo prazo, sanções e pressões militares, o desenvolvimento económico é afetado de forma significativa e existe também a necessidade de aliviar o conflito.

A Yuekai Securities indicou que os EUA enfrentam três grandes constrangimentos: económicos, políticos e diplomáticos; a falta de vontade estratégica faz com que não haja intenção nem capacidade de iniciar no Médio Oriente uma guerra longa e interminável. Quanto ao Irão, se a guerra se prolongar demasiado, pode acabar por ser “o contrário do efeito desejado”, afetando as relações com os países consumidores de petróleo, mergulhando numa solidão diplomática; ao mesmo tempo, as suas condições económicas não suportam um conflito prolongado.

Por isso, uma guerra prolongada e extenuante é um evento de baixa probabilidade. A curto prazo, a intensificação do conflito e a escalada das ameaças existem para promover a concretização dos objetivos; pelo contrário, criam oportunidades para que ambas as partes se sentem à mesa de negociações. Recentemente, Trump afirmou por várias vezes que tem “muita vontade” em chegar a um acordo com o Irão, ou, pelo menos em certa medida, indicou a vontade de evitar uma escalada adicional do conflito.

【A lógica de base que sustenta a A-share continua sólida】

Embora o conflito geopolítico não deva dissipar-se a curto prazo, prevendo-se que os mercados globais de ações mantenham caraterísticas de elevada volatilidade, a lógica que sustenta as A-shares continua sólida:

Orientação de política: durante as duas sessões parlamentares, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) afirmou que a melhoria da resiliência e da estabilidade do mercado será a principal prioridade; o mecanismo de estabilização de mercado com caraterísticas chinesas poderá quebrar a pressão potencial de feedback negativo sobre o capital. O Banco Popular da China enfatizou uma posição monetária favorável; a certeza de políticas acomodatícias é ainda mais forte.

Almofada de segurança de valuation: a valuation agregada das A-shares encontra-se em níveis historicamente baixos; o espaço para uma descida substancial adicional é relativamente limitado. A Yuekai Securities indicou que, até ao fecho a 23 de março, os índices de força relativa (RSI) de XAU na Bolsa de Xangai e de cobre na Bolsa de Xangai estavam ambos abaixo de 30, situando-se na zona de sobrevendido, pelo que o mercado já incorporou um grau considerável de expectativas pessimistas.

Estrutura de capital: o capital de longo prazo, representado por seguros e segurança social, continua a entrar continuamente. A China, com reservas energéticas diversificadas e percursos de crescimento diversificados, mesmo olhando para o panorama global, tem recursos escassos.

【Estratégias de resposta: encarar a volatilidade com racionalidade, posicionar-se a médio prazo】

Perante a queda por convergência global, o pânico não resolve o problema; o mais importante é estabelecer um sistema de resposta que não seja dominado pelas emoções.

1. Estabilizar a mente: não adivinhar o fundo, não aguentar à força

Ninguém consegue prever antecipadamente a trajetória geográfica, o ponto máximo do preço do petróleo e o fundo do mercado. Em vez de se ficar obcecado com “quando é que veremos o fundo”, é melhor fazer uma gestão de posições. A Guotai Junan Securities considera que o impacto dos choques de negociação a nível micro deverá não durar muito; neste ponto, não é apropriado vender em pânico de forma cega. O mercado de ações chinês tem possibilidade de apresentar um fundo importante e uma zona de “bater e recuperar” (rebound zone).

2. Fazer alocação: usar o equilíbrio para enfrentar extremos

Nenhum ativo único consegue aguentar um ambiente complexo. A curto prazo, reduzir adequadamente os produtos de elevada volatilidade pode fazer sentido; ativos do tipo fluxo de caixa de dividendos (redes/royalties/“rendimento”) tendem muitas vezes a resistir melhor em mercados em consolidação/oscillação; ou pode-se considerar os ETFs de empresas estatais de dividendos (510720) e ETFs de fluxo de caixa (159399).

3. Alongar o ciclo: deixar que o tempo absorva a volatilidade

Ao rever a história, quer em 2018 (conflitos comerciais), quer em 2020 (pandemia) ou em 2022 (conflito), após cada onda de pânico, o mercado acabou por regressar ao rumo para o qual deveria ir. As empresas verdadeiramente competitivas e com perspetivas, bem como as indústrias com futuro, não mudam a trajetória de longo prazo devido a acontecimentos de curto prazo.

