Posição de carteira: posições concentradas, "dinheiro oculto" vem à tona. Gestores de fundos fazem a sua alocação ao longo da linha principal de IA

Especial: Abertura da época de relatórios anuais dos fundos em 2025: a “guerra dos 1 bilião” dos principais fundos mútuos avança, o lucro líquido da Industrial and Commercial Rui Xin lidera, “ranking de quem ganha” passa por grande reviravolta

A divulgação dos relatórios anuais de 2025 dos fundos mútuos terminou. As participações ocultas, as rotas de rotação de carteiras e as perspectivas subsequentes dos fundos também vieram à tona. Pelos relatórios anuais, no segundo semestre de 2025, vários gestores seguiram de perto a linha de AI para construir as carteiras. Olhando para o futuro, os gestores de fundos, em geral, consideram que a AI continua a ser a palavra-chave de investimento; as oportunidades de investimento futuras serão ainda mais ricas. No entanto, tendo em conta o elevado crescimento acumulado nos períodos iniciais, é necessário intensificar o esforço de investigação.

Em torno da alocação pela linha tecnológica

Para relatórios periódicos do fundo, o relatório trimestral divulga apenas as dez maiores participações. Já o relatório anual divulga todas as participações. Através do relatório anual, é possível observar a mudança nas participações ocultas do fundo. Com base nos relatórios anuais dos fundos geridos por alguns gestores de elevado desempenho, na volatilidade do segundo semestre do ano passado, vários gestores acompanharam de perto as tendências do setor, reforçando a alocação ao segmento tecnológico.

Por exemplo, no caso do fundo misto Huashang Equilíbrio e Crescimento gerido por Zhang Mingxin: até ao final de 2025, além das dez maiores participações, a percentagem do valor das participações do fundo em DingTai High-Tech, ShiJia Photonics, DongTian Micro e ChangGuang HuaXin na quota do valor patrimonial líquido do fundo foi, em todos os casos, superior a 3%.

“Após a rápida alta no terceiro trimestre de 2025, surgiu no mercado a polémica sobre a ‘bolha de infraestruturas de AI’. Fizemos uma investigação de forma ampla e avaliámos de perto as tendências da indústria de AI, estabelecendo um modelo de avaliação de referência para as receitas globais de AI e para o investimento em capacidade de computação. A conclusão é que a tendência da indústria de AI continua a avançar de forma mais profunda: os investimentos em AI, tanto a nível doméstico como internacional, continuam a acelerar. No entanto, a sustentabilidade e a previsibilidade dos gastos de capital das grandes empresas no exterior começaram a divergir. O modelo Gemini 3 da Google fez progressos evidentes, com cenários de implementação bem definidos, tornando-se o novo líder da indústria de AI. Por isso, aumentámos a alocação em ativos relacionados com a cadeia industrial da Google”, disse Zhang Mingxin.

O fundo misto de 6 meses Chang’an Xinrui Tech Pioneer, gerido por Wang Haoyu, também se organiza em torno da linha de AI. Em termos de participações ocultas do fundo, a percentagem do valor das participações do fundo em Yuanjie Technology, Invekt, Tuojing Technology, Jingwang Electronics e Xunqiang Semiconductor na quota do valor patrimonial líquido do fundo foi, em todos os casos, superior a 2%.

“Neste momento, a indústria tecnológica está a fraturar-se rapidamente. Temos de captar a certeza nas tendências de médio prazo da indústria. A AI continua a ser a linha mestra do desenvolvimento seguinte. O desenvolvimento de AI inclui alguns níveis. Em concreto: a AI precisa de chips, ou seja, a camada de hardware; no nível seguinte está a camada de energia, representada pela eletricidade; e ainda mais fundo estão produtos de recursos, etc. Temos de procurar oportunidades de investimento ao longo destas direções”, afirmou o gestor do fundo misto HuaAn HuiHong Selected, Sang Xiangyu.

As participações ocultas do fundo misto HuaAn HuiHong Selected incluem áreas específicas como eletricidade, chips e outros segmentos, abrangendo empresas como Kaipu Cloud, Jingzhida, Inmicro, Yigoer, Shenghong Technology, Demingli e ChangenKang Technology (direitos).

Emergem oportunidades estruturais

Quanto ao futuro, vários gestores de fundos com desempenho superior afirmam que estão otimistas quanto ao valor de alocação de longo prazo de ativos acionistas. No entanto, após a forte subida dos preços das ações relacionadas com a AI, a dificuldade do investimento seguinte também aumenta; será necessário reforçar a investigação e o acompanhamento, colocando a perspetiva de investimento mais ampla.

Zhang Mingxin considera que, à medida que a indústria de AI continua a expandir-se em profundidade e em largura, o novo ciclo de revolução industrial já começa a tomar forma. A perspetiva de investimento para 2026 deve ser mais ampla e não deve restringir-se a um único rumo específico. Embora o desenvolvimento da indústria avance a grande velocidade, isso não significa que tudo vá correr bem. O progresso tecnológico nunca é linear. Uma boa empresa não significa necessariamente um bom ativo de investimento. No futuro, será feita uma avaliação aprofundada da taxa de sucesso e das relações de retorno (odds/retorno). Será avaliada a relação entre o preço das ações e a posição do ciclo industrial, ajustando continuamente o rumo das participações com base nas mudanças de valor. Além da cadeia industrial de AI, também continuará a acompanhar oportunidades de investimento em condução autónoma, baterias de estado sólido, robôs, medicamentos inovadores e novo consumo, entre outras áreas.

“Embora o desenvolvimento da AI continue a exceder as expectativas, no ponto atual devemos estar altamente atentos e avaliar de forma dinâmica o risco de o retorno do investimento em AI ficar abaixo do esperado. Além disso, à medida que os gigantes tecnológicos globais mantêm despesas de capital muito elevadas e, em geral, começam a recorrer a alavancagem para manter o nível de investimento, a resiliência financeira da cadeia industrial diminuiu”, afirmou Guo Weilíng, gestora do fundo misto de inovação da Dacheng. “O investimento deste ano continuará a centrar-se na tendência da indústria de AI, focando os ‘elos em falta’ e as ‘mudanças tecnológicas’, passando de ‘alocação abrangente’ para ‘exploração profunda e estruturalizada’. A seguir, será necessário prestar atenção de perto às iterações das tecnologias de vanguarda, e estudar com foco as rotas técnicas da evolução de módulos ópticos para CPO (optica de empacotamento comum) e NPO (ótica de empacotamento próximo), etc.”

O gestor do fundo misto WanJia Quality of Life, Mo Haibo, afirma que, em termos de oportunidades de investimento, no futuro, à medida que a AI continuar a desenvolver-se, espera-se que surjam produtos nativos de AI cada vez mais completos. Atualmente, as cotações das principais empresas de jogos estão em níveis historicamente baixos; combinando com o ciclo de inovação dos produtos de AI, isso pode trazer uma trajetória de valorização dupla tanto em termos de valuation como de resultados.

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