【Para onde aponta o posicionamento de médio prazo?】

A médio e longo prazo, o alívio do conflito, em certa medida, é favorável à recuperação da preferência por risco do mercado. As ações de crescimento que tiveram uma correção mais evidente anteriormente tendem a estabilizar e a voltar a ganhar tração; o mercado poderá formar um novo centro de consolidação de fundo na zona dos 3900. Os focos do mercado voltarão para a conjuntura/nível de atividade (ciclicidade), e as ações de crescimento que foram “castigadas a mais” pelo mercado a curto prazo poderão obter retornos acima do normal.

A tecnologia e a manufatura chinesas, bem como a estabilidade da procura interna, são a chave para quebrar a narrativa de risco de estagnação inflacionária (stagflation com inflação travada). As empresas chinesas de bens de capital e de equipamento que têm competitividade global e vantagens de custos beneficiarão com os choques energéticos e com a transição; o espaço para a IA é vasto. Em 2026, com a China a aumentar o investimento em tecnologia, espera-se que isso impulsione o crescimento acelerado das linhas domésticas. As áreas relacionadas com computação doméstica controlada e autossuficiente, auto-desenvolvimento tecnológico e de alta qualidade, como computação de alto desempenho, inteligência artificial, novas energias, armazenamento de energia — ou pode considerar-se.

Ativos relacionados:

ETF de Comunicações (515880): na componente de módulos óticos, a dimensão do mercado tem vindo a crescer a ritmo acelerado; o forte suporte dos resultados recentes mostra uma elevada capacidade de resistir a quedas, evidenciando a forte aceitação do mercado.

ETF de Equipamento de Semicondutores (159516): em IA, capacidade de computação (compute), capacidade de armazenamento (storage) e capacidade de rede/transporte (network throughput) são inseparáveis; a elevada conjuntura da capacidade de transporte também constitui um sinal positivo para a capacidade de computação e de armazenamento. Este segmento beneficia em simultâneo do aumento de capacidade na produção de processos avançados e do aumento de capacidade de armazenamento, sendo digno de atenção; mais adiante, também haverá catalisadores de listagem e de encomendas para “duas memórias” (dois tipos de memória), o que destaca a relação custo-benefício.

ETF de Novas Energias para o Conselho de Empreendedores (GEM) — Guotai (159387): foca-se na via de optoarmazenamento (光储), beneficiando do crescimento da procura global, das necessidades de apoio de data centers de IA e da concretização de encomendas de fotovoltaico espacial; com a convergência entre resultados e políticas, há espaço suficiente para o regresso do capital.

O conflito geográfico passará, o preço do petróleo regressará a um equilíbrio, e as expectativas de inflação encontrarão um novo ponto de equilíbrio. E as vantagens industriais da China — uma cadeia de abastecimento completa, uma posição de liderança em novas energias e um investimento tecnológico contínuo — não desaparecerão devido a um único conflito. Ao alongar o ciclo, estes são os fundamentos que determinam os preços dos ativos.

Em vez de ser puxado pela volatilidade de curto prazo, não é melhor perguntar a si próprio: este preço vale a pena para manter?

Aviso especial: investir é uma maratona, não um sprint. Não perseguir ganhos excessivos (no topo), substituir a racionalidade pelas emoções e manter um sentimento de respeito; permita que o tempo seja o seu amigo, e não a origem da ansiedade. Investimento envolve riscos; entre no mercado com prudência.

Aviso de risco: a menção a ações individuais é apenas para análise de eventos setoriais e não constitui qualquer recomendação de ações nem conselho de investimento. As subidas/descidas a curto prazo de índices são apenas para referência e não representam o seu desempenho futuro, nem constituem qualquer compromisso ou garantia quanto ao desempenho de fundos. Os pontos de vista podem ser ajustados consoante as condições do mercado e não constituem aconselhamento nem compromisso de investimento. As características de risco e de retorno dos fundos mencionados são diferentes; os investidores devem ler cuidadosamente os documentos legais dos fundos, compreender plenamente os elementos do produto, os níveis de risco e as regras de repartição de rendimentos, escolher produtos que correspondam à sua capacidade de tolerância ao risco e investir com prudência. Para taxas de fundos, consulte os documentos legais.

Diário Económico do Povo (每日经济新闻)